Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Amadeus, Rovi, Iberdrola, Telefónica, Amadeus…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.
AMADEUS (AMS) presentó recientemente sus resultados correspondientes al primer trimestre del ejercicio (1T2020), de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS AMADEUS 1T2020 vs 1T2019 / CONSENSO ANALISTAS FACTSET
| EUR millones | 1T2020 | 1T2019 | Var 20/19 (%) | Estimación | Var 20/20E (%) |
| Ingresos ordinarios | 1.022 | 1.406 | -27,3% | 1.094 | -6,6% |
| EBITDA | 349 | 596 | -41,3% | 332 | 5,2% |
| Margen EBITDA | 34,2% | 42,4% | – | 30,3% | – |
| EBIT | 158,5 | 426,6 | -62,8% | 212,0 | -25,2% |
| Beneficio neto | 117,8 | 298,5 | -60,5% | 150,0 | -21,5% |
Fuente: Estados financieros de la compañía. Estimaciones FactSet.
AMS cerró el 1T2020 con unos ingresos ordinarios de EUR 1.021,7 millones, lo que supone un retroceso del 27,3% con respecto a los obtenidos en el mismo trimestre del ejercicio anterior, y también fueron inferiores (-6,6%) respecto a la cifra esperada de ingresos por parte del consenso de analistas de FactSet. La caída de las reservas aéreas a través de agencias de viajes desde mediados del mes de febrero, unida a la caída de los ingresos transaccionales en marzo, lastraron la facturación del trimestre. 
Desglosando la cifra de ingresos por división:
Distribución: sufrió la reducción de su cifra de ingresos en un 45,5% interanual, hasta situarla en EUR 457,5 millones, La cifra de reservas totales disminuyó un 44,6% interanual en el trimestre, hasta las 99,6 millones, de las que 85,0 millones correspondieron a reservas aéreas a través de agencias (-47,7% interanual). No obstante, cabe destacar que AMS firmó o renovó acuerdos de Distribución con 23 aerolíneas durante el 1T2020 y que su posición competitiva mundial mejoró 0,3 p.p.
Soluciones IT: esta división mantuvo estables sus ingresos en el 1T2020 (-0,3% interanual; hasta los EUR 564,2 millones), gracias a los ingresos provenientes de los nuevos negocios, como el hotelero, que tuvo una evolución muy positiva en el periodo enero-febrero, y que compensaron el decrecimiento de los ingresos de Soluciones IT de las aerolíneas. Así, los pasajeros embarcados (PBs) alcanzaron los 383,9 millones, una caída del 12,0% interanual (el 65,4% se generó fuera de Europa), ya que el impacto negativo de las aerolíneas clientes que sufrieron el cese o la suspensión de sus actividades más que compensó el impacto positivo del crecimiento orgánico del 15,7% y el impacto también positivo de las implantaciones de clientes.
Los costes de los ingresos se redujeron en un 42,3% interanual, hasta los EUR 206,8 millones, principalmente por el descenso de los volúmenes de reservas de viajes durante el periodo, aunque los costes variables del negocio hotelero repuntaron, al tener este segmento una evolución positiva en el 1T2020. Durante el 1T2020, la inversión en I+D (incluyendo tanto los gastos capitalizados como los no capitalizados) creció un 3,0% frente al mismo periodo del año anterior, hasta los EUR 253,5 millones.
El cash flow de explotación (EBITDA) de AMS ascendió a EUR 349,4 millones, lo que representa una contracción del 41,3% interanual hasta marzo, debido a la mencionada caída de los ingresos y al aumento de algunos costes de explotación, como las retribuciones a empleados (+2,1%) y otros gastos de explotación (+8,0%). El consenso de FactSet esperaba un importe de EBITDA inferior, de EUR 332 millones (+5,2%; cifra real). En términos sobre ingresos, el margen EBITDA se situó en el 34,2%, lo que supone una sustancial caída del 8,2 p.p. con respecto al margen registrado en el mismo trimestre de 2019.
La partida de depreciación y amortización creció un 12,3% interanual, hasta los EUR 194,4 millones, por el aumento de la amortización ordinaria (+12,9%) debido a la mayor amortización de activos intangibles, al amortizarse los gastos de desarrollo capitalizados en paralelo al reconocimiento de los ingresos de los contratos o proyectos asociados. De esta forma, el beneficio neto de explotación (EBIT) disminuyó un 62,8% interanual su importe en el 1T2020, hasta los EUR 158,5 millones. La cifra de EBIT que esperaba el consenso de analistas era de EUR 212,0 millones, un 25,2% superior a la real.
Los gastos financieros netos redujeron un 80,9% su pérdida en el 1T2020, hasta los EUR 4,0 millones, por las ganancias en tipos de cambio, frente a las pérdidas por el mismo concepto registradas en el 1T2019. Ello, unido a todo lo anterior, situó el beneficio neto de AMS en EUR 117,8 millones, lo que supuso una caída del 60,5% interanual respecto al mismo periodo del año precedente. El consenso de FactSet esperaba un beneficio neto un 21,5% mayor, de EUR 150 millones.
La deuda financiera neta de AMS, de acuerdo con las condiciones de los contratos de financiación ascendía a EUR 2.779,6 millones a 31 de marzo de 2020, muy similar a los EUR 2.758,4 millones del cierre de 2019. El flujo de caja libre se situó en EUR 289,8 millones, lo que representa un aumento interanual del 3,0%.
Cabe recordar que AMS adoptó un plan de eficiencia para reducir anualmente su importe de costes fijos y su inversión en inmovilizado en EUR 300 millones. Según la compañía este plan ya ha comenzado a generar ahorros desde el último mes del 1T2020 y debería aumentar el ahorro de efectivo en los próximos meses. Dentro del plan de eficiencia, AMS comunicó que no iba a pagar el dividendo complementario con cargo a los resultados de 2019.
Valoración: resultados muy negativos los registrados por AMS en el 1T2020, aunque esperados al operar la compañía en uno de los sectores más afectados por el impacto negativo del brote del coronavirus, el de ocio y viajes. Asimismo, consideramos que los resultados del 2T2020 acentuarán el impacto negativo de la crisis sanitaria, por las medidas de confinamiento implementadas por los Gobiernos de las regiones en las que opera el grupo y la prohibición de desplazamientos. En ese sentido, debemos recordar que en el mes de abril y la primera quincena de mayo, salvo en algunos países asiáticos (China, Corea) no se han permitido los viajes.
Además, la visibilidad futura de los resultados de AMS en 2020 está rodeada de incertidumbre, ya que depende de i) la forma en que los Gobiernos lleven a cabo la reapertura de las economías en las distintas regiones en las que opera, además de ii) la reestructuración de las propias aerolíneas de su negocio y que repercutirán negativamente en los coeficientes de ocupación de sus aeronaves. Por ello, entendemos la dificultad de realizar previsiones a futuro, expresada por la propia AMS en su conferencia de resultados, ya que existen múltiples escenarios posibles en los próximos ejercicios.
No obstante, debemos señalar que AMS dispone por el momento de una situación financiera solvente (deuda financiera neta de 1,39x veces EBITDA en el 1T2020 vs 1,23x al cierre de 2019), con una elevada liquidez (recientemente captó EUR 1.500 millones mediante emisión de acciones y obligaciones convertibles) y flexibilidad en su organización suficiente para aguantar mientras se aclara el futuro en el sector. Asimismo, se debe destacar que la diversificación del modelo de negocio hacia nuevas áreas de negocio ha sido la que ha limitado las fuertes caídas de resultados del grupo, al menos en el 1T2020.
Por el momento, y mientras no mejore la visibilidad en el sector turístico, algo que entendemos va a tardar bastantes meses en producirse, nos mantendríamos al margen del valor ya que, a pesar de los fuertes descensos que ha experimentado su cotización (-48% en los últimos tres meses), la compañía sigue cotizando con múltiplos exigentes (PER 2020E de más de 40x y PER 2021E cercano a las 18x), consecuencia de la fuerte revisión a la baja que de sus estimaciones de resultados han llevado a cabo los analistas.
LABORATORIOS ROVI (ROVI) presentó ayer sus resultados correspondientes al primer trimestre del ejercicio (1T2020), de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS LABORATORIOS ROVI 1T2020 vs 1T2019
| EUR millones | 1T2020 | 1T2019 | Var 20/19 (%) |
| Ingresos operativos | 101,0 | 82,2 | 23% |
| Ingresos Totales | 101,2 | 82,4 | 23% |
| EBITDA | 20,0 | 11,9 | 68% |
| Margen EBITDA | 19,8% | 14,5% | – |
| EBIT | 15,1 | 7,5 | 101% |
| Beneficio neto | 13,9 | 6,9 | 102% |
Fuente: Estados financieros de la compañía.
ROVI aumentó sus ingresos operativos un 23% interanual en el 1T2020, hasta los EUR 101,0 millones, como resultado de la mejora de las ventas de especialidades farmacéuticas (+24% interanual), y de las del negocio de fabricación a terceros (+19% interanual).
Los ingresos totales aumentaron un 23% interanual, incremento atribuido parcialmente al almacenamiento de medicamentos por parte de la cadena de distribución a causa de la crisis sanitaria del Covid-19. Dentro de las ventas de especialidades farmacéuticas, las ventas de productos farmacéuticos con prescripción crecieron un 27% en el 1T2020, hasta situarse en EUR 79,7 millones, destacando en ellas la mejora de las ventas de heparina de bajo peso molecular (+43% interanual; hasta EUR 53,9 millones).
Desglosando la cifra de ventas por geografía, las ventas fuera de España alcanzaron el 40% de los ingresos operativos en el 1T2020 (vs 32% en 1T2019), hasta los EUR 40,7 millones, con un crecimiento del 55% interanual.
Asimismo, ROVI registró un aumento del coste de las ventas del 29,0% interanual, debido a tres factores: i) incremento de los descuentos potenciales al Sistema Nacional de Salud de EUR 4,6 millones por la crisis sanitaria, ii) aumento de las ventas del biosimilar de enoxaparina, con márgenes más bajos en el 1T2020 tras el lanzamiento del producto en tres nuevos mercados, y iii) el incremento de los precios de la materia prima de las heparinas de bajo peso molecular. De esta forma, el margen bruto sobre las ventas disminuyó en 2,3 p.p. hasta situarse en el 54,7%.
Con la disminución de los gastos en I+D (-35% interanual) y el aumento de los gastos de ventas, generales y administrativos (+10% interanual), el cash flow de explotación (EBITDA) se elevó hasta los EUR 20,0 millones, una mejora del 68,0% interanual (+30,0% interanual, sin contar gastos I+D) hasta marzo. En términos sobre ventas, el margen EBITDA aumentó en 5,3 p.p. su peso relativo, hasta situarse en el 19,8%.
Como resultado de las nuevas compras de inmovilizado realizadas en los últimos doce meses, los gastos de depreciación y amortización de ROVI aumentaron un 12% en el 1T2020, respecto al 1T2019, hasta alcanzar los EUR 4,8 millones. De esta manera, el beneficio neto de explotación (EBIT) duplicó su importe (+101,0% interanual), hasta situar su cifra en EUR 15,1 millones.
Finalmente, el beneficio neto aumentó hasta los EUR 13,9 millones en el 1T2020, una subida del 102% con respecto al registrado en el 1T2019.
Al cierre de marzo de 2020, la deuda total de ROVI se redujo hasta los EUR 76,7 millones, desde los EUR 84,8 millones del cierre de 2019. A 31 de marzo de 2020, ROVI tenía una posición de tesorería bruta de EUR 57,7 millones, frente a los EUR 68,9 millones a 31 de diciembre de 2019, y una deuda neta de EUR 19,0 millones, frente a EUR 15,9 millones a 31 de diciembre de 2019
En febrero de 2020 ROVI anunció que propondría a la Junta General de Accionistas un dividendo con cargo a los resultados del ejercicio 2019 de EUR 0,1751 brutos por acción con derecho a percibirlo, lo que supondría un incremento del 119% comparado con el dividendo pagado con cargo a los resultados del ejercicio 2018 (EUR 0,0798 brutos/acción) e implicaría el reparto de, aproximadamente, el 25% del beneficio neto consolidado del año 2019. Como consecuencia de la crisis del Covid-19, ROVI ha aplazado su Junta General de Accionistas y ha puesto en revisión su propuesta de dividendo.
Para el año 2020 ROVI espera que la tasa de crecimiento de los ingresos operativos se sitúe en un digito medio simple (entre 0 y 10%). La compañía espera seguir creciendo en línea con la tasa de crecimiento del gasto farmacéutico en España en los dos primeros meses de 2020, que ascendía a 5,0%, de acuerdo con las cifras publicadas por el Ministerio de Sanidad, Consumo y Bienestar Social.
IBERDROLA (IBE) ha cerrado un acuerdo para adquirir un desarrollo de energía eólica terrestre de 165 megavatios en Escocia, que supondrá una inversión de más de £ 150 millones (unos EUR 170 millones). La eléctrica ha firmado dos acuerdos para desarrollar parques eólicos en South Lanarkshire, al sur de Glasgow, adquiridos a 3R Energy y Mitchell Energy Ltd. Los parques eólicos proporcionarán suficiente electricidad para abastecer a 100.000 hogares. El proyecto incluye la repotenciación del primer parque eólico comercial de Escocia, Hagshaw Hill, del que Scottish Power tomó posesión originalmente en 1996.
Por otro lado, IBE, a través de su filial estadounidense Avangrid, ha logrado desbloquear su proyecto de interconexión entre EEUU y Canadá en el que prevé invertir más de EUR 1.000 millones. El Departamento de Protección Ambiental de Maine ha concedido el permiso a Central Maine Power Company, propiedad de Avangrid, para la construcción del proyecto New England Clean Energy Connect (NECECEC) pero con estrictas condiciones. La autorización otorgada ahora contiene un conjunto de condiciones que minimizan el impacto ambiental del proyecto y requieren amplios planes de conservación de la tierra y de protección del hábitat. Por ejemplo, se limita el ancho del corredor en el Segmento 1, originalmente propuesto para ser de 150 pies, a 54 pies en su punto más ancho y se requiere la preservación del bosque.
Según informó el diario elEconomista.es, la ministra de Defensa, Margarita Robles, ha decidido adjudicar un contrato de EUR 2.100 millones a un grupo de empresas españolas para hacer frente al programa de renovación de los blindados 8×8 del Ejército. Al amparo del Artículo 346 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (UE), la ministra ha firmado el compromiso que permitirá constituir la Sociedad Anónima, conformada por las empresas españolas INDRA (IDR), Santa Bárbara Sistemas, Sapa Placencia y Escribano Mechanical & Engineering, a los solos efectos de la ejecución del Programa
Vehículos de Combate sobre Ruedas 8X8 (VCR 8X8). Tras esta firma, comienza un período de licitación con la intención de que dicho contrato pueda firmarse durante el 3T2020. La propuesta de estas empresas satisface las necesidades del Ejército de Tierra, al permitir retener la autoridad de diseño en España y favorecer una alta participación de la industria nacional en un porcentaje no inferior al 70%.
El Consejo de Administración de COLONIAL (COL) ha considerado conveniente para el interés social reducir en un 9% el importe previsto a distribuir a sus accionistas como dividendo. En consecuencia, se someterá a la aprobación de la Junta General la distribución de un dividendo de EUR 0,20 brutos por acción, que atendiendo al número de acciones actualmente en circulación, supondría un dividendo total máximo de EUR 101,623 millones. Dicho importe se corresponde con el dividendo distribuido en el ejercicio anterior.
TELEFÓNICA, S.A (TEF), a través de su filial Telefónica Emisiones, S.A.U., cerró ayer el precio (pricing) y los términos y condiciones de una emisión de bonos (notes) en el euromercado, al amparo de su Programa de emisión de deuda Guaranteed Euro Programme for the Issuance of Debt Instruments (Programa EMTN), registrado por el Central Bank of Ireland como autoridad competente del mercado regulado de la Bolsa de Valores de Irlanda (The Irish Stock Exchange plc, trading as Euronext Dublin), el pasado 14 de abril de 2020, con la garantía de TEF, por un importe agregado de EUR 2.000 millones.
Esta emisión se divide en dos tramos. El primero de ellos, por un importe de EUR 1.250 millones, con vencimiento el 21 de agosto de 2027, un cupón anual del 1,201% y un precio de emisión de 100,005%. El segundo de ellos, por un importe de EUR 750 millones, con vencimiento el 21 de mayo de 2032, un cupón anual del 1,807% y un precio de emisión a la par. El desembolso y cierre de esta emisión está previsto que se realice el 21 de mayo de 2020.
Previamente, TEF había lanzado este miércoles una oferta de recompra de instrumentos de deuda en circulación de cuatro emisiones valoradas en un total de EUR 4.650 millones. TEF señaló que el objetivo de las ofertas de recompra es, entre otros, gestionar de forma proactiva su deuda senior, así como gestionar su liquidez de una manera eficiente.
La primera de las emisiones es de EUR 1.000 millones y vence en marzo de 2021, mientras que la segunda tiene el mismo importe, pero vence en septiembre de 2021. Además, la oferta también se dirige a una emisión de EUR 1.400 millones con vencimiento en abril de 2022 y a otra de EUR 1.250 millones, para mayo del mismo año. Respecto al precio de recompra previsto que se pagará por cada EUR 100.000 de importe nominal, será de EUR 103.124 para la primera, de EUR 101.475 para la segunda, de EUR 100.564 para la tercera y de EUR 103.584 para la cuarta.
AMADEUS (AMS) ha realizado este miércoles una emisión de dos eurobonos admitidos a cotización en la Bolsa de Luxemburgo por un valor total conjunto de EUR 1.000 millones. La primera emisión, con un valor nominal de EUR 500 millones, tiene una fecha de vencimiento de cuatro años a un tipo de interés fijo con un cupón anual del 2,526% y un precio de emisión del 99,902% de su valor nominal. La segunda emisión, también con un valor nominal de EUR 500 millones, tiene vencimiento a siete años, a un tipo de interés fijo con un cupón anual del 2,892% y un precio de emisión del 99,894% de su valor nominal. Se prevé que el pago y el cierre de las dos emisiones se efectúen el 20 de mayo de 2020 y el resultado de estas emisiones se destinará a las necesidades generales de la empresa.
Expansión informó ayer de que BANCO SANTANDER (SAN) afronta un retraso en la venta de su filial en Puerto Rico a FirstBank como consecuencia de la crisis desatada por el coronavirus. La transacción se eleva a $ 1.100 millones (unos EUR 1.000 millones). Se pactó en octubre del pasado año con vistas a cerrarla a mitad de 2020, pero el calendario se ha pospuesto por la dificultad para lograr todas las autorizaciones de los supervisores. El acuerdo suscrito entre ambas partes contempla, de partida, un plazo máximo de doce meses para perfeccionar la operación.
Por el Departamento de Análisis de Link Securities
