Principales citas macroeconómicas La jornada estará protagonizada por los PMIs manufactureros del mes de junio
La jornada estará protagonizada por los PMIs manufactureros del mes de junio, ya conocidos en China y Japón (Ver Mercados En Esta Sesión).
En EEUU el PMI manufacturero final de junio previsiblemente confirmará la cifra preliminar 62,6e (vs 62,1 anterior). También conoceremos el ISM manufacturero de junio 61,0e (vs 61,2 anterior), de empleo (vs 50,9 anterior), nuevos pedidos (vs 67,0 anterior) y precios pagados 86,0e (vs 88,0 anterior), así como las peticiones iniciales de desempleo semanal con 389.000e (vs 411.000 anterior).
También conoceremos el PMI manufacturero final de junio en la Eurozona 63,1e (vs 63,1 preliminar y anterior) y diversos países miembros, esperándose en todos los casos que se confirme la cifra preliminar: Alemania 64,9e (vs 64,9 preliminar y 64,4 anterior), Francia 58,6e (vs 58,6 preliminar y 59,4 anterior), en el caso de España 59,6e (vs 59,4 anterior) e Italia 62,3e (vs 62,3 anterior) se publica la primera lectura con ligera moderación esperada. También lo tendremos en Reino Unido 64,2e (vs 64,2 preliminar y 65,6 anterior). Asimismo, en la Eurozona se publica la tasa de desempleo de mayo que se prevé estable en el 8,0%e (8,0% anterior).
Mercados financieros Apertura ligeramente al alza
Apertura ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,4%), en una sesión de PMIs manufactureros de junio, que en Asia ya hemos conocido y donde siguen marcando techo: China Caixin 51,3 (vs 51,9e y 52,0 anterior) y Japón dato final 52,4 (vs 51,5 preliminar y 53,0 anterior).
Estos mismos datos de PMI manufacturero final los conoceremos en EEUU (consolidando máximos, 62), donde también se publicará el ISM manufacturero del mismo mes (consolidando también niveles muy elevados en torno a 61), mostrando una sólida recuperación de la industria, y con la atención en los precios pagados donde podríamos observar ya cierto freno tras el fortísimo repunte del último año. Las primeras cifras de empleo de junio (ADP conocido ayer) deja buenas sensaciones para el informe oficial de empleo que conoceremos el viernes, muy relevante en la medida en que la progresiva vuelta al pleno empleo será determinante para que la Fed inicie el giro hacia una política monetaria menos acomodaticia (tapering).
Por el lado Eurozona, los datos finales de PMI manufacturero también confirmarán la estabilidad en niveles elevados (63) mostrada por el dato preliminar, mientras que en España e Italia serán primeras lecturas que deberían también apuntar a niveles muy elevados y consistente con la rápida recuperación de la industria, con el sector servicios más rezagado. Todo ello en un entorno en el que la inflación se modera ligeramente en junio en la Eurozona hasta +1,9%e i.a. general (vs +2,0% anterior) y +0,9% e i.a. subyacente (+1,0% anterior), niveles cómodos para que el BCE mantenga su discurso de política monetaria fuertemente expansiva.
Hoy tendremos reunión de la OPEP+. En abril, el cartel acordó un plan para elevar en 2,1 mln b/d el bombeo de crudo entre los meses de mayo y julio, pero el ministro de Energía de Arabia Saudí mantuvo la incertidumbre respecto de si el grupo agregará más suministros más adelante este año para mantener el ritmo de la acelerada recuperación global. La OPEP y sus aliados han pasado más de un año rescatando los precios desde mínimos históricos y agregando suministros cautelosamente, lo que ha llevado el precio del Brent a niveles de 75 USD/b, máximos de 2019 y +370% desde mínimos de abril-2020 en pleno Gran Confinamiento. En 2021, +47%. Sin embargo, ahora la historia está cambiando: el mercado petrolero se dirige hacia un déficit. Dejar que el mercado se sobrecaliente pone en riesgo la recuperación, aunque también hay que manejar el doble riesgo de que los suministros iraníes vuelvan a estar operativos en caso de recuperarse el acuerdo nuclear de 2015 (más oferta, estimada en torno a +1 mln b/d) y el virus y sus variantes cobren fuerza (menos demanda). En principio, la OPEP+ tiene previsto mantener estable la producción a partir del mes de julio y hasta abril de 2022 (aún 5,8 mln b/d por debajo de los niveles pre-pandemia, aunque el ajuste de oferta inicial llegó a 9,7 mln b/d), si bien la presión para seguir añadiendo producción al mercado es creciente a medida que la demanda se recupera. Por países, Rusia y Kazajistán podrían estar a favor de promover nuevos aumentos de oferta mientras que Arabia Saudí o Kuwait adoptarían una posición más cauta. El mercado espera un incremento en torno a 550.000 b/d, en torno a un 10% de la capacidad pendiente aún de volver al mercado.
Análisis macroeconómico Conocimos los IPCs de Francia y la Eurozona
En Francia el dato de IPC correspondiente al mes de junio se situó completamente en línea con lo esperado (+1,5% vs +1,4% anterior).
Por su parte, el IPC de junio en la Eurozona se situó igualmente en línea con lo previsto, +1,9% (vs 2,0% anterior) y +0,9% subyacente (vs 1,0% anterior).
En Estados Unidos la encuesta de empleo ADP quedó en 692.000 (vs 600.000e y vs 886.000 anterior).
Análisis de mercados Negativa sesión para los principales índices europeos
Negativa sesión para los principales índices europeos (Eurostoxx -1,05%, Cac -0,91% y Dax -1,02%). El Ibex registró una caída del -1,05% hasta los 8.821,2 puntos. En cuanto a valores a destacar, por el lado positivo Meliá Hotels Int. registró un avance del +1,60%, seguido de Telefónica (+0,78%) y Grifols (+0,66%). Por el lado negativo, destacaron las caídas de Solaria (-6,62%), Pharma Mar (-6,32%) y CIE Automotive (-2,50%).
Análisis de empresas Repsol, Acciona, Ebro, Técnicas Reunidas, Meliá, Telefónica, Renta Corporación, Ezentis y Almirall ocupan las noticias empresariales
REPSOL. Reestructuración societaria.
1-. Repsol ha decidido trasladar a Vizcaya las filiales de sus negocios industriales y comerciales: Repsol Industrial Transformation y Repsol Customer Centric. Hasta ahora ubicadas en Madrid, las sedes sociales de ambas compañías se van a Muskiz (Vizcaya), donde ya opera Petronor, la refinería filial de Repsol en un 86% y participada por Kutxabank con un 14%.
2-. De las dos empresas que se trasladan cuelgan todas las refinerías (Tarragona, Puertollano, Cartagena y A Coruña, además de Petronor) y las plantas químicas, así como las comercializadoras y los activos vinculados con el cliente.
3-. El traslado respondería a la nueva organización societaria.
4.- Repsol sigue con su cabecera corporativa en Madrid, donde también están las empresas de exploración y explotación petrolera. Las filiales de generación y de renovables mantienen la sede de Cantabria.
Valoración:
1-. La compañía descarta impactos fiscales relevantes, aunque el tipo de sociedades máximo en el País Vasco está en el 24% vs 25% resto España. De hecho Petronor tributa a ese 24%.
2-. Se han agrupado las filiales con actividad en cada uno de los negocios bajo entidades cabecera: Cliente, Transformación Industrial y Economía Circular, Generación Baja en Carbono y Exploración y Producción.
3-. La existencia de sociedades cabecera de cada negocio facilitará, por ejemplo, establecer alianzas o Joint Ventures.
4.- Los cambios favorecerán el acceso a fuentes de financiación diferenciadas, en función de su distinto perfil de riesgo.
4.- Impacto neutral.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 13,30 eur/acción.
ACCIONA. Aumenta en 0,4% el dividendo previsto con cargo 2020.
1-. La JGA aprobó ayer el DPA 2020 final.
2-. Serán 3,91496620 eur/acción frente a los 3,90 eur/acciones iniciales por ajuste de autocartera.
3-. Pagadero el próximo día 7 de julio.
4.- Record date 6 de julio.
5.- Exdate 5 de julio.
6.- Last trading date 2 de julio.
Valoración:
1-. Al cierre de ayer de 127 eur, ofrece una RPD del 3,08% bruta.
2-. El DPA 20 compara con los 1,56 eur/acc del año 2019 y 3,5 eur/acc del año 2018.
3-. Impacto neutral.
EBRO. Confirma que estudia la venta del negocio de pasta seca de Panzani en Francia.
1-. El presidente de EBRO, Antonio Hernández Callejas, confirmó ayer en la Junta General de Accionistas que están estudiando la venta del negocio de pasta seca de Panzani en Francia.
2-. Como comentamos en el informe que publicamos el pasado mes de enero (titulado “¿nuevo dividendo extraordinario en 2021?”) y en marzo (titulado “Ebro Foods: tras la venta de Ronzoni, vuelven los rumores sobre una posible desinversión del negocio de pasta seca de Panzani ¿dividendo extraordinario? “) las principales implicaciones que podría acarrear de materializarse:
- Tras la finalización de la desinversión del negocio de pasta en Norteamérica, no descartamos que EBRO lo repita en Francia con Panzani, en línea con la estrategia de la compañía de centrarse en producto Premium.
- A pesar de que el posicionamiento de Panzani en Francia es excelente y que, por el momento, no hay una competencia voraz por parte de otros jugadores, los elevados múltiplos que se están pagando en operaciones similares (10x VE/EBITDA pastas Gallo, 11/12x VE/EBITDA y 1,6x ventas del negocio de pasta en Norteamérica de EBRO), pueden decantar al Consejo a valorar una venta parcial de este negocio.
- Si finalmente se realizara esta operación, estimamos que lo que se vendería es el negocio de pasta seca, quedándose EBRO con la pasta fresca, el negocio de salsas y las marcas de arroz. Desde R4, nuestras estimaciones de EBITDA para el potencial negocio en venta podría rondar los 60 mln eur. El EBITDA total de Panzani superaría los 100 mln eur.
- A los múltiplos de las últimas operaciones realizadas en el mercado, el valor empresa de la transacción se situaría en el rango de los 600/750 mln eur. La cifra que apunta la prensa de la posible oferta de Lustucru junto con CVC y la obtenida de las declaraciones del presidente se sitúa en el rango bajo de nuestras estimaciones. Cabe recordar que EBRO Foods adquirió la totalidad de Panzani (pasta seca + pasta fresca) en febrero de 2005 por 639 mln eur (337 mln eur +302 mln eur de deuda).
Valoración:
1-. De materializarse la operación consideraríamos la noticia como positiva tanto desde un punto de vista estratégico como financiero:
- Noticia positiva desde un punto de vista estratégico puesto que refuerza la estrategia de la compañía de centrarse en producto Premium.
- Noticia postiva desde un punto de vista financiero puesto que se encuentra en una fase muy inicial y los frutos tardarán en verse en cuenta de resultados.
2-. Desde R4 estimamos que los potenciales fondos recaudados de la operación se destinarían al reparto de un dividendo extraordinario en el rango de 400/450 mln eur, 100/150 mln eur para reducción de deuda y otros 100/150 mln eur para realizar adquisiciones.
Estimamos que la noticia debería tener un impacto positivo en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 22,30 eur/acc.
TÉCNICAS REUNIDAS. Acuerdo con Repsol para desarrollar tecnologías de descarbonización.
1-. Técnicas Reunidas y Repsol han firmado un acuerdo estratégico para el desarrollo de nuevas tecnologías de descarbonización.
2-. En este proyecto trabajarán en desarrollar conjuntamente productos de alto valor añadido con una baja o nula huella de carbón utilizando desechos y materiales reciclados, así como para la optimización energética de procesos industriales.
Valoración:
1-. Noticia positiva desde un punto de vista estratégico puesto que refuerza y confirma la estrategia de la compañía de posicionarse como uno de los principales jugadores del mercado para proyectos de transición energética.
2-. Noticia neutra desde un punto de vista financiero puesto que se encuentra en una fase muy inicial y los frutos tardarán en verse en cuenta de resultados.
Sin impacto en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 18,00 eur/acc.
MELIA. Anuncia que ha completado la venta de 6 hoteles y de su participación sobre otros dos a una sociedad conjunta creada junto a Bankinter.
1-. Meliá crea una sociedad en la que se integran estos activos. Meliá tendrá el 7,5% y Bankinter y clientes de altos patrimonios e institucionales de la entidad el 92,5% restante.
2-. Meliá mantendrá la gestión hotelera de los 8 activos mediante contratos a largo plazo y podrá ejercer opciones de compra sobre los mismos a precio de mercado. Los hoteles están ubicados en Baleares (3), Canarias (2), Granada, Cádiz y Zaragoza y cuentan con un total de 1.801 habitaciones.
3-. La valoración total de la transacción asciende a 203,9 mln eur. El impacto en caja para Meliá será de 170 mln eur, generando plusvalías contables de 62 mln eur.
Valoración:
1-. Noticia positiva aunque esperada después de que la directiva anunciara en mayo su objetivo de ingresar entre 150/200 mln eur mediante la venta de hoteles con el objetivo de reducir deuda. La noticia sobre la transacción que comentamos, además, fue adelantada a grandes rasgos por la prensa hace varias semanas. No obstante, valoramos favorablemente la capacidad del grupo de monetizar activos a precios atractivos cumpliendo el plazo previsto y de reducir parte del endeudamiento resultante de la crisis del Covid-19 (+720 mln eur desde principios de 2020). No esperamos impacto significativo en cotización.
P.O. y recomendación en Revisión (antes 4,7 eur y Infraponderar).
1-. El importe nominal en circulación de las emisiones alcanza 7.458 mln eur e incluye bonos con vencimientos entre abril 2022 y abril 2026, además de una de bonos perpetuos (híbridos). El importe máximo del nominal agregado que Telefónica está dispuesto a comprar es de 1.000 mln eur, además de la totalidad de la emisión de híbridos 242,4 mln eur.
2-. Las ofertas se iniciaron ayer y finalizarán el 7 de julio.
Valoración:
RENTA CORPORACIÓN. la Compañía ha informado de la entrada de un nuevo inversor en el accionariado de Vivenio Socimi.
1-. el fondo australiano Aware Super PTY LTD ha suscrito un contrato de compraventa de acciones con Pylades Investments Holding para adquirir parte de sus acciones en Vivenio.
2-. APG, Aware y Vivenio han suscrito un acuerdo de inversión en virtud del cual APG y Aware se comprometen a invertir hasta 400 mln eur (200 mln eur cada uno) en Vivenio en los próximos tres años.
3-. Tras la formalización de la operación, APG y Aware tendrán exactamente el mismo número de acciones de Vivenio, representativas de un porcentaje del 49,18% del capital social.
4-. Renta Corporación y Aware han firmado un contrato de compraventa de acciones en virtud del cual Renta Corporación se compromete a transmitir a Aware 8.996.774 acciones de Vivenio representativas del 1,45% del capital de Vivenio a un precio de 1,4139 eur/acc., la mitad de su participación en la socimi.
Valoración
1-. Noticia positiva que pone de manifiesto el interés inversor en el mercado inmobiliario nacional y el atractivo del plan de crecimiento de Vivenio.
2-. Renta Corporación ingresará 12,7 mln eur (19% market cap), lo que supone una plusvalía del 40% sobre el valor contable de su participación y una entrada de tesorería relevante.
3-. La ampliación de capital permitirá a Vivenio mantener su ritmo de crecimiento y realizar nuevas inversiones, así como el desarrollo de nuevos proyectos de promoción propia y proyectos llave en mano.
Reiteramos recomendación de MANTENER y P.O. 2,25 eur/acc.
EZENTIS. Ha comunicado a la CNMV el proyecto de fusión por absorción del grupo Rocío Servicios Fotovoltaicos, compañía líder en el diseño, construcción, operación y mantenimiento de parques fotovoltaicos. A pesar de no poder dar una valoración precisa desde un punto de vista financiero, desde un punto de vista estratégico consideramos que la operación tiene un encaje claramente positivo y de visión de futuro que hace que estimemos un impacto positivo relevante en la cotización del valor. Dicho esto, ponemos nuestro P.O y recomendación en revisión a la espera de integrar en nuestro modelo el plan de absorción presentado. La compañía hará una presentación para analista a las 18:00 CET en la que se darán más detalles de la operación.
ALMIRALL. Alcanza un acuerdo con Kaken Pharmaceutical para el desarrollo y comercialización de efinaconazol en Europa.
1-. Almirall y Kaken Pharmaceutical anuncian un acuerdo de licencia y distribución de efinaconazol (solución tópica para el tratamiento de la onicomicosis) en Europa.
2-. El producto se comercializa en Japón desde 2014, así como en EEUU, Canadá, Corea, Taiwán, Hong Kong y Macao.
3-. Almirall pagará en efectivo y por adelantado a Kaken Pharmaceutical, además de los potenciales pagos por hitos y royalties sobre las ventas netas del producto.
4-. Está previsto que ALM se reúna con las autoridades regulatorias en los próximos 12 meses, antes de la a la solicitud de autorización de comercialización del producto en Europa.
Valoración:
1-. A falta de conocer los detalles de la operación, valoramos cualitativamente la noticia de forma positiva al reforzar el posicionamiento de ALM en el tratamiento de la onicomicosis, infección fúngica de la uña.
Reiteramos Mantener y P.O. 13,76 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +4,64%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
