Te ofrecemos el análisis de los últimos resultados de ACS, Ferrovial, Amadeus e IAG, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

ACS

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

• Ingresos 7.733M€; frente a 8.787M€ esp.
• Ebitda 404M€ frente a 610M€ esp.
• BNA 97M€ frente a 37M€ esp.

Por negocios, Servicios Industriales muestran la evolución en el año más positiva en EBITDA en el año (-4,6% a/a vs -23,9% del grupo ACS), si bien todas las divisiones presentan caídas generalizadas tanto en la parte alta como en la parte baja de la cuenta de PyG.

En cuanto a Abertis, el confinamiento de 2020 ha provocado caídas drásticas en los tráficos en el trimestre que se reflejan en un recorte de EBITDA de -30%. La cartera total de proyectos cae a 69.226M€ (-11% acum. a/a) vs 73.494M€ el trimestre anterior. La posición de deuda neta se sitúa en 1.820M€ al cierre de 4T20 (vs 3.448M€ al cierre de 3T20).

Opinión sobre las acciones de ACS

Los resultados presenta un patrón similar al del trimestre pasado con caídas significativas de negocio y donde Abertis se encuentra especialmente afectada. El actual entorno de incertidumbre continúa penalizando a las compañías constructoras como ACS con un negocio muy asociado a la evolución del ciclo económico. Por otro lado, esperamos obtener en la conferencia de resultados de la compañía más detalles sobre la venta del negocio industrial a la francesa Vinci, dado que el anuncio de esta operación fue acogido muy positivamente por el mercado en su momento, pero aún estamos pendientes de conocer plazos y sobre todo hacia dónde se enfoca la inversión del dinero recibido por la venta (infraestructuras, concesiones?)

Recomendación sobre las acciones de ACS

• Recomendación: Comprar
• Precio Objetivo: 33.6 euros/acción

Ferrovial 

• Ventas +1% hasta 1.773M€ (vs. 1.764M€ estimado)
• EBITDA +91% hasta 168M€ (vs. 148M€ estimado)
• BNA -76% hasta 88M€ en 4T20 (vs 12M€ estimado).
• La DFN se sitúa en 2.541M€ a diciembre 2020 vs. 2.733M€ en septiembre.

Excluyendo proyectos de infraestructuras, Ferrovial mantiene una posición de caja neta de 1.991M€ frente a 1.698M€ en septiembre de 2020

Opinión de los resultados de Ferrovial

Resultados mejores de lo esperado tanto en cuenta de resultados como en generación de caja. Deberían tener impacto positivo en cotización

Recomendación sobre las acciones de Ferrovial 

Mantenemos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 26,8€/acción (potencial de revalorización del +25%). Se verá beneficiada a lo largo del año por la recuperación del tráfico tanto de autopistas como de aeropuertos.

Amadeus

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado:

• Ingresos 473M€ vs. 460,6M€ esperado
• Ebitda -61,8M€ vs. 22,5M€ esperado
• BNA -215,4M€ vs. – 228,5M€ esperado.

En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución caen en el 4T20 -77,9% hasta 162,5M€ y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas caen -48,5% hasta 311,8M€. Las reservas de tráfico aéreo cayeron –79,4% a/a vs -80,6% estimado por el consenso y vs -89,8% el 3T20. La Deuda Neta se sitúa en 3.073M€ (vs 2.787M€ a cierre del trimestre anterior).

Amadeus en 2020 ha fortalecido la solidez de su balance para poder afrontar la crisis: Dos emisiones de bonos a 4 y 7 años por 500M€ cada una, línea de liquidez bridge to bond por 1.000M€ (ya cancelada), cancelación de dividendo, programas de recorte de costes (dos planes: 300M€ y 200M€), ampliación de capital por 750M€ y emisión de obligaciones convertibles a 5 años por el mismo importe.

Opinión según las acciones de Amadeus

Los resultados de Amadeus reflejan el complicadísimo entorno de la actividad de la compañía durante todo el ejercicio 2020, lo cual por otro lado no representa ninguna sorpresa dada la vinculación de su negocio con el tráfico aéreo (vinculación directa del 80% de los ingresos). El castigo en bolsa del año 2020 refleja ya en gran parte este complicado escenario si bien creemos que el principal problema para la cotización en el corto plazo es la falta de certeza respecto a la recuperación de los tráficos aéreos (tanto momento concreto como grado del mismo). Consideramos que Amadeus es el caso de una gran compañía en un nefasto entorno de mercado, que hace que no podamos recomendarla hasta que dicho entorno no se haya estabilizado. La compañía recortó un -18% en 2020 y en lo que va de año acumula una caída de -1,1%

Recomendación sobre las acciones de Amadeus 

Reiteramos Neutral.

 IAG

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

• Ventas 1.301M€ (-79,15%) vs 1.256M€
• EBIT -1.471M€
• BNA -1.356M€ vs -1.201M€ estimado.

En el conjunto del año pierde -6.923M€ vs -7.349M€ M€ estimado por Análisis Bankinter.

Expone que, durante 2020, el tráfico de pasajeros sufrió una caída llegando al 33,5% del nivel de 2019. La Liquidez se sitúa en 5.917M€, lo que supone una disminución de -766M€ con respecto al cierre de 2019.

Opinión de Bankinter sobre los resultados de IAG

IAG registra pérdidas históricas y, además, superiores a lo esperado. A pesar de ello, el impacto en mercado será reducido porque el mercado ya lo ha descontado.

Recomendación sobre las acciones de IAG

Mantenemos nuestra recomendación de Comprar IAG por los siguientes motivos:

1. Se está produciendo una rotación desde sectores de crecimiento, como tecnología, consumo discrecional o utilities, hacia sectores más cíclicos. En este entorno consideramos que aumenta el interés hacia sectores con exposición a la recuperación de la actividad económica post pandemia, entre los que el sector turismo, y particularmente las aerolíneas, se verán muy favorecidos. Eso sí, reiteramos la importancia de escoger compañías con balances saneados y posición de liderazgo.
2. El nivel de solvencia y liquidez del Grupo es elevado. La Caja cerró el 2020 en 5.917M€, a pesar de la adversidad del contexto. Recordemos que durante 2020 IAG llevó a cabo una ampliación de capital por 2.750M€ que fue destinada a fortalecer balance y reducir endeudamiento, lo que es positivo desde el punto de vista de solvencia y proporciona flexibilidad operativa y estratégica para aprovechar una recuperación de la demanda de transporte aéreo. Por otra parte, hace unos días conocimos que recibió un Préstamo a cinco años por valor de 2.312M€, suscrito por un sindicato de bancos y avalado por UK Export Finance (UKEF) y aplazó la contribución al déficit del fondo de pensiones por 520M€, cuyo vencimiento era entre septiembre y octubre. El Grupo reitera que está analizando distintas alternativas para fortalecer la liquidez. Además, ha introducido importantes recortes de costes e inversión.
3. Se ve beneficiada de una consolidación del sector: muchas aerolíneas iniciaron ya la crisis del COVID-19 con una situación muy delicada y elevados niveles de deuda. El hecho de que estas compañías más débiles desaparezcan o minoren su actividad, reduce la competencia y favorece a los grupos fuertes con una posición financiera más sólida como IAG. Además, la compra de Air Europa le permitirá obtener elevadas sinergias y aumentar sus rutas. El precio que abonará será considerablemente inferior a lo inicialmente negociado: 500M€ vs 1.000M€ pactado en un principio.

Por todo ello, reiteramos nuestra recomendación de Comprar IAG, pero solo para perfiles muy dinámicos y con un horizonte temporal de largo plazo. Nuestras principales recomendaciones de inversión son: (i) IAG y (ii) Ryanair

Por Departamento de Análisis Bankinter

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