Principales citas macroeconómicas En Europa se publica la balanza comercial de noviembre de la Eurozona y en España, el dato final del IPC de diciembre
En Europa se publica la balanza comercial de noviembre de la Eurozona (25.900 mln eur anterior) y en España conoceremos el dato final del IPC de diciembre, mensual (+0,2% preliminar) e i.a. (-0,5% anterior). En Francia se publica el IPC final de diciembre, i.a. (0,0% anterior).
En Estados Unidos conoceremos varias referencias, entre las que destacamos el IPP de diciembre, en tasa general mensual +0,4%e (+0,1% anterior) y subyacente +0,1%e (+0,1% anterior), la producción industrial del mismo mes, mensual +0,3%e (vs +0,4% anterior), ventas al por menor del mismo mes, -0,3%e (vs -0,9% anterior) y ex autos, -0,3%e (vs -0,9% anterior), encuesta manufacturera de Nueva York de enero, 3,8e (vs 4,9 en diciembre), y encuesta de confianza de los consumidores preliminar de enero elaborada por la Universidad de Michigan 79,5e (vs 80,7 en diciembre) y sus componentes de situación actual (90 anterior) y expectativas (74,6 anterior).
Mercados financieros La última sesión de la semana comienza con caídas en las plazas europeas en cierta toma de beneficios tras los avances de los últimos días
La última sesión de la semana comienza con caídas en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,7%, futuros S&P -0,6%), en cierta toma de beneficios tras los avances de los últimos días y digiriendo tanto de las palabras de Jerome Powell ayer después del cierre europeo como de la presentación del plan de estímulo fiscal de Biden. De fondo, movimiento de ida y vuelta en la TIR 10 años americana, que tras repuntar ayer a 1,13% (vs 1,08% el miércoles), recorta esta mañana a 1,10%.
Todo ello en un contexto en el que sigue empeorando el entorno pandémico, y con ello se sigue sucediendo el anuncio de nuevas medidas restrictivas. En Francia, el Gobierno ha decidido adelantar el toque de queda a las 18:00h en todo el país (antes las 20:00h) a partir del sábado y durante al menos otros 15 días, y ha endurecido las medidas para todas las personas que lleguen de fuera de la Unión Europea, a las que exigirá una PCR negativa antes de embarcar y una cuarentena de 7 días en Francia. Por el momento han descartado un confinamiento total. Mientras en Reino Unido han prohibido la entrada de viajeros provenientes de Portugal y 13 regiones de Sudamérica, ante el hallazgo de una nueva cepa en Brasil. Y en una región de Alemania, Turingia, en el este del país, la coalición de Gobierno ha decidido que no celebrará las elecciones regionales en abril como estaba previsto por la elevada incidencia de los contagios. Y en España, la tercera ola continúa desbocada, ayer el Ministerio de Sanidad añadió a sus estadísticas 35.878 nuevos casos de Covid-19, 16.676 de ellos diagnosticados en las últimas 24 horas, con varias comunidades autónomas pidiendo el confinamiento total ante una tercera ola acelerada por la época Navideña y sin que hubiese terminado la segunda ola.
El plan de estímulo fiscal presentado ayer por Biden estuvo en línea con los últimos datos rumoreados, 1,9 bln USD, aunque superando las cifras barajadas la pasada semana (0,75-1 bln USD). Tal y como se esperaba, la mitad corresponde a un aumento de los pagos directos a ciudadanos con ingresos inferiores a 100.000 USD, desde 600 hasta 2.000 USD, así como extensión de ayudas al desempleo (400 USD semanales hasta septiembre), nueva financiación para gobiernos locales y distribución de vacuna. Durante el mes de febrero Biden tiene la intención de anunciar otro paquete enfocado en la recuperación económica, de la mano previsiblemente de un importante plan de infraestructuras (importe barajado, 3 bln USD) y el foco también en el cambio climático. La financiación de estos paquetes de estímulo procederá básicamente de un mayor endeudamiento (deuda que compraría la Fed), y no tanto de un incremento de impuestos o recorte de gastos. Sin embargo, el mercado mostró cierta preocupación por si finalmente se necesita financiación vía aumento de impuestos. Los próximos pasos, conseguir el apoyo político suficiente para sacar adelante estos estímulos, y donde las principales fuentes de fricción para conseguir el visto bueno de los republicanos podrían estar en las mayores ayudas concedidas a gobiernos locales y en el incremento del salario mínimo.
Por su parte, Powell, también en línea con lo previsto, afirmó que es demasiado pronto para hablar de tapering (inicio de retirada de las compras de deuda) y que no subirá tipos a corto plazo a menos que la inflación se dispare. El presidente de la Fed se comprometió a comunicar con mucha antelación el momento en que la Fed empiece a salir de su política monetaria ulktraexpansiva. En cualquier caso, no creemos que esto ocurra hasta que la Reserva Federal se acerque al cumplimiento de su doble mandato de empleo e inflación. Abundando en este tema, el vicepresidente de la Fed, Clarida, afirmó ayer que la Fed no empezaría a subir tipos al menos hasta que la inflación lleve un año completo por encima del 2% (último dato de diciembre, i.a. general +1,4% y subyacente +1,6%).
En el plano macroeconómico, destacar que ayer vimos el peor dato de desempleo semanal desde mediados de mayo en Estados Unidos, donde hoy tendremos datos de diciembre de producción industrial y ventas minoristas. De mayor interés hoy serán las encuestas más adelantadas de ciclo, correspondientes a enero, tanto de manufacturas (encuesta manufacturera de Nueva York de enero) como de consumo (confianza consumidora de la Universidad de Michigan).
En EEUU comienza la publicación de resultados 4T20 de la banca de inversión: Wells Fargo, Citigroup y JP Morgan. Para el conjunto del S&P 500, el consenso descuenta ventas 4T20 -1% y BPA -10%, en el que en principio debería ser el último de cuatro trimestres de caídas, con previsiones para 1T21 de ventas +6% y BPA +16%, si bien éstas podrían tener cierto riesgo de revisión a la baja ante el reciente avance de la pandemia.
En España, y respecto a la tasa Tobin, se aplaza el pago por parte de las entidades “recaudadoras” a Hacienda, pero no el devengo, por lo que el inversor empezará a abonarlo ya.
También respecto a nuestro país, la agencia de calificación S&P no contempla por el momento revisar a la baja el crecimiento económico esperado para 2021 del +6,5% (revisado en diciembre desde el +8,5%) a pesar de un empeoramiento de la situación de la pandemia. Tras mantener el rating de España en 2020 en A y rebajarle la perspectiva a negativa, la agencia sigue vigilando las medidas económicas del actual Gobierno. La próxima revisión del rating la realizará en marzo y la decisión de recortarlo o no va a depender en gran medida de cómo se aborde el uso de los fondos de recuperación europeos y de la implementación de reformas estructurales.
Principales citas empresariales En EEUU publican resultados Wells Fargo, Citigroup y JP Morgan
En EEUU publican resultados Wells Fargo, Citigroup y JP Morgan.
Análisis macroeconómico En China se publicaron datos de balanza comercial de diciembre y en Estados Unidos conocimos los precios a la importación y a la exportación
En China se publicaron datos de balanza comercial de diciembre, que registró un superávit récord de 516.810 mln CNY (vs 457.800e mln CNY y 507.100 mln CNY anterior), con sus componentes de exportaciones creciendo con fuerza +10,9% (vs +7,1%e y +14,9% anterior) e importaciones estables -0,2% (vs +0,1%e y -0,8% anterior).
En Estados Unidos conocimos los precios a la importación y a la exportación mensual de diciembre +0,9% (vs +0,9%e y +0,2% anterior revisado) y +1,1% (vs +0,7%e y +0,7% anterior revisado) respectivamente. Además, se publicaron las peticiones semanales de desempleo que aumentan con fuerza por segunda semana consecutiva hasta niveles de agosto 965.000 (vs 795.000e y 784.000 anterior).
Análisis de mercados Nueva sesión al alza en los principales mercados europeos
Nueva sesión al alza en los principales mercados europeos (Eurostoxx +0,69%, Dax +0,35% y Cac +0,33%) en una sesión sin dirección clara que finalmente se decantó por las subidas tras la apertura en Wall Street, a la expectativa de la presentación del plan de estímulo económico del presidente electo Joe Biden. En España, el Ibex +0,14% hasta 8.372 puntos, a la cola de Europa, sin un patrón claro, volviendo a repuntar los valores con exposición al turismo, mientras bancos y utilities registraron leves caídas. Las mayores subidas fueron para IAG +6,48%, Merlin +3,03% y Colonial +2,20% mientras los peores de la sesión fueron Telefónica -2,84%, tras subir un +10% el día anterior después de la venta de sus torres, Bankia -1,21% y Solaria -1,11%.
Análisis de empresas CAF, Iberdrola, Naturgy, Endesa, Faes Farma y Telefónica ocupan las principales noticias empresariales
CAF. Contrato en Francia junto a Bombardier por importe de 2.560 mln eur.
- La RATP (Administración Autónoma de Transportes Parisinos) junto con la SNFC han adjudicado al consorcio formado por CAF y Bombardier un contrato por un importe total de 2.560 mln eur.
- El contrato consiste en el suministro de 146 nuevos trenes para la línea B del RER. Los primeros trenes serán entregados a finales de 2025.
- Esta oferta ha estado en los tribunales al haber sido recurrida por Alstom el pasado 17 de diciembre, reclamación que fue rechazada ayer 13 de enero. La oferta del consorcio fue de 500 mln eur inferior a la de Alstom.
- Se espera que la firma del contrato se realice en los próximos 11 días.
Valoración
- Por el momento se desconoce el porcentaje en el consorcio de CAF por lo que no podemos dar una valoración exacta, aunque evidentemente es positiva.
- Desde un punto de vista financiero, asumiendo una participación en el consorcio del 50%, el importe del contrato para CAF se elevaría a 1.280 mln eur, un 16,6% de la cartera de pedidos del negocio ferroviario a cierre del 3T (15,1% del total de la cartera incluyendo Solaris).
- Desde un punto de vista estratégico, consideramos la noticia como muy positiva por:
- Se consolida como el tercer fabricante en Francia tras Alstom y Bombardier. Este punto es importante por: 1) Francia es el segundo mayor mercado Europeo por inversiones en material rodante y 2) antes de finales del 1S21 Alstom tendrá que decidir quien se queda con la desinversión en el sur de Francia impuesta por la Unión Europea.
- Recordar que, a pesar de contar ya con una planta en Francia, CAF, tras ser adjudicatario por la SNFC de un contrato a finales de 2019 de suministro de 28 trenes por 700 mln eur, se comprometió a construir otra planta en el sur de Francia. Con este contrato se asegura la alta capacidad de utilización de la planta.
- Sin impacto en valoración: este contrato entra dentro del importe total de los que teníamos previstos para el periodo 2020/2021.
- Impacto positivo en cotización: contrato relevante que debería disipar dudas de objetivos de contratación de cara a 2021 y complementar los retrasos de 2020 (alrededor de 2.200 mln eur para 2021 y 1.900 mln eur restantes para 2020).
Reiteramos recomendación de Sobreponderar con precio objetivo de 47,4 eur/acción.
Endesa. La agencia de calificación crediticia Moody´s ha revisado al alza la calificación crediticia de Endesa de Baa2 a Baa1 con perspectiva estable, alineado con la revisión llevada a cabo en la matriz italiana Enel (que posee el 70,1% del capital de Endesa), al que mejora la calificación por reducir el perfil de riesgo del grupo por las mayores inversiones en redes y renovables (80% del EBITDA del grupo, 60% de negocios regulados en el caso de Endesa) diversificadas geográficamente y un ratio FFO/DN superior al 20%, que el caso de Endesa se incrementa hasta el 28% apoyado en los bajos niveles de apalacamiento frente a comparables (DN/EBITDA 1,8x vs 4x meda comparables). Reiteramos mantener, P. O. 25,38 eur.
Telefónica. Ha comunicado a la CNMV la compra del 0,39% del capital desde el 23 de septiembre. La autocartera de Telefónica alcanza 102,7 mln de títulos, con un valor de mercado de unos 394 mln eur. Recordamos que el resultado de los dos dividendos en script de 2020 (junio y diciembre) le han llevado a emitir 334 mln de acciones (6,46% del capital) y que la compañía tiene previsto votar en la Junta de Accionistas la amortización de un 1,5% del capital. Telefónica utilizaría las acciones que acumula en autocartera para reducir el impacto de la dilución de dichas emisiones de acciones, que caería hasta el 4,96% en caso de aprobarse la amortización de los títulos. Insistimos en nuestra idea de que Telefónica debería modificar su política de retribución al accionista en 2021 y creemos que una política más acertada sería reducir el pago del dividendo a 0,20 eur/acción anual en efectivo. P.O. 5,7 eur. Sobreponderar.
Faes Farma. ampliará su capacidad industrial con la construcción de una nueva planta de producción en Derio (Bizcaia) con el fin de atender la demanda futura. La inversión estimada rondará los 150 mln eur y su ejecución se prolongará los próximos 4 años (2021-2024) y precisará de un incremento de plantilla de unos 200 trabajadores. La nueva planta, que se sumará a la ya existente en Leioa, se sitúa en un terreno de más de 50.000 m2 en el que ocupará una huella de 27.000 m2, dispondrá de unos 60.000 m2 construidos y tendrá potencial para fabricar más de 100 mln de unidades de medicamentos. Reiteramos Sobreponderar. P.O. 4,52 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Cellnex (20%), Grifols (20%), Indra (20%), Mapfre (20%) y Merlin (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 ha sido de -1,96%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
