Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, ACS, Ence y Solaria, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
ACS
Los accionistas de Atlantia aceptan la venta de Autostrade a un consorcio italiano dejando fuera la oferta de ACS
En la Junta de Accionista de Atlantia celebrada ayer el 87% de los accionistas se manifestó a favor de la venta de Autostrade a un consorcio inversor liderado por la banca pública CDP y los fondos de inversión Blackstone y Macquarie. Esta decisión deja por tanto fuera a la oferta que ACS transmitió al consejo de Atlantia el pasado mes de abril por una valoración total de 10.000 millones de euros.
Opinión de Bankinter
La noticia, dentro de que supone quedarse fuera de una potencial inversión atractiva, no tiene impacto en valoración para ACS. De hecho, la compañía en la pasada presentación de resultados ya señaló que si esta compra no saliera adelante hay otras oportunidades atractivas de inversión para los 5.200M€ obtenidos por la venta de su negocio de servicios industriales a Vinci.
Ence
Eldorado anuncia una nueva subida del precio de la celulosa en junio
La compañía brasileña, uno de los principales productores mundiales de celulosa, anuncia que subirá precios en junio a 1.140 $/t (+50 $/t) para Europa y a 1.380 $/t para EE.UU. (+60 $/t). En cambio, no modifica los precios para China que mantiene en 780 $/t
Opinión de Bankinter
Noticia positiva para Ence, esta es la sexta subida anunciada en 2021 (una por mes) y que supone elevar el precio +68% desde dic-2020 a un nuevo máximo histórico. Nuestro escenario inversor combina el atractivo de un ciclo alcista con menores costes de producción (nos sorprende positivamente la fortaleza de los precios), menores costes de producción tras las inversiones de 2020 y la recuperación del precio de la electricidad aumenta (+34% a/a en 1T21). Aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y el Precio Objetivo de 4,75 €/acción.
Solaria
(Neutral; Precio Objetivo: 18,00€; Cierre: 15,94€; Var. Día: +3,14%; Var. 2021: -32,6%)
Fuerte crecimiento en los resultados 1T21, pero el cash flow libre es negativo y el endeudamiento sigue aumentando. Recortamos Pr. Obj. hasta 18 €/acc. desde 20,50€/acc., aunque confirmamos nuestra recomendación en Neutral.-
Cifras principales 1T’21: potencia instalada a 31-may 807MW (+262MW en 2021), en construcción a 31-may 1.021MW (+541MW en 2021), generación 143 GWh (+82% a/a), precio promedio venta de energía 130,9 €/MWh (-4,5% y compara desfavorablemente contra +34% en el pool eléctrico (48,1 €/MWh), ventas 18,8M€ (+74% a/a), EBITDA 19,5M€ (+110%), Margen EBITDA 104% (86,2% en 1T20), EBIT 15,0M€ (+188%), BAI 11,9M€ (+339%), BNA 10,4M€ (+44,2%), Cash Flow Libre -37,2M€ (no hay dato comparable), Deuda Financiera Neta 417,8 M€ (+21,5% desde 4T20), DFN/EBITDA 7,1x (7,0x en 4T20).
Opinión de Bankinter
Nuestra valoración de los resultados es neutral. Los crecimientos son elevados pero esperados al ser una consecuencia de la entrada en explotación de las plantas solares conectadas en los trimestres anteriores (+53% en 2020) y en consecuencia de aumentar la generación (+82% a/a). El precio por MWh vendido se reduce -4,5% vs +34% en el pool eléctrico, lo que se debe a la firma de acuerdos PPA a precios inferiores al pool. El margen EBITDA es superior al 100% debido a que incluye ingresos extraordinarios por penalizaciones motivadas por retrasos en la construcción de plantas. La información de la cartera de proyectos es posterior a la fecha de formulación de las cuentas trimestrales, hay 1.828MW en explotación y construcción y se alcanza el objetivo 1T21.
La compañía ha conectado 262MW en España y Portugal e iniciado la construcción de una planta de 626MW en Trillo. A la vez, reitera sus objetivos de tener 2.150MW en explotación en 2021 y 3.150MW en 2022 (el pipeline actual representa el 64% del objetivo), estos están reflejados en nuestras estimaciones. Opinamos que el endeudamiento es elevado (7,1x EBITDA), reflejo del plan de inversiones. Tememos que se produzca un encarecimiento del coste de inversión que otras empresas comparables cifran en +0,10 €/W a 0,45 €/W e incorporamos a nuestras estimaciones esta subida que se debe a mayores precios en acero, módulos y logística. Hasta conocer información más detallada sobre el desarrollo del objetivo a largo plazo de 18.000MW, recortamos la probabilidad que asignamos al cumplimiento del plan de inversión a largo plazo hasta 10% desde 20% anterior. Como consecuencia, de estos dos efectos, revisamos a la baja
nuestro precio Objetivo hasta 18,00 €/acción desde 20,50 €/acc, siendo el principal impacto motivado por el incremento del coste de inversión. La cotización se ha ajustado a estos factores negativos. Confirmamos nuestra recomendación en Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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