Análisis de los últimos resultados de Acciona
Principales magnitudes de los resultados 2020 vs consenso.
- Ingresos: 6.472 millones de euros (-10%) vs 6.598 millones de euros est.
- EBITDA 1.124 millones de euros (-22%) vs 1.141 millones de euros est.
- Cash Flow Operativo 920 millones de euros (-5,2%)
- BNA 380 millones de euros (+8%) vs 210 millones de euros est.
- Deuda Neta 4.733 millones de euros vs 5.317 millones de euros en dic 2019.
Guías 2021: EBITDA entre +10% y +15%, Dividendo 2020 (a repartir en 2021): 3,90€/acción y dividendo 2021 con crecimiento moderado y sostenible.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Acciona
Buenas noticias para el grupo en cuanto a guías y dividendo 2021 y aprobación de la salida a bolsa de su filial de renovables.
Los resultados 2020 han estado en línea a nivel operativo y la generación de caja sorprende positivamente. El EBITDA totalizó 1.124M€ (-22%) frente a una estimación del consenso de 1.141M€. La división de infraestructuras fue la que registró un peor comportamiento en el año (EBITDA -54%) debido a la paralización de muchas de sus obras por impacto del Covid. La división de Energía moderó las caídas (EBITDA -6%.) Un menor precio en el mercado mayorista en España (-29%) y la desfavorable evolución de los tipos de cambio afectaron negativamente a esta división. La contribución de la nueva capacidad (+577MWs en el año) mitigó el impacto de estos factores negativos en la división. La generación de caja fue positiva. El Cash Flow Operativo alcanzó 920M€, con una caída de -5,2% vs -22% en EBITDA. El control del capital circulante y la contención de los gastos financieros permiten esta buena evolución en la generación de caja. El BNA sube un 8% gracias a las plusvalías obtenidas con la venta concesiones (Autovía de Los Viñedos y Hospital del Norte).
Las guías proporcionadas para 2021 son positivas. El equipo gestor adelanta que el crecimiento en EBITDA estará entre +10% y +15%. La recuperación del ritmo de ejecución de la cartera de infraestructuras (que se encuentra en máximos históricos: 15.364M€ +35%) y la contribución de la nueva capacidad en renovables permitirán estos avances. El dividendo recupera los niveles anteriores al Covid. El dividendo 2019, que se repartió en 2020, se redujo en un 50% hasta 1,925€/acción ante la incertidumbre generada por el impacto del Covid. El dividendo con cargo a los resultados 2020 -que se repartirá en 2021- recupera los niveles pre-Covid y se sitúa en 3,90€/acción (2,83% de rentabilidad).
Además, el consejo aprueba la salida a bolsa de su filial de renovables Acciona Energía. Esto son buenas noticias para el grupo por dos motivos. En primer lugar, le permitirá acelerar el objetivo de crecimiento. El objetivo pre-salida a bolsa- era alcanzar 15.000MW en 2024 desde los 10.700MW de 2020. Ahora este objetivo se mejora hasta 20.000MW en 2025. Acciona Energía, como operador puro de renovables, buscará maximizar su potencial de crecimiento, con un balance sin restricciones y con acceso a un coste de capital más eficiente. Esta aceleración del crecimiento permitirá revisiones alza en los precios objetivos del grupo. En segundo lugar, Acciona cristalizará el valor en la filial de más crecimiento del grupo. Esta filial representa el 75% del EBITDA de grupo. Acciona forma parte de nuestra cartera modelo de acciones españolas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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