Principales citas macroeconómicas En España se publica el dato de variación de desempleo de mayo
En España se publica el dato de variación de desempleo de mayo +232.000e (+282.900 en abril).
Mercados financieros Apertura con ligeras alzas en las bolsas europeas
Apertura con ligeras alzas en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,5%, futuros S&P -0,2%), aunque podrían moderarse ante la creciente tensión en las calles de EEUU, donde las primeras protestas del fin de semana en respuesta a la violencia policial están derivando en toques de queda y Trump amenazando con recurrir al ejército para intentar controlar la situación. Los mercados no se muestran preocupados por la situación en sí sino más bien por la posibilidad de que se traduzca en una nueva oleada de contagios y obstaculice la reapertura de la economía. La tensión interna de EEUU se viene a sumar a la ya existente con China, que ayer aumentó tras la decisión del gigante asiático de frenar las compras de productos agrícolas de EEUU comprometidas en la fase 1 del acuerdo comercial. Y en medio de todo, se reanudan las negociaciones Reino Unido-UE. Por el contrario, y en positivo, hoy estaremos pendientes en Alemania de la presentación de un nuevo paquete fiscal. 
Macro débil. A destacar la revisión a la baja del PIB 2020 por parte del gobierno de Francia, desde -8% hasta -11%. En la misma línea, ayer los PMIs manufactureros finales de mayo confirmaron tanto en EEUU como en Europa que abril podría haber sido el suelo de la caída, pero que la recuperación será previsiblemente lenta y complicada en un contexto de distanciamiento social, elevado desempleo e incertidumbre respecto a la inversión. Escasas referencias macro en la sesión de hoy, destacando tan solo el desempleo de mayo en España, que podría moderarse respecto a meses precedentes pero manteniéndose en niveles elevados (+232.000e vs +283.000 en abril).
India, rebaja del rating soberano. En India, Moody´s rebaja rating a Baa3, último escalón del grado de inversión, manteniendo perspectiva negativa. La decisión ya se esperaba en un contexto de creciente deuda (84% del PIB 2020e) y primera contracción del PIB en más de cuatro décadas. La atención ahora estará en la reacción de S&P y Fitch, no pudiéndose descartar la pérdida del grado de inversión.
Tensiones EEUU-China. Ayer China anunció que pondrá en pausa las importaciones de algunos productos agrícolas estadounidenses mientras analiza la reciente escalada de tensiones entre ambos países a raíz de la situación provocada por la ley de seguridad nacional en Hong Kong, que podría traducirse en la eliminación de parte de los privilegios comerciales con EEUU. Esta decisión de China podría suponer un nuevo obstáculo a la fase 1 del acuerdo comercial firmado el pasado mes de enero. Recordamos que en dicho acuerdo China se comprometía a comprar 36.500 mln USD de productos agrícolas de EEUU en 2020, si bien el Covid19 ha llevado a que dichas importaciones alcancen tan solo 3.350 mln USD en 1T20, aunque desde que China iniciase la reapertura de su economía había acelerado en cierta medida estas compras. Sin embargo, la escalada de tensiones ha puesto freno a estas compras.
Segunda ronda de estímulo fiscal en Alemania previsto: Hoy a partir de las 14:00 h, Angela Merkel comenzará a reunirse con miembros de la coalición de gobierno para lanzar un paquete de estímulos de entre 50.000 y 100.000 mln eur para revitalizar la economía, tras el primer programa de 600.0000 mln eur destinado más bien a amortiguar el impacto de la pandemia. Este nuevo programa estaría enfocado en proveer fondos a ayuntamientos para promover la inversión local, desgravaciones fiscales para familias y empresas, apoyos al sector automovilístico a cambio de mejoras medioambientales e incentivos a los vehículos de bajas emisiones y subsidios a las pequeñas y medianas empresas, compensando las pérdidas de un sector particularmente golpeado por la crisis. El partido Socialdemócrata está presionando para que la cifra total se acercara a los 100.000 mln eur mientras que el partido de Angela Merkel querría limitar el aumento de la deuda. El diario Bild ofrece un rango de previsión más estrecho, de entre 75.000-100.000 mln eur y afirma que el gobierno central aportará bastante más de 60.000 mln eur y los gobiernos regionales el resto.
Brexit: se retoman las negociaciones. En cuanto al Brexit, desde hoy y hasta el viernes se retoman las negociaciones sobre el acuerdo de salida en un contexto de escasos o nulos avances y en el que ambas partes se culpan por la falta de progreso y donde el desacuerdo sobre un marco regulatorio equilibrado no compensa los ligeros avances sobre derechos pesqueros. Así, surge la posibilidad de que Ursula Von der Leyen y Boris Johnson se unan durante el mes de junio para dar impulso político a las mismas y surgen voces en Reino Unido, con el alcalde de Londres a la cabeza, pidiendo una ampliación del periodo de transición y una extensión de las negociaciones. Recordamos que el Reino Unido saldrá oficialmente de la UE el próximo 31 de diciembre mientras la fecha límite para solicitar una extensión del periodo de transición es el próximo 30 de junio.
Principales citas empresariales Hoy no tendremos citas empresariales relevantes
Hoy no tendremos citas empresariales relevantes.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico Jornada de PMIs manufactureros finales de mayo a nivel global
Jornada de PMIs manufactureros finales de mayo a nivel global, que continuaron mostrando estabilidad en China y debilidad en occidente: en China el dato Caixin quedó en 50,7 (vs 50,3e y 49,4 anterior), mientras los datos oficiales conocidos el fin de semana fueron manufacturero 50,6 (vs 51,1e y 50,8 previo), servicios 53,6 (vs 53,5e y 53,2 anterior) y compuesto 53,4. En Japón el dato confirma el mínimo histórico del preliminar (38,4). Por su parte, en Europa también conocimos los datos de gestores de compras. Eurozona 39,4 (vs 39,5 preliminar y 33,4 anterior), Alemania 36,6 (vs 36,8e y 34,5 anterior), Francia 40,6 (vs 40,3 preliminar y 31,5 anterior), Reino Unido 40,7 (vs 40,8 preliminar y 32,6 anterior), Italia 45,4 (vs 38,5e y 31,1 anterior) y España 38,3 (vs 34e 30,8 anterior). Por último, en Estados Unidos se confirmó el dato preliminar en 39,8 (vs 36,1 anterior), mientras el ISM manufacturero del mismo mes quedó ligeramente por debajo de las estimaciones hasta 43,1 (vs 43,5e y 41,5 previo).
Análisis de mercados Los índices europeos comenzaron semana y mes en verde, en una jornada festiva en Alemania
Los índices europeos comenzaron semana y mes en verde, en una jornada festiva en Alemania (EuroStoxx 50 +1,77%, Cac +1,43%), recuperando niveles tras la corrección del viernes, y donde se recogió con alivio la ausencia de sanciones de EE.UU. sobre China tras la imposición de una nueva ley de seguridad nacional en Hong Kong que, recordamos, hace peligrar la independencia del principal centro financiero de Asia. En España, el Ibex +1,76%, registra nuevas subidas por encima de los 7.200 puntos y marcando máximos desde el pasado 11 de marzo, con el sector teleco marcando importantes revalorizacione tras el anuncio de la OPA sobre MásMóvil y con los valores cíclicos apoyados por el optimismo de la reapertura. Las principales revalorizaciones se recogieron en MásMóvil +23,82%, cerrando por encima del precio de oferta de la OPA, Melia +8,16% e IAG +7,17%, mientras por el lado negativo lo únicos valores que quedaron en rojo fueron Naturgy -0,99%, Cellnex -0,63% y Acciona -0,5%.
Análisis de empresas MásMóvil ocupa las principales noticias empresariales
MásMóvil. En nuestra opinión, el precio de la oferta presentada por los fondos Cinven, KKR y Providence (22,5 eur/acción) nos parece bajo (5x EBITDA 20e).
Creemos que se abre la posibilidad de que se presenten ofertas alternativas, habida cuenta de la liquidez de los inversores y de que se podría conseguir una rentabilidad atractiva a precios más altos.
En nuestra opinión, la compra de MM podría ser un primer paso para integrarla con Vodafone, que a pesar de que tiene problemas en España desde hace tiempo y de la dificultad de revertir su situación en un mercado tan competitivo, tiene activos muy buenos en nuestro país.
Sería más fácil llevar a cabo esta operación en manos de inversores privados, ya que creemos que éste tipo de inversores tolerarían mejor niveles de endeudamiento más elevados (actualmente deuda neta 3,2x EBITDA 2020 R4e), para hacer frente a una adquisición que bien pudiera ser Vodafone. Uno de los principales atractivos de esta operación sería la captación de sinergias, que creemos que serían muy elevadas, fácilmente entre un 7%/10% del Capex + Opex conjunto.
La condición para que siga adelante la oferta presentada es que cuente con una aceptación de un 50% de las acciones + 1. Ya tienen comprometido el 29,56% (20,41% de accionistas vendedores y 9,158% de Providence, uno de los 3 fondos que hacen la oferta). No obstante, el compromiso “irrevocable” de los vendedores se rompería en cuanto la CNMV acepte una oferta alternativa superior a 26 eur/acción “en efectivo” con un compromiso de aceptación no superior al 50% +1 acción.
En cuanto a plazos, calculamos que ésta oferta podría finalizar a principios de 4T 20 (posiblemente incluso antes) y creemos que contaría con la aprobación de las autoridades de la competencia.
Vemos posible que se presenten ofertas alternativas incluso inferiores a 26 eur/acción ya que la oferta actual podría no ser aceptada por la mayoría “simple”, a pesar de que ya cuentan con casi un 30% de los votos.
Recomendamos mantener los títulos excepto para clientes conservadores que prefieran no tener que soportar el riesgo de ejecución del plan de negocio (con menor visibilidad por el CV19).
La Cartera de 5 Grandes está formada por: BME (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y Viscofan (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +7,12%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
