La Reserva Federal de Estados Unidos no implementará el control de la curva de rendimiento en un futuro próximo, a juzgar por las actas de la reunión de julio publicadas el miércoles.
Una «mayoría» de los participantes se ha incorporado a la discusión en julio después de que el Comité Federal de Mercado Abierto jugueteara con la idea en junio y pidiera a los miembros que investigaran más. Luego, en la reunión de julio, lo que había sido una agradable bienvenida se convirtió en un rechazo total.
«Muchos participantes juzgaron que los recortes del rendimiento y los objetivos no estaban justificados en el entorno actual», concluían las actas. Los responsables de la formulación de política monetaria consideran que las previsiones a futuro de la Fed sobre los tipos —que permanecerán cerca de cero durante mucho tiempo— han convencido a los mercados y mantienen bajos los tipos a largo plazo.
Además, hay costes y riesgos asociados al control de la curva de rendimiento, lo que implica la compra de bonos para limitar o dirigir el rendimiento según sea necesario. Una política de este tipo podría conducir a una expansión demasiado rápida del balance. Además, sería difícil averiguar cómo comunicar un cambio en la política monetaria y podría enturbiar el mensaje sobre hacia dónde se dirigen los tipos de interés a corto plazo.
Los economistas de la Fed se muestran más desanimados con la economía en la reunión de finales de julio que en la de principios de junio. La previsión sobre el crecimiento del PIB y el descenso del desempleo para el segundo semestre fue «menos robusta» que la previsión anterior, según las actas.
Los economistas del grupo añaden de forma sombría que, dadas las incertidumbres de la pandemia, «una proyección más pesimista no era menos plausible que el escenario de referencia«. Este escenario alternativo muestra una aceleración del brote de coronavirus y otro confinamiento a finales de este año, lo que llevaría a un descenso del PIB real, un repunte del desempleo y una renovada presión a la baja sobre la inflación el próximo año. Todo esto lastraría los resultados económicos a medio plazo.
El pesimismo económico de las actas revirtió las ganancias del mercado de valores, mientras que el rechazo del control de la curva de rendimiento ha lastrado los precios de los bonos del Tesoro.
Las sombrías perspectivas para la economía también han lastrado el entusiasmo de los responsables de la política monetaria por cambiar la orientación sobre los tipos de interés. Han pasado de considerar la aclaración de sus intenciones como algo deseable en las «próximas reuniones» a sugerir ahora que tal vez quieran aclarar sus intenciones «en algún momento».
La Fed mantuvo sus compras de bonos del Tesoro y bonos de titulización hipotecaria en el período transcurrido desde la reunión de junio en la misma tasa de 120.000 millones de dólares al mes. En la reunión de julio, «muchos participantes» se pronunciaron a favor de destacar el carácter acomodaticio de las compras, que inicialmente se lanzaron para estabilizar los mercados, confirmando un retorno —aunque no han utilizado ese término— a la expansión cuantitativa.
Los encargados de la política monetaria discutieron vincular cualquier cambio futuro de la orientación a un resultado específico, como los umbrales de inflación o desempleo, o ambos, tal vez en combinación con una fecha.
Todas estas consideraciones han venido de perlas al FOMC que examina la revisión de su Declaración sobre los Objetivos a más largo plazo y la Estrategia de Política Monetaria para proporcionar un marco general para guiar las acciones políticas y las comunicaciones.
Sin embargo, en las actas se discute cómo flexibilizar el objetivo de inflación del 2% incluso desde su postura «simétrica» actual —tolerando un período por encima de dicho objetivo para equilibrar el tiempo que ha estado por debajo— a un enfoque aún más flexible que busque una promedio de inflación del 2% con el tiempo.
Los participantes del mercado esperan conocer algún indicio de cambio, tal vez ya en la reunión de septiembre. Ahora mismo, los encargados de la formulación de la política monetaria no creen que la inflación vaya a acercarse al 2% en un futuro próximo, por lo que un compromiso de aumentar la inflación podría requerir un aumento del carácter acomodaticio.
Darrell Delamaide/Investing.com
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