Buenos resultados en el primer semestre para Acciona Energía (EBITDA +18%) impulsados por la nueva capacidad y precios medios de venta más altos que más que compensan el impacto negativo de un menor factor de carga en el periodo.
Informe: Análisis de Acciona
Buenos resultados en el 1S 2021 impulsados porla nueva capacidad y precios más altos
Principales magnitudes:
- Ingresos: 1.041 millones de euros (+23%).
- EBITDA 501 millones de euros (+18%).
- BNA 153 millones de euros (+91%).
- Deuda Neta 2.345 millones de euros vs 3.636 millones de euros en diciembre 2020.
Buenos resultados impulsados por:
- Incremento en capacidad instalada: (+7,7% hasta 11,2GW)
- Mayores precios de venta (+11,1% hasta 68,3€/MW).
En España el precio medio sube +2,0% hasta 61,4 €/MW. En internacional, el precio medio sube +20% hasta 75€/MW. Estos dos factores positivos más que compensaron por un menor factor de carga en el periodo (-1,3pp hasta 29%).
A pesar de la fuerte actividad inversora en el periodo (661 millones de euros), la reducción de deuda neta (-890 millones de euros) es posible gracias a la capitalización de la deuda intragrupo llevada a cabo en el contexto de la OPV por importe de €1.859 millones de euros y a la generación de cash flow en el periodo (249 millones de euros).
Ambicioso Plan de Crecimiento a Largo Plazo con una cartera de alta visibilidad
El objetivo de Acciona Energía es pasar de una capacidad instalada total de 10,7GW a finales de 2020 a 20GW en 2025.
El incremento de capacidad anual previsto en el plan de negocio es: 0,6GW en 2021, 1,7GW, 2,2GW en 2023, 2,4GW en 2024 y 2025.
Para ello, el grupo dispone de una cartera de proyectos madura y de alta visibilidad: 3,0GW están ya en construcción o asegurado, 6,3GW con acceso de red asegurada o cercano a ser asegurada y 9,8GW adicionales en avanzado estado de desarrollo.
Nuestras estimaciones contemplan un crecimiento medio anual del +11,0% en EBITDA y del +16,8% en BNA en el periodo 2020-25.
Éxito de la salida a bolsa, gracias un precio al ajuste en el precio de colocación
La rebaja en el valor de Acciona Energía ha permitido una positiva salida a bolsa del grupo de renovables. Cuando se puso en marcha la operación en febrero/marzo de este año, se barajaba un valor para Acciona Energía de hasta 12.000 millones de euros y finalmente salió a cotizar en 8.800 millones de euros.
El menor valor asignado a los activos menos maduros de la cartera y la incertidumbre regulatoria (intención del Gobierno de poner coto a la sobre retribución que reciben las hidráulicas y eólicas anteriores a 2005), ha propiciado una revisión a la baja de la valoración del grupo. El precio de salida el pasado 1 de junio fue 26,73€/acción y desde entonces la acción ha subido un +14%. Acciona permanece como mayor accionista con un 82,75% del capital social y free float se sitúa en 17,25%.
Acciona Energía, como operador puro de renovables, buscará maximizar su potencial de crecimiento, con un balance sin restricciones y con acceso a un coste de capital más eficiente.
Recomendación sobre las acciones de Acciona
Buenos resultados en el primer semestre para Acciona Energía impulsados por la nueva capacidad y precios más altos. La capitalización de la deuda intragrupo, permite reducir el apalancamiento (Deuda Neta/EBITDA 2,3x est. 2021 vs 4,2x en 2020).
Acciona Energía tiene un ambicioso plan de crecimiento para el periodo 2020-25 que contempla llegar a 20 GW en 2025 vs 10,7GW a finales de 2020. Mantenemos la recomendación de Comprar. El Precio Objetivo para diciembre 2022 se sitúa en 34,80€/acción.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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