Principales citas macroeconómicas En Alemania destacamos la encuesta IFO de marzo de situación empresarial
En Alemania destacamos la encuesta IFO de marzo de situación empresarial 93,2e (vs 92,4 anterior) y sus componentes: evolución actual 91,3e (vs 90,6 anterior) y expectativas 95,0e (vs 94,2 anterior. En España contaremos con el PIB 4T20 final, trimestral (+0,4%e vs 0,4% preliminar y +16,4% anterior) y anual -9,1%e (vs -9,1% preliminar y -9,0% anterior).
En Estados Unidos la atención la centrará la Confianza Consumidora de la Universidad de Míchigan final del mes de marzo 83,6e (vs 83,0 preliminar y 76,8 anterior). Además, estaremos pendientes del deflactor del consumo privado subyacente anual del mes febrero +1,5%e (vs +1,5% anterior) y los gastos personales del mismo mes -0,8%e (vs +2,4% anterior) e ingresos personales -7,2%e (vs +10% anterior).
Mercados financieros Las bolsas europeas inician la última jornada de la semana con alzas apoyadas por el aumento de objetivos de vacunación en EE.UU.
Las bolsas europeas inician la última jornada de la semana con alzas (futuros Eurostoxx +0,9%, S&P +0,5%), apoyadas por el aumento de objetivos de vacunación en EEUU (de 100 a 200 mln dosis en los 100 primeros días de mandato de Biden), lo que contrasta con el bajo ritmo de vacunación en la UE. También en positivo estaría afectando la decisión de la Fed de finalizar las restricciones sobre dividendos y recompras de acciones para la mayoría de bancos a partir del 30-junio. En lo que respecta a la subasta de deuda de ayer, la demanda fue débil pero mejor que en el mes de febrero, permitiendo estabilidad en TIRes (+3 pb hasta 1,63%) vs el repunte visto el mes precedente.
La atención en el plano macro estará puesta en Alemania, que publica la encuesta de confianza empresarial IFO, que en el mes de marzo podría seguir acercándose a los niveles pre-pandemia fundamentalmente por mejora en el componente de expectativas. La otra referencia de interés será el deflactor del consumo privado subyacente en EEUU, la medida de inflación preferida de la Fed, que en el mes de febero se mantendría estable en niveles del 1,5%, alejando los temores de una subida estructural de la inflación.
Respecto a los ritmos de vacunación en Europa, este fin de semana se cumplen tres meses desde que comenzara la campaña de vacunación y seguimos lejos de los ritmos necesarios para alcanzar el objetivo del 70% de la población inmunizada en sept-21, con el foco de atención en los objetivos de llegada de dosis, el reinicio de la inoculación de las dosis de AstraZeneca en aquellos países que la pausaron y pendientes de su impacto en la confianza de la población y a la espera de que a mediados de abril lleguen las primeras de J&J que requiere de una sola dosis para alcanzar la protección. Es en este contexto de necesidad de garantizar la oferta en el que se enmarca el “nacionalismo de vacunas” comentado en los últimos días, teniendo en cuenta que la UE ha exportado 77 mln de dosis vs 62 mln que se han inoculado dentro de la UE.
Según las últimas cifras disponibles, las más de 62 mln dosis administradas en la UE suponen que el 9,7% de la población ha recibido al menos una dosis y el 4,2% la pauta completa. En el caso concreto de España, se han administrado más de 6,5 mln de dosis, con el 9,3% de la población habiendo recibido al menos una dosis y el 4,9% la pauta completa, cifras en línea con los datos europeos, pero sigue siendo necesario multiplicar 3x el ritmo actual de dosis administradas para poder cumplir con el objetivo del 70% de la población inmunizada en sept-21. Por el contrario, entre los países que lideran la campaña de vacunación destaca Israel, que ya ha administrado al menos una dosis al 60% de la población y el 54% ya está inmunizada. Por su parte, en Reino Unido, donde el 42% de la población ha recibido al menos una dosis, apenas el 3,7% ha recibido la pauta completa, teniendo en cuenta que la mayoría de dosis administradas son de AstraZeneca y requiere un periodo de tres meses entre dosis. En cuanto a EEUU, el 25,6% de la población ha recibido al menos una dosis y el 13,9% ya está inmunizado. Hay que destacar que en EEUU Biden se había fijado como objetivo inocular 100 mln dosis en los primeros 100 días de mandato, objetivo que se alcanzó 42 días antes. Es por ello que ayer Biden mejoró el objetivo hasta las 200 mln de dosis en sus primeros 100 días (finales de abril).
Análisis macroeconómico En Europa el Índice GfK de confianza del consumidor de abril en Alemania superó las previsiones
En Europa el Índice GfK de confianza del consumidor de abril en Alemania superó las previsiones al mejorar significativamente frente a marzo: -6,2 (vs -12,1e y -12,7 anterior) y en España el IPP anual del mes de febrero creció a menor ritmo que en enero +0,8% (vs 0,9% anterior).
En Estados Unidos, las peticiones iniciales de desempleo semanales del 20 marzo cedieron hasta 684 mil, el nivel más bajo desde el inicio de la pandemia (vs 770.000 peticiones anterior), mientras que el PIB 4T20 final anualizado trimestral se revisó hasta +4,3% (vs +4,1%e y preliminar y 4,0% anterior) a pesar de que el componente de consumo personal se revisó a la baja -0,1 pp hasta +2,3% (vs +2,4%e y anterior).
Análisis de mercados Sesión sin apenas variaciones en los principales mercados europeos tras una fuerte recuperación en las últimas horas de la sesión
Sesión sin apenas variaciones en los principales mercados europeos (EuroStoxx 50 plano, Dax +0,08%, CAC +0,09%) tras una fuerte recuperación en las últimas horas de la sesión. En España, el Ibex -0,25% hasta 8.408 puntos con caídas significativas en Solaria -7%, Repsol -3,2%, Merlin -3% y ArcelorMittal -2,8%. Por el lado positivo, CIE +1,9%, tras caídas recientes, y valores defensivos como Grifols +1,6% y REE +1,1%.
Análisis de empresas Santander y Aedas Homes ocupan las principales noticias empresariales
SANTANDER: Banco Santander lanzará una oferta para la recompra de los minoritarios en México. Y mejora objetivo de RoTE para 2021.
1-. Va a llevar a cabo una oferta pública de adquisición en efectivo para recomprar los minoritarios de Santander México que no posee y que representan aproximadamente el 8,3% del capital social de su filial mexicana.
2-. La contraprestación prevista para los accionistas que acepten la oferta será de 24 pesos mexicanos por cada acción de Santander México (y su equivalente por cada American Depositary Share, los títulos que cotizan en la Bolsa de Nueva York), lo que supone una prima del 24,3% sobre el precio de cierre de las acciones de Santander México del 25 de marzo de 2021 y del 23,6% sobre el precio promedio ponderado de las últimas 30 sesiones.
3-. La adquisición del 8,3% implicaría una inversión para Banco Santander de aproximadamente 550 mln de euros y supondrá un consumo de capital de 8 pbs (vs 10 – 15 pbs de capacidad de generación orgánica de capital por trimestre).
4-. Se espera que la operación se cierre entre el 2T – 3T de 2021, y que tenga un ROIC para Santander de aproximadamente el 14% y mejore el BPA en un 0,8% en 2023. Además, aumentará la capacidad de generación orgánica de capital del grupo y será neutral en valor neto tangible por acción.
5-. Por otro lado, el banco ha adelantado que la evolución del negocio en 1T21 ha sido positiva, con unos ingresos en línea con 4T20 (c. 11.000 mln de euros de margen bruto) y ahora espera alcanzar al final del año un RoTE ordinario de aproximadamente el 10% (vs entre 9% – 10% guía anterior) apoyado por una tendencia a la baja del coste de riesgo.
6-. Asimismo, el Consejo de Administración tiene la intención de retomar una política de dividendos con un pay out entre el 40% – 50% del beneficio ordinario del Grupo. Para ello reservará el importe necesario de capital para ejecutar la política.
Valoración:
1-. La transacción está en línea con la estrategia del banco de destinar más capital a mercados clave y que presentan mayor potencial de crecimiento como es Latinoamérica.
2-. México aportó en 2020 el 9% de margen neto del Grupo y el 15% del beneficio neto recurrente. La operación no supondrá un cambio sustancial en la aportación del área al Grupo pero sí implicará que los mercados emergentes pasen a tener más peso en la contribución del beneficio neto del Grupo vs desarrollados.
3-. Consideramos que la transacción es positiva con un consumo de capital asumible, objetivo Grupo entre 11%-12% vs 12,34% a finales de 2020.
4-. Esperamos reacción positiva de la cotización a la noticia y la mejora de perspectivas de 2021. La entidad realizará una conferencia a las 10:00 para explicar la compra de los minoritarios. Mantener. P.O 3,19 eur/acc.
AEDAS HOMES: ha firmado un acuerdo con Lazora para la venta de dos proyectos llave en mano build to rent para promover 288 viviendas.
1-. La operación asciende 43,2 mln eur (16% ventas a 9M 20/21).
2.- Los proyectos se localizan en El Cañaveral y en Alcalá de Henares y contarán con 160 y 128 viviendas, respectivamente.
3.- Aedas tiene previsto la entrega de ambas promociones durante el primer semestre de 2023.
Valoración:
1.- La compañía continúa así afianzando su plan de negocio.
2.- Elimina el riesgo comercial al venderse desde su concepción a un único cliente, aunque probablemente renunciando a cierto margen;
3.- Anticipa flujos de caja; y
4.- Mejora la rentabilidad sobre fondos propios (el ROE).
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -1,8%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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