Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, ArcelorMittal, CaixaBank, Endesa, PharmaMar y CIE Automotive, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

ARCELORMITTAL

(Comprar; Precio Objetivo: 27,50€; Cierre: 25,91€; Var. Día: +4,90%; Var. 2021: +37,2%)

El mayor EBITDA en una década en 1T21 y anticipa un sólido 2T21.-

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg para el 1T21: Ingresos 16.193M$ (+9,1% a/a) vs. 16.358M$ estimado; EBITDA 3.242M$ (+235,4% a/a y +88% t/t) vs. 2.987M$ estimado (con un margen 20% vs 12,20% en 4T20). BNA 2.285M$ (-1.120M$ del 1T20) vs 1.667M$ estimado.

La deuda neta se situó en 5.904M$, desde los 6.380M$ a diciembre de 2020. A pesar del aumento del circulante, la compañía generó flujo de caja libre de 313M$, lo que ha vuelvo a partir un descenso de la deuda neta. La compañía estima que la demanda aparente de acero para 2021 estará en la parte alta o por encima del rango presentado al cierre de 2020 (+4,5% / +5,5% en 2021). ArcelorMittal inició la retribución al accionista con la recompra de 500M$ en el 2S20 y ahora propone recompras adicionales por 650M$, tras la venta parcial de acciones en Cleveland Cliff. Además, distribuirá un dividendo de 0,30$/acc. (supone una RpD en torno al 1,16%) en junio y una recompra adicional por 570M$ en 2021. Link los resultados de la compañía.

Opinión de Bankinter

Resultados mejores con lo esperado con una sólida evolución operativa, que ha generado el EBITDA más fuerte de una década (con un incremento del +14% t/t en Ingresos, el EBITDA ha aumentado un +88% t/t). Según la compañía, el decalaje en los pedidos y el nivel de los mismos se reflejará más en el 2T21. Destacaríamos: (1) La ampliación de márgenes. El margen EBITDA alcanza el 20% vs 12,2% del 4T20 y del 8,1% medio del 2020. El máximo trimestral de los últimos 5 años había sido 15,4% en 2T18. (En el 1T21 los precios del futuro acero +34,1% vs +8,8% en mineral de hierro). (2) la reducción del apalancamiento, que ha pasado al 0,9x EBITDA de los últimos 12M desde 1,5x EBITDA 2020, a pesar del aumento del circulante ante el incremento de actividad y la retribución al accionista (que combinará dividendos y recompras de acciones). Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

CAIXABANK

(Neutral, Precio Objetivo: 2,75€; Cierre: 2,70€: Var día: +1,0%; Var.2021: +28,5%)

Las cifras del 1T21 ponen de manifiesto la resiliencia del negocio y la normalización del coste del riesgo. Los extraordinarios (badwill) por la integración con BANKIA disparan la parte baja de la cuenta de P&G.-

Principales cifras 1T21 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.191 M€ (-0,7% vs 1.200 M€ e); Margen Bruto: 2.063 M€ (+4,0% vs

2.072 M€ e); Margen de Explotación: 874 M€ (+9,8% vs 886 M€ e); BNA: 4.786 M€ (vs 7.128 M€ e); BNA Ordinario: 514 M€ (vs 90 M€ en 1T20).

Opinión de Bankinter

Las cifras del 1T21 vienen marcadas por la integración con Bankia a finales de marzo. La parte baja de la cuenta de P&G refleja un impacto extraordinario de 4.300 M€ debido al Fondo de Comercio Negativo (Badwill) generado en la operación – diferencia entre el Precio de Compra y el Valor Contable de BKIA -. El impacto del badwill es inferior al esperado (7.878 M€ estimado en dic.2020) debido a mayores ajustes contables – principalmente en las bases imponibles negativas de BKIA -. Lo más importante es: (1) las partidas clave (Margen de Intereses + Comisiones + Puesta en Equivalencia) evolucionan positivamente y en línea con lo esperado, (2) la gestión de costes (-3,3%) compensa la presión en márgenes y permite un crecimiento cercano al 10,0% en el Margen de Explotación y (3) las provisiones descienden hasta 174 M€ (-66,3%) – equivalente a un coste del riesgo/CoR ~0,61% (vs 0,75% en 4T20), (4) La ratio de capital CET1 mejora hasta 13,6% (vs 12,0% en 2019) y los indicadores de calidad crediticia son buenos – la ratio de morosidad comparable se mantiene estable en 3,3% (sin cambios vs 4T20) -. En definitiva, esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco cuya rentabilidad/RoTE Ajustado alcanza ~8,0% (vs 5,4% en 1T20). Link a los resultados del banco.

ENDESA

(Comprar; Precio Objetivo: 25,00€; Cierre: 22,10€; Var. Día: +1,56%; Var. 2021:-0,85%)

Débiles resultados en 1T. Confirma guías 2021 y continúan los avances en descarbonización.-

Principales cifras comparadas con el consenso del mercado: EBITDA ajustado 1.019M€ (-9%) vs 1.020M€ est; BNA total 491M€ (-41%) vs 467M€ est, BNA ajustado 491M€ (-13%); Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 583M€ (+111%); Deuda Neta 7.496M€ vs 6.899M€ vs en diciembre 2020. Link a resultados.

Opinión de Bankinter

Los resultados del 1T son débiles (EBITDA ajustado -9% y BNA ajustado -13%). Una menor demanda de energía (-4%), junto con un menor margen integrado (-12%) y el recorte en ingresos regulados impactan negativamente en los resultados. Endesa tiene una posición estructural corta en el mercado: vende más energía de la que produce y acude al mercado a comprar energía (36% de las ventas totales). La subida (+30%) en el precio medio del pool en el 1T le perjudica ya que se traduce en mayores costes de aprovisionamiento y un menor margen integrado. Los factores positivos que han permitido mitigar parcialmante estos impactos negativos en resultados han sido una mayor capacidad en renovables y unos ingresos extraordinarios por regularizaciones de C02. Los resultados han estado en línea con las estimaciones del consenso, aunque incluyendo el iefecto positivo no recurrente de los ingresos por regularizaciones del C02. Tras estos resultados el equipo gestor mantiene las guías del año 2021: EBITDA 4.000M€ (-0,4%) y BNA ajustado 1.700M€ (-19%). Hay que tener en cuenta que el año 2020 fue excepcionalmente bueno para Endesa con un margen integrado cerca de máximos históricos y menores gastos financieros por actualización financiera de provisiones. Los avances en descarbonización continúan en 1T, gracias a las inversiones en renovables y el cierre de las plantas de carbón. De la producción total del grupo en 1T un 91% es libre de emisiones de C02 (vs 85% en 2020 y 73% en 2019). El atractivo de la acción se reduce en un contexto de caída en BNA y DPA para 2021 y rotación sectorial hacia valores más ligados al ciclo ante la perspectiva de mejora en la actividad económica. Sin embargo, mantenemos la recomendación de Compra con Precio Objetivo de 25,00€/acción. Valoramos positivamente los avances en descarbonización, la sólida posición financiera (Deuda Neta /EBITDA < 2,0x), el potencial al Precio Objetivo (> 12%) y la atractiva rentabilidad por dividendo (por encima de 5,5% para el periodo 2021-23 a los precios actuales).

PHARMAMAR

(Comprar; Precio Objetivo: 125,00€; Cierre: 87,02€; Var. Día: -1,58%; Var. 2021: +22,6%)

Mejora la recurrencia de resultados en 1T21 y la temática COVID-19 refuerza el atractivo.-

Ayer publicamos un informe de resultados 1T21, estos confirman el éxito de Zepzelca y el crecimiento de las ventas y royalties asociadas. Valoramos positivamente la evolución del pipeline, especialmente los ensayos con Aplidina como tratamiento para pacientes de COVID-19 que, de culminar con éxito, posicionaría a Pharma Mar como una de las compañías al frente de esta temática. Las ventas y beneficios retroceden por el efecto en las ventas 1T20 de un ingreso por royalties asociados a Zepzelca y que distorsiona la comparativa, sin este efecto las ventas aumentan +100% y el cash flow libre +45% si se excluye el efecto del cobro extraordinario de 1T20. Mejora una estructura financiera ya de por sí saneada y la tesorería neta garantiza los fondos necesarios para poder acometer nuevos desarrollos. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 125,00 €/acción.

CIE AUTOMOTIVE

(Comprar; Precio Objetivo: 28,5€; Cierre: 23,3€; Var. Día: +3,5%; Var. 2021: +5,5%)

Resultados 1T21 mejor de lo estimado y con mejora de guidance.-

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 873,8M€ (+6% a/a) vs. 869,2M€ estimado, EBITDA 157,2M€ (+12% a/a) vs. 149M€ estimado, EBIT 116,3M€ (+12% a/a) vs. 111,5M€ estimado, BNA 78,2M€ (+7% a/a) vs. 70,5M€ estimado.

Opinión de Bankinter

Cifras que baten las estimaciones del consenso y muestran una sólida evolución. La Compañía supera niveles (ingresos, BNA) pre-Covid pese al descenso de producciones (-11% 1T21 respecto 1T19). De hecho, alcanza su mayor nivel de BNA en la historia. Es remarcable el impulso que registran los márgenes EBITDA (18% vs. 17,1% en 1T19) y EBIT (13,3% vs. 12,7% en 1T19). Por el lado del balance, la deuda financiera neta (DFN) se mantiene estable en 1.594M€. El ratio DFN sobre EBITDA queda en 3,5x vs. 3,6x a cierre de 2020. Además, CIE revisa al alza sus objetivos para el conjunto del año. En concreto ahora estima: (i) crecimiento de ventas de “dígito medio/alto, por encima de las actuales previsiones del mercado” (vs. “en línea con el mercado” estimado anteriormente); (ii) margen EBITDA superior a 17,5% (vs. superior a 17% anterior); (iii) generación de caja operativa de 65% aprox. (vs. superior a 60% previo) y (iv) ratio DFN sobre EBITDA entre 2,3x/2,4x (vs. 2,5x aprox. anterior). En definitiva, muy buenas noticias que impulsaron el valor a cierre +3,5%. Link a la nota publicada por la Compañía.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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