Al día: principales eventos, economía y mercados -Programa de Compra de Emergencia para la Pandemia (PEPP), IPC Eurozona, desempleo…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

Eventos Empresas del Día

Bolsa Española:

•CIE Automotive (CIE): participa en JP Morgan Autos Conference;Bolsas Europeas: publican resultados trimestrales y datos operativos, entre otras compañías:

•Prosus (PRX-NL): resultados 4T2021;

Economía y Mercados

ESPAÑA

La deuda del conjunto de las administraciones públicas bajó en el mes de abril en EUR 3.431 millones (-0,2%) con respecto a marzo, hasta situarse en los EUR 1.389.302 millones, en lo que representa su primer descenso mensual en seis meses. En tasa interanual esta variable se incrementó el EUR 153.849 millones (+12,5%).

La deuda del Estado bajó en el mes en EUR 7.330 millones, hasta los EUR 1.202.523 millones, lo que representa, no obstante, un incremento en tasa interanual del 9,4%. Por su parte, la deuda de las comunidades autónomas aumentó en abril en EUR 3.168 millones con respecto a marzo, hasta los EUR 310.484 millones, cifra que supone un aumento interanual del 3,1%. Además, la deuda de las corporaciones locales aumentó en el mes analizado en EUR 587 millones, hasta los EUR 22.702 millones lo que supone un descenso del 6,3% en términos interanuales. Por último, la deuda de las administraciones de la Seguridad Social se mantuvo estable en abril en sus niveles máximos de EUR 85.355 millones, aunque en tasa interanual experimentó un alza del 55,1% interanual.

Valoración: la pesada “mochila” de deuda pública que arrastra España va a lastrar a medio/largo plazo el potencial de crecimiento de esta economía si no se adoptan medidas rápidamente para intentar revertir la situación, algo que no parece que vaya a ocurrir. Si la solución pasa por aumentar los impuestos, con ello se va a penalizar el crecimiento económico y no se va a alcanzar el objetivo supuestamente perseguido de reducir el déficit público y la deuda.

ZONA EURO

Europa Press informó el viernes de que el Consejo de Supervisión del Banco Central Europeo (BCE) ha optado por extender por nueve meses, hasta marzo de 2022, su decisión de que los bancos que supervisa directamente puedan excluir ciertas exposiciones del cálculo de su ratio de apalancamiento. Esta medida supone liberar cerca de EUR 70.000 millones de capital, según ha indicado la autoridad monetaria este viernes en un comunicado.

Cabe recordar que el BCE aprobó esta medida en septiembre de 2020 con el objetivo de que expirara en junio de 2021. Sin embargo, el organismo supervisor del banco central ha decidido ampliar en otros nueve meses la medida debido a que sigue habiendo «circunstancias extraordinarias». Los bancos tienen que disponer del 3% de capital de su exposición total. Sin embargo, gracias a esta medida quedan excluidos del cálculo las exposiciones a los bancos centrales. Los activos excluidos son, entre otros, monedas, billetes y depósitos mantenidos en las cuentas del BCE. En este sentido, el BCE ha puntualizado que, desde el 28 de junio, los bancos que decidan excluir las exposiciones a bancos centrales de su ratio del 3% lo tendrán que hacer de forma que solo las exposiciones acumuladas desde el inicio de la pandemia se beneficien de la liberación de capital.

REINO UNIDO

La Oficina Nacional de Estadística británica, la ONS, publicó el viernes que las ventas minoristas bajaron en el Reino Unido el 1,4% en mayo con relación a abril frente al incremento del 1,6% que esperaban los analistas y el aumento del 9,2% que experimentó esta variable en el mes de abril. En tasa interanual, las ventas minoristas aumentaron en el Reino Unido el 24,6% (+42,4% en abril), también menos del 29,9% que esperaban los analistas. Cabe destacar que uno de los principales factores que lastró el comportamiento de las ventas minoristas en el mes de mayo fue el retroceso del 5,7% que experimentaron las ventas de los establecimientos de alimentación como consecuencia de que la relajación de las restricciones a la movilidad ha animado a los consumidores a comer y a beber fuera de casa, en restaurantes y bares. En sentido contrario, las ventas en establecimientos no alimenticios aumentaron el 2,3% en el mes de mayo con relación a abril.

Cabe destacar que el porcentaje de ventas minoristas realizadas online bajó ligeramente en mayo hasta el 28,5% y desde el 29,8% de abril. No obstante, este porcentaje se mantiene muy por encima del que se daba antes del inicio de la pandemia.

Si se excluyen las ventas de combustibles para automóviles, las ventas minoristas bajaron el 2,1% en el mes de mayo con relación a abril frente al incremento del 2,0% que esperaban los analistas. En tasa interanual esta variable repuntó el 21,7% (37,7% en abril), también por debajo del 27,7% que esperaban los analistas.

ESTADOS UNIDOS

La Casa Blanca espera esta semana el marco de referencia del plan de infraestructuras bipartidista, aunque permanecen algunos elementos en desacuerdo, incluyendo la financiación del mismo y las prioridades demócratas no relacionadas con infraestructuras. El senador republicano Lindsey Graham (Carolina del Sur) señaló durante el fin de semana que un acuerdo bipartidista de infraestructuras por importe de $ 1 billón es posible, pero advirtió que podía ponerse en peligro si los demócratas persiguen otras prioridades de gasto vía reconciliación.

No obstante, el senador demócrata Bernie Sanders (Vermont) reiteró que asuntos como el cambio climático, la salud y la atención infantil necesitan ser discutidos. También expresó su oposición a un plan bipartidista si incluye medidas de financiación como elevar los impuestos a las gasolinas o imponer un impuesto a los vehículos eléctricos. Las divisiones entre los demócratas constituyen otro factor, con los más izquierdistas presionando para aprobar el plan de forma unilateral, mientras que los moderados, que afrontan difíciles batallas electorales en 2022, continúan abogando por un acuerdo bipartidista.

. El presidente de la Reserva Federal de Saint Louis,James Bullard, dijo el viernes en una entrevista que espera una primera subida de los tipos de interés oficiales a finales de 2022 debido a que la inflación va a repuntar más de lo inicialmente previsto. En ese sentido, cabe recordar que en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) de la semana pasada solo 7 de los 18 miembros del mismo apostaron por un alza de los tipos oficiales en 2022, uno de ellos Bullard, según declaró él mismo el viernes. Así, la expectativa “media” del FOMC es que esta alza no se produzca hasta finales de 2023.

En sus declaraciones, Bullard dijo también que el “movimiento” del FOMC de la semana pasada indica claramente que sus miembros están a favor de una política monetaria más restrictiva de la que ha prevalecido desde el inicio de la pandemia. Según dijo, estaban esperando un buen ejercicio, una buena reapertura de la economía, pero que este año está siendo mejor de lo por ellos esperado, con una mayor inflación de la prevista. Es por ello, señaló, que piensa que es natural que el FOMC gire hacia una posición más restrictiva en materia de política monetaria para contener las presiones inflacionistas.

Valoración: si bien es complicado y arriesgado sacar conclusiones del comportamiento de los mercados de renta variable en un día de cuádruple vencimiento (triple vencimiento en EEUU) como el del pasado viernes, sí creemos que las declaraciones de Bullard tuvieron repercusiones, no sólo en la evolución durante la sesión de las bolsas, sino también en los mercados de renta fija, divisas y materias primas.

Así, y siguiendo un determinado orden para tratar de explicar estos movimientos, cabe señalar que el dólar, que desde la reunión del FOMC se había venido revalorizando, subió con fuerza el viernes con relación a las otras principales divisas, alcanzando su nivel más alto en varios meses. Ello provocó un nuevo retroceso de los precios de muchas materias primas, con excepción del del crudo, que está a otra cosa, activos que ya de por sí mostraban una gran debilidad técnica. Este hecho volvió a arrastrar a la baja las cotizaciones de las compañías mineras y de las relacionadas con las materias primas minerales en las bolsas europeas y estadounidenses, muchos de los cuales han entrado en fase correctiva, tras ceder más del 10% desde sus recientes máximos. Creemos que pueden surgir interesantes oportunidades de inversión en este sector de continuar los valores corrigiendo en el corto plazo.

En lo que hace referencia al mercado de renta fija, fue curioso, y difícil de explicar a la vez, como en el mercado estadounidense los rendimientos de los bonos a corto plazo repuntaron, tras caer el precio de estos activos, algo esperable tras las declaraciones de Bullard, mientras que los de los bonos a más largo plazo descendieron con fuerza, tras la revalorización de los precios de los mismos, lo que provocó a su vez que la curva de tipos perdiera inclinación -este hecho perjudica mucho al negocio bancario, lo que propició un duro castigo a los valores del sector en bolsa-. No terminamos de entender bien este último movimiento a no ser que: i) en un día de reducción de posiciones de riesgo los inversores apostaran por los bonos a largo plazo, que suelen actuar como refugio; y ii) que la nueva caída de los precios de las materias primas y el repunte del dólar, que abarata las importaciones estadounidenses, hiciera pensar a algunos inversores que el repunte de la inflación será menor de lo esperado. Esta última explicación no nos cuadra, si tenemos en cuenta que el resto de activos estaba descontando un alza de tipos oficiales anterior a lo previsto. Por último, y en lo que hace referencia a los mercados de renta variable europeos y estadounidenses, todos los sectores cerraron el viernes en negativo, sin que se pueda determinar una pauta concreta, ya que tanto los que se ven favorecidos por la inflación, como los más sensibles a las alzas de tipos, los defensivos y los cíclicos, los de “valor” y los de “crecimiento”, cedieron posiciones en una sesión en la que los inversores optaron claramente por reducir sus posiciones de riesgo y/o por realizar beneficios.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities