Principales citas macroeconómicas En Europa la atención se centrará en los datos de confianza de noviembre en la Eurozona
En Europa la atención se centrará en los datos de confianza de noviembre en la Eurozona: consumidor, dato final, (vs 72,5e anterior), económica (90,9 anterior), industrial (-9,6 anterior), servicios (-11,8 anterior). Por países, destacamos las ventas al por menor de octubre en Alemania, mensual (-1,9% anterior) y anual (+7% anterior) y España anual (-3,3% anterior) y en Francia tendremos el dato final del PIB 3T 20, trimestral (+18,2% preliminar) y anual (-4,3% preliminar) y datos de precios de noviembre: IPC mensual (+0% anterior) y anual (+0% anterior) e IPP mensual (+0,2% anterior) y anual (-0,4% anterior).
Mercados financieros Los futuros europeos abren planos en una jornada en la que Wall Street sólo abrirá media sesión
Los futuros europeos abren planos en una jornada en la que Wall Street sólo abrirá media sesión, con la vista puesta en el consumo navideño (hoy Black Friday, lunes Cyber Monday) por su relevancia en términos de aportación al PIB (2/3). Este fin de semana se podrían reanudar las conversaciones presenciales en torno al Brexit, con la necesidad de llegar a un acuerdo en breve. Estaremos pendientes también del mercado del crudo, con la reunión de la OPEP+ el lunes y martes próximos y con discrepancias entre los países productores de mantener los recortes de producción a la espera de una mayor recuperación de la demanda, lo que podría ejercer cierta presión sobre el precio del crudo tras subir +38% en el último mes.
En en plano macro, hoy los datos finales de PIB 3T20 en Francia confirmarán la recuperación mostrada por la cifra preliminar pero, como venimos diciendo en las últimas semanas, la atención del mercado seguirá en los indicadores más adelantados de ciclo, que seguirán recogiendo las restricciones a la movilidad (hoy lo veremos en las confianzas de noviembre en la Eurozona, con caídas previstas en todos los componentes), mientras que las referencias de precios (Francia, noviembre) seguirán apuntando a presiones desinflacionistas (0,1%e i.a.).
En cuanto a bancos centrales, las Actas del BCE publicadas ayer confirmaron la disposición a implementar nuevos estímulos monetarios en la reunión del 10-diciembre, independientemente de las positivas noticias en torno a la efectividad de las vacunas. Estos nuevos estímulos estarían sustentados por la debilidad macroeconómica en el corto plazo (riesgo de recuperación en W con caída intertrimestal del PIB en 4T20), la presión a la baja sobre los niveles de inflación en el corto plazo (la inflación interanual de la Eurozona acumula tres meses en negativo) y la apreciación del Euro. Consideramos que el mayor estímulo vendría por una ampliación del QE (PEPP y quizá APP, con extensión de su aplicación de junio a dic-21) y por una posible mejora de las condiciones de las TLTROs (plazos, tipos).
En esta misma línea, ayer el Banco de Suecia, tras mantener su tipo de intervención en 0% y afirmar que se mantendrá en dicho nivel hasta finales de 2023, sorprendió a los mercados con una expansión del 40% en su QE (+200.000 mln SEK hasta 700.000 mln SEK y ampliación del plazo de aplicación en seis meses hasta dic-21) para contrarrestar el impacto económico de las restricciones adoptadas para hacer frente a la expansión del Covid.
Análisis macroeconómico En Alemania decepción en la encuesta GfK de diciembre
En Alemania decepción en la encuesta GfK de diciembre, -6,7 (vs -4,5e y-3,1 anterior).
Análisis de mercados Sesión sin grandes variaciones en los principales índices en Europa
Sesión sin grandes variaciones en los principales índices en Europa (Euro Stoxx -0,03%, Dax -0,02%, Cac -0,08%). El Ibex en cambio mostró un peor comportamiento y cedió -0,74%, aunque se mantuvo por encima de 8.100 puntos. En números rojos destacaron Sabadell -5,41%, IAG -3,97% y Repsol -3,48% con la presentación de su estrategia. En positivo sobresalieron Pharma Mar +3,82%, Grifols +1,76% y Almirall +1,29%.
Análisis de empresas BBVA, Sabadell, Proeduca, Faes Farma, Ebro, Cie Automotive y el sector ferroviario ocupan las principales noticias empresariales
BBVA/Sabadell. Ambos bancos han comunicado que han cesado las conversaciones para una posible fusión sin acuerdo. Las razones estarían, por un lado en la falta de acuerdo sobre la ecuación de canje y el precio a pagar, y por otro en el reparto del poder. En este sentido, se hablaba de una jubilación de Josep Oliú a cambio de que la operación se pagase en efectivo. Sin embargo esta solución no estaría bien vista por parte del BCE, ante el riesgo de imputación de Torres por el caso Villarejo que podría dejar sin Presidente al Grupo fusionado. En este sentido, el BCE habría instado a una presidencia conjunta entre Torres y Oliú. Las alternativas que se abren ahora para BBVA para el uso de los fondos obtenidos con la venta del negocio de USA (c. 8.000 mln de euros) son la posibilidad de comprar el 51,5% de Garanti Bank que no controla o la compra de algún otro banco pequeño en esa área. El mercado ha visto con buenos ojos la venta de Estados Unidos principalmente por el precio muy por encima de valoración, sin embargo pone un poco en entredicho el hecho de que ahora los mercados emergentes (México, Turquía) tengan un mayor peso dentro del Grupo en términos de aportación a la cuenta de resultados. Si optase por comprar algo en Turquía, como todo, dependerá del precio, pero el mercado podría no tomarlo bien. No contemplamos un dividendo extraordinario con parte de la caja generada más allá de la ya anunciado del programa de recompra de acciones. En el caso de Sabadell, esperamos que la cotización continúe corrigiendo teniendo en cuenta que acumula una revalorización del 80% en el último mes, y lleva una caída del 11% desde los máximos marcados en noviembre. Hay que destacar que la situación de solvencia tras la venta de diferentes negocios ha mejorado significativamente. Asimismo, continúa con su plan de eficiencia tanto en España (conversaciones en curso con los sindicatos) como en TSB. El ahorro de costes derivado del plan de eficiencia llevará a una reducción de costes de -5% i.a. 2021e con el ahorro total de costes de 170 mln de euros de los que 135 mln de euros corresponderían a España. Por lo que respecta a posibles operaciones corporativas, entendemos que el banco continuará abierto a estudiar alternativas posibles. BBVA Sobreponderar y Sabadell Mantener. P.O En Revisión en ambos.
Sector ferroviario. Adif quiere conectar el aeropuerto Adolfo Suárez con líneas AVE para potenciar el uso del tren en distancias de corto radio como medio de transporte sostenible. Esta es una tendencia en Europa en donde en algunos países se ha llegado a prohibir el uso del avión en rutas por debajo de los 400/600km en favor del ferrocarril. Esta circunstancia aumentaría notablemente la demanda de trenes para dar respuesta a ese aumento de pasajeros. Es uno de los catalizadores que vemos para el sector en los próximos años. Recomendamos Sobreponderar en CAF y en Talgo con P.O. de 40,0 eur / acción y 5,4 eur/ acción, respectivamente.
Faes Farma. El Consejo de Administración ha acordado llevar a cabo un aumento de capital liberado para instrumentar el pago del dividendo flexible. El importe de la operación alcanza un valor nominal de 1,35 mln eur con un valor de mercado de 47,5 mln eur. Los accionistas de la sociedad podrán elegir entre vender sus derechos, que la propia compañía se compromete a adquirir a un coste de 0,167 eur/acc tal como estaba previsto (4,5% sobre el precio de cierre de ayer) o ejercitar su derecho a recibir acciones de nueva creación a razón de 1 acción nueva por cada 25 antiguas. Esta retribución al accionista se une al pago de 0,026 eur/acc en efectivo para sumar un importe total de 0,193 eur/acc, que al precio de cierre de ayer supone una retribución total del 5,25%, las más elevadas de entre las empresas farmacéuticas del mercado español. Reiteramos sobreponderar. P.O. 4,52 eur/acc.
Proeduca. Según información aparecida en prensa, el Ministerio de Universidades estaría preparando un decreto que modificará los requisitos que deben cumplir las universidades, exigiendo a los centros una amplia oferta académica, centrar la docencia en los grados y no en los másters, más rentables, y exigir una inversión del 5% en investigación. Los centros tendrán cinco años para cumplir unos requisitos mínimos y en caso de no cumplir, no serán acreditados o perderán el permiso para ejercer. Noticia positiva que reforzaría la posición de lideragzo de Proeduca entre universidades privadas, al cumplir ya los requisitos de oferta, aunque podría perjudicar su mix de negocio teniendo que primar los grados.
Ebro. Pago de dividendo extraordinario de 1,94 eur/acción el próximo 28 de diciembre, se aprobará en JGE el próximo 17 de diciembre. Implica una rentabilidad por dividendo del 10,5% y un importe total del 300 mln, prácticamente todo lo recaudado por las ventas de parte del negocio de pasta en USA y Canadá. Tras este dividendo el ratio deuda neta /EBITDA 2021e de 2,2x, año normalizado sin EBITDA de las desinversiones.
- Activos pendientes por desinvertir: estimamos que el importe estaría alrededor de 200 mln eur por Olivieri en Canadá, la marca Ronzoni en USA y las fábricas de Winchester y Fresno
- Reducción adicional del endeudamiento: tras las ventas restantes la deuda neta se reduciría hasta alrededor de 625/650 mln eur
- No descartamos dividendo extraordinario adicional con las desinversiones restantes.
Reiteramos Sobreponderar con P.O. de 24,2 eur.
Cie Automotive. Procedió ayer a amortizar las acciones procedentes del programa de recompra llevado a cabo durante el presente ejercicio. La compañía ha amortizado un total de 6,45 mln de acciones o un 5% del total, con lo que el capital resultante queda fijado en 30.637.500 euros representados por 122,55 mln de acciones. Estimamos que el plan de recompra ha tenido un coste aproximado de 200 mln eur adquiriendo las acciones a un precio medio de 15,5 eur/acc alrededor de un 25% por debajo del precio de cierre de ayer y aprovechando un periodo en que la cotización ha estado deprimida, con lo que se puede concluir que el plan de recompra de acciones ha creado valor para los accionistas de la compañía. P.O. y recomendación en revisión.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%), Inditex (20%) y Mapfre (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de -0,39%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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