Principales citas macroeconómicas En Europa, la encuesta adelantada IFO de Alemania de abril se espera que vuelva a deteriorarse
En Europa, la encuesta adelantada IFO de Alemania de abril se espera que vuelva a deteriorarse, de clima empresarial 79,5e (vs 86,1 anterior), de situación actual 75e (vs 93 anterior) y expectativas 80,5e (vs 79,7 previo). 
En Estados Unidos, destacan las cifras de la encuesta de sentimiento de la Universidad de Michigan final de abril, con caída esperada hasta 67,9e (vs 71 preliminar y 89,1 anterior), lejos ya del nivel cercano a 100 de principios de año, y los pedidos de bienes duraderos preliminares de marzo, con fuerte deterioro en la tasa general -12%e (vs +1,2% anterior), y ex autos -6,3%e (vs -0,6%).
Mercados financieros Apertura claramente bajista en las bolsas europeas haciendo lectura de la reunión del Consejo Europeo
Apertura claramente bajista en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -2%, S&P -0,5%) haciendo lectura de la reunión del Consejo Europeo, en la que como se esperaba se aprobó el paquete de 540.000 mln eur acordado por el Eurogrupo la semana pasada (enfocado en facilitar la liquidez más urgente y operativo desde el próximo 1-junio) pero no hubo avances con respecto al tan esperado Fondo de Recuperación europeo, donde las posiciones en lo relativo a su formato y financiación siguen enfrentadas. Han encargado a la Comisión Europea que elabore una propuesta concreta que se presentaría el próximo 6-mayo. La deuda periférica recibe la falta de acuerdo de forma neutra/negativa, pero con mal comportamiento de Italia, que ayer llegó a moderar hasta 1,93% (TIR 10 años) y esta mañana se sitúa en 2,1%. Por su parte, la deuda japonesa (reducción de TIRes) tras un informe que afirma que el Banco de Japón podría reemplazar su objetivo de QE para permitir compras ilimitadas de deuda.
Ayer Christine Lagarde, presidenta del BCE, alertó a los líderes europeos de que deben reaccionar con rapidez y contundencia para evitar que el PIB de la Eurozona caiga en 2020 un 15% en su escenario extremo por los efectos derivados del Covid-19. Aunque su escenario base es un retroceso del -9%, avisa del peligro de hacer “demasiado poco y demasiado tarde”. En este sentido, y si finalmente el Eurogrupo es incapaz de llegar a algún acuerdo sobre el Fondo de Recuperación, es probable que el BCE se vea obligado a aumentar el importe de su plan de emergencia contra la pandemia (PEPP) con el fin de mantener los costes de financiación (especialmente los de Italia) en niveles sostenibles. El mercado baraja que el importe del PEPP, inicialmente fijado en 750.000 mln eur, pueda ampliarse en al menos otros 500.000 mln eur en los próximos meses. La próxima reunión del BCE será el jueves 30-abril.
En el plano macro, las noticias siguen siendo muy negativas. Ayer en la Eurozona los PMIs preliminares de abril resultaron incluso peor de lo esperado, con el manufacturero cayendo a los mínimos de 2008 (en torno a 33,5) mientras que el sector servicios tocaba un mínimo muy inferior al anterior histórico (11,7 último vs 39,2 mínimo de 2009) debido al tremendo efecto del Gran Confinamiento y el compuesto tocaba mínimo histórico también. Estas cifras serían compatibles con retrocesos del -7,5% en el PIB europeo. Para la sesión de hoy, la atención estará en la encuesta empresarial IFO en Alemania, que podría retroceder a los mínimos de 2009 o incluso perderlos. En EEUU, los PMIs de abril publicados ayer también mostraron tasas de contracción peores a las de la Gran Crisis Financiera mientras que según los datos semanales la tasa de paro se situaría ya en el 20% vs máximo del 10% en la recesión de 2009. Hoy la confianza consumidora americana podría volver a retroceder en su lectura final de abril vs un dato preliminar ya de por sí negativo. En Japón, hemos conocido esta mañana el IPC de marzo, general +0,4% (vs +0,4% previo) y subyacente +0,6% (vs +0,6% anterior). En China, la previsión de crecimiento del PIB 2020e se ha revisado hasta +1,8% desde +3,7% previsto en marzo y desde +6% en 2019. Recordamos que en 1T20, el PIB ha retrocedido -6,8%. Los economistas descuentan que la economía china vuelva a crecer en 2T (+1,1%e) y que acelere su crecimiento en 2S.
En el plano sanitario, y respecto a los avances en un tratamiento para la cura del Covid-19, ayer se conocía que remdesivir (antivírico de Gilead) no había mostrado las suficientes mejoras clínicas en el primer ensayo clínico e incluso tenía importantes efectos secundarios. La información se filtraba en la web de la OMS y era posteriormente retirada. Según la compañía, esas conclusiones están asociadas al ensayo que tuvo que ser paralizado en China por falta de pacientes por lo que esos resultados no son concluyentes y siguen mostrándose optimistas sobre el potencial de su fármaco. Está previsto que se conozcan próximamente los resultados por parte de Gilead. En cualquier caso, si bien reconocemos que el logro de un tratamiento sería una noticia positiva, creemos que las expectativas que tiene el mercado son muy elevadas.
A nivel de estímulos/ayudas, varias referencias de interés. En EEUU el Congreso ha aprobado con gran mayoría (388-5) un paquete de ayuda de 484.000 mln USD para restaurar los fondos del paquete para Pymes y para financiar equipos y capacidad para realizar tests a los hospitales. Se espera que el Presidente Trump firme hoy su aprobación. Este es el cuarto paquete de ayuda aprobado, que eleva el total a casi 3 billones (españoles) de USD. Asimismo, el Gobierno americano se estaría planteando ayudas al sector petrolero americano. Los estragos causados por el hundimiento de la demanda y el exceso de oferta que han llevado los inventarios en Cushing, Oklahoma, por encima del 60% desde el 40% hace un mes, continúan provocando reacciones en el seno de la administración Trump, donde el Secretario del Tesoro Steven Mnuchin dijo que están considerando la creación de un programa de financiación para las compañías petroleras afectadas por el desplome de los precios. Aunque no se ha llegado a una conclusión definitiva, el programa sería independiente del llevado a cabo por la Fed, a cuyas líneas pueden acceder las empresas con la calidad crediticia suficiente y que constituye la opción prioritaria. Además, también se baraja la opción de conceder ayudas directas a cambio de participaciones en las compañías que sean incapaces de adherirse a los préstamos de la Fed ni de acceder a los mercados de financiación tradicionales, o incluso cambiar la cláusula que establece que la deuda de las compañías tenía que tener calificación crediticia investment grade antes del 22 de marzo para acceder al programa de compra de bonos de la Reserva Federal.
Hoy será también un día importante a nivel de revisiones de ratings soberanos, todos ellos a cierre de mercado: Italia (S&P: actual BBB perspectiva negativa desde oct-18), Grecia (S&P: BB- positiva desde oct-19 y DBRS: BB (baja) positiva desde nov-19) y Reino Unido (S&P: AA estable desde dic-19).
En el plano empresarial, en España publican sus cuentas trimestrales Acerinox (Ver Primeras Impresiones) y Viscofan lo hará al cierre.
En Europa, la petrolera ENI ha publicado resultados 1T20 con una caída del beneficio neto -94% (59 mln eur vs 992 mln eur en 1T19) y vs 287 mln eur estimados (aunque la comparativa podría no ser homogénea). Anuncia recorte de objetivo de producción 2020 en un -3,5% vs previsión anterior, en un contexto de recorte de capex, menor demanda por el Covid-19 y extensión de “fuerza mayor” en Libia. Espera recuperación del precio del crudo en 2S20 y ve caída de márgenes de refino -18% en 2020. Recorte previstos de gastos -600 mln eur en 2020. Recordamos que en marzo ENI ya anunció un recorte de capex, que hoy intensifica (reducción -30% vs previsión inicial) y canceló su programa de recompra de acciones (400 mln eur). Anuncia que emitirá bonos por importe máximo de 4.000 mln eur entre inversores institucionales. Dispone de liquidez 16.000 mln eur.
Principales citas empresariales En Estados Unidos presentaran resultados American Express y Verizon
En Estados Unidos presentaran resultados American Express y Verizon.
En Europa publicarán sus cifras trimestrales Air Liquide, ENI (Ver Mercados) y Sanofi. En España será el turno para Acerinox y Viscofan.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico Se publicaron los PMIs preliminares de abril tanto en Europa como en EEUU
Se publicaron los PMIs preliminares de abril tanto en Europa como en EEUU.
En la Eurozona, manufacturero 33,6 (vs 38e y 44,5 anterior), servicios 11,7 (vs 22,8e y 26,4 anterior), compuesto 13,5 (vs 25e y 29,7 anterior); Alemania, manufacturero 34,4 (vs39e y 45,4 anterior), servicios 15,9 (vs 28e 31,7 anterior), compuesto 17,1 (vs 28,5e y 35 anterior); Francia, manufacturero 31,5 (vs 37e y 43,2 anterior), servicios 10,4 (vs 24,5e y 27,4 anterior), compuesto 11,2 (vs 24,5e y 28,9 anterior); y Reino Unido, manufacturero 32,9 (vs 42e y 47,8 anterior), servicios 12,3 (vs 27,8e y 34,5 anterior), compuesto 12,9 (vs 29,5e y 36 anterior).
Además, en Alemania la encuesta GFK de confianza del consumidor de marzo cayó mucho más de lo esperado y registró un nuevo mínimo histórico en -23,4 (vs -1,8e y 2,7 anterior). La serie comenzó en 2005 y el anterior mínimo era mucho más elevado: +1,5 en 2008.
En Estados Unidos se publican los PMIs preliminares de abril, que cayeron con fuerza, manufacturero 36,9 (vs 35e y 48,5 anterior), servicios 27 (vs 30e (vs 39,8 anterior), compuesto 27,9 (40,9 anterior). Además, las demandas iniciales de desempleo de la semana pasada fueron ligeramente inferiores a lo previsto: 4,427 mln (vs 4,5 mln est y 5,237 mln la semana anterior, revisado desde 5,245 mln).
Análisis de mercados Segunda sesión consecutiva de subidas
Segunda sesión consecutiva de subidas (EuroStoxx 50 +0,62%, Dax +0,95%, Cac +0,89%) a pesar de la negativa evolución de los PMIs de abril, que cayeron a mínimos históricos en EEUU y la Eurozona y a la espera del resultado de las negociaciones del Consejo Europeo sobre el plan de recuperación. En España, el Ibex +0,40% hasta 6.746 puntos. Arcelor +6,2%, Repsol +6% y BBVA +4,8% se anotaron las mayores subidas mientras valores que recogieron un gran comportamiento en las últimas sesiones sufrieron las mayores caídas, como Ence -4% o Cellnex -2,4%. Inditex también perdió -2,3%.
Análisis de empresas Acciona, Ferrovial y Atresmedia ocupan las principales noticias empresariales
Acciona. La compañía hace pública la confirmación del rating por parte de la agencia canadiense DBRS, un rating que la compañía ostenta desde 2018 para distintas operaciones puntuales en distintas regiones, principalmente en Norteamérica, pero que no ha hecho público hasta ahora. El rating de Acciona de largo plazo lo confirma en BBB y el de corto plazo en R-2, ambos con perspectiva estable. El cierre del mercado de “papel comercial” limita el acceso a financiación por parte de Acciona por lo que al hacer público este rating (dentro de grado de inversión) la compañía podrá tener un mejor acceso a los distintos programas de financiación institucionales en caso de ser necesario. Por el momento la compañía cuenta con líneas de liquidez por 2.800 mln eur aproximadamente a los que han añadido recientemente otros 800 mln eur. Acciona no cuenta con calificaciones por parte de las principales agencias de calificación pero la compañía considera que la flexibilidad de análisis sectorial que ofrece DBRS, la cual cuenta con un elevado prestigio, permite reflejar con mayor fidelidad el riesgo conjuntos de los distintos negocios en los que está presente Acciona, la cual cuenta con una elevada diversificación, tanto sectorial como geográfica. Noticia positiva, sin impacto en cotización. P. O. en revisión. Mantener.
Ferrovial. La ETR 407, autopista canadiense de la que Ferrovial controla un 43,2%, ha presentado sus cuentas 1T20 donde la caída del tráfico de -13% ha llevado a registrar un descenso en ingresos de -7% y en EBITDA de -9%, pese a que las tarifas se han elevado +7,6%. Además la compañía ha decidido suspender el dividendo trimestral, lo que incrementa las probabilidades de que Ferrovial haga lo propio con su dividendo. De cara al próximo trimestre, y en función de la duración de la crisis actual, es muy probable que sigamos viendo descensos importantes en los niveles de tráfico (Ferrovial ya comunicó descenso cercanos al -70% a finales de marzo). Seguimos reiterando la cautela en el valor en el corto plazo hasta conocer la duración de la crisis actual. Recomendamos mantener, la valoración de largo plazo sigue siendo atractiva.
Atresmedia. El Consejo de Administración ha decidido retirar del orden del día de la próxima JGA (29/30-abr) la propuesta de aplicación del resultado 2019 así como la modificación de la política de remuneraciones de los administradores, puntos que se someterán a una nueva propuesta y JGA a celebrar antes del 31-oct. Esta decisión deja en el aire el dividendo de 0,25 eur/acc previsto para jul-20. Si bien entendemos la medida en el actual contexto de elevada incertidumbre, del que no está exento el mercado publicitario (inversión publicitaria TV 1T20 -11% R4e y -17% 2020e y radio 1T20 -13% R4e y -15% 2020e), el dividendo era uno de los principales apoyos de la cotización a corto plazo. P.O. en revisión. Mantener.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: BME (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y Viscofan (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +11,73%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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