Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Siemens Gamesa, Mediaset, Naturgy y Talgo, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Siemens Gamesa
Siemens Energy rechazó estar planeando actualmente una oferta sobre SGRE
La CNMV levantó la suspensión ayer sobre Siemens Gamesa tras el comunicado de su accionista principal Siemens Energy en el que descartaba estar planeando actualmente una oferta sobre SGRE, ni haber contratado a Morgan Stanley o Deutsche Bank al respecto, como había aparecido en prensa.
Opinión de Bankinter
Siemens Energy ha descartado, por tanto, estar estudiando actualmente esta posibilidad. Aunque una operación de este tipo podría simplificar la estructura del Grupo, S. Energy ya tiene el control de S.Gamesa (que supone un 66,4% de su capitalización bursátil) la adquisición del resto supondría una inversión (o canje) por valor de unos 5.960 millones de euros a precios de mercado (un 33% de su capitalización). Además, S. Gamesa cotiza a unos múltiplos elevados EV/EBIT 2022e de 27,8x vs 14,2x de S.Energy, (según datos de consenso Bloomberg), con prima por unas expectativas de fuerte crecimiento, a pesar de estar todavía en proceso de recuperación de márgenes en Onshore. Nuestra valoración de 28,5€/acc, contempla ya un escenario de fuerte crecimiento en próximos años (consideran instalaciones Offshore hasta 2025 que incorporan los 8GW en cartera más 7,4GW del pipeline), que dejan poco margen a mayores presiones en costes de suministro o incremento de competencia. Por tanto, a estos niveles mantenemos nuestra recomendación Neutral.
Mediaset
La parte alta de la cuenta de resultados defrauda expectativas, pero el resto las bate.
La evolución interanual es débil. Caen tanto los ingresos por publicidad (-15,7%) como los “otros ingresos” (ventas de contenidos, el cine y las suscripciones a Mitele Plus, descienden -43,1%). De hecho, el comportamiento de Mediaset es más débil que el del mercado en un contexto en el que la audiencia se redujo hasta 27,8% en total individuo total día vs. 28,1% en 1T20. Según Infoadex, el mercado publicitario de TV se contrajo -13,6% mientras el digital avanzó +7,5%.
Tendencia que vuelve a evidenciar lo que venimos defendiendo desde hace mucho tiempo: el sector se encuentra en un momento de cambio estructural en el que las grandes plataformas de Internet consiguen cada vez una mayor proporción de la inversión publicitaria.
Los costes operativos vuelven a reducirse (-18,4%), pero lo hacen menos que los ingresos netos totales (-19,9%) y, con ello, los márgenes EBITDA y EBIT retroceden durante el trimestre. Todo ello conduce a una caída relevante (-25%) del BNA). Por el lado del balance, la caja neta cierra el trimestre en 95,6 millones euros, lo que implica una reducción de -22,4% desde el cierre de 2020.
Recomendación sobre las acciones de Mediaset
Nuestro precio objetivo permanece en 5,9€. El potencial desde niveles actuales de cotización alcanza +7% y nuestra recomendación permanece en Neutral. La reactivación económica favorecerá una recuperación de la inversión publicitaria. Estimamos que los ingresos de Mediaset avanzarán ligeramente por encima de +7% en el conjunto del ejercicio y que esa buena evolución se prolongará hasta 2022 con un crecimiento próximo al +5%.
Sin embargo, a partir de dicho momento los ingresos por publicidad seguirán una senda de debilitamiento en las compañías de media tradicional. Nos parece también relevante y positivo el acuerdo entre Mediaset Italia y Vivendi para poner fin a sus disputas legales. Esta decisión podría impulsar la estrategia de expansión para crear un líder paneuropeo en el sector.
Naturgy
Criteria Caixa se refuerza en Naturgy y complica la OPA de IFM
El consejo de administración de Criteria-Caixa ha acordado reforzar su presencia en el capital de Naturgy hasta el 30%, sin llegar a sobrepasarlo para no incurrir en la obligación de lanzar una opa, y no acudir a la oferta de compra lanzada por el fondo IFM. Actualmente la participación de CriteriaCaixa es del 24,8%.
El paquete adicional del 5% que está dispuesto a comprar Criteria alcanzaría un valor de aproximadamente 1.000 millones de euros . Los dividendos que CriteriaCaixa recibe anualmente de Naturgy cubren más de la mitad del gasto anual de la Obra Social de la Fundación Bancaria La Caixa
Opinión de Bankinter
Con este incremento de participación por parte de Criteria Caixa se dificulta el éxito de la OPA de IFM sobre Naturgy, desde un punto de vista aritmético y también estratégico. La oferta de IFM es por el 22,7% del capital social a un precio de 22,37 €/acción. Esta oferta está condicionada a lograr un mínimo de 17% del capital social y a conseguir la aprobación de Gobierno. Tras este movimiento de Criteria se complica la condición aritmética de llegar al mínimo del 17% de aceptación. GIP, junto con CVC y CF Alba (41,3% del capital de Naturgy entre los 3) comentaron desde el principio que no acudirían a la oferta de IFM. Naturgy tiene un 1% de autocartera. Además, no pensamos que Sonatrach (empresa estatal de Argelia) se vaya a desprender del 4,1% que posee. Con la decisión de Criteria se reduce el porcentaje del capital que sería susceptible de acudir a la oferta de IFM hasta aproximadamente el 24% del total.
Las consecuencias de este movimiento de Critera Caixa son las siguientes.
- A los accionistas minoritarios se les podría aceptar casi la totalidad de sus acciones en la oferta de IFM vs el 22,7% de la OPA parcial. La oferta de IFM es sobre el 96% del free-float efectivo;
- Para tener éxito la oferta y cumplir con el mínimo del 17% deberían aceptar la oferta el 72% del free-float, lo cual complica el éxito de la operación;
- CriteriaCaixa confirma su voluntad de continuar como el accionista español de referencia de Naturgy.
En el comunicado de su decisión hace referencia expresa a su “voluntad de mantener la empresa cotizada en España, asegurar un plan industrial coherente con la transición energética justa y preservar la seguridad de suministro energético a España, además de evitar ventas de negocios de Naturgy sin asegurar su reinversión”. Esta declaración de CriteriaCaixa es todo un aviso a navegantes en el sentido de dotar a Naturgy de una estrategia a largo plazo que excluya la venta de activos como forma de maximizar valor a corto. Esta determinación de Critera podría desanimar a potenciales compradores desde un pnto de vista estratégico. El mercado reaccionó con ligeras caídas (-1,1% vs +0,3% del Ibex 35) ante el anuncio de este movimiento de Criteria. Si se complica el éxito de la OPA, el precio de la acción volvería a su valor fundamental (21,90€/accióin por DCF para final de año vs 22,37€ de la oferta de IFM).
Talgo
Amortiza el 2,8% de autocartera
Talgo anunció ayer la ejecución de la amortización de autocartera de 3,56 millones de acciones o 2,8% del capital. El capital queda representado por 123,44 millones acciones.
Opinión de Bankinter
En línea con lo anticipado por la compañía en sus últimos resultados trimestrales. Esta amortización supone la segunda cancelación de acciones del Programa de recompra que se anunció en 2018 y se llevó a cabo hasta principios del 2020. El impacto de esta ejecución ya estaba contemplado en nuestras estimaciones y valoración.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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