Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos pendientes del Libro Beige de la Fed
En Estados Unidos pendientes del Libro Beige de la Fed (esperamos mensaje moderadamente dovish, esperándose las subidas de tipos lejanas todavía, dependiendo el tapering de la evolución del mercado laboral), así como de la publicación de los IPPs de junio, general +6,8%e (vs +6,6% previo) y subyacente (+4,8% previo).
En la Eurozona se publicará la producción industrial de mayo +0,2%e (vs +0,8% anterior). En España, conoceremos el IPC final de junio, general (+2,6% preliminar) y subyacente (+0,2% preliminar). En Reino Unido será el turno del IPC de junio, general +2,3%e (vs +2,1% previo) y subyacente (+2% previo).
Mercados financieros Los futuros apuntan a una apertura ligeramente a la baja
Los futuros apuntan a una apertura ligeramente a la baja (Eurostoxx 50 -0,1%, S&P -0,1%) en un día donde la atención estará en la comparecencia de Powell en la conferencia semi anual sobre política monetaria ante el Congreso, tras el fuerte repunte visto ayer en los datos de inflación con una subyacente en tasa anual que marcó su mayor ritmo de crecimiento desde noviembre de 1991. En principio, no debería cambiar el discurso, considerando que los repuntes son transitorios aunque sin descartar que podría ser más persistente de lo esperado, y por tanto estas cifras no deberían suponer un adelanto del tapering. En este sentido, por lo que respecta a otros bancos centrales, el banco de Nueva Zelanda ha decidido finalizar el QE este mes para sorpresa del mercado por presión en precios.
En cuanto a la evolución de la pandemia en España, el aumento de casos de Covid-19 y el avance de la variante Delta, ha llevado a la Comunidad Valenciana y Cataluña a anunciar restricciones. En la Comunidad Valenciana imponen nuevamente el toque de queda en 32 regiones y limitan el horario de la hostelería y el ocio nocturno, unas medidas que se extenderán durante 2 semanas. Cataluña por su parte, el nuevo paquete de medidas anunciado incluye la limitación de las reuniones sociales a un máximo de 10 personas y el cierre de cualquier actividad a las 00:30. Todas estas medidas podrían imprimir dudas sobre el ritmo de recuperación principalmente por lo que respecta al turismo. En el resto de mundo, Sidney seguirá cerrada durante otras dos semanas, mientras que Melbourne se enfrenta a la variante Delta y Core del Sur ha aumentado las restricciones ante el aumento de casos. También en Estados Unidos los casos repuntan en varios Estados, con una media de 23.000 contagios diarios doblando la media semanal de hacer 3 semanas. A pesar del desarrollo del programa de vacunación, donde las autoridades siguen debatiendo la necesidad de una tercera dosis, el aumento de casos y las nuevas restricciones podría imprimir dudas sobre el ritmo de recuperación económica.
Principales citas empresariales En Estados Unidos se publicarán los resultados trimestrales de Wells Fargo, BofA y Citigroup
En Estados Unidos se publicarán los resultados trimestrales de Wells Fargo, BofA y Citigroup.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos el IPC de junio mostró un crecimiento del +5,4%
En Estados Unidos el IPC de junio mostró un crecimiento del +5,4% i.a. en tasa general (vs +4,9%e y +5% previo) y +0,9% mensual (vs +0,5%e y +0,6% previo); y subyacente +4,5% anual (vs +4%e (vs +3,8% previo) lo que supone el mayor ritmo de crecimiento desde noviembre de 1991, y +0,9% mensual (vs +0,4%e y +0,7% previo).
En Alemania y Francia el IPC final de junio confirmó los datos preliminares con crecimiento del +2,3% y +1,5% respectivamente (vs +2,5% i.a y +1,4% i.a. previo).
Análisis de mercados Sesión sin grandes cambios en Europa
Sesión sin grandes cambios en Europa (Eurostoxx 50 -0,1%, CAC 40 +0%, DAX +0%) a excepción del Ibex que registró una caída del -1,4%, con todos los valores en negativo excepto Naturgy (+0,8%), Solaria y Acciona (+0,4% en ambos casos). El peor comportamiento fue para Sabadell (-4,5%), seguido de Amadeus (-3,4%), Pharmamar (-3,3%) y Merlin Properties (-3,1%).
Análisis de empresas CAF, Colonial, Naturgy, Cellnex, Siemens Gamesa y Meliá ocupan las principales noticias empresariales
CAF. Finalista en la puja por la señalización ferroviaria de Thales.
1-. Thales ha seleccionado a CAF, Stadler e Hitachi como finalista en el proceso de venta de su división de señalización ferroviaria.
2-. Se estima que el ganador sea conocido a finales de este mes de julio o principios de agosto.
Valoración:
1-. Noticia esperada ya que CAF ha confirmado su interés en esta operación.
2-. Desde R4, como comentamos en el informe que publicamos el pasado 21 de junio (“Consolidación del sector ferroviario: distintos roles para CAF y Talgo”) estimamos que la operación sería positiva tanto desde un punto de vista estratégico como financiero.
- Desde un punto de vista estratégico: 1) Convertirse en un líder del sector de señalización. 2) Posicionarse en el Tier1 para proyectos integrados, obteniendo una ventaja evidente frente a Stadler. 3) Convertirse en el 4º mayor grupo ferroviario mundial, garantizando su independencia en el futuro. 4) Mayores márgenes y recurrencia de ingresos. 5) Rápida integración al haber trabajado en numerosas ocasiones en conjunto con Thales.
- Desde un punto de vista financiero: la operación sería positiva en términos de BPA desde el primer año normalizado de Thales Señalización en un +27,1%, asumiendo nulas sinergias potenciales.
3-. En caso de que CAF no resultará ganador de este proceso de venta, lo valoraríamos negativamente por:
- Ganador Stadler: se aumentaría aún más la diferencia de tamaño con Stadler, además de posicionarla en el Tier1 para proyectos integrados. Escenario más negativo.
- Ganador Hitachi: vemos complicado que Hitachi fuera el ganador dado que habría posición dominante en determinados mercados, principalmente en Europa, lo que probablemente le obligase a desinversiones específicas. Escenario menos negativo.
4-. Desde R4 estimamos que finalmente quedará entre CAF y Stadler, hecho que no descartamos lleve a pagar un sobreprecio por distanciarse uno del otro. Este hecho podría ser valorado negativamente por el mercado.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 53,8 eur/acción.
COLONIAL. Anuncia un programa de recompra de acciones (para remuneración de empleados).
1-. Colonial ha comunicado el inicio de un programa de recompra de acciones cuya finalidad será la del cumplimiento de las obligaciones que se deriven de asignaciones de acciones para los empleados o los miembros de los órganos de administración o supervisión del Grupo.
2-. El importe monetario máximo asignado al Programa de Recompra es de 50 mln eur, con un número máximo de acciones a adquirir de 5 mln.
3-. Colonial no comprará acciones a un precio superior al más elevado entre el precio de la última operación independiente y la oferta independiente más alta de ese momento en el centro de negociación donde se efectúe la compra, incluso cuando las acciones se negocien en diferentes centros de negociación. En lo que se refiere al volumen, Colonial no comprará más del 25% del volumen diario medio de las acciones en el centro de negociación donde se efectúe la compra.
4-. El Programa de Recompra permanecerá vigente hasta el 31 de diciembre de 2021.
Valoración:
1-. Noticia de impacto neutro en valoración y cotización.
2-. El importe máximo del programa de recompra supone un 1% del total de acciones de la Compañía, así como el 13,6% del efectivo en balance a cierre de 1T21.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 10,70 eur/acc.
NATURGY. Acuerdo con Sonatrach para ampliación de Medgaz.
1-. Tras la prórroga anunciada por el Gobierno el mes pasado, Sonatrach y Naturgy alcanzan un acuerdo para la entrada en funcionamiento de la ampliación del gaseoducto entre España y Argelia Medgaz (Naturgy controla el 49%).
2-. El acuerdo prevé ampliación en 2 bcm/año hasta los 10 bcm a partir del cuarto trimestre de este año, cuando vence el acuerdo con Marruecos. Esta ampliación supone una inversión de 90 mln usd (73 mln eur) y la instalación de un cuarto tubo compresor para aumentar dicha capacidad.
Valoración:
1-. Noticia positiva de impacto limitado, se trata de una infraestructura clave para el suministro de gas en España y este acuerdo refuerza la seguridad de suministro.
Recordamos que nuestro precio objetivo está en 20,24 eur. Pendientes de la decisión del Gobierno sobre la OPA parcial de IFM. La compañía presenta plan estratégico el 27 de julio.
CELLNEX. Regulador Reino Unido solicita mayor información para cerrar la operación con Hutchison en Reino Unido.
1-. La autoridad de competencia británica (CMA) solicita mayor información a Cellnex y Hutchison para el cierre de la operación (6.000 emplazamientos) considerando que podría haber una reducción de calidad y un incremento de precios por falta de competencia.
2-. El regulador da un plazo de 5 días para alegaciones de las compañías o posibles modificaciones.
Valoración:
1-. Consideramos esta solicitud como parte del proceso de adquisición de las torres de telefonía móvil como ya sucediese en anteriores ocasiones por lo que consideramos por el momento que el impacto es limitado.
2-. No consideramos que esta operación reduzca competencia respecto a la situación anterior ya que se trata de contratos cerrados a largo plazo con la operadora móvil en la que se incorporarán previsiblemente otras operadoras y que permitirá la incorporación al mercado de un gestor independiente que permita el uso de distintas tecnologías para el desarrollo del 5G.
Reiteramos la visión positiva en el valor, SOBREPONDERAR, P. O. 75,57 eur.
SIEMENS GAMESA. Penalización por dumping en Estados Unidos.
1-. Tal y como se venía rumoreando desde hace algunas semanas, se confirma la imposición de una sanción por parte de Estados Unidos a las productoras de molinos por el dumping fiscal llevado a cabo en la venta de las torres.
2-. Se impone un arancel del 73% como penalización a la venta de torres eólicas por debajo de coste.
Valoración:
1-. Noticia negativa pero ya recogida en la cotización. Estados Unidos es uno de los principales mercados para Siemens Gamesa, actualmente (22% de la entrada de pedidos en los últimos doce meses) y de cara al futuro, por lo que esta medida se une a otros vientos de cara que tiene la compañía como son el incremento en el precio de las materias primas, la inflación en salarios en el país y los mayores costes de transporte.
Reiteramos la recomendación de INFRAPONDERAR, P. O. 17,52 eur.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +4,79%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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