Másmóvil: Recomendación respecto a la OPA

25/08/2020

El 1 de junio un consorcio formado por tres fondos de capital riesgo (KKR, Cinven, Providence) lanzó una oferta por el 100% del capital de Masmóvil a 22,5€/acción. Un grupo de accionistas que ostentan el 29,5% del capital ya han llegado a un acuerdo irrevocable para acudir a la OPA, que solo podrán romper si hay una contraoferta superior a 26€/acción.

La operación está condicionada a la obtención del 50% del capital y la intención de los fondos oferentes es excluir la compañía de Bolsa si ésta tiene éxito.

El plazo de aceptación se extenderá desde el 31 de julio hasta el 11 de septiembre de 2020, ambos incluidos.

Opinión y recomendación de Bankinter

Creemos que el precio ofertado no refleja todo el potencial de crecimiento de Masmóvil ni una posible consolidación en el sector que generaría sinergias y reduciría la competencia.

Pero, por otro lado, damos al éxito de la operación una probabilidad muy elevada. Tal y como está formalizada la OPA, cualquier oferta competidora debe superar 26€/acción y un porcentaje elevado del capital ya ha aceptado la oferta. Los posibles interesados, los competidores de Masmóvil en España, están con problemas de rentabilidad y/o elevado endeudamiento y afrontan el despliegue 5G en los próximos meses. De hecho, Orange ya declaró que no estaba interesada.

La oferta actual marca un suelo para el valor. Recomendamos esperar hasta unos días antes de la finalización del plazo de aceptación porque no podemos descartar 100% una contraoferta, aunque lo vemos improbable. Pero si unos días antes, ésta no se produce, recomendamos VENDER las acciones ante la elevada probabilidad de que la operación tenga éxito y Masmóvil sea excluida de cotización.

El RD de OPAs establece que antes de ser excluida la compañía deberá ofrecer durante un mes y en el siguiente semestre la posibilidad de venta al mismo precio de la oferta a todos los accionistas que no hayan acudido a la misma, pero entendemos que supone un coste de oportunidad improductivo.

Cellnex 

Cellnex entra en la fase final de la puja por la compra de Metrocall

25/08/2020

Cellnex es finalista en el proceso de venta de la compañía que explota los servicios de telecomunicaciones móviles del metro de Madrid. Metrocall es una sociedad participada por Indra (60% del capital) y Metro de Madrid (40%). La posible compra de Metrocall sería una operación estratégica para Cellnex, a pesar de no suponer un desembolso elevado. Se estima que Metrocall se puede valorar en una franja entre 55M€ y 60M€ (15x-20x EV/EBITDA), en función de sus resultados actuales y su potencial de crecimiento ante la llegada del 5G. La potencial compra de Metrocall podría impulsar a Cellnex también de cara a la fase final del contrato de conectividad del sistema de transporte público de Londres, el cual mueve el triple de pasajeros que el de Madrid.

Opinión de Bankinter

Buenas noticias para Cellnex dado que la compra podría suponer una nueva fuente de negocio tanto en España como en otros países. La compañía sigue apoyada por el positivo resultado de la ampliación de capital alcanzado este mes de agosto y que muestra un fuerte interés inversor en la compañía. Reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos Cellnex en nuestra cartera modelo más restrictiva, la de 5 valores españoles.

Ofrece un potencial de revalorización del 20% y rentabilidad por flujo de caja superior al 5% a partir de 2022. Negocio sin impacto de COVID-19, con capacidad de crecimiento y sin riesgos regulatorios. Acumula una revalorización cercana al +50% en lo que va de año.

Telefónica

Telefónica adquiere Govertis para crecer en Ciberseguridad

25/08/2020

Govertis es una empresa especializada en consultoría de ciberseguridad. Con una cartera de ~700 clientes, obtuvo unos ingresos de 5M€ en 2019 (+20%).

Opinión de Bankinter

La adquisición refuerza el portfolio de servicios de Telefónica en ciberseguridad. Las necesidades de ciberseguridad han aumentado con el incremento del teletrabajo y la digitalización de las empresas.

La adquisición encaja en la estrategia de Telefónica de prestar servicios de valor añadido que defiendan su cuota de mercado en el segmento premium y de empresas. Noticia con poco impacto en la valoración.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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