Análisis de los últimos resultados de Telefónica
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 10.340 millones de euros (-9% en términos reportados, -1,3% orgánico) vs. 10.239 millones de euros estimado;
- OIBDA 3.417 millones de euros (-9,1% reportado, +0,3% orgánico) vs. 3.362 millones de euros estimado;
- Margen OIBDA 33,0% (+0,0 p.p. en términos reportados, +0,6 p.p. en términos orgánicos) vs. 32,8% estimado;
- BNA 886 millones de euros (+118,3% reportado) vs. 422 millones de euros estimado.
- CAPEX 1.338 millones de euros vs 1.801 millones de euros esperado.
La Deuda Financiera neta se reduce -6,4% hasta 35.796 millones de euros (vs 35.400 Me esperados). La generación de Cash Flow Libre asciende a 33 millones de euros (-85,8%) afectado por el pago de 694 millones de euros por el espectro en R. Unido, Chile, España y Alemania.
Opinión sobre las acciones de Telefónica
Los resultados baten las estimaciones del consenso. Los ingresos siguen afectados por el impacto de la pandemia y la depreciación de las divisas latinoamericanas (BRL -4% en el trimestre), pero suavizan la tendencia negativa de trimestres anteriores (-1,3% en 1T21 vs -2% en 4T vs -4,3% en 3T, -5,6% en 2T en términos orgánicos). Por países: R. Unido (-9,4%), España (-0,9%), Brasil (+0,2%), Alemania (+0,2%).
El OIBDA (+0,3%) y el OIBDA – CAPEX (+0,1%) se estabilizan, en línea con las previsiones del grupo. Mantienen el guidance para el año: “estabilización” de ingresos y OIBDA y normalización del CAPEX hasta 15% de las ventas. El avance de la JV entre O2 y Virgin Media en R. Unido y la venta de torres a Telxius reducirá la Deuda Neta en 9.000 millones de euros y generará plusvalías de 6.000 millones de euros en 2T21.
Esto aporta margen a la compañía para normalizar el nivel de inversiones (todavía por debajo del objetivo de la compañía en 1T: 12% sobre ventas) y dar sostenibilidad al dividendo en un entorno de estabilización de las métricas operativas del grupo.
A pesar de una rentabilidad por dividendo todavía elevada (7,6%), el potencial de crecimiento estructural es reducido, la competencia elevada y el grupo afronta un nuevo ciclo inversor para el despliegue del 5G y la comprar de espectro. La reducción de la deuda se acelerará con la ejecución de las operaciones pendientes. La exposición a divisas latinoamericanas aumenta el perfil de riesgo del grupo.
Recomendación sobre las acciones de Telefónica
Subimos recomendación desde Vender a Neutral, con un precio objetivo de 4 euros.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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