En un entorno de tipos 0, macro mejorando, política fiscal keynesiana y una Reserva Federal más permisiva con la inflación que podría realizar una política menos acomodaticia, el siguiente movimiento en las tires de los bonos podría ser al alza.
¿Y si tuviéramos esos tipos al alza en el 2021? Tendríamos que tener en carteras small caps.
Lo primero a reseñar es que cuando suben los tipos la bolsa suele ser alcista, al menos así se ha visto en los
últimos 9 periodos. Y excepto en dos periodos, las grandes compañías lo han hecho claramente mejor.
En un entorno de subida de tipos por mejora económica el segmento más cíclico, doméstico y de mayor beta suele proporcionar mejores retos.
En cuanto a la renta fija, unas TIRes gubernamentales de los bonos refugio que en la semana han seguido un comportamiento dispar (al alza en EE UU a la baja en Alemania), desligándose de la tradicional y elevada correlación positiva. ¿Razones? ¿Tendencia?
o De momento la ampliación de pendiente es menor y no sabemos si puntual, y viene, al menos parcialmente, respaldada desde unas expectativas de inflación que han recuperado más en EE UU.
o De cara al 2021 sí parece haber más razones que lo apoyarían: aumento en el vencimiento medio de las emisiones del Tesoro
americano y una FED que no absorbería en términos relativos tanta emisión bruta como en Europa.
o ¿Y desde los bancos centrales? Mercado más claro en esperar nuevas medidas desde el BCE que desde la FED donde parece imperar el status quo, siempre y cuando haya estímulo fiscal postelectoral. En un y otro caso, voces abiertas a más medidas acomodaticias si fuera necesario.
Andbank España
Un artículo del Observatorio del Inversor
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