Mercados financieros Apertura sin apenas movimientos en las plazas europeas
Apertura sin apenas movimientos en las plazas europeas en una jornada en la que la única referencia macro relevante del día ya la hemos conocido, los datos de inflación en China, donde se mantiene la presión al alza en el corto plazo a nivel producción, pero con los precios al consumo contenidos: IPP +9% i.a. (vs +8,4%e y +6,8% anterior) e IPC +1,3% i.a. (vs +1,6%e y +0,9% previo). La evolución de la demanda y la eliminación de cuellos de botella serán claves para determinar la persistencia y traslación de precios altos al consumidor.
Los mercados se mantienen en torno a máximos, a la espera de la sesión clave de la semana, que tendrá lugar mañana, con el IPC americano y la reunión del BCE, con las TIRes moderándose a mínimos del último mes, 1,52% en EEUU y -0,22% en Alemania, también en parte por el creciente riesgo geopolítico ante el aumento de tensiones EEUU-China tras la decisión del presidente Biden de impulsar un grupo de trabajo para mejorar la resiliencia de las cadenas de suministros, a la vez que se plantean nuevos aranceles sobre la exportación de tierras raras de China.
En el lado contrario, destaca la posibilidad de que EEUU y la Unión Europea aproximen posturas en materia comercial la próxima semana, lo que podría traducirse en la eliminación de los aranceles al acero y al aluminio antes de fin de año.
En el plano empresarial, Inditex completa la temporada de resultados 1T21 del Ibex.
Principales citas empresariales En España Inditex presenta resultados
En España, Inditex ha presentado resultados. CC a las 9:00h.
Análisis macroeconómico En Japón los datos de PIB final 1T21 fueron mejor de lo esperado
En Japón los datos de PIB final 1T21 fueron mejor de lo esperado, con el trimestral situándose en -1,0% (vs -1,2%e y -1,3% anterior) y anualizado en -3,9% (vs -4,9%e y -5,1% anterior).
En Alemania la Producción Industrial de abril se situó en -1,0% por debajo del -0,5%e (vs +2,2% anterior). Por su parte, la Encuesta ZEW de junio de Expectativas se situó por debajo de lo previsto, 79,8 (vs 86e y vs 84,4 anterior) pero con fuerte mejora de la de Situación actual -9,1 (vs -28,0e y vs -40,1 previo).
En Europa el PIB final 1T21 trimestral fue mejor de lo esperado con un -0,3% (vs -0,6%e y -0,6% preliminar), PIB i.a -1,3% (vs 1,8%e y -1,8% preliminar). Por su parte, la Encuesta ZEW de junio se situó en 81,3 (84 anterior).
Análisis de mercados Sesión sin grandes movimientos y con comportamiento mixto en los principales índices europeos
Sesión sin grandes movimientos y con comportamiento mixto en los principales índices europeos (Euro Stoxx -0,04%, Dax -0,23%, Cac +0,11%). El Ibex retrocedió un -0,11% hasta los 9.153,6 puntos. En cuanto a valores a destacar, por el lado positivo, el mayor avance lo registró Acciona (+2,85%) tras confirmar la salida a bolsa de su filial de renovables, seguida de Colonial (+1,73%) y Solaria (+1,41%). Por su parte, las mayores caídas las registraron CIE Automotive (-1,93%), Aena (-1,84%) y Santander (-1,81%).
Análisis de empresas Atrys Health, BBVA y REE ocupan las principales noticias empresariales
ATRYS HEALTH. Llega a un acuerdo para la adquisición del 100% de la compañía portuguesa Genetyca-ICM.
1-. Menos de un mes después de concluir la OPA sobre Aspy, Atrys ha anunciado una nueva operación. Se trata de Genetyca-ICM, una clínica y laboratorio de genética médica con sede en Oporto que realiza más de 3.000 pruebas genéticas de diferentes especialidades médicas y contando entre sus clientes con los principales hospitales públicos del norte de Portugal y grupos hospitalarios privados.
2-. Se espera que en 2021 pueda alcanzar una facturación de 1,6 mln eur y un EBITDA de 0,3 mln eur y se adquiere libre de deuda. Sin embargo, no se ha detallado el importe de la operación, que se financiará con recursos propios y se espera su cierre antes del 30-jun.
Valoración:
1-. No nos sorprende el anuncio de nuevas adquisiciones en Europa, teniendo en cuenta que el crecimiento inorgánico es un pilar fundamental en la estrategia de la compañía. Sin embargo, no esperábamos nuevas operaciones durante el 1S21 a la espera del salto al Mercado Continuo.
2-. Al no detallar el importe pagado, desconocemos los múltiplos pagados, al igual que tampoco conocemos las necesidades de Capex de Genetyca. En cualquier caso, si aplicamos el múltiplo de 5x EV/EBITDA pagado por ICM, compañía genética especializada en servicios de caracterización y diagnóstico molecular adquirida el año pasado, el EV sería de 1,5 mln eur.
3-. La operación refuerza el posicionamiento de Atrys en Portugal complementando las operaciones de diagnóstico y oncología que presta a través de Lenitudes (adquisición anunciada en nov-20 y cerrada en feb-21), con un catálogo completo de pruebas de diagnóstico y prevención genética.
BBVA. BBVA alcanza un acuerdo con los sindicatos para llevar a cabo el ERE en España que supondrá la salida del 10% de la plantilla a dic-20 y el cierre del 19% de las oficinas.
1-. BBVA ha alcanzado un acuerdo con los sindicatos para llevar a cabo el ERE, que supondrá finalmente la salida de 2.935 personas (vs 3.978 planteados inicialmente).
2-. En cuanto a oficinas, el acuerdo plantea el cierre de 480 sucursales (vs 530 propuesta inicial) que representan el 19% del total de oficinas en España.
3-. Estiman un coste de 960 mln de euros antes de impuestos (que se cargará en 2T21), de los que 720 mln de euros corresponden al despido colectivo (implica un coste medio por empleado de 245.000 euros aprox.) y 240 mln de euros al cierre de oficinas.
4-. Este ajuste de estructura supondrá un ahorro de costes anuales de 250 mln de euros a partir de 2022 (de los que 220 mln de euros corresponde a personal), equivalente a un 8% de los gastos de explotación 2021 R4e. En 2021, los ahorros estimados ascienden a 65 mln de euros.
Valoración:
Valoramos positivamente que se haya alcanzado un acuerdo que supondrá un impacto en capital negativo de -28 pbs en CET 1 “fully loaded” lo que situaría el ratio de marzo – 21 en niveles de 14,3% incluyendo el efecto del cierre de la venta de BBVA USA. La noticia es positiva sin embargo no esperamos que tenga impacto en cotización. Ajustaremos nuestras cifras y ponemos el precio objetivo En Revisión. Mantener.
1-. La CNMC cuestiona las inversiones estimadas por parte de REE en lo que refiere a la interconexión con Marruecos ya que considera que se ha elevado el coste injustificadamente respecto a la propuesta inicial y ha solicitado un mayor detalle sobre las mismas.
2-. La CNMC considera que el proyecto debe ser financiado al 50% por cada uno de los países y no al 100% desde España como considera REE, a la vez que cuestiona la escasa rentabilidad para el sistema español y un posible incremento de la tarifa eléctrica.
3-. El regulador a su vez ha solicitado mayor información sobre la interconexión con Francia por el mismo motivo, estimando que el coste se habría podido inflar cerca de un 10% sobre el inicialmente presupuestado.
Valoración:
1-. Consideramos que el impacto por el momento es limitado ya que estos incrementos de inversión suponen cerca de un 5% sobre las inversiones previstas para el periodo 2021-2026 por lo que el impacto en las estimaciones de la cuenta de resultados son muy limitadas.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +1,85%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
