Principales citas macroeconómicas En Reino Unido se publica el PIB mensual de abril
En Reino Unido se publica el PIB mensual de abril (+2,1% dato anterior).
En España conoceremos el IPC final de mayo tanto en tasa general (+2,7% dato preliminar) como subyacente (0,0% anterior). Igualmente, se dará a conocer la revisión del rating de España por parte de Fitch (actual A- con perspectiva estable).
En Estados Unidos estaremos pendientes de la confianza consumidora de la Universidad de Michigan: Percepción 83,8e (82,9 anterior), Situación actual (89,4 anterior), Expectativas (78,8 anterior), Inflación 1 año (+4,6% anterior), Inflación 5-10 años (+3,0% anterior).
Mercados financieros La última sesión de la semana abriría con ligeras alzas en las bosas europeas
La última sesión de la semana abriría con ligeras alzas en las bosas europeas, una jornada en la que apenas contaremos con indicadores de relevancia tras el intenso día de ayer, y destacando solo la confianza consumidora de la Universidad de Michigan en EEUU, que podría continuar mejorando en el mes de junio. Por su parte, Fitch revisará el rating de España (actual A- con perspectiva estable). Hoy comenzará también la reunión del G7, con posibles comentarios en torno a la pandemia, China y una tasa impositiva mínima común.
Ayer vimos cómo la inflación en EEUU continuó al alza en mayo, superando las estimaciones al situarse en +5% i.a. en tasa general (vs +4,7%e y +4,2% previo, subyacente +3,8% vs +3,5%e y +3%), lo que supone la mayor tasa desde agosto de 2008, aunque hay que tener en cuenta que está muy distorsionada por los efectos base que irán desapareciendo a medida que avance el año y posibilitando una sustancial moderación del IPC. Aunque la TIR 10 años EEUU reaccionó inicialmente ligeramente al alza (+3 pb a 1,52%), acabó retrocediendo a 1,43% (-6 pb), mínimos de tres meses, de la mano posiblemente también de cierre de cortos, lo que sugeriría que el dato de inflación de ayer no sería suficiente para generar un discurso más tensionador de la Fed en su próxima reunión (16-junio), y que probablemente habrá que esperar a agosto (Jackson Hole).
Sin cambios en la política monetaria del BCE: tipo repo 0% y depósito -0,5%, reiterando que los tipos se mantendrán en niveles actuales o más bajos hasta que la inflación se aproxime a su objetivo (cuya revisión se espera concluya en septiembre/octubre con la adopción de un objetivo del 2% simétrico) y mantenimiento del ritmo acelerado de compras del PEPP al menos hasta septiembre (20.000 mln eur semanales, 80.000 mln eur mensuales). El importe global del programa de compras de deuda contra la pandemia se mantiene en 1,85 bln eur, con fecha de finalización en marzo de 2022, pero con amplia flexibilidad por lo que podría tanto no ser completado en su totalidad como ser ampliado en caso necesario. Lagarde considera prematuro e innecesario empezar a retirar estímulos monetarios, lo que fue recibido con ligeras cesiones en TIRes (Alemania -0,26%, España 0,39%).
En cuanto a la actualización de su cuadro macro, el BCE mostró un tono más optimista respecto a la reactivación económica ante la aceleración de la vacunación y recuperación asociada de movilidad (y aun a pesar de que persisten incertidumbres como la evolución de la pandemia y las nuevas variantes). Así, revisa al alza las previsiones de PIB 2021 (+4,6%, +6 décimas vs marzo) y 2022 (+4,7%, +6 décimas vs marzo) y manteniendo +2,1% en 2023. En línea con lo previsto, también revisa al alza estimaciones de inflación para 2021 (+1,9%, +4 décimas vs marzo) y 2022 (+1,5%, +3 décimas vs marzo), pero mantiene la previsión de IPC a medio plazo (2023) en +1,4%, claramente por debajo del 2%, confirmando que el reciente repunte se considera coyuntural pero no estructural. La tasa subyacente seguiría muy contenida: +1,1% en 2021 y +1,3% en 2022. Es en este contexto en el que se enmarca la paciencia del BCE, a la espera de que se materialice la recuperación económica en su totalidad.
La reunión del Comité Técnico Asesor del Ibex se saldó sin cambios, en línea con lo esperado. Sí que hay modificaciones al alza en los coeficientes de free-float, efectivos a partir del 21-junio en: Acciona y Fluidra (de 60% a 80%), Caixabank y Cellnex (de 80% a 100%). Esto supondrá un incremento de ponderación en el selectivo del 1,3% (CLNX, que se coloca en 4º-5º lugar mano a mano con BBVA), 0,88% (CABK), 0,30% (ANA) y 0,26% (FLDR).
Principales citas empresariales No esperamos citas empresariales relevantes
Análisis macroeconómico En Estados Unidos los datos de IPC de mayo se situaron ligeramente por encima de lo esperado
En Estados Unidos los datos de IPC de mayo se situaron ligeramente por encima de lo esperado; mensual general +0,6% (vs +0,4%e y +0,8% anterior), sin alimentos y energía +0,7% (vs 0,4%e y +0,9% anterior), interanual general +5,0% (vs +4,6%e y +4,2% anterior), y subyacente +3,8% (vs +3,4%e y +3,0% anterior). Por su parte, las peticiones iniciales de desempleo semanal se situaron en 376.000 (385.000 previas).
Análisis de mercados Sesión de escasos movimientos en los principales índices europeos
Sesión de escasos movimientos en los principales índices europeos (Euro Stoxx -0,02%, Dax -0,06%, Cac -0,26%), en una jornada marcada por la reunión del BCE en la que confirmó su política monetaria acomodaticia. El Ibex cedió un -0,24% hasta los 9.133,8 puntos. En cuanto a valores a destacar, por el lado positivo Telefónica avanzó un +3,31%, seguida por Santander (+1,92%) y PharmaMar (+1,91%). Por el lado negativo, destacamos las caídas de Meliá Hotels (-3,34%), Siemens Gamesa (-3,20%) y Aena (-2,55%).
Análisis de empresas Logista, Renovables, Talgo, Azkoyen y Applus ocupan las principales noticias empresariales
LOGISTA. Salida a bolsa de Primafrio.
1-. El próximo 24 de junio saldrá a cotizar la compañía logística de transporte refrigerado, Primafrio.
2-. Según el folleto saldrá a cotizar a una valoración de entre 1.300/1.694 mln eur, cifra que implica un ratio VE/EBIT entre 17,9/22,8x.
Valoración:
1-. Noticia positiva para Logista puesto que los múltiplos a los que saldría a cotizar Primafrio de VE/EBIT de entre 17,9/22,8x se encuentra claramente por encima las 10,2x VE/EBIT y de las 8,2x VE/EBITDA de Logista en 2020.
2-. Consideramos que la salida a bolsa de Primafrio debería poner en valor / pone de manifiesto el fuerte descuento al que cotiza Logista que, desde nuestro punto de vista, se encuentra penalizada en exceso por materia ESG.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 26,20 eur/acc.
RENOVABLES. Factorenergía podría ser la siguiente OPV tras Acciona Energía.
1-. La compañía cerró el año 2020 con ventas de 361 mln eur -11%, EBITDA 20 mln eur y BDI de 14 mln eur +39%.
2-. En términos de clientes ha pasado de 105 k en 2019 a 122 k en 2020 y 135 k a mayo 2021.
3-. Sus principales accionistas son un fondo de pensiones de Canadá (50%), el fondo británico JZI International (25%) y Emili Rousaud (25%).
4.- El grupo está trabajando en un plan estratégico hasta 2025 cuya principal meta es alcanzar ventas superiores a 1.000 mln eur.
5.- Dicho proyecto está basado en cuatro pilares: crecimiento orgánico, el autoconsumo, el desembarco en la generación y la internacionalización, especialmente en México. Actualmente, el 95% del negocio está radicado en España.
6.- El principal cambio por el que apuesta Factorenergia estriba en la verticalización, con la entrada en la producción de electricidad. La empresa ha constituido Factorenergia Generación a finales de 2020 y suma proyectos en diferentes fases por 60 MW.
7.- La compañía habría contratado a Santander, Solventis y Berenberg de cara a cotizar en el mercado, aunque están analizando otras opciones.
Valoración:
1-. Si finalmente se produce su salto al mercado las principales referencias de comparables serán HolaLuz y Audax Renovables.
2-. Recordar que otras salidas se han visto canceladas como Capital Energy, OPDenergy, y Gran Solar. Solo Ecoener se ha atrevido al saltar al mercado tras reducir el tamaño de la OPS en 100 mln eur, salió a 5,9 € y está a 5,26 €
3-. Los 289 mln de eur de market cap de Holaluz dan un valor de 880 eur por cliente (325.000) que suponen valorar en 119 mln Factor Energía. Audax tiene 540.000 clientes y capitaliza 900 mlns eur, pero tiene 106 MW en Generación por lo que no es del todo comparable.
TALGO. RENFE espera volver a niveles pre-COVID a finales de 2021.
1-. El presidente de RENFE ha confirmado en la presentación de la actualización del plan estratégico 2019-2023-2028 que esperan recuperar al 75% la demanda de pasajeros a finales de 2021 y volver a niveles pre-covid al cierre de 2022.
Valoración:
1-. Noticia positiva puesto que confirma la recuperación progresiva de la división de mantenimiento de TALGO en línea con nuestras estimaciones.
2-. Para 2021e prevemos alcanzar el 75% de actividad a finales de año y en media situarse en el 65%, en línea con las previsiones dada por RENFE.
3-. En cuanto a 2022, desde R4 descontamos una normalidad a año completo que, aunque en principio puede parecer que está por debajo de las previsiones de RENFE, estimamos se encuentran muy en línea con nuestras estimaciones ya que niveles de demanda por encima del 80% requieren prácticamente tener las frecuencias ferroviarias prácticamente al 100%.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 5,40 eur/acc.
AZKOYEN. Dividendo a cuenta ejercicio 2021
1-. Azkoyen ha aprobado en la Junta General de Accionistas el pago de un dividendo a cuenta con cargo al ejercicio 2021 por importe de 0,20 eur/acción.
2-. EL pago se realizará el próximo 28 de junio (24 junio exdate)
3-. El importe del dividendo implica un pay-out frente a nuestras estimaciones de 2021 de alrededor del 45% y una rentabilidad por dividendo del 3,4%.
Valoración:
1-. Noticia positiva puesto que se encuentra por encima de nuestras estimaciones previas de 0,13 eur/acción, además de pagarse en el año en curso en lugar de en 2022 como teníamos previsto.
Reiteramos nuestra recomendación en AZKOYEN de SOBREPONDERAR y P.O. 8,2 eur/acc.
APPLUS+. Firma con Caixabank una línea de crédito sostenible por valor de 100 mln eur.
1-. De acuerdo con información remitida por la compañía, Applus+ ha cerrado su primera financiación ligada a criterios de sostenibilidad de reducción de emisiones de CO2. El objetivo es reducir las emisiones de CO2 del grupo un 17% hasta 2023 (se medirá anualmente).
2-. La línea de crédito asciende hasta 100 mln eur a 2 años, con opción de extensión por un año adicional. Las condiciones del crédito concedido por CaixaBank podrían mejorar si se cumplen los objetivos de reducción de emisiones de CO2 establecidos para cada año.
3-. Esta operación se centra en refinanciar una línea de crédito próxima a su vencimiento para convertirla en la primera operación de financiación sostenible del Grupo Applus+.
Valoración:
1-. Noticia no esperamos tenga impacto en la cotización de Applus+. Si bien no ha trascendido el tipo del crédito, a través de esta operación la compañía alarga ligeramente el vencimiento medio de su deuda toda vez que continúa mostrando un claro compromiso por cumplir con criterios ESG. En este sentido Applus+ cuenta con una calificación “AA” superior a la media de MSCI ESG Ratings; una calificación “B”, también superior a la media, de CDP; y la inclusión de Applus+ en el FTSE4Good Index Series del Ibex.
2-. Recordemos que a cierre del ejercicio 2020, Applus+ contaba con una deuda bruta total de 719,4mln eur (el importe de la nueva línea de crédito asciende un 14% sobre el total de deuda del grupo) manteniendo una ratio DFN/EBITDA de 2,4x.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 10,70 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +2,81%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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