Principales citas macroeconómicas En Alemania se publica el IPC final de mayo
En Alemania se publica el IPC final de mayo (+2,5% anterior).
En Estados Unidos conoceremos el índice de precios a la producción del mes de mayo (+6,2% anterior y +4,1% subyacente anterior), así como las ventas al por menor de mayo, anticipadas (-0,5%e vs 0,0% anterior) y sin autos (+0,6%e vs -0,8% anterior). Igualmente, se publica la Encuesta manufacturera NY de junio (22,0e vs 24,3 anterior) y la producción industrial de mayo (+0,7%e vs +0,5% anterior).
Mercados financieros Las bolsas europeas comienzan la sesión al alza
Las bolsas europeas comienzan la sesión al alza (futuros Eurostoxx +0,4%), tras marcar ayer el S&P un nuevo máximo histórico, a la espera de la Fed de mañana y con las TIRes relajadas (10 años 1,48%). El Banco central de Australia afirma que es prematuro empezar a retirar su QE.
Boris Johnson optó ayer por retrasar la reapertura económica de Reino Unido en 4 semanas desde la fecha inicial del 21 de junio en la que iban a desaparecer todas las restricciones de distanciamiento social hasta el 19 de julio. Esta decisión, que se votará mañana en el Parlamento, responde a la rápida expansión de la variante india (delta, 90% de los nuevos casos y un 64% más transmisible que la variante británica-alfa), que el gobierno británico considera que podría llevar a un nivel de hospitalizaciones similar a la primera ola (primavera de 2020, más de 3.000 diarios). La situación volverá a revisarse el 28-junio.
La jornada de hoy estará marcada por numerosos datos macro en EEUU que nos mostrarán el tono del consumo privado (ventas minoristas) y de la producción industrial en mayo, aunque más relevante será la encuesta manufacturera de Nueva York de junio, que debería consolidar tras los fuertes avances desde mínimos que ha llevado a este indicador adelantado muy por encima de sus niveles pre-Covid. Un contexto de clara recuperación de la economía americana, pero con los indicadores más adelantados de ciclo perdiendo cierto fuelle.
En materia de inflación, dos referencias relevantes: los precios a la producción de mayo en EEUU, que podrían frenar su avance de los últimos meses, y el IPC de Alemania del mismo mes, que confirmará el repunte del preliminar hasta +2,5% i.a. en tasa general. De fondo, la percepción de que estamos ante subidas transitorias de la inflación una vez más.
Principales citas empresariales En España Gestamp celebra su Capital Markets Day
En España, Gestamp celebra su Capital Markets Day.
Análisis macroeconómico En la Eurozona se ha publicado la producción industrial
En la Eurozona se ha publicado la producción industrial del mes de abril, que ha evolucionado mejor de lo esperado hasta situar su crecimiento en +39,3% interanual vs +37,4%e (+11,5% anterior) y +0,8% intermensual vs +0,4%e (+0,4% previo).
Análisis de mercados Arranque de semana plano en los principales índices europeos
Arranque de semana plano en los principales índices europeos, en una sesión de transición a la espera de la reunión de la Fed (Euro Stoxx +0,14%, Cac +0,24%, FTSE +0,18% y Dax -0,13%). El Ibex-35 destacó entre los principales mercados europeos registrando un avance del +0,83% hasta los 9.281,1 puntos. En cuanto a valores a destacar, en el lado positivo sobresalieron las compañías de energías renovables con avances del +5,0% en Solaria, +4,8% en Siemens Gamesa y +3,35% en Acciona. Por el lado negativo, destacaron las caídas de IAG, que se dejaba un -3,8%, Grifols, donde los inversores recogían beneficios tras las fuertes subidas del pasado viernes y cedía un -3,05% y ArcelorMittal que recortaba un -1,23%.
Análisis de empresas Renovables, Colonial, Ence, Aena, Cor. Fin. Alba, Sector Financiero y Caixabank ocupan las principales noticias empresariales
RENOVABLES. Gransolar, tras cancelar la salida al mercado, ultima la entrada de fondos.
1-. La compañía – fabricante de seguidores solares, desarrollo de proyectos y otros servicios– ya ha seleccionado a los fondos que pujarán por ella.
2-. Se trata de Blackstone, HIG, Trilantic, Proa y L-GAM.
3-. Los asesores son Bank of America, AZ Capital y Latham&Watkins.
4-. Actualmente, Gransolar está controlado por un grupo de directivos –Domingo Florian Vegas, Iván Higueras y Marta Soto– que suman un 38%. El consejero delegado, Juan Pedro Alonso, tiene un 14%. Y el fondo Diana Capital cuenta con otro 35%.
5-. La compañía registró un ebitda de 28 mln eur en 2020, por 24,5 mln eur en 2019, y un beneficio de 20 mln.
6.- Si bien en un principio los bancos de inversión manejaban unas amplias horquillas entre los 500 y los 1.000 mln, las pujas de los fondos se quedan más cerca de la parte baja. Y rondan los 600 mln.
Valoración:
1-. De sus 1,33 GW construidos, 420 MW están en España; 775 MW están localizados en Brasil, y otros 500 MW, en México.
2-. Tomando como MW instalados los 1.330MW que aparecen en prensa , el múltiplo por los 600 mln eur sería de 0,45 mln/MW , muy inferior a los 2,8 mln/MW que cotizan sus comparables.
COLONIAL. Anuncia una oferta de recompra de bonos y una potencial emisión.
1-. Colonial ha comunicado a través de CNMV una oferta de recompra a los titulares de los bonos 2023 (500 mln eur con cupón 2,728% y vencimiento 5 junio 2023) y los bonos 2024 (600 mln eur con cupón del 1,45% y vencimiento 28 de octubre 2024).
2-. Colonial también tiene la intención de emitir, al amparo del programa denominado, obligaciones denominadas en euros con un tipo de interés fijo sujeto a las condiciones del mercado. Hasta la firma del acuerdo de suscripción sujeto a ley inglesa, Colonial puede decidir, a su sola discreción, no proceder con la emisión de los nuevos bonos por cualquier motivo.
Valoración:
1-. Noticia que por el momento esperamos tenga un impacto neutro en cotización, a la espera que se complete la operación.
2-. A priori, consideramos que Colonial lograría además de alargar el vencimiento medio de su deuda, reducir el tipo promedio. En este sentido, recordemos que la deuda bruta actual (a 1T21) de la Compañía asciende a 4.681 mln eur con un vencimiento medio de 5,0 años y a un coste medio del 1,77%. El LTV se sitúa en el 34,9%.
Recomendación y P.O. En revisión.
ENCE. Según información aparecida en prensa, la Audiencia Nacional votará y emitirá su resolución sobre los recursos presentados contra la prórroga de la concesión de los terrenos sobre los que se asienta la fábrica de Pontevedra el próximo 22 de junio, aunque, previsiblemente, la decisión no se hará pública en varios días.
1-. Recordamos que en 2016 se concedió una prórroga a la concesión sobre los terrenos en los que se asienta su fábrica de Pontevedra (~44% producción celulosa y ~20% EBITDA celulosa ‘23R4e), permitiendo la actividad en su ubicación actual hasta el año 2073.
2-. Greenpeace y el Concello de Pontevedra recurrieron la decisión, reclamando la ilegalidad de la misma y el fin de la concesión en su fecha original, 2033.
3-. Tanto la empresa como la Xunta de Galicia han descartado la posibilidad de buscar una nueva ubicación para la fábrica.
Valoración:
1-. Aunque la empresa se mantiene optimista, resulta imposible valorar la noticia hasta conocer la resolución judicial.
2-. En cualquier caso, creemos que la sentencia no será definitiva y habrá recurso a instancias superiores por la parte “perdedora”, por lo que esperamos que el proceso se alargue aún varios años.
3-. En este contexto, nuestro P.O. de 4,5 eur/acc. contempla la continuidad de la fábrica en su ubicación actual, al menos, hasta 2033, mientras una sentencia en contra que implicara el cierre inmediato de la fábrica tendría un impacto en nuestro P.O. de entre -20/-30%.
Reiteramos SOBREPONDERAR con P.O. 4,5 eur/acc.
AENA. Se han publicado las estadísticas de tráfico de los aeropuertos españoles de mayo.
1-. Siguen mostrando un fuerte descenso con respecto a los niveles prepandemia a consecuencia de las restricciones de movimiento, -76% hasta los 5,9 mln de pasajeros. Cifras un 40% por debajo de nuestras expectativas que estaban en 9,8 mln de pasajeros. El tráfico nacional desciende un 56%, y el tráfico internacional un 85%.
Valoración:
1-. Reiteramos el mensaje de prudencia en el valor, ya que todavía es limitada la visibilidad sobre la evolución del tráfico para 2021. Reino Unido sigue sin incluir por el momento a España dentro de las áreas sin restricciones de cara al verano (veremos si hay cambios si se acelera, tal y como está previsto por parte del Gobierno, el ritmo de vacunación en el país).
2-. Recordamos que en la propuesta enviada por Aena al regulador para el próximo periodo regulatorio (DORA II 2022-2026, opinión no vinculante de la CNMC esperada a principios de junio, definitivo aprobado por Consejo de Ministros previsto en septiembre de 2021) planteaba un escenario en el que el tráfico no se recuperaba a niveles pre-pandemia hasta 2026 (escenario estimado por las principales agencias aéreas internacionales, muy dependiente del ritmo de vacunación en cada región, la incidencia del teletrabajo, las restricciones a la movilidad adoptadas, y la recuperación económica).
3-. A la incertidumbre sobre el tráfico aéreo se añaden la incertidumbre regulatoria y las dudas en el área comercial para el cobro de las RMGAs (en procesos judiciales tras la no aceptación de la propuesta de Aena por parte de operadores que representan un 87% de las ventas comerciales).
Reiteramos INFRAPONDERAR, P. O. 115,33 eur.
CORP. FIN. ALBA. Traspasa el capital de Artá Capital a sus directivos.
1-. Corp. Fin. Alba. ha llegado a un principio de acuerdo para traspasar el capital de su gestora de Capital Privado Artá Capital a los directivos de la entidad.
2-. La salida del capital se produce para dar una mayor posibilidad de desarrollo a una gestora que viene obteniendo excelentes resultados (TIR media del 25% en las operaciones realizadas) y que se encuentra en fase de captación de fondos para el lanzamiento de su tercer vehículo de inversión. CFA participará de este vehículo con una aportación del 25% de los fondos, hasta 100 mln eur.
Valoración
1-. El importe de la operación no ha sido desvelado, pero entendemos que se trata de una cifra reducida en relación al NAV de CFA y sin impacto alguno en la valoración de la compañía.
2-. Nuestro cálculo del NAV de CFA, así como las cifras internas proporcionadas por la compañía, no incluían a la gestora de Capital Privado como un negocio en sí mismo, si no como un vehículo para canalizar inversiones en empresas no cotizadas y cuyos ingresos eran empleados en su operativa con una mínima o nula aportación al NAV de la compañía, al contrario de las inversiones que a través de la gestora se canalizaban.
Reiteramos recomendación de Sobreponderar y P.O. de 64,35 eur/acc.
SECTOR FINANCIERO. Según prensa el Eurogrupo podría tratar de llegar a un acuerdo sobre la creación del FGD Europeo en su próxima reunión del 17 de junio.
1-. La creación del sistema europeo de garantía de depósitos (EDIS) es el tercer pilar para culminar con la unión bancaria.
2-. A inicios de año, cuando Portugal tomó las riendas de la Unión Bancaria, impulsó un modelo europeo de protección de depósitos basado en la coexistencia de los fondos nacionales y un fondo europeo administrado por un organismo comunitario, es decir un modelo de FGD híbrido (que no supone la mutualización de riesgos).
Valoración
De confirmarse avances en la creación del EDIS sería positivo para el sector, ya que podría facilitar la consolidación transfronteriza, algo que desde un punto de vista regulatorio es muy complicado que se produzca a día de hoy. Aunque estos procesos son largos y sigue habiendo países reticentes a la mutualización de riesgos, avances en este sentido podrían actuar de catalizador para el sector.
CAIXABANK. Según prensa, Caixabank habría puesto a la venta un 9,4% de su participación en la plataforma de pagos Bizum.
1-. Antes de la fusión Caixabank contaba con una participación en Bizum del 23%, al producirse la fusión con Bankia esa participación se ha elevado al 33,4%.
2-. De acuerdo a los estatutos de Bizum, ningún banco puede superar el 24% del capital y por tanto Caixabank está obligada a poner en venta ese 9,4% para cumplir con el límite de participación.
3-. El proceso de venta tiene la duración de 1 mes, así que se cerraría en torno al 12 de julio en caso de que haya interesados en aumentar su participación en la plataforma.
4-. Actualmente, como principales accionistas están Santander con un 18%, BBVA con un 16% y Sabadell con un 10%, mientras que otras entidades acumulan el 22% del capital.
Valoración:
No se puede realizar una valoración sobre la posible venta de esta participación a falta de transacciones anteriores que puedan tomarse de referencia. No esperamos impacto en cotización. P.O y Recomendación En Revisión.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +3,49%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
