Principales citas macroeconómicas En la Eurozona se publica el IPC final de diciembre
En la Eurozona se publica el IPC final de diciembre, en tasa general, anual -0,3%e (vs -0,3% preliminar y anterior) y mensual +0,3%e (vs +0,3% preliminar y -0,3% anterior), y en tasa subyacente, anual +0,2%e (vs +0,2% preliminar y anterior). Por su parte, en Alemania conoceremos el dato de IPP de diciembre, anual -0,4%e (vs -0,5% anterior) y mensual +0,2%e (+0,2% anterior).
Mercados financieros Las plazas europeas abren planas
Las plazas europeas abren planas (futuros Eurostoxx 0%, futuros S&P +0,1%), aunque con el futuro del tecnológico Nasdaq +0,5% de la mano de Netflix, que avanzó +12% en los mercados fuera de hora tras publicar unos resultados en los que batió el número de suscriptores esperados (superando por primera vez los 200 mln suscriptores, que le permitirán acercar su CF libre a breakeven en 2021, y valorando la recompra de acciones por primera vez en cerca de una década). Por su parte, los mercados consolidan los últimos avances a la espera de que el nuevo estímulo fiscal en EEUU recabe los suficientes apoyos y de la temporada de resultados 4T20 donde será relevante escuchar a las compañías en un contexto difícil a corto plazo por la evolución de la pandemia (banca de inversión americana decepcionado) pero con la esperanza de mejora en el medio plazo de la mano del uso generalizado de las vacunas.
La cita del día estará en EEUU, donde Biden tomará posesión como nuevo presidente, en un contexto de significativa fractura social en la sociedad americana que mantiene elevada la tensión en las calles, con advertencia del FBI incluida sobra la existencia de planes de protestas armadas en los 50 estados. Esperamos que Biden exponga las prioridades de su mandato.
Ayer Janet Yellen, en su comparecencia ante el Comité Financiero del Senado: 1) Defendió el plan de estímulo de 1,9 bln USD presentado la pasada semana por Joe Biden, en un contexto propicio por los bajos costes de financiación. Yellen espera que el entorno de bajos tipos de interés se mantenga durante largo tiempo y no descarta que el Tesoro emita a largo plazo (50 años). Este paquete de estímulo aún debe recabar el apoyo republicano, especialmente contrario en lo que se refiere a un aumento de impuestos. La que será sucesora de Mnuchin al frente del Tesoro facilitará el apoyo combinado de políticas fiscales y monetarias expansivas para impulsar la recuperación económica. 2) En lo que respecta al dólar, aunque no hizo una defensa clara de su fortaleza, sí afirmó que debe ser el mercado el que determine su valor, mostrándose así en contra de la política de Trump, más partidario de un débil billete verde que fomentase las exportaciones americanas. 3) Respecto a China, destacó su lenguaje duro, mostrando la disposión de la administración Biden a hacer frente a las prácticas comerciales y económicas abusivas del gigante asiático, lo que augura que las relaciones EEUU-China se mantendrán tensas en el futuro.
A nivel pandémico/económico, Alemania confirmó ayer que extenderá las restricciones a mediados de febrero (cierre de colegios y comercios no esenciales, presión para aumentar el teletrabajo, reuniones de solo dos personas…). Llama la atención que la reunión de ayer se adelantó una semana ante el temor de que la rápida expansión de las nuevas cepas lleve a fuertes repuntes en los contagios similares a los de Reino Unido e Irlanda. A pesar de la mejora vista ayer en el componente de expectativas del ZEW, la extensión de restricciones llevará previsiblemente a una contracción del PIB 1T21 en Alemania. En Suiza, fuertes restricciones también al menos hasta finales de febrero, mientras que en China las autoridades desaconsejan desplazamientos en el Nuevo Año Lunar, noticia en línea con la conocida la semana pasada (confinados 23 mln de personas para evitar la propagación del Covid).
En cuanto a la política en Italia, el primer ministro Giuseppe Conte salvó ayer la moción de confianza en el Senado después de hacerlo el lunes en el Congreso, con lo que se mantiene al frente de la coalición de gobierno (aunque en minoría) y evita la celebración de elecciones anticipadas. La reducción de inestabilidad política fue recibida con moderación en la TIR 10 años: -4 pb a 0,59% y prácticamente borrando todo el repunte que registraba en el acumulado del año, aunque Conte deberá reforzar sus apoyos para conseguir una mayoría absoluta que de mayor estabilidad al gobierno en el medio plazo.
En el plano macro, el IPC final de diciembre en la Eurozona confirmará hoy su quinto mes consecutivo en tasa i.a. negativa, general -0,3%e, mientras que la subyacente seguiría en un muy reducido +0,2% por cuarto mes. Un escenario propicio para que el BCE, que mañana celebra su primera reunión del año, mantenga un discurso claramente acomodaticio.
En el plano empresarial, en EE.UU. publican sus cifras compañías como Morgan Stanley o Alcoa.
Principales citas empresariales En Estados Unidos publican Morgan Stanley, Alcoa y Bank of New York Mellon
En Estados Unidos publican Morgan Stanley, Alcoa y Bank of New York Mellon.
En Europa, ASML.
Análisis macroeconómico En la Eurozona conocimos el componente de expectativas de la encuesta ZEW de sentimiento inversor
En la Eurozona conocimos el componente de expectativas de la encuesta ZEW de sentimiento inversor del mes de enero que superaba el dato del mes anterior 58,3 (vs 54,4 anterior). Igualmente, en Alemania la encuesta ZEW sorprendía positivamente, con mejora tanto del componente de situación actual -66,4 (vs -68,3e y -66,5 anterior) como de expectativas 61,8 (vs 59,4e y 55 anterior), así como el IPC final de diciembre que confirmaba las cifras preliminares, anual -0,3% (vs -0,3%e y preliminar) y mensual +0,5% (vs +0,5%e y preliminar).
Análisis de mercados Caídas generalizadas en los índices europeos
Caídas generalizadas en los índices europeos (Eurostoxx -0,20%, Dax -0,24% y Cac -0,33%). En España, el Ibex tuvo un peor comportamiento relativo -0,67% perdiendo los 8.200 puntos, destacando positivamente la subida del +3,70% de Grifols tras anunciar el inicio de un ensayo clínico en España para evaluar la eficacia y seguridad de un medicamento que ofrecería inmunidad inmediata frente al Covid. También destacaron los avances de Siemens Gamesa +2,58% y Almirall y Acciona anotándose +1,42%. Por su parte, las mayores caídas fueron las de Arcelor Mittal -4,63%, Merlin Properties -3,88% y BBVA -2,85%.
Análisis de empresas Corticeira Amorim, IAG, Telefónica Alemania y Fluidra ocupan las principales noticias empresariales
Corticeira Amorim. Anuncia el lanzamiento de tecnologías anti-TCA más eficientes (Naturity y Xpür)
Según la CMVM, la compañía ha lanzado nuevas tecnologías más eficientes para el tratamiento de TCA no detectable. Estas tecnologías son:
1-. Naturity: para tapones naturales. Se basa en los principios de desorción térmica a través de un uso exclusivo y no secuencial de presión, temperatura, agua purificada y tiempo. No se utilizan elementos artificiales en el proceso, lo que facilita la extracción de más de 150 compuestos volátiles, incluido el TCA. Además, fortalece aún más los resultados operativos de NDTech, el servicio de cribado avanzado que analiza y elimina individualmente cualquier corcho natural con más de 0,5 nanogramos por litro (ng / L ) de TCA.
2-. Xpür: para tapones técnicos. Utiliza solo el 25% de la energía y solo el 10% del CO2 requerido anteriormente. Consigue resultados de niveles de reducción de TCA a 0,3 ng / L en tapones microaglomerados tratados, dejando intactas las propiedades físico-mecánicas del corcho. Como resultado, la gama de corchos microaglomerados de Amorim presenta el porcentaje más alto posible de corcho y no requiere soluciones químicas adicionales para mantener las propiedades naturales del corcho.
Valoración:
1-. Valoramos la noticia de forma positiva desde el punto de vista estratégico de la compañía ya que cumplen con su objetivo de conseguir un tapón con TCA no detectable para sus tapones de corcho en 2021.
2-. Con estos nuevos tratamientos la compañía se diferencia de sus competidores siendo el único productor de tapones de corcho con garantía de TCA no detectable en todos sus tapones. Actualmente estimamos que la compañía tiene una cuota de mercado en tapones de corcho de entre el 27-28% y superior en producción de corcho.
3-. Cabe destacar que la inversión de estos nuevos tratamientos ya la teníamos recogida en nuestro modelo y no supone un capex adicional en 2021.
4-. Impacto neutral en cotización: ya que esta noticia era esperada por el mercado y la compañía ya había comunicado que lo iban a hacer, aun así, pensamos que es positivo ya que siguen cumpliendo objetivos y continúan diferenciándose de sus competidores para seguir siendo la compañía líder mundial en producción de corcho.
Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar con P.O. de 11,74 eur/acción.
IAG. Ha anunciado una modificación de los términos del acuerdo original de compra de Air Europa anunciado en noviembre 2019.
1-. El precio de compra bajará de 1.000 mln eur a 500 mln eur y el pago se aplazará 6 años desde la fecha de cierre de la operación.
2-. El acuerdo está sujeto a la negociación entre Iberia y la SEPI en cuanto a las condiciones no financieras asociadas al apoyo financiero proporcionado por la SEPI a Air Europa en 2020. Se espera que las conversaciones comiencen en breve. Entendemos que IAG negociará en favor de conseguir gestionar la entidad fusionada de forma independiente.
3-. Se espera que el cierre de la operación suceda en 2S 21 previa aprobación de la Comisión Europea.
Valoración:
El acuerdo es positivo para IAG ya que:
1-. Le permite ganar cuota de mercado en el tráfico Europa-LatAm, afianzándo su liderazgo.
2-. Mejora el posicionamiento de Madrid, que se convierte en rival directo de aeropuertos europeos como el de Amsterdam, Frankfurt o París Charles de Gaulle.
3-. Obtención de sinergias. Confirman que alcanzarán el nivel original de sinergias (sin cuantificar), aunque ahora se esperan alcanzar en 2026.
4-. Reiteran su expectativa de que aporte positivamente a resultados en el primer año completo después del cierre (sin cambios frente al acuerdo original) y que alcance un ROCE en 2026e similar al nivel histórico de IAG.
5-. El cierre previsto de la operación (2S 21) debería coincidir con la época prevista de la recuperación del tráfico aéreo previo despliegue de la vacunación contra el Covid-19 y se espera que la salida neta de caja de esta adquisición sean mínimos durante 2021. Además, se prevé que los flujos netos de efectivo sean positivos hasta la fecha de reembolso del préstamo de SEPI en 2026, cuando las sinergias de la fusión alcancen su pleno rendimiento.
Esperamos impacto positivo en cotización. IAG P.O. 1,90 eur. Sobreponderar.
Telefónica Alemania. Ayer celebró una reunión de estrategia 2021. Los principales puntos que destacamos son:
1-. Cobertura actual de 4G del 99% de la población (+14 pp en 2020) y apagón del 3G a final de 2021 (un año antes de lo previsto). La tecnología 5G ya está disponible en las 15 principales ciudades y los objetivos de cobertura son: >30% para 2021e, 50% en 2022e y cobertura total en 2025e.
2-. Anunció un acuerdo con Deutsche Telekom y Vodafone para acelerar la cobertura de zonas urbanas construyendo 1.200 emplazamientos nuevos, que podría ampliarse, compartiendo inversiones, que se suma al acuerdo anunciado en noviembre 2019 de construir 6.000 emplazamientos en zonas rurales, autovías y líneas de ferrocarril en un número equivalente para cada uno y que permitiría cumplir con la regulación.
3-. Utilización de los fondos de la venta de 10.000 torres a Telxius. Telefónica Alemania vendió las torres por 1.500 mln eur (765 mln eur recibidos en 2020, 510 mln eur en 2021e y 225 mln eur en 2025e). Utilizará los fondos para fortalecer el balance suavizando vencimientos (cancelará un bono de 500 mln eur que vence en 2021), invertirán en mejorar las redes (4G y 5G) y en renovar necesidades de espectro, mayor gasto por alquiler de torres tras su venta, ampliar la red de fibra, con muy poca cobertura todavía en Alemania, y mejorar la retribución al accionista.
4-.La guía 2020/22e incluye un crecimiento de ingresos acumulado >5% (R4e +1% y +2,7% en 9M 20), mejora de margen EBITDA antes extraordinarios e impacto Covid 19 (R4e -2 pp y +1,8% en 9M 20), capex/ventas <17%/18% en 2020e (13,2% en 9M 20), 17%/18% en 2021e y normalizado a partir de 2022e e impacto neutral en emisiones en 2025e.
5-. Propondrá un dividendo 2020 en la JGA de mayo 2021 de 0,18 eur/acción y se compromete a mantener al menos ese nivel en los dos próximos años.
Valoración:
1-. Mensaje positivo de la directiva, que anuncia un nuevo acuerdo de desarrollo de red móvil con Deutsche Telekom y Vodafone que les permitirá acelerar el despliegue compartiendo inversiones y unos objetivos financieros hasta 2022 relativamente atractivos, a pesar de que el consenso de momento estaría por debajo de dichos objetivos. Destacamos su intención de mejorar el servicio al ciente, potenciando la calidad y cobertura de red y añadiendo nuevos servicios mediante el uso de nuevas tecnologías.
2-. Los fondos provenientes de la venta de las torres a Telxius serán clave para hacer frente a un mayor esfuerzo inversor y a mejorar y sostener una remuneración al accionista atractiva durante los próximos 3 años. Ayer los títulos de Telefónica Alemania cayeron -2,15%.
Telefónica Sobreponderar (P.O. 7,4 eur).
Fluidra. Rhone Capital a través de Piscina Luxembourg Holdings, ha procedido a realizar una colocación privada de 21 millones de títulos de la sociedad en una colocación privada dirigida a inversores institucionale, y actuando BofA Securities Europa y Berenberg, Gossler & Co. KG. Como entidades colocadoras-
1-. El número de acciones colocadas asciende a 21 millones de títulos representativas del aproximadamente el 10,7% del capital social de Fluidra.
2-. El importe de la operación ha ascendido a 424,2 mln eur a un precio medio por acción de 20,2 eur/acción que implica un descuento del 4,3% con respecto al precio de cierre de ayer.
3-. Tras la colocación de este paquete, Rhone Capital, a través de Piscine Luxemboug Holdings controlará aproximadamente el 21,5% del capital de la sociedad.
Valoración:
1-. Noticia que no sorprende, ya que Rhone Capital viene reduciendo su participación en los últimos meses, pero si por el momento en que se produce, muy cercano a la anterior colocación el pasado 19 de noviembre de 2020.
2-. Valoramos positivamente el reducido descuento al que se ha realizado la colocación a pesar del volumen de la colocación, que entendemos pesará en la cotización durante el día de hoy, pero que demuestra la elevada demanda de títulos de la sociedad. A nivel estratégico vemos de manera positiva la reducción del paquete de Rhone Capital, que por otro lado permitirá aumentar el capital flotante de la compañía y asimismo su liquidez y que nos lleva a pronosticar su futura incorporación al Ibex-35, lo que sin duda seguirá aumentando la demanda de sus títulos entre inversores institucionales, y principalmente aquellos de gestión pasiva. Reiteramos nuestra recomendación de Infraponderar y P.O. de 18€/acción.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%), Mapfre (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 ha sido de -0,31%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
