Naturgy: Amplía su alianza con Sonatrach

Amplía su alianza con Sonatrach. El precio de mercado supera el precio de la opa de IFM. Cambiamos la recomendación a Neutral desde Vender.

Naturgy ha alcanzado un acuerdo histórico con la empresa argelina para ampliar la capacidad del gasoducto Medgaz que abastece de gas natural a España. El acuerdo prevé la ampliación en 2 bcm (2.000 millones de metros cúbicos) al año de capacidad del gasoducto, lo que supone un 25% más, hasta superar los 10 bcm/año a partir del cuarto trimestre de este año. Una vez que entre en funcionamiento la ampliación, un 25% del consumo español de gas natural pasará por Medgaz y se dejará de depender de los barcos metaneros. Tras una década ininterrumpida de operaciones y una inversión inicial superior a los 840M€, la entrada en funcionamiento de la ampliación de Medgaz refuerza la seguridad de suministro a España al tratarse de una infraestructura clave para el transporte de gas natural.

Opinión de Bankinter

Naturgy está dando pasos estratégicos al margen de la OPA de IFM. Además de este acuerdo con Sonatrach, el equipo gestor ha anunciado la presentación de un nuevo Plan Estratégico el próximo 28 de julio, que abordará temas tan importantes para el grupo como desinversiones, política de dividendos y detalles del plan de expansión en renovables. La opa está a la espera de recibir el visto bueno por parte del Gobierno, que tiene hasta mediados de agosto hasta agotar el plazo legal para su decisión. Lo más probable es que el Gobierno dé el visto bueno,pero que que lo haga imponiendo condiciones más o menos severas. Mientras, por primera vez desde el anuncio de la OPA, el precio de mercado alcanzó ayer los 22,37€/acción, situándose por encima del precio de la opa de IFM (22,30€/acción). El éxito de la OPA de IFM se está complicando por varios motivos:

1. El anuncio de Criteria Caixa de reforzar su posición en Naturgy, aumentando su participación hasta el 30% desde 24,8% y mostrándose como socio estratégico a nivel nacional;
2. El retraso en la aprobación de la opa por parte del Gobierno y las probables condiciones que exija el Ejecutivo para su visto bueno;
3. La mejora en el contexto económico y la fuerte subida en el precio de las materias primas desde el día 26 de enero (+37% en el Brent, +39,1% en el Henry Hub y +61% en el NBP) que es cuando se anunció la opa de IFM;
4. El equipo gestor ha retomado su actividad de planificación a medio/largo plazo con el anuncio de la presentación del Plan Estratégico el día 28 de julio y esta alianza con Sonatrach, y ya no espera a ver el desenlace de la opa para tomar sus decisiones de gestión.

IFM tendrá que mejorar las condiciones de su oferta o no tendrá el éxito esperado (opa parcial sobre el 22,7% con un mínimo de aceptación de 17%). En este contexto cambiamos la recomendación a Neutral desde Vender y mejoramos el Precio Objetivo- con la mejora del entorno económico- hasta 23,80€/acción. Además, si la opa parcial de IFM no prospera, no habrá el problema del reducido free-.float que habría en el accionariado del grupo (inferior al 9%) y que suponía un inconveniente para los inversores.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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