Principales citas macroeconómicas En Francia se publicará el dato de IPC de junio
En Francia se publicará el dato de IPC correspondiente al mes de junio, con un 1,5%e (vs 1,4% anterior).
También se publicarán datos de IPC de junio en la Eurozona, +1,9%e (vs 2,0% anterior) y +0,9% subyacente (vs 1,0% anterior).
En Estados Unidos, pendientes de la encuesta de empleo ADP (550.000e vs 978.000 anterior).
Mercados financieros Apertura plana en las bolsas europeas
Apertura plana en las bolsas europeas, con noticias positivas ayer en términos de la efectividad de la vacuna de Moderna contra la variante delta del Covid. De fondo, unos PMIs de junio en China que vuelven a mostrar un cierto techo en estos indicadores adelantados de ciclo tras el fortísimo repunte desde mínimos de principios de 2020 que los ha llevado a niveles superiores a los pre-Covid: manufacturero 50,9 (vs 50,8e y 51,0 anterior), servicios 53,5 (vs 55,3e y 55,2 anterior) y compuesto 52,9 (vs 54,2 anterior), pero que muestran una economía estabilizada en sólidos ritmos de crecimiento.
De cara al resto de la jornada, las referencias más importantes serán la inflación europea y el empleo privado americano, ambos de junio, y por la lectura derivada en términos de política monetaria.
El IPC podría moderarse ligeramente en la Eurozona tras el fuerte repunte de los últimos meses, hasta +1,9%e i.a. general (vs +2,0% anterior) y +0,9% e i.a. subyacente (+1,0% anterior), tal y como vimos ayer en las cifras de España (+2,6% i.a. vs +2,7% anterior) y Alemania (+2,3% i.a. vs +2,5% anterior). Esto se produce en un contexto de progresiva reapertura económica que va acompañado de una fuerte mejora en los indicadores de confianza, que vimos ayer cómo continuaba en la Eurozona en junio, superando incluso las expectativas y marcando registros muy superiores a los niveles pre-Covid, una señal más de que la recuperación europea va cobrando impulso.
Las primeras cifras de empleo de junio en Estados Unidos, en concreto la encuesta de empleo privado ADP, puede también ser un adelanto de lo que nos depare el informe oficial de empleo que conoceremos el viernes, muy relevante en la medida en que la progresiva vuelta al pleno empleo será determinante para que la Fed inicie el giro hacia una política monetaria más restrictiva (tapering). Ayer la confianza consumidora del Conference Board superó con claridad las expectativas y apunta también a una progresiva mejora del mercado laboral.
Análisis macroeconómico En la Eurozona conocimos el dato adelantado de Confianza del Consumidor del mes de junio
En la Eurozona el dato adelantado de Confianza del Consumidor del mes de junio se situó totalmente en línea con -3,3 estimado (-5,1 anterior); Confianza servicios mejor de lo esperado hasta 17,9 (vs 14,6e y 11,3 anterior); Confianza industrial ligeramente mejor hasta 12,7 (vs 12,1e y 11,5 anterior) al igual que la confianza económica 117,9 (vs 116,5e y 114,5 anterior).
En España el dato final de IPC de junio se situó ligeramente por debajo de lo esperado hasta el +2,6% (vs +2,7%e y previo), al igual que en Alemania, +2,3% (vs 2,4%e y 2,5% anterior).
En Estados Unidos, la confianza del consumidor del Conference Board de junio quedó por encima de lo esperado en 127,3 (vs 119,0e y 120,0e anterior); Expectativas 107,0 (vs 100,9 anterior) y Situación actual 157,7 (148,7 anterior).
Análisis de mercados Sesión en verde para los principales índices europeos
Sesión en verde para los principales índices europeos, que recuperan parte del terreno perdido en la sesión previa (Euro Stoxx +0,43%, Cac +0,14% y Dax +0,88%). El Ibex sin embargo quedó prácticamente plano, registrando un tímido avance del +0,02% hasta los 8.915,1 puntos. En cuanto a valores a destacar, por el lado positivo ArcelorMittal registró un avance del +3,67%, seguido de Siemens Gamesa (+3,45%) y Solaria (+3,29%). Por el lado negativo, destacaron nuevamente las caídas de valores turísticos, con Amadeus (-3,72%), Aena (-2,22%) y Meliá Hotels (-1,76%).
Análisis de empresas Repsol, Prosegur, Acciona, CAF y Cellnex ocupan las principales noticias empresariales
REPSOL. Emite eurobonos ligados a sostenibilidad.
1-. La petrolera ha sido la primera compañía en emitir este tipo de deuda en el país, con una colocación de 1.250 mln eur, en una operación dividida en dos tramos: 650 mln en bonos a 8 años y otros 600 millones en bonos a 12 años.
2-. Los bonos de transición sostenible vinculan directamente la estrategia corporativa de la compañía a través de unos indicadores de rendimiento. Si las empresas que han emitido estos títulos no cumplen en un plazo determinado los objetivos de transición fijados de antemano, pueden ver cómo el interés que pagan por su financiación se incrementa de forma significativa
3-. En el caso de Repsol, el compromiso pasa por reducir su indicador de intensidad de carbono en un 12% para 2025, para los bonos con vencimiento a ocho años; y en un 25% para 2030, para los títulos a 12 años. Cada ejercicio que la compañía no cumpla el compromiso se incrementará el cupón a pagar en 25 puntos básicos de los primeros bonos y en 37,5 el de los segundos.
4.- El volumen de órdenes de compra ha sumado más de 2.250 millones de euros, es decir, casi dos veces la cantidad finalmente adjudicada,
5.- El cupón se ha fijado en el 0,375% y en el 0,875%, entre 20 y 25 puntos por debajo del interés inicialmente barajado.
Valoración:
1-. Neutral.
2-. La situación financiera de Repsol no es algo que nos preocupe, dado que es sólida y su capex futuro está cubierto.
3-. La operación entra dentro de la financiación habitual de la compañía
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 13,30 eur/acción.
PROSEGUR. Principales mensajes del CDM 2021.
1-. Prosegur ha mantenido su Capital Markets Day 2021 en el que ha desglosado sus principales líneas estratégicas, así como sus objetivos financieros a 2023 y de largo plazo, desglosando las iniciativas a nivel grupo y en cada una de sus principales divisiones Seguridad (anticipa un crecimiento del mercado a 7 años TACC del 6,5%), Cash Management (TACC 7 años 6,6%), Alarmas (TACC 7 años del 7,8%) y dos nuevas líneas de negocio, Ciberseguridad (TACC 7 años 12,3%), y PSG AVOS (TACC 7 años del 5,2%), su negocio de BPO que ya consolidaba anteriormente al ser propiedad de su filial CASH pero que espera pueda obtener un mayor crecimiento bajo el paraguas de la matriz.
2-. El plan estratégico de la compañía pivotará sobre dos ejes principalmente: ejecución y transformación. El primero se entiende como la recuperación de la actividad y rentabilidad del negocio en la etapa post COVID con la recuperación de los principales negocios con la reapertura de las economías y del consumo privado. PSG espera recuperar niveles pre-COVID a nivel consolidado en 2022. En el negocio de CASH, se conseguirán estos objetivos a nivel de cada país en 2022 pero habrá que esperar a 2023 para verlo en términos reportados por el impacto de la depreciación de las divisas. La transformación del negocio reside en la cada más mayor adopción de herramientas tecnológicas, que le permitan reducir los riesgos, ofrecer un mayor numero de productos y servicios que aceleren la escalabilidad de los negocios y su rentabilidad, la consecución de eficiencias y de un mix de productos de mayor valor añadido con menor necesidades de fondo de maniobra.
3-. Prosegur es optimista con el desarrollo de todos sus negocios y se marca objetivos financieros ambiciosos a medio plazo y aún más a largo plazo. Los objetivos financieros presentados son: alcanzar una facturación de entre 4,2-4,5 bn eur en 2023 y entre 6,2-6,7 bn eur en 2030. En referencia al margen EBITA, PSG espera pasar del 7,4% registrado en 2020 a un rango del 10% en 2023 y de entre el 12-15% en 2030, gracias a la extracción de eficiencias y al mayor peso de los nuevos productos que se espera pasen de pesar un 26% de la facturación en 2020 al 35-40% en 2023 y superar el 50% de las ventas en 2030.
4-. El desarrollo de la compañía en el mercado estadounidense, así como una política combinada de crecimiento orgánico e inorgánico y la cristalización de alianzas serán otras de las herramientas que adoptará la compañía para la consecución de sus objetivos. La contribución del crecimiento inorgánico, debería añadir en torno a 300 mln eur de facturación en 2023 y entre 1.000-1.300 mln eur en 2030, que se añadirían a las estimaciones mencionadas anteriormente para alcanzar una facturación total de entre 7,2-8 bn eur en 2030.
Valoración:
1-. La compañía ha dibujado un optimista escenario post COVID, que gracias a la recuperación de la actividad y al impulso de los nuevos negocios y el mayor uso de herramientas tecnológicas le permitirán elevar su rentabilidad por encima de su media histórica. Si bien es cierto que entendemos que tanto la acción de PSG como de CASH se encuentran penalizadas en el mercado por la situación que atraviesan las economías latinoamericanas, la devaluación de sus monedas y las inciertas perspectivas sobre el uso de efectivo (aunque esta situación afecta mayormente a los mercados maduros y en menor medida a los emergentes donde CASH está más posicionada), seguimos pensando que PSG supone una mejor apuesta con un riesgo más limitado, gracias al valor oculto que apreciamos en partes de su negocio, como Alarmas o Vigilancia (donde el crecimiento de los márgenes es más fácil de visualizar), Ciberseguridad y otros activos no afectos que residen en el balance de PSG, por lo que, aunque procederemos a revisar nuestros precios objetivo sobre ambas compañías seguimos reiterando nuestra recomendación de SOBREPONDERAR PSG y NEUTRAL CASH.
ACCIONA. Finalmente, Acciona Energía en el rango bajo de precio.
1-. La venta parcial se realizará a 26,73 eur/acción.
2-. Un total de 49,387mln acciones ordinarias que suponen el 15% del capital.
3-. Green shoe en 7,408 mln acciones que supone el 2,25% del capital.
4.- Acciona quedará con el 85% o el 82,75% de Acciona Energía.
5.- Se fija el lock up en 180 días, 365 días para consejeros y directivos de Acciona Energía.
6.- La CNMV tendrá que dar el visto bueno por colocar menos del 25% del capital.
Valoración:
1-. La valoración de los FFPP de Acciona Energía queda en 8.800 mln eur.
2-. Acciona debería alcanzar los 160,42 eur +25,5% cierre de ayer si no se aplica ningún descuento.
3-. Valoración positiva para los potenciales accionistas que se han visto beneficiados de las condiciones de mercado para acceder al rango bajo de valoración que supone unas 9,5x EV/EBITDA22e.
CAF. Adjudicación de 3 contratos.
1-. CAF ha comunicado que ha resultado adjudicataria de 3 contratos en Bélgica, Australia y Turquía por un importe conjunto de alrededor de 115 mln eur.
2-. Contrato para el suministro de 18 tranvías adicionales para la Compañía de Transportes de Flandes, De Lijn (Bélgica).
3-. Contrato para el suministro de 4 unidades Urbos 100 LRV de 5 módulos para la línea Inner West Light Rail Line de la ciudad de Sidney (Australia).
4-. CAF Signalling ha sido seleccionada como subcontratista de JV Salini Kolin para la instalación del sistema de señalización del tramo entre Çerkezköy y Kapikule perteneciente a la línea que conecta la estación de Halkaki en Estambul con la de Kapikule, un contrato con un volumen superior a los 15 mln euros.
Valoración:
1-. Noticia positiva puesto que los dos primeros se tratan de ampliaciones de contratos ya existentes lo que lleva implícito mayores márgenes al estar incluidos todos los costes de desarrollo del producto en el contrato inicial.
2-. Con estos contratos, estimamos que la contratación en el año se eleve al rango de 2.400/2.500 mln eur, lo que implica un ratio book-to-bill de 0,8x, cerca del objetivo para el conjunto del año de 1,0x.
3-. No anticipamos impacto en cotización dado el pequeño importe de los contratos (1% de la cartera de pedidos),
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 53,8 eur/acción.
CELLNEX. Emisión de bonos en usd por 600 mln usd y vencimiento en 2041.
1-. Cellnex ha llevado a cabo la emisión de un bono simple senior no garantizado de 600 mln usd (504 mln eur aproximadamente) entre inversores institucionales, con calificación BBB- por parte de Fitch y BB+ por Standard & Poors, cuyo vencimiento se sitúa en julio de 2041 y el cupón en 3,875%.
2-. Simultáneamente formaliza un contrato swap en el que prestará 600 mln usd con un cupón de 3,875% a la vez que tomará prestado 505 mln eur con un cupón de 2,5%. Los fondos obtenidos serán destinados a fines generales corporativos.
3-. Con esta emisión diversifica fuentes de financiación y alarga vencimientos. Los fondos serán destinados a fines corporativos. Suscripción y desembolso prevista para el 7 de julio.
Valoración:
1-. Cellnex sigue mostrando su capacidad para obtener financiación en mercado a tipos competitivos a la vez que alarga su base de vencimientos y diversifica sus fuentes de financiación. Recordamos que la vida y coste de la deuda dispuesta a cierre de marzo se situaba en 6,9 años y 1,6% respectivamente.
2-. Seguimos pendientes de la ejecución de los 9.100 mln eur de pipeline que quedarían pendientes tras las últimas adquisiciones realizadas y el éxito de su ampliación de capital. Tras esta emisión estimamos que cuenta con una liquidez disponible superior a 24.000 mln eur (cerca de 13.500 mln eur en caja y 10.800 mln eur en líneas de crédito disponibles).
Reiteramos la visión positiva en el valor, SOBREPONDERAR, P. O. 75,57 eur.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +4,64%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
