Principales citas macroeconómicas Conoceremos los datos de abril de la encuesta adelantada ZEW
Conoceremos los datos de abril de la encuesta adelantada ZEW de expectativas de la Eurozona (-49,5 previo), con deterioro esperado en la cifra de Alemania de situación actual hasta -75e (vs -43,1 anterior) y ligera mejora del componente de expectativas hasta -41e (vs -49,5 anterior). 
Mercados financieros Apertura a la baja en las bolsas europeas continuando con los recortes de ayer
Apertura a la baja en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -1,5%, S&P -0,2%) continuando con los recortes de ayer en un entorno marcado por la prudencia ante una subida fuerte y rápida que parece descontar un escenario de recuperación demasiado optimista. De fondo, unos resultados empresariales en los que la tónica está siendo la retirada de guías (IBM, Danone) en un contexto de clara falta de visibilidad e incertidumbre sobre el impacto económico de la pandemia.
En cuanto a reinicio de la actividad, destacamos que Italia acaba de anunciar que iniciará la desescalada el 4 de mayo. En términos de política monetaria, Nueva Zelanda estaría considerando monetizar directamente deuda pública. En EEUU, ya se ha desembolsado el primer tramo de ayudas a las aerolíneas (2.900 mln USD) y el Senado podría votar hoy (mañana el Congreso) un nuevo paquete de estímulo por 500.000 mln USD para reforzar las ayudas a las pymes y financiar tests. Por su parte, Donald Trump ha anunciado que firmará un decreto para suspender temporalmente la inmigración a los Estados Unidos, sin dar más detalles sobre la medida y con el objetivo de frenar el virus. Esta medida no debería sorprender dado que Estados Unidos ya había comenzado a implementar restricciones a la inmigración durante la pandemia tras comenzar a mediados de marzo a negar la entrada al país a los solicitantes de asilo.
En el plano geopolítico, regresa la atención a Corea del Norte desde donde llega información que pone en duda el estado de salud de su líder, Kim Jong Un, que podría haber sido sometido a una importante operación de corazón. Este nuevo foco de inestabilidad e incertidumbre se ha reflejado en las cotizaciones asiáticas, con el Kospi surcoreano llegando a caer 3% intradiario y -1% al cierre, con revalorizaciones en el sector de defensa.
En el plano macro, la atención de hoy estará en la encuesta adelantada ZEW (encuesta a analistas financieros e inversores institucionales) que conoceremos tanto en la Eurozona (-49,5 previo) como en Alemania, donde la situación actual podría seguir deteriorándose hasta -75e, mínimos de 2009 (vs -43,1 anterior) pero con cierta mejora del componente de expectativas hasta -41e (vs -49,5 anterior).
Sesión histórica ayer en el mercado del crudo, donde la referencia americana WTI cayó hasta -38 USD/b (en negativo por primera vez en su historia) vs 18 USD/b a cierre de la semana pasada, con gran parte de la caída relacionada con el vencimiento de los futuros de mayo hoy martes, que obliga a recibir físicamente el crudo en un contexto de baja capacidad de almacenamiento y habría retirado el soporte de demanda financiera (ETFs) dejando el precio a merced de la oferta y demanda física. Esta mañana el WTI en 1,4 USD/b. El futuro de junio caía -20% hasta 20 USD/b. Por su parte, el Brent caía un 9% y hoy otro 1% hasta 25 USD/b. Como implicaciones de fondo de la fuerte caída del precio del crudo ante el exceso de oferta en un contexto de elevada destrucción de demanda, no habrá que perder de vista temas como las presiones deflacionistas (que podrían dificultar la acción ultraexpansiva de los bancos centrales) y la redistribución de riqueza (de países productores a países consumidores).
En nuestro país, el Banco de España publicó ayer sus previsiones del PIB 2020. Espera una caída del -6,8% en su escenario central (confinamiento hasta mediados de mayo), en su peor escenario la caída se ampliaría a -12,4%, en función de cuánto dure el periodo de confinamiento y cuál sea la tasa de supervivencia empresarial. La tasa de paro aumentaría hasta 21,7% en 2020 vs 14% actual, en un mercado laboral especialmente sensible dado el elevado peso de los contratos temporales y la alta dependencia del turismo. La previsión para el 1T20 es PIB -4,7%. Espera una recuperación en 2021 entre +5,5% y +8,5%, pero no será suficiente para recuperar la caída de 2020. El mayor gasto público para hacer frente a la crisis del coronavirus aumentará el déficit fiscal hasta el 7% – 11% del PIB y el ratio Deuda Pública/PIB hasta 120% en 2020 vs 95,5% en 2019.
Seguimos también pendientes del Fondo de Recuperación europeo que tratará el Consejo del jueves 23-abril. Si Francia hablaba la pasada semana de un fondo de 500.000 mln eur, e Italia sigue insistiendo en los coronabonos, ahora España propone un fondo de hasta 1,5 bln eur que se financiaría con deuda perpetua que emitiría la UE y que se repartiría como transferencias directas limitadas a la duración de la crisis (y no deuda) entre los países más afectados (en términos de porcentaje de población afectada, caída del PIB o aumento del paro), y no reembolsables (a fondo perdido). Se intentaría evitar así el tema de los coronabonos, planteando un gran fondo vinculado al presupuesto de la UE. Sólo se pagarían intereses, que se asumirían de forma solidaria y se financiarían al menos en parte vía impuestos a nivel europeo por ejemplo en políticas medioambientales (emisiones CO2). La intención es que esta financiación estuviese disponible el 1 de enero de 2021. El plan también propone avances hacia una mayor armonización fiscal para evitar fugas de ingresos sobre todo en el impuesto de sociedades. Recordamos que el jueves se aprobará también el paquete de 540.000 mln eur acordado por el Eurogrupo la semana pasada, enfocado no en la recuperación posterior al coronavirus sino en facilitar la liquidez más urgente necesaria en el corto plazo, y cuya financiación debería estar disponible el próximo 1 de junio. El mercado no parece tener muchas expectativas, con las TIRes de periféricos y diferenciales repuntando, especialmente en Italia, que se acerca ya a los niveles previos al anuncio del PEPP por parte del BCE el pasado 19 de marzo.
Argentina se encuentra cerca del que sería su noveno default. La semana pasada presentaba una propuesta de reestructuración en la que recogía el retraso de pago de intereses hasta 2023 y de los principales hasta 2026. Sin embargo, los tenedores la rechazan al considerar que la mayor parte del ajuste recae de forma desproporcionada en ellos y al no compartir la gestión del gobierno, que califican de unilateral. En cualquier caso, las negociaciones continúan con el fin de lograr una solución consensuada, aunque los bonos cotizan una situación de estrés y mañana 22-abr vencen 500 mln usd.
En cuanto a resultados, en EEUU IBM publicó resultados 1T20 a cierre de mercado. Ingresos 17.200 mln USD (-0,6% vs est y -3,4% vs 1T 19) y BPA 1,84 USD (vs 1,81 USD est). Esperan un recorte de gastos en 2020e de -2.000 mln USD y aunque ven que la demanda de grandes equipos se mantenga estable y que el negocio de “la nube” está creciendo con fuerza (ingresos 1T 20 +19%) retiran la guía del año. Los títulos subieron +0,24% en la sesión regular pero caían -3% en “after hours”.
En Europa esta mañana Danone ha anunciado las ventas 1T 20, que han alcanzado 6.240 mln eur (+1,6% vs est) y +3,7% vs 1T19 en términos comparables (vs +0,8% est). La directiva ha retirado la guía 2020 aunque confía en cumplir los objetivos 2030. La compañía se está adaptando para la venta de productos de mayor tamaño y para consumo en casa en lugar de restaurantes y servicio a domicilio. También advierte de un repunte de los gastos de transporte y el destino de 300 mln eur para permitir a proveedores retrasar pagos.
En España ha comenzado la temporada de resultados 1T20 con las cifras de Enagás y Grifols.
Principales citas empresariales En Estados Unidos presentarán resultados Philip Morris y Coca Cola
En Estados Unidos, presentarán resultados Philip Morris y Coca Cola.
En Francia conoceremos las cifras de Danone (ver Mercados, En esta sesión). En España será el turno para Enagás (Ver Primeras Impresiones) y Grifols (Ver Primeras Impresiones).
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico El superávit de la balanza comercial de febrero de la Eurozona se amplió más de lo previsto
El superávit de la balanza comercial de febrero de la Eurozona se amplió más de lo previsto hasta 25.800 mln eur (20.000 mln eur est) y desde 18.200 mln eur anterior (revisado desde 17.200 mln eur). Por su parte, la balanza por cuenta corriente se amplió hasta 40.200 mln eur desde 31.800 mln eur anterior revisado desde 34.700 mln eur). En Alemania el IPP de marzo anual cayó -0,8% (vs -0,8%e y -0,1% previo) y mensual -0,8% (vs -0,7%e y -0,4% previo).
Análisis de mercados Los índices europeos cerraron en positivo tras un inicio de sesión con caídas moderadas
Los índices europeos cerraron en positivo (EuroStoxx 50 +0,47%, Dax +0,47%, Cac +0,65%) tras un inicio de sesión con caídas moderadas. En España, el Ibex -0,64% hasta 6.831 puntos después de que el Banco de España anunciara que el PIB 2020e podría caer hasta un -12%. Destacamos el gran comportamiento de Ence +6,1%, seguido de Viscofán +3,1% y Grifols +3%. Por el lado negativo, Bankinter lideró las caídas -4,5%, seguido de Colonial -3,4% y Aena -3,2%.
Análisis de empresas Cartera 5 Grandes
La Cartera de 5 Grandes está formada por: BME (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y Viscofan (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +8,46%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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