Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Telefónica, Unilever, Daimler, Intel y Kone, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Telefónica
Correos ultima la creación de un Operador Móvil Virtual y una plataforma de servicios en la nube
El servicio de almacenamiento de datos en la nube se destinaría inicialmente a las AA.PP. El OMV competiría con empresas como Jazztel, Lowi, Digi, Pepephone y otras empresas que carecen de infraestructura de red propia y la alquilan a los operadores con red (Telefónica, Orange, Vodafone y Yoigo). Inicialmente el OMV dará servicio a los 30.000 empleados de Correos a los que se irán sumando sus familiares y otros colectivos. Correos pretende diversificar su negocio y aprovechar su red de 2.400 oficinas para comercializa más servicios más allá de los postales y la paquetería.
Opinión de Bankinter
Nuevo competidor en el mercado pero que hará más daño en el segmento low cost y de servicios básicos. Telefónica intenta situarse en el segmento más premium con sus ofertas convergentes y servicio de valor añadido con lo que pensamos que el impacto para ella será reducido. Este tipo de iniciativas en el mercado de las telecos otorga mayor valor estratégico a las redes e infraestructura de los operadores incumbentes y da sentido a inversiones como la anunciada ayer para la adquisición de espectro para el 5G.
Unilever
Las ventas del 1S21 han batido de nuevo expectativas.
En términos reportados la cifra de ventas ha superado el resultado del año pasado, que estuvo especialmente favorecido por el aumento de alimentos y productos de limpieza. Y, en términos de crecimiento, sus ventas aceleran hasta +5,4% a/a comparable y esto implica superar el propio objetivo del Grupo situado en +3%/+5%. Debemos destacar que la mayor parte de este crecimiento viene por aumento de volúmenes vendidos y no por precios. Esto es muy positivo porque el aumento de ventas es real y no está desvirtuado por un aumento de los precios finales.
Su exposición a Emergentes sigue siendo su mejor baza.
Representan un 58% de sus ventas totales, es el área que más crece con un aumento de +8,0% a/a y está excepcionalmente gestionado tras el cambio estratégico anunciado por la Compañía en febrero de este año (inversión y desarrollo de sus ventas en China e India). Seguimos pensando que este aspecto diferencia a Unilever de otras compañías de su competencia y es lo que permitirá que el Grupo mantenga un crecimiento medio anual de +4% gracias al aumento de consumo occidentalizado en estas zonas geográficas.
La Compañía mantiene su estrategia enfocada hacia productos con mayores márgenes. Es decir, cosmética y cuidado personal.
Ejemplo de ello son las adquisiciones de las marcas Paula’s Choice (cosmética) y Olly (suplementos alimenticios). Está dentro del nuevo plan estratégico y es otro punto a favor por el que somos optimistas respecto al crecimiento sostenido del BNA de Unilever. También siguen invirtiendo en eCommerce, donde crecen +50% y sus ventas ya representan el 11% del total.
El único punto negativo de los resultados es la incertidumbre sobre la inflación de las materias primas.
Los costes de mm.pp. están en máximos desde 2018, tiene impacto directo en los márgenes y en la generación de caja esperada. Provocó que la cotización cayese con fuerza en la apertura tras resultados y es por lo que corregimos nuestro P. Objetivo, pero estimamos que esta inflación será temporal y no afecta a los fundamentales del Grupo.
Daimler
Resultados 2T21 gana inercia y Daimler bate ampliamente las estimaciones de consenso.
Las ventas aumentan en prácticamente todas las regiones, las medidas de eficiencia siguen en marcha y consiguen reducir de nuevo la base de costes y en ciertas divisiones (camiones) los precios de distintos modelos suben. Con ello, los márgenes amplían más de lo estimado y la rentabilidad mejora a lo largo de las distintas divisiones del grupo. El balance ofrece también buenas noticias y la posición de caja neta del negocio industrial aumenta cerca de un +4% desde cierre del primer trimestre (hasta superar los 20.800 millones de euros).
Aspecto negativo sigue siendo la escasez de semiconductores y el potencial impacto sobre los niveles de producción futuros.
Daimler advierte de la falta de visibilidad sobre este asunto, pero considera que afectará a los volúmenes de producción de su filial Mercedes Benz, su principal segmento (70% aprox. de los ingresos totales del grupo). Consecuentemente, revisa a la baja el guidance de ventas de unidades de esta filial. Ahora estima que las ventas quedarán ”en línea con el año pasado” (vs. “significativamente por encima” estimado anteriormente). Ahora bien, esto no impide mantener el objetivo de margen sobre ventas para la filial en 10%/12% y mejorar el de sus otros dos negocios. En concreto: el de Daimler Trucks & Buses hasta 6%/ 8% (desde 6%/7%) y el ROE de Daimler Mobility hasta 17%/19% (vs. 14%/15% previo).
Recomendación sobre las acciones de Daimler
Incorporamos a nuestra valoración el ejercicio 2026 y rolamos nuestro descuento de flujos al periodo 2022/2026. Finalmente, tras los recientes rebrotes del virus y la preocupación por la variante Delta aumentamos la prima de riesgo de nuestro modelo y el WACC avanza hasta 7,9% (desde 7,0% anterior).
Con todo ello nuestro precio objetivo sube hasta 94,3€ desde 83,8€ anterior. El potencial de revalorización es de +33% aproximadamente desde los niveles actuales de cotización y nos lleva a reafirmar nuestra recomendación de Comprar. Daimler seguirá viéndose favorecida por la recuperación del ciclo, la alta demanda de vehículos premium, especialmente en Asia, el aumento de rentabilidad tras las medidas de eficiencia implementadas en los últimos ejercicios y una estrategia de electrificación que supondrá una dura competencia para fabricantes centrados en el segmento de lujo, como Tesla.
Intel
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg).
- Ventas 19.600 millones de dolares (+0% a/a) vs 17.801 millones de dolares esp; EBIT 5.546 millones de dolares(-2,6% a/a) vs 5.068 millones de dolares esp.
- BNA 5.100 millones de dolares (+4% a/a) vs 4.367M$ esp.
- Respecto al 3T21 la compañía espera BPA de 1,08$/Acc (en línea con la estimación de consenso de mercado).
Análisis de los resultados de Intel
Las acciones pese a superar las expectativas cayeron en el mercado fuera de hora debido a los mensajes sobre los márgenes brutos del 3T21, donde la compañía espera alcanzar un nivel de 53% (vs 55,7% esperado por el consenso de mercado). El sector de semiconductores es uno de los claros ganadores de la crisis del Covid-19. Sin embargo, en el caso de Intel, la compañía sigue luchando por recuperar su posición en el mercado donde en los últimos años ha visto como algunos de sus competidores (como AMD y Nvidia) le están quitando cuota de mercado de forma continuada. Link a los resultados.
Kone
Resultados 2T21 mejor de lo esperado.
Las principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg):
- Ingresos de 2.811 millones de euros (+11% a/a) vs. 2.640 millones de euros estimado.
- El EBITDA 427,8 millones de euros (+14,4%) vs 406,50 millones de euros est.
- BNA 286,3 millones de euros (+17,8%) vs 271,33 millones de euros est.
- Los Pedidos crecieron en todas las regiones, mostrando la recuperación de la actividad, hasta 2.410,7 millones de euros +17,2% a/a (+7,2% a/a en 1S21).
- La Cartera de Pedidos asciende a 8.272M€ (-0,4% a/a). La Caja neta asciende a 1.640 millones de euros al cierre del 1S21 desde 1.504 millones de euros al 1T21.
Objetivos 2021, se ajustan los rangos; al alza en Ingresos, a la baja en márgenes.
La compañía revisó su guidance para el conjunto del año, con un crecimiento de Ventas entre +4%/+6% (vs +2%/+4% anterior), mientras que el margen EBIT pasa al rango 12,4% / 13,0% (vs 12,4% / 13,2% ant.). Tras un 1S21 en el que el margen medio se ha situado en el 12%, alcanzar el rango alto supondría un margen en el 2S21 del 13,7%, lo que parece un poco elevado teniendo en cuenta el mensaje de la compañía sobre un mayor impacto del aumento de costes en el 2S21 y principios del 2022.
Revisamos ligeramente a la baja el margen 2021-22, aunque mantenemos el objetivo en el 14,6% en 2026e.
Proyectamos un buen comportamiento en Ingresos (+5,5% en 2021 y +5% 2022e), si bien, hemos ajustado ligeramente el margen EBIT 2021e al 12,9% y 2022e 13,4% (desde el 13,3% y 13,8% anterior), para reflejar una mayor presión en márgenes en próximos trimestres. Hemos trasladado un año alcanzar el 14,6% al 2026e (desde el 2025e).
Solidez de Balance, pero potencial limitado. Recomendación Vender. P. Obj: 66,7€/ac.
Trasladamos la valoración a dic-22, que tras el ajuste de nuestras estimaciones apunta a un P. Obj: 66,7€/acc. (vs 66,1€/acc. ant.). Consideramos que la compañía ofrece un perfil atractivo, recurrencia en Ingresos, solidez de balance y capacidad de generación de caja (que nos lleva a proyectar RpD superiores al 2,8%). Sin embargo, salvo sorpresas positivas en la evolución de márgenes, consideramos que todavía cotiza a unos múltiplos algo ajustados respecto a su media histórica. A los precios actuales cotiza a un PER 2022e 32,3x vs media de 24,7x en los últimos 10 años (en línea con 32,4x de Schindler y por encima de los 27,7x de Otis PER 22e).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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