Mercados financieros Apertura sin grandes movimientos en las bolsas europeas
Apertura sin grandes movimientos en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,4%). Tras varias semanas muy intensas en términos de resultados empresariales, bancos centrales y datos macroeconómicos importantes, los mercados se mantienen a la espera de nuevas referencias.
Ayer la IFO alemana de mayo superó las previsiones de consenso, recuperando incluso más de lo esperado, una señal más de las expectativas de reactivación económica de la mano de una aceleración en la vacunación y asociada mejora de la movilidad. A pesar de ello, destaca la moderación en TIRes europeas, especialmente en el caso de los periféricos (-5/-7 pb vs -3 pb Alemania), permitiendo una reducción en diferenciales, gracias al discurso de Villeroy, un miembro más del BCE comprometido con la recuperación de la Eurozona y por tanto sin prisa por tensionar la política monetaria, afirmando ayer que se mantendrá el mayor ritmo de compras del PEPP. Hizo asimismo referencia al objetivo de inflación del BCE, actualmente en revisión, y que previsiblemente adoptará el mismo formato que la Fed, tolerando una inflación superior al 2% durante un tiempo.
Este mensaje dovish destaca frente al del banco central de Nueva Zelanda, que se suma a los de Canadá y Noruega, al hablar del inicio de subidas de tipos, aunque sitúa la primera en el 2S22 pero solo si la economía sigue mejorando.
Principales citas empresariales En España Gigas celebrará la conferencia de resultados 1T 21
En España Gigas celebrará la conferencia de resultados 1T 21.
Análisis macroeconómico En Alemania el PIB 1T21 final trimestral se situó bastante en línea con la previsión y el dato preliminar
En Alemania el PIB 1T21 final trimestral se situó bastante en línea con la previsión y el dato preliminar, -1,8% vs -1,7%, mientras que en tasa i.a. cayó -3,4% (vs -3,3% preliminar). Por su parte, la encuesta IFO de mayo mejoró más de lo previsto, hasta 99,2 (98e y 96,6 en abril), con mejor comportamiento de lo previsto principalmente en el componente de expectativas: 102,9 (vs 101e y 99,2 previo). El de situación actual se situó levemente por encima de lo previsto: 95,7 (vs 95,5e y (94,2 previo).
En Estados Unidos la confianza del consumidor de mayo elaborada por el Conference Board incumplió las previsiones, 117,2 (vs 118,8e) aunque en línea con el nivel de abril (revisado a la baja hasta 117,5 vs 121,7 ) después de que el componente de Situación actual mejorara significativamente 144,3 (desde 131,9 revisado en abril) y Expectativas que cayeron con fuerza hasta 99,1 (107,9 previo).
Análisis de mercados Nueva sesión sin apenas variaciones
Nueva sesión sin apenas variaciones (Euro Stoxx +0,01%, Dax +0,18%, Cac -0,28%) a pesar de que la IFO superó previsiones y mientras que la confianza del consumidor incumplió las previsiones en EEUU. El Ibex cerró plano (+0,03%) con subidas en Banco Sabadell (+2,65%) tras la caída de la sesión anterior, Siemens Gamesa +2,3% e IAG y Meliá, +2,2% y +2,0%, respectivamente. Las mayores caídas correspondieron a Mapfre, -1,8%, Arcelor Mittal -1,8% y Repsol -1,7%.
Análisis de empresas Talgo, Merlin, Cellnex y Santander ocupan las principales noticias empresariales
TALGO. Contrato de 40 cabezas motrices con RENFE.
1-. Talgo ha resultado adjudicataria por RENFE del contrato para el suministro de 40 cabezas motrices para el AVE por importe de 281 mln eur.
2-. El primer lote del contrato incluye el suministro y mantenimiento de 26 cabezas motrices, con opción de ampliación por 14 cabezas más. El segundo lote engloba el mantenimiento de 13 composiciones de coches, con opción a 6 más.
Valoración:
1-. Noticia positiva dado el importe del contrato que representa alrededor del 8,5% de la cartera de pedios a cierre del 1T21.
2-. Noticia positiva dado que en lo que llevamos de año la compañía ha ganado contratos por importe de 504 mln eur, 0,8x ventas 2021e.
3-, Noticia positiva puesto que con este contrato Talgo se acerca al objetivo de un ratio book-to-bill >1,2x en el periodo 2020-2021. En estos momento la contratación acumulada en el periodo asciende a 891 mln eur por lo que este ratio se sitúa ya en 0,8x.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 5,40 eur/acc.
MERLIN. Según Hecho Relevante publicado en CNMV, la Compañía ha informado de una nueva emisión de bonos al amparo de su programa Euro Medium Term Note Programme por un importe nominal de 500 mln eur, emitidos al 99,196%, con un vencimiento a nueve años y un cupón anual del 1,375%, constituyendo la emisión con menor coste llevada a cabo por la Compañía. El destino de los fondos será la amortización de los bonos que vencen en 2022, que tienen un cupón del 2,375%, por lo que el coste de esta última emisión supone un abaratamiento de 100 pbs. De este modo, MERLIN no afrontaría nuevos vencimientos hasta abril de 2023.
VALORACIÓN
1.- Noticia positiva que abarata el coste de financiación para la Compañía por debajo de 2,12% reportado en 1T21, con un vencimiento medio que aumenta hasta los 7 años y con un 99,8% de la deuda a tipo fijo.
2.- Se vuelve a poner de manifiesto la confianza del mercado en la solvencia y sostenibilidad de la Compañía, que mantiene un ratio de endeudamiento LTV del 40%, con una caja de 505 mln eur y una liquidez disponible de hasta 1.291 mln eur.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 10,20 eur/acc.
CELLNEX. Emisión de bono a 2028 por 1.000 mln eur.
1-. Cellnex ha llevado a cabo la colocación, entre inversores institucionales, de un bono de 1.000 mln eur con calificación BBB- por parte de Fitch y BB+ por Standard & Poors, cuyo vencimiento se sitúa en junio de 2028 y el cupón en 1,5%, con una demanda alrededor de 3x.
2-. Los fondos obtenidos serán destinados a fines generales corporativos.
3-. Seguimos pendientes de la ejecución de los 9.100 mln eur de pipeline que quedarían pendientes tras las últimas adquisiciones realizadas y el éxito de su ampliación de capital. Tras esta emisión estimamos que cuenta con una liquidez disponible superior a 23.500 mln eur (cerca de 13.000 mln eur en caja y 10.800 mln eur en líneas de crédito disponibles).
Valoración:
1-. Esta emisión se sitúa muy en línea con el vencimiento y coste medio (desconocemos el precio medio de la emisión) de la deuda dispuesta, que a cierre de marzo se situaba en 6,9 años y 1,6% respectivamente. Con esta nueva emisión Cellnex demuestra que cuenta con la confianza del mercado para seguir desarrollando su estrategia de crecimiento vía adquisiciones.
Reiteramos la visión positiva en el valor, SOBREPONDERAR, P. O. 75,57 eur.
SANTANDER. Banco Santander reitera su intención de lanzar una oferta para la recompra de los minoritarios en México.
1-. Va a llevar a cabo una oferta pública de adquisición en efectivo para recomprar los minoritarios de Santander México que no posee y que representan aproximadamente el 8,3% del capital social de su filial mexicana.
2-. El precio se confirma en 24 pesos mexicanos por cada acción de Santander México (y su equivalente por cada American Depositary Share, los títulos que cotizan en la Bolsa de Nueva York), lo que supone una prima del 1% vs precio cierre de ayer (vs 24,3% de prima existente en el momento del anuncio el 26 de marzo).
3-. La adquisición del 8,3% implicaría una inversión para Banco Santander de aproximadamente 550 mln de euros y supondrá un consumo de capital de 8 pbs (vs 10 – 15 pbs de capacidad de generación orgánica de capital por trimestre).
4-. El resto de términos se mantienen sin cambios. Se espera que la operación se cierre entre el 2T – 3T de 2021, y que tenga un ROIC para Santander de aproximadamente el 14% y mejore el BPA en un 0,8% en 2023. Además, aumentará la capacidad de generación orgánica de capital del grupo y será neutral en valor neto tangible por acción.
Valoración:
No esperamos impacto en cotización dado que la noticia ya era esperada y conocida (se anunció el 26 de marzo) y lo que ha hecho el banco es confirmar el precio. Mantener. P.O 3,19 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -1,72%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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