Revisamos a la baja nuestras previsiones para 2020, aunque mantenemos las de 2021 en adelante. Estimamos una caída del – 60% en el tráfico de pasajeros en 2020 (vs. -50% anterior), pérdidas netas de -478M€ y generación de caja ligeramente negativa.
Informe: Análisis de los últimos resultados de Aena
Los resultados de Aena fueron:
- Ventas -71,8% hasta 330 millones de euros
- EBITDA -40 millones de euros
- Resultado neto – 194 millones de euros (vs. -150 millones de euros BKTe).
Resultados distorsionados por extraordinarios:
- La compañía contabiliza la renta mínima garantizada de los locales comerciales (199 millones de euros) a pesar de no haberlos cobrado
- Provisiones y ajustes de valor de -253 millones de euros, por el impacto de COVID-19. Es el trimestre con mayor impacto del virus. El tráfico aéreo en España se redujo -98,0% en 2T20. Debería tender a mejorar en próximos trimestres
Previsiones de Aena para 2020
Según la IATA (International Air Transport Association), el tráfico de pasajeros en España podría caer un -59% en 2020 y la recuperación de niveles de tráfico pre-COVID podría demorarse al menos hasta 2024. Revisamos a la baja nuestras previsiones de tráfico para 2020 hasta -60% vs. -50% anterior. Estimamos pérdidas netas de -478 millones de euros y generación de caja ligeramente negativa en 2020. El dividendo ha sido cancelado.
«Nueva normalidad» en 2021 con BPA -21% vs. 2019
Mantenemos nuestras previsiones para 2021 en adelante. El número de pasajeros debería recuperar con fuerza en 2021 (+125% BKTe). Aun así, estimamos se normalizarán en niveles un -10% inferiores a los de 2019 (previo al virus). Prevemos un beneficio neto normalizado ligeramente superior a 1.100 millones de euros a partir de 2021 (-21% con respecto a 2019).
Precio objetivo de Aena
La rebaja de estimaciones tan sólo afecta a 2020, por lo que tiene un impacto poco significativo en valoración. Rebajamos nuestro precio objetivo -0,8% hasta 135,4€/acción (vs. 136,4€/acción anterior).
Recomendación sobre las acciones de Aena
Aena ofrece un potencial de revalorización del 20% y una rentabilidad normalizada por dividendo superior al 5%. No presenta riesgos de liquidez (2.894 millones de euros de caja disponible) y el endeudamiento es moderado (6.697 millones de euros 2020e ó 2,8x DFN/EBITDA normalizado). Sin embargo, la cotización continuará lastrada por la escasez de visibilidad. Mantenemos recomendación Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
