Análisis de los últimos resultados de Enagás
Principales cifras comparadas con el consenso de mercado:
- Ingresos 480 millones de euros (-13,2%) vs 476 millones de euros est.
- EBITDA 451 millones de euros (-5,9%) vs 439 millones de euros est.
- BNA 213 millones de euros (-9,8%) vs 195 millones de euros est.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 343 millones de euros (+3,1%).
- Deuda Neta: 4.020 millones de euros vs 4.288 millones de euros en diciembre 2020.
Opinión según las acciones de Enagás
Los dos factores que explican la caída en resultados en el 1S 2021 son el recorte en ingresos regulados y unos menores ingresos financieros no recurrentes. El nuevo marco regulatorio para la red de transporte de gas comienza en 2021 y llega hasta 2026.
El regulador recorta los ingresos ante una menor base de activos regulados (no son necesarias nuevas inversiones en la red) y una menor RCS (Retribución por Continuidad de Suministro). En 1S 2021 los ingresos regulados caen un -10,5%. Además, los resultados se ven afectados por menores ingresos financieros. El año pasado ENG registró 25 millones de euros de diferencias de cambio positivas generadas en la compra de dólares para la adquisición de la fase II de Tallgrass. Por otro lado, los aspectos positivos en estos resultados son:
- Mayor contribución de las filiales internacionales, gracias al comienzo de la aportación de TAP (Trans Adriatic Pipeline. Oleoducto desde el Mar Caspio y Oriente Medio a Europa Occidental).
- Menor coste de la deuda. 1,8% vs 1,9% en 1S 2020.
Estos factores positivos han sido insuficientes para contener la caída en BNA. La caída en resultados era esperada por el mercado y consistente con las guías del equipo gestor para el conjunto del año (BNA de 380 millones de euros -14%). En la conferencia de resultados de hoy (9:00h) los inversores estarán pendientes de la actualización de la compensación por la inversión en GSP en Perú y de las perspectivas de Tallgrasss en EE.UU.
Recomendación sobre las acciones de Enagás
Mantenemos la recomendación de compra, y su Precio Objetivo 20€.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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