Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Volkswagen, LVMH y Sector de lujo, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Volkswagen
El COVID- 19 provoca una caída del -81% del EBIT (hasta 900M€) en el primer trimestre del año y estima una reducción del margen sobre ventas hasta alrededor de 1,6% (desde 8,1% anterior). Con estas cifras, la Compañía retira el guidance para el conjunto del ejercicio puesto que ahora lo considera inalcanzable. 
Opinión sobre los resultados de Volkswagen
Cifras preliminares que muestran el severo impacto que las medidas de aislamiento social provocan sobre el sector auto. En este contexto recortamos nuestra estimación sobre el valor hasta Neutral desde Comprar. No nos parece prudente tomar exposición al sector en estas circunstancias. Pese a ello, Volkswagen sigue siendo nuestra OEM favorita. Valoramos positivamente la posición de caja neta del negocio industrial (17.800M€), el esfuerzo en reducción de costes y de estricta priorización de las inversiones. Estos tres factores nos parecen clave en el escenario actual donde mantener un elevado nivel de liquidez es vital. Una vez esta situación se normalice, la Compañía se verá favorecida por una cartera de modelos de mayor valor añadido y su fuerte apuesta por la electrificación.
Recomendación sobre las acciones de Volkswagen
Recortamos nuestra estimación sobre el valor hasta Neutral desde Comprar
Louis Vuitton Moët Hennessy (LVMH)
En el 1T20 los ingresos ascienden a 10.596 millones de euros (-15,5%) vs 10.875 millones de euros (-13,3%) esperados por el consenso de mercado (Bloomberg).
Las ventas comparables (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) caen -17%. Todas las áreas de negocio muestran descensos: Vinos y Licores 1.175 millones de euros (-13%), Moda 4.643 millones de euros (-9%); Perfumes y Cosmética 1.382 millones de euros (-18%), Relojes y joyería 792 millones de euros (-24%), Otros 2.626 millones de euros (-25%).
Las ventas caen en todas las áreas geográficas. Destaca el descenso de -32% en Asia (ex Japón) donde las tiendas ya cerraron en enero frente a marzo en Europa (-10%) y EE.UU. (-8%).
El Consejo propondrá un recorte del -30% en el dividendo final de 2019 hasta 2,60€/acción y que se aprobará en la JGA el 30 de junio. El dividendo total con cargo a 2019 ascenderá a 4,80€/acción.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de LVMH
El grupo ya había anticipado un descenso de -10%/-20% en el 1T20. La caída de -15% compara con las previsiones para el trimestre de otras compañías como Kering (-15% en términos comparables), Burberry (-30% en su 4T19 fiscal de enero a marzo). A pesar de que el impacto del covid-19 será intenso en los próximos meses, el modelo de negocio superior sigue intacto (diversificación de productos, marcas y geografías; liderazgo; imagen de marca icónica; poder de fijación de precios; elevados márgenes; y balance saneado). Su fuerte posicionamiento en Asia (29% de las ventas sin incluir Japón) y la probable resiliencia en Europa (26%) y EE.UU. (25%) deberían favorecer una recuperación superior a la media una vez desaparezcan las medidas de confinamiento en los distintos países.
Mantenemos LMVH en nuestra cartera de acciones europea. En el año, LVMH acumula una caída de -17,2% vs -24,9% del Eurostoxx-50.
Recomendación sobre las acciones de LVMH
Recomendación: Comprar
Sector de lujo
El impacto en el sector viene de la mano de la disrupción del consumo por el cierre de las tiendas físicas, primero en China (donde se concentra 1/3 del consumo global de productos de lujo y 2/3 del crecimiento de éste) y que se fue extendiendo a otros países; y de la reducción del turismo. En el peor momento de la crisis, la mayoría de las compañías del sector cerraron el 50%/80% de sus tiendas en China tras las medidas de contención del Gobierno, y paulatinamente siguieron otros países. En términos de suministro, la mayoría de las marcas de lujo europeas concentran su producción en Europa, especialmente Francia e Italia, donde no reportan disrupciones significativas.
Si la historia se repite, el impacto será limitado y temporal y la recuperación rápida una vez haya más visibilidad acerca del alcance del coronavirus en los resultados de 2020.
- El impacto del coronavirus será temporal y no altera el potencial de crecimiento estructural del sector a largo plazo. Las ventas del 1S20 se verán afectadas de manera severa, pero unos elevados márgenes y una mayor proporción de costes variables mitigará el impacto en beneficios más que en otros sectores.
- Tras las caídas, el sector cotiza con una prima del 30% sobre el mercado en términos de PER vs una media de los últimos 3 años del 43%. Creemos que sigue siendo merecedor de una prima.
- Los impulsores del crecimiento a medio plazo se mantienen intactos: fundamentalmente el crecimiento de las clases medias, especialmente en China y Asia, y la incorporación de generaciones más jóvenes, con alta propensión al consumo de lujo, a la cadena de consumo.
- Nuestra preferencia en el sector se centra en compañías con un perfil más defensivo: fuerte generación de caja y balance saneado, amplia diversificación geográfica y de marcas, márgenes elevados, fuerte imagen de marca: LVMH, Kering, L´Oreal, que tenemos en la Cartera Modelo Europea. Estos valores han batido al Eurostoxx-50 (L´Oreal -4,9%; LVMH -13,2%; Kering -13,5% vs Eurostoxx-50 – 22,7% YTD). Link al Informe sobre el sector del lujo europeo
La corrección reciente abre una ventana de oportunidad para invertir selectivamente en estos valores a unas valoraciones más atractivas.
Tenemos ya algunas indicaciones de la evolución del sector en el 1T20. Destacamos los siguientes aspectos:
- La resiliencia de los ingresos de algunas compañías, como L´Oreal (-4,3% en el 1T20), que se ha visto favorecida por su fuerte posicionamiento online (+52,6% en el 1T20, que ya representa el 20% de las ventas) y su diversificación por segmentos (las ventas de Productos de Parafarmacia aumentan +13,2% en el trimestre).
- La fuerte capacidad de recuperación una vez que desaparecen las medidas de confinamiento social. Las ventas de L´Oreal en China aumentan +6,4% en el trimestre, reflejando ya la reapertura de la actividad en marzo. Algunos medios de comunicación publican (sin confirmar) que las ventas de la tienda de Hermes en la ciudad china de Canton facturó 2,5 M€ el día que reabrió tras el confinamiento.
- Las ventas de LVMH caen -15% en el trimestre, comparado con empresas como Burberry, menos diversificadas por productos y geografías, que prevén caídas del entorno de -30%. Recorta el dividendo final de 2019 -30% para preservar la solidez del balance mientras persista la incertidumbre. Su fuerte posicionamiento en Asia (29% de las ventas sin incluir Japón) y la probable resiliencia en Europa (26%) y EE.UU. (25%) deberían favorecer una recuperación superior a la media una vez desaparezcan las medidas de confinamiento en los distintos países
Por Departamento de Análisis Bankinter
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