Principales citas macroeconómicas Lo más destacable es la Reunión del BCE y en la Eurozona la confianza del consumidor anticipada del mes de abril
Lo más destacable es la Reunión del BCE (Ver Mercados En Esta Sesión).
En la Eurozona también conoceremos la confianza del consumidor anticipada del mes de abril -11,5e (vs -10,8 anterior).
En Estados Unidos, contaremos con las peticiones iniciales de desempleo semanales del 17 de abril (vs 576.000 peticiones anterior), y el Índice Líder de marzo +0,6%e (vs +0,2% anterior).
Mercados financieros Apertura al alza en las bolsas europeas a pesar del continuado incremento en el número de contagios, sobre todo en Asia
Apertura al alza en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,5%, S&P plano) a pesar del continuado incremento en el número de contagios, sobre todo en Asia (India, Japón). La rentabilidad del T-bond sigue retrocediendo, 1,53%. La jornada estará marcada por la reunión del BCE y haciendo lectura positiva del desbloqueo del Fondo de Reconstrucción Europea por parte del Tribunal Constitucional alemán, que permitirá que la Comisión Europea inicie su programa de emisión de deuda para financiar dichos fondos, y ello debería repercutir en un estrechamiento de los diferenciales periféricos.
Siguiendo con bancos centrales, el Banco de Canadá ha sido el primer gran banco central en iniciar su tapering, ralentizando el ritmo de compras de deuda, aunque de forma muy suave y con el compromiso de mantener tipos de interés en 0,25% hasta que se consolide el crecimiento y la inflación alcance de forma consistente el objetivo del 2%, algo que no se espera que ocurra hasta 2022, por lo que su política monetaria se mantendrá aún muy expansiva, algo necesario para apuntalar la recuperación económica.
Respecto a la reunión del BCE, no esperamos modificaciones en su política monetaria tras el anuncio en la última reunión (11-marzo) de una significativa aceleración en el ritmo de compras de deuda del PEPP para frenar los repuntes de TIRes. Recordamos que la cuantía se mantiene en 1,85 bln eur y la vigencia hasta marzo de 2022, un programa del que hasta la fecha se ha completado solo un 52%. Los tipos de interés se mantendrán también sin cambios (repo 0%, depósito -0,5%). El BCE mostrará así, una vez más, su compromiso con el mantenimiento de unas favorables condiciones financieras que sigan contribuyendo a la recuperación económica, especialmente en el contexto actual de extensión de restricciones a la movilidad debido a la evolución de la pandemia que generan riesgos a corto plazo sobre las expectativas de recuperación económica.
Recordamos que el BCE revisó en marzo sus previsiones de crecimiento e inflación, asumiendo una progresiva retirada de restricciones a partir de 2T21, en base a lo cual espera PIB 2021 +4% (+0,1 pp vs dic-20), con un año de menos (-0,4% en 1T21, nueva recesión técnica) a más y 2022 +4,1% (-0,1 pp vs dic-20) y 2023 +2,1% (sin cambios). En lo que respecta a la inflación, elevó la previsión de 2021 a +1,5% (+0,5pp vs dic-20) vs +0,3% en 2020, sobre todo por el alza de los precios del crudo, estimando que toque techo en torno a +2% en 4T21, para luego moderarse a +1,2% en 2022 (+0,1 pp) y, lo que es más relevante, mantiene su previsión 2023 +1,4%, lejos del objetivo del BCE del 2% y reforzando al idea de que no aprecian presiones inflacionistas de medio plazo. Incluso en su escenario de crecimiento más positivo, +6,4% en 2021 de producirse una reapertura económica más rápida que permitiese recuperar los niveles pre-pandemia en 3T21, calculan que la inflación solo subiría a +1,7% en 2023. El escenario más negativo, derivado de un claro empeoramiento de la pandemia de la mano de la falta de eficiencia de las vacunas ante nuevas cepas, se traduciría en un PIB 2021 +2% e inflación 2023 +1,1%.
En el plano macro, hoy estaremos atentos a los indicadores más adelantados de ciclo, como la confianza consumidora de abril en la Eurozona, que podría confirmar la mejora vista en los últimos meses, aunque aún si llegar a los niveles pre-pandemia a la espera de una mejora en la situación pandémica y por derivada en la actividad económica. Por su parte, el desempleo semanal en Estados Unidos podría consolidar en ciert a medida tras la fuerte mejora del último dato.
A nivel empresarial, comienza la presentación de resultados de la banca en España con las cifras de Bankinter (1T21), a la que también se sumará Greenalia (2020).
Principales citas empresariales En España, publicará resultados Bankinter y Greenalia, entre otros resultados internacionales
En España, publicará resultados Bankinter (1T21) y Greenalia (2020).
En Estados Unidos, publicarán resultados Intel y AT&T.
En Europa, Nestle y Credit Suisse.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En el Reino Unido el IPC anual del mes de marzo alcanzó +0,7% vs +0,4% anterior y +0,8% del consenso
En el Reino Unido el IPC anual del mes de marzo alcanzó +0,7% vs +0,4% anterior y +0,8% del consenso. Por su parte el subyacente quedó en +1,1% frente al +1% de consenso y +0,9% anterior.
Sin datos relevantes en la Eurozona ni en Estados Unidos.
Análisis de mercados La volatilidad crece en las Bolsas europeas a medida que aumentan las dudas de los inversores
La volatilidad crece en las Bolsas europeas a medida que aumentan las dudas de los inversores. En un lado de la balanza pesan el aumento de los contagios y los máximos alcanzados; en el otro, la campaña de vacunación y las expectativas de recuperación. El Ibex, que ha dado bruscos bandazos, ha recuperado un +0,71% hasta los 8.520 puntos tras sufrir la jornada anterior la mayor caída del año. Pharma Mar (+4,5%), Fluidra (+3,3%), Meliá (+3,3%) y Siemens Gamesa (+2,9%) encabezan las subidas , frente a las caídas de Merlin (-2,5%), Santander (-1,2%) y Colonial (-1,1%).
Análisis de empresas El sector aerolíneas, Merlín Properties y Renta Corporación ocupan las principales noticias empresariales
SECTOR AEROLÍNEAS. La IATA revisa a la baja sus previsiones para el sector a nivel global de cara a 2021.
Prevén: 1) demanda de pasajeros -57% vs 2019 (-50% en diciembre), 2) margen operativo -9,4% (-7,1% en diciembre), 3) mayor gasto por combustible debido a la subida del petróleo, 4) consumo de caja -81.000 mln USD (dentro del rango previsto en diciembre de -71.000/-95.000 mln USD), 5) pérdidas netas de -47.700 mln USD (-38.000 mln USD en diciembre). Por el lado positivo, el negocio de carga, con previsión de ingresos 152.000 mln USD (140.000 mln USD en diciembre) y elevando su ponderación en los ingresos totales de las compañías hasta un tercio del total (antes de la crisis 10%/15%).
MERLIN Properties. Arbitraje contra BBVA por la eliminación del derecho preferente de compra en Distrito Castellana Norte.
1-. De acuerdo con información del diario Expansión, MERLIN y SanJosé, socios minoritarios en la promotora Distrito Castellana Norte (DCN), recurrirán vía arbitraje la decisión de BBVA de cambiar uno de los puntos del estatuto de la sociedad que establece que, en el caso de que algún accionista desee vender total o parcialmente su participación, el resto de socios tendrán un derecho preferente de compra.
2-. La propuesta de BBVA saldrá adelante en la junta (convocada para el 20 de mayo) pues BBVA cuenta con tres cuartas partes de los derechos de voto. No obstante, los consejeros de Merlin y SanJosé votaron en contra de este cambio en un consejo previo a la junta.
3-. Recordemos que BBVA es el principal socio de DCN, con un 75,54%, seguido de Merlín con un 14,46% y SanJosé que mantiene el 10% restante.
Valoración:
1-. Noticia que confirma la decisión de los minoritarios de recurrir ante arbitraje la propuesta de BBVA de eliminar el derecho preferente de compra en DCN.
2-. En la actualidad, teniendo en cuenta el menor flujo de caja generado por la compañía ante las bonificaciones realizadas consecuencia de la pandemia, consideramos que incrementos de inversiones en el proyecto por parte de MERLIN serían limitadas. No obstante, la compañía ha manifestado su compromiso con el proyecto y la eliminación del derecho de tanteo afecta negativamente a su posición minoritaria en caso de querer aumentar su posición en el proyecto.
3-. Recordemos que DCN es el principal inversor de Madrid Nuevo Norte, el mayor proyecto de regeneración urbana del sur de Europa, que contará con 10.500 viviendas y un gran centro de negocios próximo a una renovada estación de Chamartín.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 10,20 eur/acción.
RENTA CORPORACIÓN. Según hecho relevante emitido a la CNMV, el presidente habría confirmado en la Junta General de Accionistas la recuperación del resultado positivo en el 1T21 gracias a la transacción de 3 hoteles valorados en 110 mln eur. Además contaría con una cartera de proyectos valorada en 130 mln eur de los que un 43% serían activos hoteleros, 25% oficinas y 25% vivienda, lo que les podría llevar a un resultado positivo en 2021 en torno a 9 mln eur (vs 4 mln eur R4e).
Reiteramos recomendación de MANTENER con P.O. de 2,25 eur/acción.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +0,26%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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