Principales citas macroeconómicas En Alemania conoceremos el dato de balanza comercial entre otros y en EE.UU., el dato anual del índice de precios a la producción
En Alemania conoceremos el dato de balanza comercial (13.800 mln eur anterior). Además, conoceremos las exportaciones mensuales de febrero (1,5% anterior revisado), las importaciones mensuales de febrero (-4,0% anterior revisado) y la producción industrial mensual de febrero (-2,5% anterior).
En Estados Unidos destacamos el dato anual del índice de precios a la producción (+3,8%e vs +2,8% anterior) y subyacente (+2,7%e vs +2,5% anterior).
Mercados financieros Las bolsas europeas inician la última jornada de la semana sin apenas movimientos con los datos de inflación en China de fondo
Las bolsas europeas inician la última jornada de la semana sin apenas movimientos, con los datos de inflación en China de fondo, donde hemos visto una fuerte subida en los precios a la producción, IPP +4,4% i.a. (vs +3,6%e y +1,7% anterior), pero no así en el consumo, IPC +0,4% i.a. (vs +0,3%e y -0,2% anterior). De cara al resto de la jornada, serán relevante en Estados Unidos los precios a la producción, que podrían continuar repuntando en tasa general (+3,8%e vs +2,8% anterior) pero más contenidos en subyacente (+2,7%e vs +2,5% anterior).
Ayer Powell confirmó su sesgo dovish (TIR se moderó a 1,62%), estimando que, aunque se aprecian avances en la recuperación (estímulos monetarios, fiscales, vacunas), ésta está aún incompleta y no es generalizada, a la vez que afirmaba que disponía de las herramientas para frenar un alza de la inflación en caso necesario, pero que considera este alza coyuntural y no estructural.
Por su parte, las Actas del BCE publicadas ayer mostraron preocupación por el lento ritmo de vacunación en la Eurozona, que podría conllevar un retraso en la recuperación económica, con el riesgo de que la debilidad se mantenga más allá del 1T21. Aun así, mantienen la confianza en una recuperación a medio plazo gracias a la reactivación del ciclo global, apoyado por fuertes planes de estímulo fiscal (sobre todo en EEUU) y el progreso en las campañas de vacunación. En cuanto a la evolución de las TIRes, el BCE parece dispuesto a soportar cierto repunte de las mismas, en la medida en que recoja las expectativas de mayor crecimiento a medio plazo y se mantengan unas favorables condiciones financieras.
En España, el Gobierno podría revisar a la baja sus previsiones de crecimiento 2021 desde +7,2% (sobre la que elaboró sus PGE 2021) hacia niveles de +6,4%, más en línea con organismos como el FMI, Banco de España y AIReF. Ya veníamos alertando de que las previsiones del Gobierno eran optimistas, especialmente tras un débil 1T21 que recogerá la tercera oleada del Covid. De cara al futuro, el levantamiento de restricciones, a su vez dependiente de la evolución de la pandemia, será clave para que se materialice la tan esperada recuperación. En este sentido será relevante ver qué ocurre con la campaña de verano. Reino Unido decidirá a principios de mayo si reanuda los viajes internacionales el 17-mayo o retrasa esa fecha, y bajo qué sistema (“semáforo” con luces de distinto color en función del riesgo pandémico del país de destino, se rumorea que España podría estar en ámbar). Recordamos que España recibe en un año normal 18 mln de turistas británicos, 23% del total).
Análisis macroeconómico En Europa el dato del IPP anual alcanza +1,5% frente a +1,3% del consenso
En Europa el dato del IPP anual alcanza +1,5% frente a +1,3% del consenso (+0,4% anterior).
En Estados Unidos destacamos el dato de peticiones iniciales de desempleo semanal que subió a 744.000 frente a 728.000 de la semana anterior, en contra de las previsiones de seguir mejorando.
Análisis de mercados Sesión con ligeras subidas en los en los índices europeos con nuestro índice Ibex en línea
Sesión con ligeras subidas en los en los índices europeos (Eurostoxx +0,53%, Dax +0,17% y Cac +0,57%), con nuestro índice Ibex en línea, cerrando con una mejora del +0,47% hasta los 8.638 puntos. Por valores, las mayores caídas fueron las de Repsol -2,6%, , Melía -2%, Indra -1,8%. En el lado contrario subida de Grifols +4,5% , Solaria +3,3% e Iberdrola +2,6%.
Análisis de empresas Repsol y el sector automoción ocupan las principales noticias empresariales
REPSOL. Indicadores adelantados del 1T21 auguran buenos resultados en 1T21 a pesar del Refino.
Repsol ha publicado los indicadores adelantados del 1T21 marcados por la fuerte recuperación del Brent vs 4T20, estabilidad del HH, tipo de cambio algo más desfavorable, flojo margen del refino, y ligera mejora de la producción.
En concreto el Brent alcanza nivel medio trimestral de 61,1USD +38,2% vs 4T20 (63 usd ahora)
HH 2,7 USD +0,0%
Tipo de cambio medio 1,20 USD/eur +0,8%
Producción 639 k/bd +1,8%
Margen refino España 0,2 USD -80% vs 4T20 de 1 USD
Valoración:
1-. Lectura positiva del Upstream por efecto producción y altos precios del Brent.
2-. Lectura negativa del Refino por bajo nivel del margen, afectado por la fuerte recuperación del Brent y a pesar de la mayor utilización de destilación y conversión que crecen el 3,5% y el 5,7% respectivamente a 76,3% y 81,6%.
3-. La lectura neta es de impacto positivo.
4-. Esperamos un EBIT en Upstream de 682 mln eur en 1T21 vs 247 mln eur en 4T20.
5-. Estimamos un EBIT en Refino de -185 mln eur en 1T21 vs -145 mln eur en 4T20 .
6. En relación a Comercial nos iríamos a 177 mln eur vs 203 mln eur en igual periodo
7. En términos consolidados e incluido el centro corporativo, estimamos EBIT de 821 mln eur vs 464mln eur del 4T20.
8.- En Beneficio Neto Ajustado esperamos un resultado inferior de 365 mln eur vs 404 mln eur por resultados financieros positivos no recurrentes en 4T20.
9.- Poniendo en perspectiva los resultados esperados al 1T21 que publican el 29 de abril, nos iríamos a un EBITDA 1T21 de unos 1.570 nln eur.
10.- Anualizando el EBITDA CCS 1T21 alcanzaríamos unos 6.284 mln eur, o lo que es lo mismo, unos 1.000 mln eur superiores a los 5.300 mln eur de guidance 2021.
Nuestra recomendación de Repsol es de SOBREPONDERAR con un precio objetivo de 13,30 eur, potencial +31%.
SECTOR AUTOMOCIÓN. La falta de chips continúa impactando la producción.
La reducida disponibilidad de chips continúa impactando al sector ya entrado el segundo trimestre y por lo tanto empeorando las estimaciones iniciales que apuntaban a que la situación podría corregirse a estas alturas de año. GM ha anunciado que parará la producción en varias de sus fábricas en EE.UU. a la vez que extenderá las paradas en otras fábricas que ya estaban viéndose afectadas. Las estimaciones iniciales apuntaban a que la falta de chips podría tener un impacto de alrededor de 1 mln de vehículos en 2021, estimación que probablemente aumente mientras la disponibilidad de chips continúe estresada en el 2T21.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Repsol (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -2,65%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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