Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Telefónica, Indra, Mediaset España y Ence, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Telefónica
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 43.076M€ (-11,0% en términos reportados, -3,3% orgánico) vs. 43.234M€ estimado
- OIBDA 13.498M€ (-10,7% reportado, -5,7% orgánico) vs. 13.976M€ estimado
- Margen OIBDA 31,3% (+0,1 p.p. en términos reportados, -0.9p.p. en términos orgánicos) vs. 32,3% estimado
- BNA 1.582M€ (+38,5% reportado) vs. 1.472M€ estimado.
Anuncia un recorte del dividendo con cargo a 2021 desde 0,40€/acción hasta 0,30€/acción.
Opinión sobre las acciones de Telefónica
Los resultados no alcanzan las estimaciones del consenso. Los ingresos siguen afectados por el impacto de la pandemia y la devaluación de las divisas latinoamericanas y mantienen en el trimestre la tendencia negativa de trimestres anteriores (-2% en 4T vs -4,3% en 3T, -5,6% en 2T). El OIBDA cae -5,7% aunque el grupo cumple el objetivo de OIBDA – Capex ligeramente negativo (-0,9%). La generación de caja aumenta soportada por la venta de activos durante el año (Telxius, Telefónica Costa Rica y O2) y permite una reducción de la Deuda Financiera Neta en -6,7% hasta 35.228M€ (2,6x sobre EBITDA).
En cuanto al guidance, revisan ligeramente a la baja las previsiones para 2021:
“estabilización” de ingresos y OIBDA vs crecimiento orgánico anteriormente”, normalización del CAPEX hasta 15% de las ventas. Creemos que el recorte del dividendo es positivo a medio plazo para el grupo porque permitirá destinar la generación de caja a acelerar la reducción de deuda y a la normalización de los niveles de inversión para no seguir perdiendo competitividad. Asimismo, reducirá la dilución resultante de la emisión de acciones nuevas para pagar los scrip dividends.
Aunque en el pasado, la acción ha reaccionado muy negativamente ante anuncios de recorte de dividendo. El 27.10.2016 anunció una reducción del dividendo desde 0,75€/acción hasta 0,55€ y la acción cayó -17% en el mes siguiente. En esta ocasión, tras una evolución muy negativa en los últimos 12 meses (-38%) esperamos una reacción más moderada en esta ocasión porque además la rentabilidad por dividendo se mantiene elevada en 8,2%. Tras este “ejercicio de realismo” del grupo que permitirá normalizar el nivel de inversiones, ralentizar la venta de activos y acelerar la reducción de deuda revisamos la recomendación a Neutral desde Vender.
Recomendación sobre las acciones de Telefónica
Subimos recomendación desde Vender a Neutral, con un precio objetivo de 4,2 euros.
Indra
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado:
- Ingresos 890M€ (-2,5% a/a) vs. 883M€ esp.
- EBIT -24M€ vs -12,9M€ esp.
- BNA -34M€ vs. -18,9M€ esp.
La cartera de pedidos se coloca en 5.229M€ (la cifra más elevada de su historia) y crece en 4T20 un +15,9% vs 4T19 apoyada principalmente por los contratos de TyT y Defensa. La deuda de la compañía se sitúa en 481M€ (vs 626M€ el trimestre anterior).
De cara a 2021, la compañía presenta un guidance de: ingresos >3.200M€ (vs 3.144 esp por el consenso de Bloomberg), EBIT >200M€ (vs 207M€ esp por el consenso) y FCF de 120M€ (excluyendo ajustes plantilla). La compañía anuncia que espera recuperar los niveles pre-crisis COVID a lo largo del año y poder retomar la retribución al accionista.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Indra
Valoramos positivamente los mensajes de la compañía de cara a 2021 y especialmente el anuncio de la vuelta al dividendo este mismo año. En todo caso, las cifras por debajo de lo esperado en EBIT y BNA y el guidance 2021 sin grandes sorpresas vs consenso, no suponen un catalizador para el valor en el corto plazo. La compañía acumuló en 2020 un recorte del -31% y en lo que va de año recupera +10%.
Recomendación sobre las acciones de Indra
Reiteramos Neutral. Precio objetivo de 7,3 euros por acción.
Mediaset España
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 836,6M€ (-11,6%) vs. 820M€ estimado
- EBITDA 252,7M€ (-11,0%) vs. 217M€ estimado
- margen EBITDA 30,2% (vs. 30,0% anterior)
- EBIT 230,5M€ (-13,0%) vs. 196M€ estimado
- margen EBIT 27,6% (vs. 28,0% anterior)
- BNA 178,7M€ (-15,6%) vs. 153M€ estimado
- BPA 0,57€ (-16,2%) vs. 0,49€ estimado.
Link al comunicado publicado por la compañía
Opinión sobre los resultados de Mediaset España
Resultados mejores de lo estimado. Los “otros ingresos” (ventas de contenidos, el cine y las suscripciones a Mitele Plus) avanzan +53% a/a y suavizan la caída de los ingresos brutos de publicidad (-17,2%). Los costes operativos vuelven a caer (-11,8%) con más fuerza que los ingresos y el margen EBITDA mejora ligeramente respecto al año pasado. La Compañía sigue siendo líder en audiencia (cuota de 28,4% en total individuos total día vs. 26,3% Atresmedia) y consigue mantener inalterada su cuota en el mercado publicitario respecto a 2019 (en 43,2%). Por el lado del balance, destaca la posición de caja neta que cierra 2020 en 123,2M€ vs. deuda neta de 30,2M€ a cierre de 2019. En definitiva, cifras positivas que deberían ser bien acogidas por el mercado.
Recomendación sobre acciones de Mediaset
Recomendación Neutral con precio objetivo 4,1 euros por acción
Ence
Se inicia la recuperación en 4T20 con mayor producción y menores costes
En el 4T20 estanco, las ventas aumentan a 180,8 millones de euros (+22% a/a) que se dividen entre celulosa 125,9 millones de euros (+14,5%), energía 55,4 millones de euros (+41,0%) y eliminaciones -0,5 millones de euros.
Precio de venta celulosa 384,4€/t (-11,0%), unidades vendidas 264.860t (+25,7%), coste de producción 367€/t (-14,0%).
Otras cifras:
- EBITDA 24,2M€ (+0,5 millones de euros en 4T19) que se divide entre celulosa 6,8 millones de euros (-9,8 millones de euros en 4T19) y energía 17,4 millones de euros (+68,5%)
- EBIT -6,4 millones de euros (-72,6%)
- BAI +18,1 millones de euros (-28,1 millones de euros en 4T19.)
- BNA +15,4 millones de euros (-18,6M€ en 4T19)
- Cash flow libre +53,1 millones de euros (+4,3 millones de euros en 4T19).
Arranca un nuevo ciclo que renueva las perspectivas
Los resultados inician en 4T20 una recuperación debido al aumento de la producción de celulosa y menores costes, ambos reflejan las últimas inversiones. Las desinversiones (CSP 50 MW y 49% del negocio de biomasa) por un valor de 380M€ se reflejan en beneficios positivos en 4T y en un recorte notable del endeudamiento. En 2021 se inicia un nuevo ciclo, el atractivo mejora a medida que se anuncian y consolidan cada mes nuevas subidas de precio en celulosa. En 2021 el precio de mercado aumenta +14,6% YTD. Arauco acaba de anunciar una nueva subida de precios para la celulosa BHKP (la misma que fabrica Ence) a 730$/t, intenta subir +110$/t (+15%) en marzo.
Recomendación sobre las acciones de Ence
Ajustamos nuestra valoración para incorporar el efecto de un escenario de precios alcistas y elevamos nuestro Precio Objetivo a 4,65 €/acción (desde 4,00 €/acción) con un potencial de +14%, este objetivo se divide en celulosa 3,70 € + energía 0,95€. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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