Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicará la primera revisión del PIB 1T20 trimestral
En Estados Unidos se publicará la primera revisión del PIB 1T20 trimestral (-4,8%e y preliminar), el dato de consumo (-7,5%e vs -7,6% preliminar y +1,8% previo), y los pedidos de bienes duraderos de mayo, general (-19,3%e vs -14,7% previo) y ex transporte (-15%e vs -0,4% previo). Además, se dará a conocer la cifra de demandas semanales de desempleo 2,1 mln eur (2,438 mln semana anterior).
En Europa, cifras de confianza de mayo en la Eurozona, de servicios (-27,9 vs -35 previo), del consumidor (-18,8 preliminar y -22 previo), económica (70,6e vs 67 previo) e industrial (-26,5e vs -30,4 previo). Ralentización esperada en el IPC de mayo de Alemania, anual (+0,6%e vs +0,9% previo) y mensual (-0,1%e vs +0,4% previo). En España se publicarán las ventas minoristas de abril (-14,1%e previo) y el IPC de mayo (-1%e i.a. vs -0,7% previo). 
Mercados financieros Apertura al alza en las bolsas europeas pero con los futuros americanos más débiles
Apertura al alza en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +1%) pero con los futuros americanos más débiles (S&P +0,4%, Nasdaq ligeramente negativo) ante las amenazas de Trump de firmar una orden ejecutiva que penalizaría a Facebook, Google y Twitter por la forma en que moderan el contenido que publican. Esto se suma a las amenazas de sanciones contra China por la situación en Hong Kong, que cobran más fuerza tras declarar ayer Mike Pompeo a Hong Kong “no autónoma” de China (Hang Seng cae más del 1%). También destacamos en negativo las recientes colocaciones de acciones que han mostrado que podría no haber tanto apetito inversor tras la subida desde mínimos de marzo y repuntes de contagios tras reapertura de algunas economías (Corea del Sur, algunos estados de EEUU como Alabama, Georgia o Wisconsin). En el lado positivo, nuevos estímulos en Corea del Sur (recorte de tipos 25pb a 0,50% y considerando aplicar medidas no convencionales) y Japón (se aprueba paquete de estímulo fiscal por 1,1 bln USD), si bien el plano macro (previsiones BCE, Libro Beige de la Fed) apuntan a clara debilidad que vuelve a presionar a materias primas como el crudo, que acumula dos días de caídas.
Propuesta de Fondo de Reconstrucción Europeo de la Comisión Europea: subidas ayer en las bolsas europeas (+2%) tras la propuesta de la CE de un plan de 750.000 mln eur para la recuperación europea, de los cuales 500.000 mln eur vendrían en forma de transferencias (ayudas directas no reembolsables, en línea con la propuesta de Merkel-Macron de la semana pasada) y 250.000 mln eur en forma de préstamos. El paquete de estímulo fiscal se financiaría parcialmente con emisión conjunta de deuda que se repagará entre 2028 y 2058 a través del presupuesto europeo. También se espera movilizar otro billón de euros dentro del presupuesto comunitario 2021-27, vinculado a la economía verde y a objetivos medio plazo. En cuanto al reparto del fondo: 81.800 mln eur para Italia y 77.300 mln eur para España en transferencias a fondo perdido (nuestro país también recibiría 63.100 mln eur en préstamos). Positiva reacción de la deuda periférica, con caída de TIRes aunque moderándose a lo largo de la sesión (Italia -5pb a 1,50%, Portugal -6pb a 0,63%, Grecia -8pb a 1,58% y España +2pb por cambio de referencia en 0,65%) y del Euro (+1% vs USD hasta 1,10) en la medida en que queda mucho por definir (coste, condicionalidad…) ya que el plan requiere el apoyo unánime de los 27 estados miembros y del Parlamento Europeo para salir adelante. Las negociaciones no serán fáciles y se podrían extender más allá de julio. De especial relevancia será la reacción de varios países (Austria, Suecia, Holanda, Dinamarca…) que a pesar de mostrarse dispuestos a negociar, es previsible que exijan claros límites a estas ayudas, principalmente que sean préstamos y conlleven una estricta condicionalidad.
Macro débil. Lagarde, presidenta del BCE, confirma el empeoramiento del escenario macro de la Eurozona. Considera que su escenario suave (PIB 2020e -5%) ha quedado desactualizado y considera más realista un rango de PIB 2020 -8% (escenario medio inicial) y -12% (escenario severo inicial). En este sentido, estaremos atentos al cuadro macro oficial que presente el BCE en su reunión de la próxima semana (jueves 4-junio), donde el foco de atención estará en si aumenta su programa PEPP contra la pandemia (actual 750.000 mln eur, se podría ampliar en tamaño, composición y duración). Destacó el distinto impacto en cada economía en función del mix de su actividad económica (por ejemplo con mayor impacto en aquellos países más dependientes del turismo). El objetivo del BCE seguirá siendo asegurar la estabilidad de precios y proporcionar la liquidez necesaria. Vuelve a hacer un nuevo alegato a favor de mayor estímulo fiscal. No se muestra preocupada en exceso por los altos niveles de deuda, que de hecho promueve, ni espera una nueva crisis de deuda tras la pandemia, teniendo en cuenta los bajos costes de financiación y que espera que el mayor gasto se traduzca en economías más eficientes, productivas y sostenibles.
Libro Beige de la Fed. El documento publicado ayer apuntó a un mayor deterioro de las condiciones económicas en todos los Estados, con fuertes caídas de la actividad manufacturera y del consumo. En cuanto a precios las presiones son moderadas y el empleo sigue cayendo de manera abrupta, siendo los más afectados los sectores del ocio y la hostelería. En el Libro Beige se advierte que persiste una elevada incertidumbre sobre el impacto económico de la situación actual que pone en duda el potencial ritmo de recuperación de la economía una vez comience a reabrirse. Varios miembros de la Fed (Bullard, Williams) contemplaron ayer el control de la curva como nueva herramienta de política monetaria que complete su forward guidance. La FED actualizará sus cuadro macro en la reunión de junio.
Hoy en el plano macro la atención estará en la primera revisión del PIB 1T20 en EEUU, que debería confirmar la caída preliminar (-4,8%), así como en los datos de confianza de mayo en la Eurozona donde en línea con otros indicadores adelantados de ciclo podríamos asistir a cierta mejora pero desde niveles muy deprimidos. En materia de precios, atención a los primeros datos de inflación de mayo en Europa, donde el IPC i.a. de Alemania podría seguir cayendo rápidamente (+0,6%e vs +0,9% anterior y +1,7% a principios de año), mientras que el de España confirmaría niveles claramente negativos: -1%e i.a. (vs -0,7% anterior y +1,1% a principios de año)
Tensiones geopolíticas EEUU-China: seguimos a la espera de posibles sanciones de Trump a funcionarios y empresas chinas por la implantación de una nueva ley de seguridad nacional en Hong Kong que podría coartar los derechos de sus ciudadanos. Las sanciones se podrían anunciar esta misma semana, especialmente después de declarar ayer el Secretario de Estado Mike Pompeo que ya no considera a Hong Kong autónoma respecto a China. En este contexto, el Yuan marca mínimos vs USD desde agosto pasado (7,2 CNY/USD) que a su vez eran mínimos desde 2008.
Principales citas empresariales Hoy no tendremos citas empresariales relevantes
Hoy no tendremos citas empresariales relevantes.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Europa, la confianza del consumidor de mayo en Francia cedió levemente
En Europa, la confianza del consumidor de mayo en Francia cedió levemente hasta 93 (vs 92e y 95 anterior).
Análisis de mercados Nueva subida de los índices que muestran una gran fortaleza
Nueva subida de los índices (EuroStoxx 50 +1,73%, Dax +1,33%, Cac +1,79%) que muestran una gran fortaleza y rompen máximos desde que el mercado se desplomó a principios de marzo. La propuesta de la Comisión Europea del plan de rescate animó a los inversores, si bien habrá que ir viendo si se aprueba y cómo y cuándo se implementa (Ver Mercados En Esta Sesión). En España, el Ibex +2,44% repuntó más de un 2% por tercera sesión consecutiva y rompió máximos desde el desplome de marzo. CIE lideró los avances +9,4%, seguido de IAG +5,5%, que continúa recuperando a gran velocidad. La banca también se apunta subidas destacadas como Santander +4,9% o Caixabank +4,2% ante la caída de TIRes periféricas. En cuanto a los retrocesos, Meliá -3,2% ajustó tras el fuerte repunte desde mínimos, mientras que algunos valores que han funcionado de refugio desde marzo sufrieron recortes como Grifols -6,4% Merlín -2,9% o MasMóvil -1,5%.
Análisis de empresas Merlin y el sector telecos ocupan las principales noticias empresariales
Merlin. La agencia de calificación crediticia Moody’s confirmó el rating de la Compañía en investment grade, Baa2, aunque rebajó la perspectiva desde estable a negativa. Según el comunicado de la agencia, el rating refleja la calidad de la compañía, con unos activos diversificados y elevados niveles de ocupación, sin embargo la rebaja de perspectiva está motivada por el mayor impacto relativo de la epidemia en España frente a otros países del norte de Europa. En este sentido, se espera que la contracción en 2020 y la incertidumbre sobre la recuperación provoquen un aumento del desempleo que se traduzca en menores tasas de ocupación y menores rentas, con especial impacto en su cartera de centros comerciales (22% GRI) y, en menor medida, oficinas. Así mismo, esperan que dicha situación suponga cierta presión a la baja en las valoraciones de los activos. Por el contrario, entre las fortalezas de la Compañía, señala su elevado ratio de retención y sus activos logísticos (11% GRI) y net leases (17% GRI), que gozan de elevada demanda. Además, la elevada liquidez, ausencia de vencimientos hasta 2022 y medidas de preservación de liquidez refuerzan la posición del balance. Finalmente, entre los factores que podrían provocar una rebaja de rating citan un mayor deterioro de la perspectiva económica del país o del rating soberano, un aumento del endeudamiento por encima del 45% LTV (40% 1T2020) o un deterioro material en el actual ratio 14x DN/EBITDA. La mejora en estos tres mismos factores sería condición necesaria para recuperar la perspectiva estable. Noticia negativa pero sin impacto material en cotización. Sobreponderar, P.O. en revisión (anterior 14,2 eur/acc.).
Sector telecos. El gobierno ha anunciado que levantará la prohibición a las portabilidades de telefonía fija que aprobó durante el Estado de Alarma. Creemos que la reapertura de este servicio sucederá en los próximos días. La noticia es positiva ya que el mercado recuperaría la normalidad competitiva tras casi 3 meses sin que los usuarios hayan podido cambiar de operadora. No obstante, en nuestra opinión, el entorno competitivo va a ganar intensidad y una de las principales armas será vía precios debido a varios motivos: menor capacidad adquisitiva de los usuarios durante la crisis, entrada a nivel nacional de un nuevo operador (Virgin Telco) de la mano de Euskaltel, presión de Vodafone, que suele realizar campañas comerciales agresivas, y ausencia (temporal) de contenidos clave como fútbol que podría afectar a la parte alta del mercado. La capacidad de realizar portabilidades en este entorno competitivo no afectará a todas las operadoras por igual. En nuestra opinión, MásMóvil está bien posicionada para afrontar este reto gracias a su competitividad en costes y despliegue y acuerdos de red, que se traduce en una gran capacidad de captación de nuevas líneas. Vemos más riesgo en Telefónica, líder del mercado y especialmente en el segmento más valioso, y creemos que el plan de expansión al ámbito nacional de Euskaltel en este entorno es menos sólido. Telefónica y MásMóvil (sobreponderar).
La Cartera de 5 Grandes está formada por: BME (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y Viscofan (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +6,31%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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