Principales citas macroeconómicas En el Reino Unido tendremos el IPC anual del mes de marzo
En el Reino Unido tendremos el IPC anual del mes de marzo +0,9%e (vs +0,4% anterior) y subyacente +1,1%e (vs +0,9% anterior).
Sin datos relevantes en la Eurozona ni en Estados Unidos.
Mercados financieros Apertura ligeramente al alza en las bolsas europeas
Apertura ligeramente al alza en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,2%, S&P -0,2%, Nasdaq -0,4% con Netflix -13% after hours por número de suscriptores inferior a lo esperado). Achacamos las caídas de ayer a una sana toma de beneficios tras las recientes subidas en muchos casos a máximos históricos en los principales índices y en un contexto de empeoramiento en la evolución de los contagios (sobre todo en Asia), con el consiguiente riesgo de nuevas restricciones a la movilidad y su derivado impacto en la recuperación económica. En este entorno, la TIR 10 años EEUU vuelve a retroceder a mínimos de principios de marzo (1,56%).
En materia de vacunas, Johnson & Johnson reanudará el envío de dosis de su vacuna contra el Covid-19 a la Unión Europea, Noruega e Islandia, después de que el comité de seguridad de la EMA haya revisado los efectos secundarios y concluido que los beneficios superan los riesgos. La compañía ha reiterado su objetivo de entregar 200 mln dosis que, gracias a su perfil monodosis, servirán para inmunizar a 200 mln de europeos. Recordamos que la EMA ha estado revisando los efectos adversos, raros pero graves, similares a los identificados con la vacuna de AstraZeneca, de trombosis de senos venosos cerebrales con bajos niveles de plaquetas. La decisión última está en las autoridades nacionales, que podrían establecer algún tipo de límite, como ha sucedido con AstraZeneca (la mayoría de efectos secundarios con la vacuna de Janssen se han dado en mujeres menores de 60 años). De cara a las próximas semanas, seguiremos de cerca los datos de dosis administradas y rechazadas de la vacuna de Janssen, con el fin de identificar el posible rechazo causado en la población y que podría complicar el objetivo de inmunizar al 70% de la población a finales de verano. En el caso de EEUU, la FDA y el Centro para el Control de Enfermedades (CDC) también están revisando estos casos y está previsto que el viernes podamos conocer las conclusiones.
En el plano macro, la atención de hoy estará en las cifras de inflación en Reino Unido, que en el mes de marzo repuntarían hasta +0,9%e i.a. general (vs +0,4% anterior) mientras que la subyacente se situaría en +1,1%e i.a. (vs +0,9% anterior), unos niveles de inflación contenidos que deberían permitir al Banco de Inglaterra mantener su política monetaria acomodaticia.
En nuestro país, la CNMV ha determinado que desde el 3 de mayo no existirá obligación de publicar resultados trimestrales, sino solo semestrales. Pretende con ello equipararse al resto de mercados europeos, donde la periodicidad exigida es menor. Dudamos que las compañías se acojan a la posibilidad de no presentar cifras trimestrales por cuanto el mercado podría interpretarlo como una señal de menor transparencia (los inversores tendrían menos información para comprobar cómo están evolucionando las cifras de las compañías y la ejecución de sus planes estratégicos), por lo que entendemos que el grueso de empresas cotizadas continuará publicando sus cuentas de forma trimestral aunque sea voluntario.
Principales citas empresariales En Estados Unidos, publicarán resultados Verizon y Haliburton
En Estados Unidos, publicarán resultados Verizon y Haliburton.
En Europa, publicarán resultados ASM y Roche.
Análisis macroeconómico El IPP alemán anual del mes de marzo repuntó
El IPP alemán anual del mes de marzo repuntó +3,7%, algo superior al consenso +3,3% y vs +1,9% anterior.
Análisis de mercados Jornada con fuertes descensos de los principales índices europeos en una sesión de toma de beneficios
Jornada con fuertes descensos de los principales índices europeos en una sesión de toma de beneficios desde máximos y preocupación por el aumento de los casos de Covid. El mercado sigue pendiente de la reunión del BCE del jueves y de los resultados empresariales que en España han comenzado hoy con Enagás. El Ibex cerró el día con -2,89% que es la mayor caída del año, hasta los 8.459 puntos. Las caídas las encabezaron IAG, Solaria, y Meliá superando el 5% y con solo 3 valores en positivo, Colonial, CIE y Cellnex.
Análisis de empresas Ence, Jerónimo Martins/Sonae, DIA, Caixabank y ACS ocupan las principales noticias empresariales
ENCE. Según información aparecida en prensa, un grupo de empresas papeleras liderado por la patronal Aspapel ha presentado al Ministerio de Industria una propuesta para la renovación industrial del sector con ayuda de los fondos de recuperación europeos. El plan “Papel BCD” (BiCircularidad Descarbonizada) contempla una inversión de 1.396 mln eur en tres años y se focaliza en cuatro líneas de actuación:
- Reducir la huella ambiental, implementando mejoras de eficiencia energética y reducción del uso de agua en el proceso de fabricación y mediante el desarrollo de bioproductos papeleros como alternativa al plástico.
- Liderar la economía circular, mejorando la valorización de los residuos y la calidad del reciclaje.
- Avanzar en descarbonización, sustituyendo combustibles fósiles por renovables e hidrógeno verde en la cogeneración, incorporando biogás e hidrógeno verde para cubrir la demanda de energía en la producción de celulosa y papel y la integración de instalaciones de generación de electricidad a partir de fuentes renovables.
- Implementar la transformación digital, avanzando en el concepto de fábrica digital donde todos los medios productivos están conectados, las cadenas de suministro están integradas y los canales de distribución y atención son digitales.
Valoración:
- Noticia positiva, aunque sin impacto relevante en cotización.
- Aunque consideramos probable la concesión de fondos para alguno de los proyectos, de momento no hay nada concreto por lo que resulta imposible estimar su impacto en resultado operativo de la Compañía.
- Además del potencial efecto positivo en caja, consideramos que constituiría un apoyo en el objetivo a largo plazo de la Compañía de reducir su cash cost.
- Positivo de cara a criterios ESG.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 4,5 eur/acc.
SONAE/JERÓNIMO MARTINS. Mercadona construirá un bloque logístico en Almeirin (Portugal).
Mercadona construirá un bloque logístico en Almeirim, en el distrito de Santarém, una infraestructura para apoyar la expansión del minorista en el sur de Portugal, en particular para la región de Lisboa, donde prevé abrir los primeros supermercados en 2022.
1-. Se ha confirmado hoy por el presidente de la compañía, Juan Roig, durante la presentación de los resultados del grupo en 2020. En el primer año completo en Portugal alcanzó unas ventas de 186 mln eur, habiendo comprado también 369 mln eur a proveedores portugueses.
2-. Esta mega infraestructura logística de 500 mil metros cuadrados estará totalmente automatizada y tendrá una capacidad ya proyectada para cuando tenga 150 tiendas en el país. Es diez veces más grande que el inaugurado en Póvoa de Varzim para iniciar operaciones en el norte del país.
3-. Juan Roig ha comunicado en la presentación de resultados que el plan es abrir alrededor de una decena de supermercados al año en Portugal.
Valoración:
1-. Valoramos la noticia de forma negativa para Sonae y Jerónimo Martins, ya que Mercadona está entrando muy rápido en Portugal con un plan ambicioso de expansión, y ganando cuota de mercado a sus competidores, entre ellos Sonae MC (76,8% de las ventas totales de Sone) y Pingo Doce (21,2% de las ventas totales de Jerónimo Martins).
2-. Impacto neutral en cotización, pero con cierto sesgo negativo: ya que, a pesar de estar entrando muy rápido en Portugal, recordamos que actualmente su couta de mercado es inferior al 5% vs. 23% estimado de Sonae MC, no obstante, debemos seguir de cerca la evolución de este competidor en el país.
Reiteramos nuestra recomendación en Sonae y Jerónimo Martins de SOBREPONDERAR en ambas compañías con P.O. de 1,59 eur/acción y 17,60 eur/acción respectivamente.
DIA. La junta de bonistas de los bonos 2023 ha aprobado la modificación de los términos.
1-. DIA anunciaba ayer durante la sesión que la junta de bonistas ha aprobado la modificación de los términos de los bonos 2023, como parte del acuerdo de recapitalización y refinanciación.
2-. En concreto, la extensión vencimiento de abr-23 a no antes de jun-26 y aumentar el cupón al 3,5% anual (vs 0,875% anterior).
Valoración:
1-. Noticia esperada en la medida en que DEA Finance controla el 89,73% del principal del bono y ya había adelantado que votaría favor.
2-. En cuanto a su impacto en los gastos financieros, teniendo en cuenta que el acuerdo de recapitalización y refinanciación incluye la conversión de deuda en equity (de 292,6 mln eur por el bono 2021 y 269,2 mln eur por el bono 2023 en manos de DEA Finance), el cambio de condiciones aplica a la parte no controlada por DEA Finance (~30 mln eur), por lo que el impacto es residual.
3-. Recordamos que la ampliación de capital (por 1.028 mln eur), sujeta a ciertas condiciones suspensivas y se espera su cierre a principios del 3T21.
CAIXABANK. Según prensa, el ajuste podría afectar al 18% del total de la plantilla y suponer el cierre del 27% de la red actual.
1-. En la presentación la entidad adelantó que incurriría en unos costes de reestructuración de 2.400 mln de euros antes de impuestos, con el objetivo de situar el ratio de eficiencia por debajo del 48% (vs 56% a cierre de junio pro-forma).
2-. De afectar al 18% de la plantilla estaríamos hablando de un coste por empleado de algo más de 265.000 euros (vs >400.000 euros en anteriores planes de eficiencia en Caixabank). Un coste inferior que encaja con un impacto mayor sobre la plantilla de Bankia.
Valoración:
No esperamos impacto en cotización una vez que los costes de reestructuración asociados a la operación de fusión ya se conocen y que serán cubiertos en su totalidad por el fondo de comercio negativo generado en la operación. P.O y Recomendación En Revisión.
ACS. Consejo de Atlantia el día 23 de abril, podría haber decisión sobre ofertas por Aspi
1-. El día 23 de abril se reúne el Consejo de Administración de Atlantia para decidir sobre la oferta recibida por parte de CDP, Macquarie y Balckstone para la venta de Aspi de 9.500 mln eur. Oferta que además podría recibir algún tipo de subsidio del Gobierno italiano ante la bajada del tráfico, en la noticia hablan de 400 mln eur.
2-. Según prensa, ACS tendría hasta ese día para lanzar una oferta formal tras la carta enviada recientemente que valoraba estos activos en 10.000 mln eur.
3-. Más allá del Consejo de Atlantia consideramos que será el Estado italiano el que tenga la última palabra. Se ha estado negociando con CDP y no sabemos si la oferta de ACS podría entrar en la disputa.
Valoración:
1-. Por el momento no esperamos impacto, la noticia era conocida, hasta que no se conozca la decisión del Estado italiano pero será importante saber que conclusiones se sacan tras la celebración del Consejo de Atlantia. Veremos si ACS lleva a cabo alguna oferta vinculante en las próximas sesiones.
ACS. Se ha aprobado por parte de la JGA de Abertis el pago de un dividendo de 0,66 eur/acción con cargo a los resultados 2020 (601 mln eur de los que el 30% los recibirá ACS y el 20% Hochtief), un dividendo un 31% inferior al pagado en 2020 con cargo a las cifras de 2019 a consecuencia de la fuerte caída del tráfico en estos activos que llevaron al EBITDA a descender un 23%, y a registrar unas pérdidas a nivel de beneficio neto de 392 mln eur (vs beneficio neto de 2019 de 352 mln eur). No esperamos impacto.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -0,06%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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