Principales citas macroeconómicas En EE.UU. conoceremos los datos de productividad no agrícola del 1T20
En EE.UU. conoceremos los datos de productividad no agrícola del 1T20 -5,5%e (vs +1,2% anterior) y de costes laborales unitarios del mismo periodo +4,5%e (vs +0,9% anterior).
En Alemania ya se han publicado datos de producción industrial de marzo (Ver Mercados En Esta Sesión), mientras que en el caso francés -11,1%e i.a. (vs -1,4% anterior) y mensual –13,4%e (vs +0,9% anterior). Por otra parte, en Italia se conocerán las ventas minoritas del mes de marzo, anual (vs +5,7% anterior) y mensual -15%e (vs +0,8% anterior), una caída mensual nunca registrada.
En Reino Unido hoy reunión del Banco de Inglaterra (Ver Mercados En Esta Sesión).
Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas
Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,2%, futuros S&P +0,8%) en una sesión en la que se mantendrá la tónica de los muy malos datos macro tras la pérdida de 20 mln de empleos ayer en la encuesta privada ADP en EEUU. También estaremos pendientes de los Bancos centrales (en este caso Banco de Inglaterra), que sigue comprometido con los estímulos monetarios y apunta a más QE en caso necesario (estima PIB 2020 -14% y 2021 +15%). Sin embargo, la deuda periférica, sobre todo Italia, amplía TIRes (ayer +11pb hasta 1,98%) tras la incertidumbre generada por la decisión del Tribunal Constitucional alemán.
Ya hemos conocido malos datos de PMIs Caixin de abril en China, que muestran las dificultades del sector servicios para recuperarse, 44,4 (vs 50,1e y 43 anterior) y compuesto 47,6 (vs 46,7 anterior). También en aquel país la balanza comercial del mismo mes amplió con fuerza su superávit contra todo pronóstico hasta +318.150 mln CNY (vs +39.500e mln CNY y +139.420 mln CNY anterior), con exportaciones +8,2% (vs -14,1%e y -3,5% anterior) e importaciones -10,2% (vs -12,2%e y +2,4% anterior). Sin embargo, esta mejora de las exportaciones, sobre todo apoyada por envíos al Sudeste Asiático, será previsiblemente temporal debido a la caída de la demanda global que está provocando el Covid-19 y ante lo que parece que podría haber sido un impulso momentáneo tras problemas en el primer trimestre en las exportaciones por restricciones en la oferta. Es decir, el avance de las exportaciones se debe más a una recuperación más rápida en la producción china que a una mejora de la demanda. El componente de nuevas exportaciones del PMI ya apunta a que las mismas deberían desacelerase significativamente en el corto plazo a medida que los principales socios comerciales de China entran en recesión y que crecen las tensiones geopolíticas.
De cara al resto de la jornada, el plano macro estará protagonizado por fuertes caídas previstas en la producción industrial de Alemania (ya publicado, con caída incluso superior a la esperada, -9% mensual vs -7%e y 0% anterior) y Francia (-13%e) y una debacle en las ventas minoristas de Italia (-15%e), todos ellos datos correspondientes al mes de marzo.
En materia de bancos centrales, el Banco de Inglaterra ha adelantado su reunión programada para las 12, publicando su decisión a primera hora. Como se esperaba, una mayoría de los miembros de comité de política monetaria (7 vs 2) ha votado por mantener su política sin cambios (tipos de interés +0,1%, compras de activos 645.000 mln gbp), con dos miembros abogando por ampliar el programa de compras de bonos en 100.000 bln gbp adicionales, por lo que la puerta continúa abierta a más estímulos monetarios (en línea con Fed, BCE, Banco de Japón…) en el futuro en caso de que la situación económica así lo requiera. Esta posibilidad de mayor estímulo monetario se ve reflejada en los mercados de divisas, donde la libra continúa depreciándose y marcó ayer mínimos de dos semanas tras 5 días consecutivos de caídas frente al USD aunque aún lejos de los mínimos de marzo frente al EUR. Además, el Banco de Inglaterra ha publicado su previsión de impacto sobre el crecimiento del PIB 2020 -14% y +15% en 2021, con la tasa de paro duplicándose en 2020 y recuperando los niveles de 2019 en 2023 y con la inflación cayendo hasta +0,5% en 2021.
En cuanto al BCE, el vicepresidente de Guindos presenta hoy en Informe Anual ante el comité de asuntos económicos y monetarios del Parlamento Europeo, mientras la Presidenta Lagarde participa en un evento con la agencia de noticias Bloomberg, en ambos casos esperamos comentarios acerca de la última sentencia del Tribunal Constitucional alemán.
Continúan las drásticas revisiones de las previsiones económicas en el contexto actual marcado por el Covid-19. Ayer fue la Comisión Europea la que presentó sus previsiones económicas de primavera en las que augura que, a pesar de la respuesta política a nivel europeo y nacional a la crisis del coronavirus, la recesión tendrá dimensiones sin precedentes e importantes consecuencias socioeconómicas. El crecimiento del área euro se contraerá un 7,7% en 2020 para posteriormente crecer un 6,3% en 2021, que contrasta con la previsión de un crecimiento del 1,2% para ambos años que tenía en sus previsiones de invierno y dibuja una recuperación en forma de “U”. En lo que respecta al desempleo, pasaría del 7,5% registrado en 2019 al 9,5% en 2020 y al 8,5% en 2021. En cuanto a la inflación, la institución espera que sea de apenas el 0,2% este año y del 1,1% en 2021. En cualquier caso, el grado de incertidumbre es muy elevado y los riesgos están sesgados a la baja. Las proyecciones han sido establecidas en torno a un escenario base en el que las medidas de confinamiento se van levantando de forma gradual desde el mes de mayo. Para España anticipa una caída del PIB del -9,4% este año y un crecimiento del +7% en 2021, con una tasa de desempleo del 18,9% en 2020 y del 17% en 2021, mientras los niveles de deuda pública sobre PIB pasarían del 95,5% de 2019 a 115,6% en 2021 y 113,7% en 2021 y el déficit público escalando del 2,8% en 2019 al 10,1% este año y al 6,7% en 2021. Italia es otro de los países del área euro más impactado, con una contracción prevista del 9,5% en 2020 y una recuperación del 6,5% en 2021. Al otro lado de la balanza, entre los países menos impactados destacan Alemania, Holanda, Austria, Luxemburgo y Portugal, todos ellos con caídas este año en torno al 6%. El desigual punto de partida entre los distintos países, así como la diferente composición de sus tejidos productivos y el impacto asimétrico que ha tenido el Covid-19, supone una amenaza para el mercado único y el área euro, que deberá abordarse desde una respuesta común y contundente. A nivel mundial pronostica una caída del 3,5% en 2020, seguida de un crecimiento del 5,2% en 2021, bastante alineadas con las previsiones que publicaba el FMI a mediados de abril de -3% y +5,8% respectivamente.
En el mercado del crudo se han dado pequeñas señales de cierta recuperación de la demanda ante la relajación de la medidas de confinamiento en algunas regiones de Estados Unidos, en concreto el consumo de gasolina en Estados Unidos que rebotó con intensidad (por debajo de expectativas) aunque todavía por debajo del promedio estacional; sin embargo, los inventarios volvieron a crecer por decimoquinta semana consecutiva, aunque a un menor ritmo. La coalición entre Rusia y Arabia Saudí comenzó el 1 de mayo con el recorte de producción de 9,7 mln de barriles diarios, a la que se ha unido Iraq, con algunas compañías estadounidenses llevando a cabo restricciones de suministro. Pese a estos signos de ligera recuperación, algunas fuentes de mercado no esperan recuperación del mercado en al menos 1 año, habiendo muchos que cuestionan si se podrá alcanzar en el futuro los niveles previos a la crisis actual. El precio del crudo (WTI) se sitúa en niveles próximos a 24 usd/barril (desde mínimos de abril de -40 USD/b pero aún -64% por debajo de los máximos de enero), con el Brent en niveles de 29 usd/barril (+90% desde mínimos de abril pero aún -60% por debajo de los máximos de enero).
En nuestro país, hoy el Tesoro regresará al mercado con la emisión de deuda a medio y largo plazo y un objetivo de captación de 5.500-6.500 mln eur.
En España presentan resultados antes de apertura Telefónica, IAG (Ver Primeras Impresiones) y Arcelor Mittal. A cierre de mercado lo harán Meliá, Cellnex, Acciona, Inmobiliaria Colonial y Ferrovial.
En Francia Air France-KLM, en Alemania Continental, Munich Re y Heidelbergcement, en Holanda Koninklijke Ahold y en EE.UU. Booking, Cognizant y Nintendo.
AB InBev ha registrado una caída del crecimiento orgánico del -6% y del EBITDA del -14% i.a. en 1T20 (vs -15% consenso) y ha alertado de que el 2T20 será mucho peor con una caída de los pedidos en abril del -32% i.a. debido al confinamiento (vs -9,3% i.a. en 1T20 y +1,2% en los dos primeros meses del año ex-China). Obtiene unas pérdidas netas de 2.250 mln usd (vs beneficio de 3.570 mln usd en 1T19). A mediados del mes de abril recortó el dividendo y más adelante retiró la guía por la falta de visibilidad.
Principales citas empresariales En España presentarán resultados Telefónica, IAG y Arcelor Mittal
En Francia Air France-KLM, en Alemania Continental, Munich Re y Heidelbergcement, en Holanda Koninklijke Ahold , en EE.UU. Booking, Cognizant y Nintendo.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Europa se publicaron PMIs de abril, en algunos casos finales y en otros primera lectura
En Europa se publicaron PMIs de abril, en algunos casos finales y en otros primera lectura: Eurozona servicios 12,0 (11,7 preliminar y 26,4 anterior) y compuesto 13,6 (13,5 preliminar y 29,7 anterior), Alemania servicios 16,2 (15,9 preliminar y 31,7 anterior) y compuesto 17,4 (vs 17,1 preliminar y 35 anterior), Francia servicios 10,2 (10,4 preliminar y 27,4 anterior) y compuesto 11,1 (11,2 preliminar y 28,9 anterior), España servicios 7,1(vs 10e y 23 anterior) y compuesto 9,2 (vs 10,5e y 26,7 anterior), Italia servicios 10,8 (vs 9e y 17,4 anterior) y compuesto 10,9 (vs 10,4e y 20,2 anterior).
Además, en la Eurozona también tuvimos datos de ventas minoristas de marzo, anual -9,2% (vs -5%e y +3% anterior) y mensual -11,2% (vs -10,6%e y +0,9% anterior).
En EE.UU. la encuesta ADP de empleo privado de abril arrojó una destrucción de -20.236.000 empleos (vs -21.000.000e y -148.600 anterior revisado fuertemente a la baja desde -27.000).
Análisis de mercados La sesión comenzaba con subidas que posteriormente se deshacían y llevaban a los índices a cerrar cerca de mínimos
Análisis de empresas Aena, Telefónica e Iberdrola ocupan las principales noticias empresariales
Telefónica. Ha llegado a un acuerdo con Liberty Global para unir sus negocios, O2 Holdings y Virgin Media UK respectivamente, en el Reino Unido y formar una joint venture participada al 50% por ambas compañías. Esta integración supondrá crear un proveedor integrado de telecomunicaciones en el Reino Unido con más de 46 mln de suscriptores de vídeo, banda ancha y conectividad móvil y unos ingresos de aproximadamente 11.000 mln de libras (12.560 mln de euros aproximadamente), 3.600 mln de libras OIBDA (4.100 mln de euros aprox.) y de FC operativo (antes de sinergias) de 1.500 mln de libras (1.700 mln de euros). La combinación de ambas compañías dará lugar a un proveedor integrado de servicios fijos y móviles más fuerte en el mercado británico, que se beneficiará de la escala y experiencia complementaria con la que cuentan ambos socios, que proporcionará a la JV un conjunto de servicios, tras el cierre de la operación. Se estima que la transacción obtenga: 1) unas sinergias de 6.250 mln de libras (cerca de 7.130 mln de euros) de las que el 65% corresponden a costes y el 15% a capex, 2) que aporte un valor actual neto excluyendo los costes de integración, capex e ingresos de 540 mln de libras/año (616 mln de euros aprox.), a partir del quinto año tras el cierre de la operación, y 3) aporte un flujo de caja libre positivo desde el primer año para Telefónica, que espera recibir entre 5.500-5.700 mln de libras de fondos totales (6.300-6.500 mln de euros) que utilizará para reducir deuda neta que representa entre un 16,5% – 17% sobre la deuda neta total de TEF (38.223 mln de euros a 1T20). Además Telefónica también recibirá un pago compensatorio por valor de 2.500 mln de libras (2.850 mln de euros aprox.). La joint venture se fija un objetivo de deuda neta de entre 4 – 5 veces el resultado operativo antes de amortizaciones (OIBDA). Esta transacción está totalmente alineada con la estrategia de la Nueva Telefónica enfocada en mejorar el posicionamiento en sus mercados principales. Las partes han acordado mecanismos de restricción a la transmisión de las acciones de la JV a terceros, que tendrá una duración de hasta cinco años tras el cierre de la operación. A partir de ese momento, los socios podrán transmitir su participación a un tercero, sujeto a un derecho de adquisición preferente otorgado a favor del otro socio. La operación está sujeta a las correspondientes aprobaciones regulatorias, a la ejecución de las recapitalizaciones, así como a otras condiciones de cierre habituales y se espera que se cierre en 2S21. Sobreponderar. P.O 7,4 eur/acc.
Iberdrola. Se alcanza un acuerdo con Aiolos y Caisse des Depots et Consignations para la compra del 100% de la sociedad francesa Aalto Power por 100 mln eur, y que incluye la cesión de varios préstamos para los vendedores de la compañía. Aalto Power cuenta con una cartera parques eólicos en Francia por 118 MW así como una cartera pendiente de desarrollar de 636 MW de eólica terrestre. Operación sujeta a aprobaciones habituales y que permite fortalecer la presencia del grupo en el país galo, por ello la valoramos positivamente. No obstante no esperamos impacto en la cotización ya que la cartera de Aalto Power tan solo representa un 0,3% de la cartera renovable (0,2% de la capacidad total) que gestiona Iberdrola. Reiteramos sobreponderar.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: BME (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y Viscofan (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +11,90%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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