Buenos resultados en 1T’20 de Iberdrola:BNA ordinario+5%. Plusvalías por Gamesa
- Ingresos 9.426 millones de euros (-7,0%)
- EBITDA 2.751 millones de euros (+6%)
- BNA 1.257 millones de euros (+30%)
- BNA ajustado 968 millones de euros (+5%)
- Fondos Generados por las Operaciones 2.112 millones de euros (+4%)
- Deuda Neta 38.205 millones de euros vs 37.765 millones de euros en diciembre 2019
Principales motores: 
- Nueva capacidad en generación (renovables +11%) y en redes.
- Mayor producción hidráulica (+24%) y eólica (+18%) por favorables condiciones meteorológicas.
- Mejoras en eficiencia.
- Menor coste de la deuda.
- apreciación del dólar/libra.
Estos factores superan los impactos negativos de menores ingresos regulados en distribución en España tras el recorte aprobado para el periodo 2020-25 y la depreciación del real brasileño. Las plusvalías por la venta del 8% de Siemens Gamesa impulsan el BNA hasta +30% vs 5% en BNA ajustado.
Mantiene guías 2020: Crecimiento en BNA y DPA
Iberdrola mantiene las guías 2020: crecimiento de dígito simple alto en BNA, crecimiento en dividendo en consonancia con el BNA e inversiones de 10.000M€ (+40% sobre la media de los últimos 3 años). Los pilares son: incremento del 8% en la capacidad de generación, crecimiento del 4% en la base de activos regulados (RAB) en redes y mayores eficiencias. Las plusvalías por la venta de Gamesa y el relativamente moderado impacto sobre sus negocios del Covid 19 permiten mantener las guías a pesar del contexto actual de parálisis en la actividad económica por medidas de confinamiento.
Los objetivos 2022 del Plan Estratégico siguen siendo válidos
Iberdrola postpone el «Día del Inversor» hasta el 4T’20 (vs 13 de mayo inicial), donde actualizará su Plan Estratégico. Los objetivos 2022 incluyen un EBITDA > 12.000M€ (vs 10.104M€ en 2019) y un BNA entre 3.700 y 3.900M€ (3.406M€ en 2019). Estos objetivos siguen siendo válidos. En la publicación de resultados 2019 el equipo estor adelantó que iban superando el Plan gracias a la aceleración de las inversiones por nuevas oportunidades y mejoras en eficiencia.
Recomendación de compra de Iberdrola
Iberdrola es una de las pocas compañías que podrá mostrar crecimiento en BNA y DPA en 2020. Además, los objetivos del Plan Estratégico 2022 siguen siendo válidos. En el contexto actual, mantenemos la recomendación de Compra. Motivos:
- Robustez del modelo de negocio de (51% del EBITDA en los negocios regulados de redes de distribución de electricidad, 25% en renovable y el resto en generación y comercialización).
- Capacidad de crecimiento, basado en motores menos vulnerables al ciclo económico.
- Fortaleza financiera (apalancamiento bajo control y amplia posición de liquidez).
Iberdrola es una de las empresas europeas y españolas que mejor comportamiento han tenido en bolsa en 2020. Las acciones están en positivo en el año (+1,0%) vs -21%del EuroStoxx50.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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