Plan de estímulo de Biden. Brent a 70$ por riesgo geopolítico. Sector ferroviario, Sonae y Vista Alegre

Apertura semanal al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,8%, S&P -0,2%) tras los avances del viernes en Wall Street de la mano de un buen dato de empleo y de la aprobación del plan de estímulo de Biden por parte del Senado, que ahora volverá a la Cámara de Representantes (votación mañana martes) y posteriormente pasará a la firma del presidente. El plan de 1,9 bln USD incluye cheques de 1.400 USD que los americanos empezarán a recibir este mes y que seguirán apoyando el consumo americano.

El informe oficial de empleo, por su parte, mostraba un fuerte incremento en el cambio en nóminas no agrícolas en EEUU en febrero hasta 379.000 (vs 200.000e y 49.000 previo), con la tasa de desempleo moderándose una décima hasta 6,2% (vs 6,3%e y previo) y el salario por hora promedio anual en línea con lo esperado +5,3% (vs +5,3%e y +5,4% previo).

En el mercado del crudo, y tras avanzar la semana pasada un 5% ante la disciplina productora de la OPEP+ (no habrá aumento de la producción en abril), esta mañana el Brent sube un 2% adicional hasta 71 USD/b tras un ataque iraní a instalaciones petrolíferas de Arabia Saudí (Ras Tanura), que eleva el avance del barril en el año a +37%. Aunque los ataques habrían sido interceptados y la producción de crudo podría no haberse visto afectada, el barril de Brent recoge el mayor riesgo geopolítico.

De cara a esta semana tendremos referencias importantes. En el plano macro destacamos la publicación en EEUU de los primeros datos preliminares de marzo, con la confianza consumidora de la Universidad de Michigan, que podría seguir mejorando, aunque aún alejada de los niveles pre-Covid. También tendremos referencias de precios de febrero, con el IPC general que podría repuntar hasta +1,7%e i.a. (vs +1,4% anterior) con estabilidad en la tasa subyacente en +1,4% i.a. En la Eurozona conoceremos de marzo la confianza del inversor Sentix, que se sitúa muy cerca ya de niveles pre-pandemia. Menos importantes serán los PIB finales del 4T20 que conoceremos en la Eurozona y Japón. En China hemos conocido este fin de semana los datos de balanza comercial de febrero, con importante mejora del superávit apoyado por un fuerte avance de las exportaciones (+50% en CNY vs +27%e y +4% anterior) vs importaciones más moderadas (+14% vs +12%e y -0,7% anterior), en unos datos muy condicionados por el cierre de la economía china a principios de 2020.

Mañana martes 9-marzo, la OCDE revisará sus previsiones económicas. Esperamos que se confirme el mensaje de mayor crecimiento en EEUU apoyado por los estímulos fiscales, mientras Europa seguirá más rezagado pesando en negativo la evolución de la pandemia y lentitud en el proceso de vacunación, así como el mantenimiento de las restricciones a la movilidad.

En cuanto a Bancos Centrales, contaremos con la reunión del BCE (jueves 11-marzo). No esperamos cambios en política monetaria, con el foco de atención en los comentarios sobre los recientes repuntes de TIRes (más intensos en EEUU que en Europa), y la posibilidad de ver una aceleración en las compras de deuda del PEPP con el fin de mantener unas favorables condiciones financieras e impulsar la recuperación.

En España el Comité Técnico Asesor del Ibex mantendrá también el jueves su reunión de seguimiento, para la que no esperamos cambios en la composición del índice. De cara a futuras revisiones, Fluidra y Logista son mas mejor posicioandas.

Por último, y también el jueves, se reúne el comité asesor de la EMA para decidir sobre la vacuna de Johnson&Johnson contra el Covid-19, que previsiblmente contará con una opinión favorable, convirtiéndose en la cuarta vacuna contra el Covid aprobada en la Unión Europea, tras las de Pfizer/BioNTech, Moderna y AstraZeneca/Univ. Oxford.

En cuanto a nuestra Visión de Mercado, no esperamos que el repunte visto en TIRes sea el preludio de una subida descontrolada de las mismas que haga descarrilar la tendencia alcista de las bolsas en el medio plazo. Esperamos que los bancos centrales acentúen el ritmo de compras de deuda si es necesario para mantener unas favorables condiciones financieras e impulsar la recuperación. En este contexto, mantenemos nuestra idea de que las caídas son para comprar en base a un escenario de recuperación a medio plazo (vacunas, estímulo fiscal EEUU), lo que junto al continuado apoyo de los bancos centrales apoya la inversión en renta variable.

SECTOR FERROVIARIO. Alstom y Stadler se adjudican el contrato de cercanías de RENFE.

1-. Renfe ha adjudicado a Alstom y Stadler el contrato para el suministro de 211 trenes de cercanías de alta capacidad por importe de 2.445 mln eur.

2-. CAF y Talgo fueron descalificados por motivos técnicos desde el pasado mes de octubre.

Valoración:

1-. Noticia sin impacto para CAF y Talgo ya que fueron descalificadas de este contrato el pasado mes de octubre, circunstancia ya conocida por el mercado.

2-. Tras ganar este contrato Stadler y Alstom, consideramos que Talgo y CAF son los principales favoritos para adjudicarse el resto de contratos pendientes. Estos contratos son: a) 40 cabezas tractoras de Alta Velocidad. Fecha adjudicación: 2020/2021 con un presupuesto de 294,8 mln eur. Favorito: Talgo, b) 105 trenes eléctricos regionales de media distancia (43 en firme y 62 opcionales) por un importe de 1.322 mln eur. Favorito: CAF, c) 38 trenes de cercanías y regionales híbridos (29 en firme y 9 opcionales) por importe de 474 mln eur. Favorito: CAF/Talgo.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR  CAF con P.O. de 47,4 eur/acción y SOBREPONDERAR Talgo con P.O. de 5,2 eur/acción.

SONAE. Refuerza su posición en Sonae Sierra comprando un 10% a Grosvenor.

Sonae anunció el viernes a cierre de mercado la compra de un 10% del capital de Sonae Sierra a Grosvenor Investments (actualmente Sonae dispondría de un 80% del capital, ya que anteriormente ya tenía un 70%):

1-. La operación se ha realizado por un importe de 82,16 mln eur, lo que supone un descuento del 11% sobre el NAV publicado en el 3T20.

2-. Con esta compra, Sonae refuerza su posición en Sonae Sierra y pasará de tener un 70% a un 80% del capital.

Valoración:

1-. Valoración neutral. A pesar de la penalización actual en centros comerciales la compañía sigue viendo potencial a esta línea de negocio y quieren apostar por ella a futuro. No obstante, pensamos que el descuento de la operación podría haber sido mayor.

2-. Impacto neutro en cotización, ya que a pesar de ser una línea de negocio que la compañía quiere potenciar los próximos años, consideramos que el descuento por el que se ha realizado la compra (11%) es inferior al descuento por el que están cotizando empresas con exposición a centros comerciales actualmente tras la penalización de la pandemia (40%).

3-. Recordamos que la compañía publicará sus resultados del 4T20 y 2020 acumulado el 18 de marzo con conferencia de resultados a las 16:00 CET.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 1,59 eur/acción.

VISTA ALEGRE. Ventas de febrero 2021 (-32,8%) y anuncia nuevos contratos por importe de 20 mln eur.

Vista Alegre ha anunciado sus ventas correspondientes a febrero de 2021 y nuevos contratos en Europa y Asia por 20 mln eur:

1-. Las ventas para el mes cayeron un -32,8% hasta los 6,5 mln eur (vs 9,6 mln eur febrero 2020). Esta caída se debe al impacto de la pandemia con continuas restricciones que han obligado a cerrar muchas de las tiendas del grupo.

2-. Por líneas de negocio, destacamos el fuerte impacto negativo en utensilios para horno y vajillas y un crecimiento en loza de barro en comparación con el mismo mes de 2020 (-6,8% en porcelana, +7,5% en loza de barro, -66,6% en horno, -41,0% en vajillas y -33,4% en cristal y plástico).

3-. Nuevos contratos por 20 mln eur: la compañía ha anunciado también la adquisición de varios contratos en Europa (75%) y Asia (25%) para el 2T, 3T y 4T de 2021 por importe de 20 mln eur, que se suman a 25 mln eur de contratos ya existentes (sumando un total de 45 mln eur). Este importe supone un 18,1% de las ventas en 2020e y un 14,9% en 2021e. Desconocemos la duración exacta del contrato, ya que la compañía no ha comunicado si este contrato se mantendrá en los próximos años o únicamente en 2021. Destacamos que este importe ya está recogido en nuestras estimaciones (40-45 mln eur) en contratos de forma anual (ventas 134,2 mln eur en 2021e).

4-. Estaremos atentos si anuncian contratos adicionales de cara a 2021 que puedan superar el importe medio que tenemos estimado de cara a 2021 y nos haga cambiar estimaciones.

Valoración:

1-. Valoración negativa desde el punto de vista de resultados ya que la compañía ha perdido -3,2 mln eur con respecto al mismo mes del año anterior por el agravamiento de la pandemia dando lugar al cierre de muchas de sus tiendas dejando operativo únicamente su servicio online. Sin embargo, valoramos de forma positiva el nuevo contrato en Europa y Asia (20 mln eur) ya que la compañía va cumpliendo con sus objetivos marcados de contratos a pesar de ciertos retrasos.

2.- Impacto neutral en cotización, ya que estas ventas representan la evolución de 1 mes únicamente y creemos que está descontado por el mercado. Los nuevos contratos los valoramos de forma positiva pero con impacto neutral en cotización al tenerlo incluido en nuestro modelo (40 – 45 mln eur de media anual).

3-. Recordamos que los resultados del 4T20 y 2020 acumulado del grupo se publicarán a mediados de marzo (sin fecha confirmada).

Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con P.O. de 0,99 eur/acción.

La Cartera de 5 Grandes está formada por: Arcelor Mittal (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de -6,40%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.