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Al día: principales eventos, economía y mercados -Acerinox, Santander, Liberbank, OHL, MásMóvil, Alba…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

. La compañía española especializada en la producción y venta de acero inoxidable ACERINOX (ACX) dio ayer a conocer sus cifras correspondientes a 9M2020, de las que destacamos brevemente los siguientes aspectos:

Resultados ACX 9M2020 vs. 9M2019 vs. estimaciones consenso de analistas de FactSet

		Sep ’19 Sep ’20		var %		Sep ’20E		9M2019		9M2020		var %		9M2020E
EUR millones	T3		T3		3Q20/3T19		T3E						9M20/9M19
Ventas	1.220		1.120		-8,2%		1.008		3.661		3.451		-5,7%		3.339
EBITDA	103		87		-15,5%		84		290		252		-13,1%		249
Margin (%)	8,4		7,8				8,4		7,9		7,3				7,5
EBIT	59		43		-27,1%		35		159		77		-51,6%		68
Margin (%)	4,8		3,8				3,4		4,3		2,2				2,0
Beneficio Neto	44		28		-36,4%		23		113		31		-72,6%		25

Fuente: RRII Acerinox; Elaboración propia

ACX alcanzó en 9M2020 unas ventas de EUR 3.451 millones, un 5,7% inferiores a las registradas en el mismo periodo del año anterior. En el 3T2020 estanco las ventas han caído un 8,2% en relación al mismo trimestre del 2019, hasta los EUR 1.120 millones. El consenso de analistas barajaba una cifra de ventas para el 3T2019 de EUR 1.008 millones, sensiblemente inferior a la cifra real.

Destacar que en el mercado europeo las medidas de salvaguardia implementadas por la Comisión Europea (CE) no están dando el fruto esperado. Así, las importaciones a pesar de la debilidad del mercado representan aún cerca del 25% de las ventas en la región. No obstante, se sigue trabajando activamente para evitar la competencia desleal en Europa y, como fruto de estos esfuerzos podemos destacar dos hitos: i) el 7 de octubre se elevaron a definitivos los aranceles antidumping para productos de laminación en caliente de China (hasta el 19%), Indonesia (hasta el 17%) y Taiwán (hasta el 7,5%). Estos aranceles se habían implementado provisionalmente en abril y se han traducido en una reducción de las importaciones de caliente; y ii) el 30 de septiembre se anunció el inicio de una investigación antidumping para importaciones de laminación en frio de producto procedente de India e Indonesia, para la que ACX espera se impongan medidas provisionales en el 2T2021.

Además, en este mercado el sistema del extra de aleación no está funcionando a pesar de la fuerte alza reciente que ha experimentado el precio del níquel. Este hecho y el hecho de que los precios base continúan deprimidos, habiéndose situado a su nivel más bajo de la historia, está presionando los márgenes de las compañías. Señalar, igualmente, que en Europa el consumo aparente de producto plano ha descendido el 18% en 9M2020. No obstante, después de la fuerte caída experimentada en el 2T2020 por el COVID-19, en el 3T2020 la demanda se ha recuperado, siendo mejor su comportamiento en el norte de Europa y en sectores como el de electrodomésticos, construcción y automóvil. Por último, destacar que los inventarios, a pesar de seguir reduciéndose, se mantienen en niveles altos en este mercado.

En el mercado norteamericano el consumo aparente hasta julio (dato disponible) descendió el 13%. Al igual que en el mercado europeo, en el 3T2020 se está experimentado un mejor comportamiento de la demanda, principalmente en sectores como el de los electrodomésticos y el del automóvil, y gracias a la reactivación de sectores como el de la construcción y el de la energía. Por su parte, las importaciones se mantienen a niveles controlados, con una cuota de mercado en torno al 14%, mientras que los inventarios permanecen por debajo de la media de los últimos años.

En el mercado asiático continúan los excedentes de producción de China e Indonesia. En el caso de China hubo una reactivación de la demanda, con la consecuente corrección en los niveles de inventarios y el incremento de los precios.

Las producciones de acería de ACX en 9M2020 descendieron un 9% en términos interanuales. Por su parte, la del 3T2020 estanco aumentó un 21% con relación a la del 2T2020, trimestre éste en que la producción estuvo parada en tres de los mercados: Europa, Sudáfrica y Malasia, por órdenes gubernamentales en los meses de marzo y abril.

ACX obtuvo en el 9M2020 un cash-flow de explotación (EBITDA) de EUR 252 millones (7,3% sobre ventas), cifra que representa un descenso del 13% en tasa interanual. Los analistas esperaban una cifra ligeramente inferior, de EUR 249 millones. Estos resultados recogen un ajuste de inventarios a valor neto de realización por importe de EUR 18 millones. En relación al 2T2020 el EBITDA del 3T2020 estanco aumentó el 8,8%, mientras que en tasa interanual descendió el 15,5%.

Tras restar las amortizaciones y las depreciaciones, el beneficio de explotación (EBIT) se situó en 9M2020 en los EUR 77 millones, sustancialmente por debajo de los EUR 159 millones de 9M2019 (-51,6%). Los analistas esperaban una cifra de EUR 68 millones, inferior a la real.

Por último, señalar que el beneficio neto de ACX se elevó a EUR 31 millones en 9M2020, un 73% por debajo del obtenido en el mismo periodo del 2019. Recordar que en el 2T2020 ACX generó una pérdida neta de EUR 26 millones. En tasa interanual, el beneficio neto estanco del 3T2020 descendió el 36%, hasta los EUR 28 millones. Los analistas esperaban una cifra de EUR 23 millones en el 3T2020 y de EUR 25 millones en 9M2020, en ambos casos por debajo de lo alcanzado por la compañía.

En el 3T2020 el cash flow operativo generado por ACX ascendió a EUR 91 millones, mientras que la compañía ha sido capaz de reducir el capital circulante de explotación en EUR 65 millones gracias al control de existencias (reducción de EUR 92 millones). En 9M2020 ACX redujo el capital circulante en EUR 49 millones, lo que le permitió generar caja operativa por importe de EUR 167 millones.

Además, cabe destacar que en 9M2020 se efectuaron pagos por inversión por importe de EUR 80 millones (excluida la adquisición de VDM). Por tanto, el cash flow libre generado en el periodo, sin tener en cuenta los EUR 313 millones de la compra de VDM, ascendió a EUR 87 millones. Todo ello va a permitir a ACX pagar el dividendo sin necesidad de aumentar el endeudamiento bancario. En este sentido, destacar que la Junta General de Accionistas, que tuvo lugar el pasado 22 de octubre, aprobó la distribución de un dividendo con cargo a los resultados del ejercicio de EUR 0,50 brutos por acción, con un primer pago de EUR 0,40 el 2 de diciembre de 2020 y un abono de EUR 0,10, en concepto de devolución de prima de emisión, el 3 de diciembre de 2020.

Por último, destacar que la deuda financiera neta de ACX al cierre del 3T2020 era de EUR 841 millones. Esta partida se incrementó en EUR 346 millones con relación al cierre del ejercicio 2019, principalmente por la adquisición de VDM que supuso nueva deuda para el grupo por importe de EUR 398 millones. Además, la depreciación sufrida por el dólar en los últimos meses ha hecho que el contravalor en euros de la tesorería que mantiene ACX en EEUU sea inferior, por lo que la deuda financiera neta se incrementó en EUR 31 millones, en concepto de diferencias de conversión. Excluidos los dos factores anteriores, la generación de caja del negocio supuso una reducción de deuda proforma de EUR 83 millones.

ACX a cierre del 3T2020 disponía de liquidez inmediata por importe de EUR 1.690 millones, lo que es una importante ventaja competitiva en el sector en estos momentos. De éstos, EUR 1.153 millones corresponden a la caja y EUR 536 millones son líneas de crédito disponibles.

 

. BANCO SANTANDER (SAN) presentó hoy sus resultados correspondientes a los nueve primeros meses de 2020

(9M2020), de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS SANTANDER 9M2020 vs 9M2019 / CONSENSO FACTSET

					9M2020						9M2019		var %		9M2020E		var %
EUR millones																	20/19											20/19
Margen Bruto					33.355						36.902		-9,6%		33.141		0,6%
Margen Intereses					23.975						26.442		-9,3%		23.877		0,4%
EBIT					17.569						19.593		-10,3%		17.399		1,0%
Margen (%)			52,7				53,1								52,5
BAI					-3.271						8.712		–		7.358		-144,5%
Beneficio Neto				-9.048					3.732					–					-9.795	7,6%

Fuente: Estados financieros de la entidad financiera. Estimaciones consenso FactSet.

SAN cerró los 9M2020 con un margen de intereses de EUR 23.975 millones, lo que supone una caída interanual del 9,3%, aunque está en línea con el importe estimado por el consenso de analistas de FactSet. No obstante, a tipos de cambio constantes, el margen de intereses se mantuvo estable (+0,1%) con respecto a 9M2019. Esta evolución se debe al efecto neto entre el incremento de ingresos por los mayores volúmenes de créditos y depósitos y el menor coste de estos últimos, y la caída de los ingresos por los menores tipos de interés en muchos mercados, los impactos regulatorios (principalmente en Brasil y Polonia) y el mayor coste por el buffer de liquidez.

Las comisiones netas se redujeron un 14%, hasta situarse en EUR 7.559 millones. Sin el impacto de los tipos de cambio, el descenso fue del 5% en relación al mismo periodo de 2019, al ser esta rúbrica la más afectada por la crisis sanitaria, lo que se ha reflejado en una menor transaccionalidad de los clientes.

Además, los resultados por operaciones financieras (ROFs) se situaron en EUR 1.725 millones (+84% interanual; +105% a tipos constantes) por el impacto favorable de las coberturas de tipos de cambio, las ventas de carteras y la gestión de la volatilidad de los mercados. De esta forma, el margen bruto de SAN decreció un 9,6% interanual, hasta los EUR 33.355 millones, aunque la cifra es ligeramente superior (+0,6%) a la esperada por el consenso.

Los costes de explotación alcanzaron los EUR 15.786 millones (-9% vs 9M2019; -2% a tipos constantes), lo que arrojó un margen de explotación (EBIT) de EUR 17.569 millones (-10,3% vs 9M2019; +1,0% vs consenso FactSet).

Las provisiones (neto de reversión de provisiones) de SAN se situaron en EUR 1.014 millones (EUR 2.511 millones a septiembre de 2019). En esta línea se incluyen los cargos por costes de reestructuración. Por otra parte, el deterioro del valor o reversión del deterioro del valor de activos financieros no valorados a valor razonable con cambios en resultados (neto) fue de EUR 9.538 millones (+40% interanual; +56% a euros constantes). Asimismo, el deterioro de otros activos (neto) en 9M2020 ascendió a EUR 10.256 millones (EUR 1.547 millones en 9M2019), debido al ajuste de la valoración del fondo de comercio generado en la inversión realizada en la adquisición de las filiales.

Con todo ello, el resultado antes de impuestos (BAI) de SAN resultó en una pérdida de EUR 3.271 millones, que compara muy negativamente con el beneficio de EUR 8.712 millones de 2019, y también con el BAI esperado de EUR 7.358 millones del consenso de analistas.

Finalmente, el resultado neto de SAN en 9M2020 fue una pérdida de EUR 9.048 millones, frente al beneficio neto de EUR 3.732 millones de 9M2019. El consenso de analistas de FactSet esperaba una pérdida superior (+7,6%), de EUR 9.795 millones.

La ratio de morosidad cerró septiembre de 2020 en el 3,15%, mejorando el 3,47% de 9M2019 y el 3,32% del cierre de 2019. Asimismo, la tasa de cobertura de la morosidad se elevó hasta el 76%, desde el 67% de 9M2019 y el 68% del cierre de 2019.

El ratio de capital CET1 del cierre de septiembre se situó en el 11,98% (11,30% en 9M2019; 11,65% al cierre de 2019). El ratio de capital fully loaded al cierre de septiembre fue de 15,59% (14,68% 9M2019; 15,02% cierre de 2019).

El crédito creció con fuerza en todos los mercados principales (+5% en euros constantes), especialmente en Sudamérica (+17%) y Norteamérica (+6%), mientras que los depósitos aumentaron un 9%.

Perspectivas: Aunque las perspectivas económicas siguen siendo inciertas, actualmente el FMI y la OCDE esperan que todos los países en los que el grupo tiene una presencia significativa experimenten una mejora gradual en su actividad económica durante 2021. Bajo esta premisa, el banco espera que su coste del crédito se mantenga estable o tienda a la baja en 2021, antes de normalizarse en 2022. Se espera un crecimiento del margen de intereses en euros constantes por los mayores volúmenes de crédito (principalmente en América), una mejora de los precios de los activos y unos menores costes de financiación, que compensarán los bajos tipos de interés. La diversificación que tiene el grupo en términos de negocio le permitirá mantener la calidad de los ingresos, con las actividades de banca de inversión (Santander CIB) y seguros como elementos clave para el crecimiento de los ingresos por comisiones.

 

. LIBERBANK (LBK) presentó ayer sus resultados correspondientes a los nueve primeros meses de 2020 (2020), de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS LIBERBANK 9M2020 vs 9M2019

				9M2020E					9M2019					var %
EUR millones											20/19
Margen de Intereses				384,00					346,00					10,8%
Margen Bruto				567,00					498,00					13,9%
Margen de explotación				277,00					204,00					36,0%
Beneficio antes impuestos				80,00					121,00					-34,3%
Beneficio neto			59,00				96,00				-38,9%

Fuente: Estados financieros de la entidad financiera.

Margen Intereses: +10,8% interanual, hasta EUR 384 millones, incluyendo EUR 14 millones de intereses moratorios de un litigio. En términos homogéneos, el incremento sería del 6,8%.

• Comisiones netas: EUR 184 millones (+35,6% interanual; +7,4% homogéneo)
• Margen Bruto: EUR 567 millones (+13,9% interanual), con unos ROFs de EUR 5 millones (-77,3% interanual).
• Margen Explotación: EUR 277 millones (+36% interanual; gastos de explotación: -1% interanual)
• Beneficio neto: EUR 59 millones (-38,9% interanual; Saneamientos de EUR 177 millones).
• Ratio morosidad: 3,0% (3,9% en 9M2019; 3,1% al cierre de 2019)
• Tasa cobertura: 54% (51% en 9M2019; 50% al cierre de 2019)
• Ratio CET1 Fully-loaded: 14,14% (13,0% en 9M2019; 14,0% al cierre de 2019)
• Recursos clientes: EUR 32.955 millones (+7,3% interanual).

Por otro lado, el consejero delegado de LBK, Manuel Menéndez, afirmó ayer que el banco quiere remunerar a sus accionistas con dividendos en efectivo y programas de recompras de acciones cuando los reguladores lo permitan. Así lo puso de manifiesto durante la presentación de resultados de 9M2020, en la que el directivo no ha querido desvelar más información sobre el proceso de negociación de una fusión con UNICAJA (UNI).

. Según Servimedia, OHL se ha adjudicado la participación en dos nuevos proyectos en República Checa por un importe total de alrededor de EUR 114,5 millones. El proyecto de mayor envergadura, por EUR 102,2 millones y adjudicado por la Administración de Infraestructuras ferroviarias checa, lo desarrollará en UTE en la región de Moravia-Silesia y contempla diversos trabajos en una sección de la línea ferroviaria entre la estación de Dӗtmarovice-Petrovice y la frontera con Polonia. En el segundo de los proyectos, concedido por Skoda Transportation y con un presupuesto de más de EUR 12,3 millones, contempla la construcción por OHL del nuevo taller de ensayos y vía industrial, Test Room Skoda Transportation: tres edificios destinados a la producción de energía eléctrica (central eléctrica), almacenamiento y testaje del material rodante

. La Junta General Extraordinaria de Accionistas de MÁSMÓVIL (MAS) ha dado su respaldo este lunes a la exclusión bursátil de la operadora de telecomunicaciones tras el éxito de la Oferta Pública de Adquisición (OPA) lanzada por KKR, Cinven y Providence, que ya poseen más de 91% de los títulos de la compañía. Así, los accionistas han votado a favor de la propuesta del consejo de administración de la compañía de excluir de negociación de las acciones representativas de la totalidad del capital social de MAS de las Bolsas de Valores de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia. La propuesta ha sido aprobada por «mayoría suficiente» en un acto que ha contado con la asistencia de 45 accionistas de la compañía titulares de más de 125,58 millones de acciones de MAS, que representan el 95,34% del capital social. Una vez concluida la Junta General Extraordinaria de accionistas de MAS, se espera que la CNMV suspenda la cotización de los títulos de la compañía en torno al 3 de noviembre como paso previo a su exclusión bursátil, según ha informado el presidente del Consejo de Administración de MAS, Eduardo Díez-Hochleitner, durante la Junta.

. El Consejo de Administración de CORPORACIÓN FINANCIERA ALBA (ALB), ha adoptado el acuerdo de abonar un dividendo a cuenta del ejercicio social de 2020, a razón de EUR 0,50 brutos por acción. Dicho abono se llevará a efecto el próximo 29 de octubre de 2020, de acuerdo con el siguiente calendario:

• – Última fecha de negociación con dividendo (last trading date): 26 de octubre de 2020
•  – Fecha de cotización ex dividendo (ex date): 27 de octubre de 2020
• – Fecha de registro (record date): 28 de octubre de 2020
• – Fecha de pago (payment date): 29 de octubre de 2020

. El contrato de SACYR (SCYR) para la compraventa con el grupo angoleño Griner para la venta de tres filiales de Somague en Angola, Mozambique y Cabo Verde, por EUR 33 millones, no incluye la deuda. La operación, que está sujeta a las aprobaciones habituales en este tipo de operaciones, se enmarca en la estrategia de SCYR de reducir el riesgo de construcción en mercados no estratégicos. Además, SCYR busca poner el foco de su actividad en el negocio concesional en sus mercados de referencia, una actividad que aporta cerca del 80% del cash flow de explotación (EBITDA) del grupo.

. Con motivo del acuerdo de reestructuración de la deuda financiera del GRUPO PRISA (PRS), la agencia de calificación crediticia Standard & Poor’s (S&P) asignó ayer a la deuda de PRS una calificación crediticia de “CC”. El Rating se mantendrá hasta la suscripción, en su caso, de los contratos definitivos de la Reestructuración, momento en el que S&P analizará la estructura de deuda resultante de la Reestructuración y asignará una nueva calificación crediticia a la deuda de la Sociedad.

. AIRTIFICIAL (AI) informó ayer de que, concluida la primera y la segunda vuelta del aumento de capital en curso, se han suscrito, entre ambas, 48.091.456 acciones. Se pasa ahora a la tercera vuelta, concluida la cual AI informará del resultado final del aumento de capital y de las suscritas en cada uno de los períodos. En cualquier caso, el número de las acciones respecto de las que existen compromisos irrevocables de suscripción excede de las sobrantes de los dos primeros períodos, de manera que AI espera obtener la completa suscripción del aumento.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities