Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos las peticiones iniciales de desempleo semanales
En Estados Unidos conoceremos las peticiones iniciales de desempleo semanales (870.000e vs 898.000 anterior) y el índice de indicadores líderes de septiembre que podría mostrar una moderación en su ritmo de crecimiento hasta +0,6%e (vs +1,2% anterior).
En Alemania se publicará la encuesta de confianza consumidora Gfk de noviembre que se espera empeore hasta -3e (vs -1,6 en octubre).
En la Eurozona se publicará el dato preliminar de confianza consumidora de octubre que podría empeorar hasta niveles de -15 (vs -13,9 anterior).
Mercados financieros Las bolsas europeas comienzan la sesión a la baja
Las bolsas europeas comienzan la sesión a la baja (futuros Eurostoxx -0,4%, S&P -0,5%) sin noticias por el momento en relación a más estímulo fiscal en EEUU aunque con elevadas expectativas al respecto (TIR 10 años americana repunta hasta 0,8%, máximos de 4 meses, y el USD depreciándose hasta casi 1,19 vs Eur). Hoy se celebrará el último debate presidencial entre Trump y Biden (en formato presencial), con aumento de la temperatura en la carrera electoral entre acusaciones a Rusia e Irán de intento de interferir en las elecciones.
En el plano pandémico, fallecimiento de un voluntario en los ensayos clínicos de la vacuna de Astrazeneca en Brasil, aunque según los medios se le habría dado placebo y no vacuna.
Desde el punto de vista macro, la atención estará en los datos de confianza consumidora de octubre en la Eurozona y de noviembre en Alemania, esperándose en ambos casos un deterioro, coherente con el actual contexto de medidas restrictivas para evitar la propagación del Covid. Asimismo, estaremos pendientes de los datos de desempleo semanal en EEUU (870.000e) después de que las cifras de la semana pasada sorprendieran negativamente al repuntar de 845.000 a 898.000.
Ayer en Estados Unidos el Libro Beige (que servirá de base para preparar la reunión de la Fed del próximo 5-noviembre) apuntó a que la economía estadounidense continúa creciendo a un ritmo moderado, con un aumento de la actividad económica dispar por sectores y con un aumento leve del empleo. Asimismo advirtió de una recuperación más lenta de lo previsto en el empleo en algunos distritos como consecuencia de la alerta sanitaria. Consideramos que de no concretarse apoyo fiscal a corto plazo y en un contexto de ausencia de presiones inflacionistas (la Fed espera una inflación inferior al 2% al menos hasta 2023), no descartamos que la Fed sugiera un mayor estímulo monetario vía más QE.
En cuanto al Brexit, tal y como era previsible, hoy se retoman las negociaciones físicamente en Londres tras las declaraciones ayer de Barnier y posterior comunicado del gobierno británico en el que anuncia la intensificación de las mismas y se establecen nuevos principios organizativos, sin variaciones significativas, reconociendo las importantes diferencias pero comenzando la elaboración de los textos legales. La libra refleja el nuevo optimismo recuperando niveles de 0,90 EUR/GBP.
En el plano empresarial, hoy destacamos los resultados en España de IAG, Bankinter y A3 Media, mientras que en Estados Unidos el foco de atención estará en los de Microsoft e Intel.
Principales citas empresariales En Estados Unidos publican resultados Microsoft, Coca Cola, AT&T e Intel Corp
En Estados Unidos publican resultados Microsoft, Coca Cola, AT&T e Intel Corp.
En España publican resultados Bankinter (Ver Primeras Impresiones) y A3 Media
Análisis macroeconómico En Estados Unidos se publicó el Libro Beige de la Fed
En Estados Unidos se publicó el Libro Beige de la Fed preparatorio para la próxima reunión del FOMC el 5 de noviembre (Ver Mercados En Esta Sesión).
En Reino Unido destacamos los IPCs de septiembre, mensual +0,4% (vs +0,4%e y -0,4% anterior) e interanual +0,5% (vs +0,4%e vs +0,2% anterior).
Análisis de mercados Nueva jornada de importantes correcciones en los índices europeos
Nueva jornada de importantes correcciones en los índices europeos (Eurostoxx 50 -1,46%, DAX -1,41%, CAC -1,53%), tercera consecutiva, penalizadas por las crecientes restricciones para detener el aumento de contagios por todo el continente. En España, el Ibex -1,67%, en línea con Europa, rebotando de nuevo hasta los 6.811 puntos en una sesión de más a menos, en la que la banca no consiguió mantenerse en verde pese a la sentencia favorable del Supremo acerca del IRPH y donde solo cuatro valores acabaron en positivo: Cie +1,06%, Arcelor Mittal +0,21, Bankinter +0,17% e Indra +0,16%. En el lado de las caídas, los peores fueron Pharmamar -6,96%, siendo el peor valor del índice por tercera sesión consecutiva, IAG -5,29% y Aena -3,65%.
Análisis de empresas Técnicas Reunidas, Grifols, Acerinox e IAG ocupan las principales noticias empresariales
Técnicas Reunidas. Ha emitido un comunicado de prensa en respuesta al artículo de un diario digital que provocó, durante la sesión de ayer, una caída en la cotización del 15,6% al dejar entrever futuras cancelaciones de proyectos y tensiones de liquidez. Los puntos más relevantes de este hecho relevante son:
1) No se ha producido la cancelación de ningún contrato en cartera.
2) Todos los contratos en cartera, incluyendo los adjudicados en los últimos 18 meses, avanzan adecuadamente dentro de las restricciones que supone trabajar en el entorno Covid. Prueba de ello, uno de sus principales clientes está trabajando desde las oficinas de TRE.
3) La compañía confirma que el pipeline sigue en niveles elevados. Cabe destacar que los 70Mn€ proyectos ganados en los últimos 6 meses bajo la modalidad FEED (Front End Engineering Design), suelen convertirse en el medio plazo en contratos de importes muy relevantes.
4) La Compañía ha fortalecido su estructura financiera y de liquidez, con el objetivo de mantener una posición de caja neta positiva al final del trimestre.
Valoración: hecho relevante que confirma nuestros comentarios del día de ayer en relación a que los riesgos que alertaba el diario digital son los riesgos normales incluidos en un folleto de emisión y que no se corresponden con la situación actual de la compañía. Dicho esto, en nuestro último informe publicado el pasado 6 de octubre llegábamos a la conclusión que la corrección esperada por ajuste de estimaciones del consenso abría una puerta para posicionarse en el valor a precios atractivos. Tras la corrección del día de ayer, recomendamos empezar a tomar posiciones en la compañía (Sobreponderar con P.O. de 18,60 eur/acción) apoyado en:
1) Resistencia a largo plazo: debemos tener en cuenta que la actividad de Técnicas Reunidas se realiza bajo contratos a largo plazo (3/4 años de ejecución) que no dependen de situaciones coyunturales como es previsto que sea la actual. Dicho esto, podremos ver un impacto en los resultados de este año, pero si todo evoluciona como es previsto deberíamos recuperar la normalidad una vez solventado esta crisis. Cabe destacar que no ha habido ninguna cancelación de los contratos en cartera.
2) Estabilidad financiera: a pesar de las tensiones puntuales que podamos ver en los próximos trimestres, no prevemos una situación que lleva a la compañía a registrar una posición de deuda neta y anticipamos una recuperación de la caja una vez volvamos a una cierta normalidad.
3) Menores riesgos futuros en márgenes: A) reprogramación de los proyectos: la renegociación con los clientes de los plazos para la ejecución de los contratos en cartera ha permitido a Técnicas Reunidas alargar los plazos de entrega de los proyectos, disipando, de esta forma, posibles contingencias futuras por incumplimiento de plazo, con el consiguiente impacto negativo en márgenes. B) Cartera de pedidos joven: la mayoría de los contratos de Técnicas Reunidas se encuentran en fase de ingeniería y de aprovisionamientos por lo que no se prevén entregas de proyectos en los próximos dos años. Esta circunstancia reduce el riesgo de posibles contingencias que pueda deteriorar los márgenes en los próximos ejercicios. C) Ahorros de costes: estimamos que en próximos ejercicios veremos determinados ahorros de costes procedentes del Plan TR-ansforma que está llevando a cabo la compañía como de personal, desinversión de activos, eficiencia operativa….
4) Pipeline atractivo en 2021: como consecuencia de los retrasos en las adjudicaciones de importantes proyectos durante 2020, estimamos que 2021 y 2022 serán muy relevantes en términos de contratación para Técnicas Reunidas. En este sentido, en 2021 se tendrán que adjudicar varios mega contratos en Qatar, Abu Dabi y Kuwait, además de los tradicionales en Arabia Saudí. Adicionalmente, cabe destacar que, por el momento, no se ha producido ninguna cancelación de los proyectos del pipeline de la compañía.
Grifols. Con los mensajes emitidos en el Día del Inversor, Grifols ha vuelto a reiterar que más allá de los próximos resultados trimestrales y mucho menos de la evolución del precio de la acción en el mercado, su foco está puesto en la creación de valor a largo plazo a través de la excelencia operativa y en satisfacer las demandas de sus clientes, en lo que coincidimos son las claves del éxito de su proyecto.
De las tres mayores necesidades a nivel global a día de hoy: el desarrollo de una vacuna para prevenir el contagio por SARS-CoV-2, el tratamiento de la enfermedad y un mejor diagnóstico de la misma, la compañía ha puesto en marcha 25 iniciativas, habiendo desarrollado un kit de diagnóstico e inmersa en ensayos clínicos de nuevos tratamientos eficaces basados en derivados plasmáticos.
La compañía ha avanzado que, tras haber consolidado sólidas plataformas en cuanto al abastecimiento de materia prima, la base industrial para la producción de hemoderivados y un alcance comercial global tras las acciones de diversificación geográfica acometidas (Canadá, China), el foco a partir de ahora estará puesto en la innovación, incluyendo el desarrollo de una nueva generación de productos en sus diversas áreas de negocio. Grifols ha anunciado nuevos planes de expansión, tanto en las áreas de abastecimiento de plasma como de fabricación, y reiterado su comprometido con su política de retribución al accionista (40% payout), a la vez que buscará mantener niveles de deuda en niveles bajo el control de su capacidad de generación de caja. Reiteramos Sobreponderar. P.O. 31,60 eur/acc.
Acerinox. De las declaraciones realizadas por el presidente destacamos: 1) La caída de la producción al cierre del 3T se reduce hasta el 9% vs. el 13% a 1S20. Mejor de lo esperado. 2) Fuerte recuperación de la actividad con tasas de utilización en NAS del 90% y en Algeciras del 75/80%. Mejor que nuestras estimaciones de 70% en Algeciras y 85% en NAS. 3) Esperan que Biden mantenga el 232 en contra de las importaciones de acero. En línea con lo esperado. Valoración: declaraciones del presidente que no solo confirman, sino que mejoran nuestras previsiones actuales sobre la compañía. Sobreponderar con P.O. 9,8 eur/acc.
IAG. Ha realizado un avance de resultados 3T 20 y ha ajustado previsiones de capacidad 4T 20. Con una caída de la capacidad de -78,6% (-74%/-78% anunciado por IAG el 10 de septiembre) y de la demanda de -88% vs 3T 19, los ingresos totales 3T 20 cayeron -83% vs 3T 19 hasta unos 1.200 mln eur (vs R4e 1.896 mln eur) y el EBIT antes de extraordinarios, principal magnitud, arrojó pérdidas de -1.300 mln eur (vs -899 mln eur R4e y -920 mln eur consenso). De cara a 4T 20, la directiva revisa a la baja sus perspectivas de capacidad. Ahora prevé que se situará como máximo en torno a niveles del 30% vs 4T 19, es decir caída mínima de -70%, peor que la previsión del 10 de septiembre de -46%/-60%. Por otro lado, la posición de liquidez continúa siendo sólida. A 30 de septiembre IAG disponía de una liquidez total de 6.600 mln eur (5.000 mln eur en efectivo y depósitos remunerados y 1.600 mln eur en líneas de financiación comprometidas y no utilizadas). Con la entrada de 2.740 mln eur del aumento de capital que entraron en octubre, la liquidez total del grupo PF alcanza 9.300 mln eur, niveles ligeramente inferiores a marzo, inicio del impacto del CV19. Los resultados 3T 20 serán peores de lo esperado y los datos de capacidad de 4T se revisan a la baja en respuesta a las medidas de confinamiento que se han anunciado y que cada vez un mayor número de países van adoptando, la extensión de los requisitos de cuarentena y la no implementación de medidas sustitutivas a las cuarentenas como la adopción de test rápidos tan pronto como se esperaba. De este modo, la directiva anuncia que no cumplirá con su previsión anterior de lograr equilibrar la evolución de la generación de caja operativa a finales de 4T 20, por lo que consumirá caja durante todo 2020. Valoramos favorablemente su posición de liquidez, levemente inferior al nivel de marzo previo al CV19. Esperamos reacción negativa. P.O. en revisión (antes 2,15 eur). Sobreponderar.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Acciona (20%), Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y MásMóvil (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +10,98%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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