Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos contaremos con la reunión de la Reserva Federal. En la Eurozona conoceremos las previsiones económicas de la Comisión Europea
En Estados Unidos contaremos con la reunión de la Reserva Federal, sin cambios esperados en tipos (0-0,25%). También se publican los costes laborales unitarios preliminares del 3T -9,8%e (vs +9,0% anterior) y la productividad no agrícola +3,3%e (vs +10,1% anterior), así como las peticiones iniciales de desempleo.
En la Eurozona contaremos con las previsiones económicas de la Comisión Europea y datos de ventas al por menor de septiembre, anual +2,8%e (vs +3,7% anterior) y mensual -1,5%e (vs +4,4% anterior). En Alemania también tendremos de septiembre los pedidos de fábrica, anual -1,2%e (vs -2,2% anterior) y mensual +2,0%e (vs +4,5% anterior).
En Reino Unido se reúne el Banco de Inglaterra (Ver Mercados En Esta Sesión).
Mercados financieros Inicio de sesión ligeramente al alza en las plazas europeas, con unos mercados que siguen a la espera de los resultados definitivos de las elecciones americanas
Inicio de sesión ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,3%, S&P +0,7%) con unos mercados que siguen a la espera de los resultados definitivos de las elecciones americanas y en una sesión en la que contaremos con las reuniones de la Fed (sin cambios previstos) y del Banco de Inglaterra (aumenta QE más de lo esperado) y con la actualización de previsiones de la Comisión Europea en un entorno marcado por la incertidumbre respecto a la evolución del Covid. EEUU ha superado los 100.000 contagios diarios.
En EEUU, parece que los Republicanos podrían mantener el Senado y los Demócratas la Cámara de Representantes, aunque ninguno de los candidatos se ha asegurado aún los 270 votos electorales necesarios para alzarse como ganador. El último recuento (tras ganar Biden Wisconsin y Michigan) da 264 a Biden y 214 a Trump, quedando aún importantes estados por decidir (ventaja para Trump en Georgia y Carolina del Norte, clave Nevada con ventaja para Biden, aún se sigue contando en Pensilvania). El recuento se puede alargar días o incluso semanas si finalmente se producen litigios (de hecho ya se habría demandado el recuento en al menos dos estados, Pensilvania y Michigan), lo que podría incrementar la volatilidad/incertidumbre en los mercados en el corto plazo (el largo plazo seguirá previsiblemente apoyado por la continuidad de estímulos monetarios, aún cuando los fiscales puedan ser inferiores a lo inicialmente previsto).
La expectativa de victoria de Trump/gobierno dividido presionó ayer a la baja las TIRes (10 años EEUU -17 pb en los dos últimos días hasta 0,73%) ante la previsión de menor estímulo fiscal a largo plazo vs Biden ganador (el demócrata proponía 3,5 bln USD en los próximos 4 años, aunque sí esperamos que salga adelante algo más de estímulo fiscal de emergencia a corto plazo, 1,5 bln USD estimados aunque la victoria sea para el republicano, especialmente teniendo en cuenta que la recuperación del mercado laboral está siendo débil, con flojo dato de ADP ayer que anticipa debilidad en el informe oficial de empleo del viernes). Por su parte, alzas en el Nasdaq (+4,4%) ante la postura menos agresiva de Trump en relación a las big tech.
En el plano macro, continuamos con los datos finales de PMIs de octubre, hoy en concreto con los de Japón, que mejoran los datos preliminares pero se mantienen en zona de contracción: servicios 47,7 (vs 46,6 preliminar y 46,9 anterior) y compuesto 48 (vs 46,7 preliminar y 46,6 anterior). Hoy tendremos también actualización de previsiones económicas de la Comisión Europea. Recordamos que en las últimas semanas diversos organismos internacionales venían revisando ligeramente al alza las previsiones de 2020 y a la baja las de 2021. Sin embargo, a la luz de las últimas noticias sobre la evolución de la segunda ola y las medidas anunciadas para contenerla (Italia anuncia nuevas restricciones a la movilidad), la visibilidad sobre el crecimiento del 4T20 y la recuperación del 2021 es muy limitada, tal y como pusieron ayer de manifiesto los PMIs finales de octubre del sector servicios, especialmente débil en España. De hecho, las previsiones de la Comisión Europea para España se adelantaron ayer, empeorando tanto para 2020 como para 2021 hasta -12,4% (vs -10,9% previsión julio y -11,2% previsto por el Gobierno) y +5,4% (+7,1% previsión julio y +7,2% previsión Gobierno) respectivamente, con un crecimiento previsto para 2022 del +4,8%.
En cuanto a Bancos Centrales hoy contaremos con la reunión de la Fed y del Banco de Inglaterra. En el caso de la Fed, no esperamos cambios en política monetaria pero sí podría dejar la puerta abierta a estímulos adicionales en el futuro ante las nuevas presiones sobre la recuperación económica (en su última actualización de cuadro macro, mejoró las previsiones PIB 2020 pero revisó a la baja 2021-22e) derivadas de la evolución de la pandemia. Este contexto de debilidad económica, unido a la ausencia de presiones inflacionistas (inflación <2% al menos hasta 2023, expectativas de inflación contenidas), garantiza tipos bajos durante mucho tiempo (al menos hasta 2023).
En cuanto al Banco de Inglaterra, la decisión de Boris Johnson de confinar el país durante un mes a partir de hoy, y con la incertidumbre de si será suficiente o habrá que extenderlo hasta 2021, ha llevado a anunciar más estímulo monetario, con ampliación del QE en +150.000 mln GBP (el consenso esperaba +100.000 mln GBP) hasta 895.000 mln GBP. Es previsible también que se mantenga un sesgo abiertamente dovish (posible más QE a futuro e incluso tipos negativos vs 0,1% actual) teniendo en cuenta la evolución de la pandemia en Reino Unido y el riesgo añadido de un Brexit sin acuerdo comercial, aunque las expectativas del mercado son de alcanzar un consenso a mediados de noviembre (se acercan posturas en materia pesquera). Recordamos que el Gobierno de Reino Unido anunció el fin de semana una extensión del plan de ayuda al empleo hasta que finalice el confinamiento. El Banco de Inglaterra espera contracción del PIB en 4T20.
En resultados destacamos los de Prosegur, Grifols, Siemens Gamesa, Rovi, ArcelorMittal, Acciona y Meliá. Por su parte Iberdrola celebrará el Día del Inversor. En Alemania publican resultados Muenchener y Lufthansa, en Reino Unido AstraZeneca, en Francia Société Générale, en Holanda ING y en Italia Unicredit, Enel y Banca Monte Dei Paschi. En EEUU lo hará General Motors. También ayer a cierre publicó Endesa.
Principales citas empresariales En España presentan Prosegur, Grifols, Siemens Gamesa, Rovi, ArcelorMittal, Acciona y Meliá
En Estados Unidos publica resultados General Motors.
En España presentan Prosegur, Grifols, Siemens Gamesa, Rovi, ArcelorMittal, Acciona y Meliá. Por su parte Iberdrola celebrará el Día del Inversor. En Alemania publican resultados Muenchener y Lufthansa, en Reino Unido AstraZeneca, en Francia Société Génerale, en Holanda ING y en Italia Unicredit, Enel y Banca Monte Dei Paschi.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos, la encuesta de empleo privado ADP de octubre mostró una creación de puestos de trabajo 365.000 muy por debajo de lo esperado
Análisis de mercados A pesar de un inicio a la baja en los mercados europeos, estos terminaron cerrando la sesión en positivo (Eurostoxx +2%, Dax +1,9%, Cac +2,4%).
A pesar de un inicio a la baja en los mercados europeos, estos terminaron cerrando la sesión en positivo (Eurostoxx +2%, Dax +1,9%, Cac +2,4%). Por su parte el Ibex (+0,4%) registró un peor comportamiento que sus homólogos lastrado por el sector financiero. Y es que los valores del sector bancario fueron los que se anotaron las mayores caídas dentro del selectivo, liderado por BBVA (-6,7%) y seguido de Sabadell (-5,3%) y Santander (-4%). Mientras Cellnex fue el mejor del día (+5,7%) que se vio apoyado tras anunciar que se encuentra en conversaciones avanzadas para la compra de las torres de Hutchinson. Otros valores que también cerraron con alzas importantes, por encima del +4% fueron Pharmamar y Solaria.
Análisis de empresas CAF, Técnicas Reunidas, IAG y el sector ferroviario ocupan las principales noticias
CAF. Consorcio liderado por CAF elegido para el desarrollo de un prototipo de tren de hidrógeno. La FCH JU, agencia de la Comisión Europea dedicada a impulsar el desarrollo del hidrógeno y de las pilas de combustible, ha seleccionado la propuesta FCH2RAIL para iniciar las negociaciones de un acuerdo de subvención de la UE valorado en 10 mln eur. El proyecto FCH2RAIL será liderado técnicamente por CAF y permitirá el desarrollo de un prototipo ferroviario propulsado por hidrógeno, contando con una importante financiación por parte de los fondos europeos a través del programa H2020. Este proyecto abarcará en sus distintas fases tanto el diseño y fabricación de un prototipo innovador, como las pruebas necesarias para su validación y homologación. El Consorcio elegido, está formado por las empresas CAF, DLR, RENFE, TOYOTA MOTOR EUROPE, ADIF, IP, CNH2 y FAIVELEY Stemmann Technik,. El proyecto tendrá una duración cercana a los 4 años y contará con un presupuesto por encima de los 14 mln eur, de los cuales aproximadamente el 70% será soportado con la ayuda de los fondos europeos. Valoración: Consideramos la noticia como positiva desde un punto de vista estratégico puesto que pone de manifiesto el liderazgo de CAF en el segmento de la movilidad sostenibles. Además, el desarrollo del primer prototipo bajo la bandera de la Unión Europea, permitirá al tren de este consorcio contar con una ventaja competitiva con respecto al resto de propuesta por parte de otros competidores. Desde un punto de vista financiero, la noticia no tiene impacto en el corto plazo, pero a largo plazo el mercado potencial es enorme si tenemos en cuenta que actualmente la mitad de las líneas ferroviarias de la Unión Europea no están electrificadas y son operadas por trenes diésel.
Sector ferroviario. El Plan Renfe de compra de material rodande por importe de 4.817 mln eur se retrasa hasta 2021. El secretario de Estado de Transporte, Pedro Saura, ha confirmado el retraso hasta 2021 del resto de adjudicaciones enmarcada dentro del Plan de compra de material rodante. Dicho esto, en 2021 se adjudicarán los siguientes contratos: 1) 40 cabezas tractoras de Alta Velocidad por importe de 295 mln eur, 2) 211 trenes de cercanías de gran capacidad ampliables en 120 unidades adicionales por importe desde 2.726 mln eur (mantenimiento 456 mln eur) hasta 3.445 mln eur si se ejercita la opción de 120 trenes adicionales, 3) 105 trenes eléctricos regionales de media distancia (43 en firme y 62 opcionales) por importe de 1.322 mln eur, 4) 38 trenes de cercanías y regionales híbridos (29 en firme y 9 opcionales) por importe de 474 mln eur. Valoración: Aunque esperada por el mercado, la confirmación de este retraso lo valoramos negativamente puesto que el mercado puede incluir cierto riesgo de cancelación de alguno de los proyectos ante los malos resultados de Renfe por la caída de la demanda por la crisis del Covid-19. Desde nuestro punto de vista, no otorgamos ninguna posibilidad a una posible cancelación dada la elevada antigüedad de la flota, así como estar respaldada estas inversiones por todos los partidos políticos y contar con partida aprobada en los presupuestos desde hace varios años. Ya en nuestro informe publicado el pasado 29 de septiembre adelantábamos la posibilidad del retraso en la adjudicación de este plan de inversiones hasta 2021. CAF (Sobreponderar P.O. 40,0 eur/acción) y Talgo (Sobreponderar P.O. 5,4 eur/acción).
Técnicas Reunidas. Venta del 80% de su participación en Eurocontrol. Técnicas Reunidas ha comunicado a la CNMV la venta del 80% de su participación en Eurocontrol por un importe cercano a los 25 mln eur, generando plusvalías superiores a los 10 mln eur. Eurocontrol es una empresa dedicada a la certificación, inspección reglamentaria y ensayos técnicos de equipos y materiales en diversos sectores. Valoración: valoramos la noticia positiva tanto desde un punto de vista estratégico como financiero: 1) Estratégico: la venta se enmarca dentro del programa de optimización de la cartera de activos iniciado por la compañía y recogido dentro del plan de eficiencia TR-ansforma. Con esta venta y la de Empresarios Agrupados, han alcanzado más del 50% de las plusvalías que esperan obtener por este plan, que cifraron en el entorno de 50 mln eur. 2) financiero: a falta de más detalles de la operación, la venta representa alrededor del 4,7% de la capitalización bursátil, permitiendo aumentar la posición de caja neta de la compañía. Sobreponderar P.O. 18,60 eur/acción. Noticia sin impacto en valoración.
IAG. Después de que el martes el gobierno aprobara el rescate de Air Europa mediante una inyección de 475 mln eur, diversos medios aseguran que el gobierno tiene la intención de establecer una serie de condiciones que, en nuestra opinión, complicarían la adquisición de la aerolínea por parte de IAG. Estas condiciones incluirían el nombramiento de dos consejeros, autorización para aprobar operaciones estratégicas, despedir e incluso “consensuar” el nombramiento del Consejero Delegado. Según prensa, estas limitaciones no habrían sentado bien a IAG si bien la compañía estaría a la espera de recibir una comunicación oficial. En nuestra opinión, estas condiciones podrían provocar que IAG decida abandonar la operación, previo pago de una cláusula de 40 mln eur, sobre todo teniendo en cuenta que IAG tendría que devolver 615 mln eur al Estado en concepto de préstamos (475 mln eur recién inyectados y 140 mln eur recibidos en marzo a través del ICO) en un plazo máximo de 6 años y tendría además, que pagar el precio de la aerolínea. Aparte, IAG todavía tendría que pagar por el precio de la aerolínea, que estaría negociando actualmente por un importe inferior a 500 mln eur. El atractivo de la operación, por tanto, se vería seriamente comprometido teniendo en cuenta que el precio final podría no ser inferior a los 1.000 mln eur acordados inicialmente cuando 1) el CV 19 ha provocado un desplome en el tráfico aéreo del que se va a tardar años en recuperar y 2) el Estado podría interferir en la gestión del grupo limitando aspectos clave a corto plazo como recortes de empleo, reestructuración y ahorros de costes. Estaremos pendientes de las noticias y condiciones, si las hay, en cuanto a la adquisición de Air Europa. En nuestra opinión, el gobierno debería permitir a IAG comprar Air Europa sin condiciones en la gestión ya que creemos que es la mejor forma de “salvar” la viabilidad de la compañía. P.O. en revisión (antes 2,15 eur). Sobreponderar.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Acciona (20%), Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) e Inditex (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +9,98%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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