Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados.
Análisis de Aena
Resultados 1T21 todavía muy penalizados por el virus
Principales cifras:
- Ventas +58,2% hasta 523 millones de euros (vs 471 millones de euros estimado)
- EBITDA +63 millones de euros (vs +137 millones de euros estimado)
- Pérdida netas de -105 millones de euros (vs. – 55 millones de euros estimado).
El tráfico aéreo en España se incrementó con fuerza en 2T 2021, aunque es todavía un -75% inferior al del mismo periodo de 2019.
Aena volverá a beneficios en 2S 2021
La variante delta y las restricciones de países como Reino Unido nos llevan a revisar ligeramente a la baja nuestras previsiones de tráfico aéreo para 2021. Prevemos que se sitúe en 118M de pasajeros en 2021 (vs 123M estimado anteriormente), que supone un -57% con respecto a 2019. Aun así, Aena entrará en beneficios en la segunda mitad del año y estimamos que cierre 2021 con un beneficio neto de 65M€ y sin apenas consumo de caja. Mantenemos nuestras previsiones para 2022, año en el que tráfico aéreo se normalizará en gran medida, aunque sin alcanzar todavía los niveles previos al virus (-14%).
La principal incertidumbre reside en el negocio comercial
La principal incertidumbre se centra en el proceso judicial entre Aena y los inquilinos de sus locales comerciales. Por prudencia, asumimos el peor escenario, que cuantificamos en -800M€ y supondría no cobrar la renta mínima garantizada a tiendas y restauración entre junio de 2020 y septiembre de 2021. Otro de los factores de incertidumbre es la tarifa regulada para el próximo periodo DORA II (2022-2026). Nuestra estimación es una revisión tarifaria del 0% anual con inversiones próximas a 450M€ al año.
Sólida posición financiera
Aena tiene una ratio DFN/EBITDA de 3x en 2022e y los resultados operativos cubren en más de 7x el pago de intereses incluso este año. La posición de liquidez es de 2,288M€ y prevemos que vuelva a generar caja en la segunda mitad del año. El rating de su deuda es A por Fitch y A3 por Moody’s.
Recomendación sobre las acciones de Aena
Trasladamos nuestro precio objetivo a diciembre 2022 vs diciembre 2021 anterior y lo mantenemos sin cambios significativos en 155,5€/acción (vs 156,2€/acción anterior) que implica un potencial de revalorización del +13%. Reiteramos recomendaciónde Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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