El Petróleo, el otro fuego que preocupa, continuará bajo:

Lado de la Oferta

• Tras el desplome de ayer del crudo (-24.4%, y tercer peor día de la historia para el crudo), hoy rebota un 11.7% (en el caso del West Texas), para situarse en los 22.75 dólares/bbl.
• No creo que el rebote tenga continuidad de corto plazo por las siguientes razones:

1. La guerra entre Arabia Saudita y Rusia sigue firme. Lejos aún de vislumbrar un gesto para reanudar negociaciones.
2. Detrás del rebote de hoy en el crudo sólo hay un ligero salto en los mercados de equity en Europa.
3. El almacenamiento de petróleo en tierra podría quedarse sin espacio en los próximos meses con una gran ola de crudo adicional que llegará al mercado. Algunos ven inventarios de petróleo subiendo más de 900 millones de barriles en los tres meses que comienzan en abril, lo que podría empujar los precios del petróleo a niveles bajos no visto en décadas para así provocar el cierre de producción de petróleo.

• A medio plazo (1-2 meses?) el precio del crudo debiera recuperar niveles (hacia 45 dólar/bbl):

1. Producción de shale (por ejemplo en Dakota del Norte) pronto caerá en más de 1 millón de barriles diarios (los llamados swing producers cierran fracturas y pozos con crudo por debajo de 40 dólares).
2. El número de pozos inactivos subió un 36% m/m (72% y/y) hasta los 2607 pozos. Pero la mayor parte de estos pozos son pozos maduros, si bien el objetivo es garantizar que los pozos que tienen el potencial de refracturarse no terminen abandonados prematuramente.
3. En otras plataformas (Permian), estos cierres requieren de un tiempo, y no se producirán hasta mayo-junio (por lo que el repunte en precio puede tardar aún un par de meses). De hecho, la producción está previsto que aún repunte en 18k barriles por día en Abril. Lo que mantendrá el precio del crudo presionado a la baja aún.
4. Más a medio plazo, operadores del shale anuncian recortes de la inversión en un 25%, y se espera una racionalización durante estos meses. Esto debería llevar el precio del barril a su nivel natural de 45-55 dólares /bbl (WTI)

Lado de la Demanda

• Venta de crudo offshore desde el Golfo de México peor desde 2016 (pero mejor de lo que se temía): La venta del miércoles de petróleo y gas en el Golfo de México generó 93M de dólares en ofertas, la más baja para cualquier subasta offshore de EE. UU. desde 2016. (aunque representantes de la industria dijeron que la subasta podría haber sido mucho peor).
• Canadá: El precio del crudo Western Canadian Select cayó por debajo de $ 10 ayer, por debajo del mínimo anterior de alrededor de 14 dólares por barril en noviembre-18. Varios productores han anunciado recortes de gastos debido e inversión,  debido a los bajos precios del crudo y a que los productores canadienses continúan enfrentando altos costos de transporte para enviar su petróleo al mercado estadounidense.
• Las tarifas de los buques tanque disminuyen, pero la demanda de almacenamiento sigue siendo fuerte: Los mercados de VLCC se suavizaron esta semana después de que las tasas aumentaron la semana pasada después de que Arabia Saudita y otros productores de la OPEP inundaron el mercado con crudo y pidieron buques para almacenar crudo en el mar. Las tasas en algunos VLCC cayeron de más de 350K dólares por día, a alrededor de 170K dólares por día a partir del miércoles, aunque eso sigue muy por encima del promedio. Sin embargo, algunos analistas dijeron que si Arabia Saudita exporta los números que prometen en abril, entonces todas las apuestas están canceladas y las tarifas de flete continuarán aumentando.

Actualización:

· El crudo subió ayer un 24%, y sube un 4.6%.

· Detrás del aumento están las noticias de que Estados Unidos puede intervenir en la disputa entre Rusia y Arabia Saudita por la guerra de superproducción (y hundimiento de precios), y también la decisión ya oficial del DOE en los EUA de comprar 30 millones de barriles en los próximos meses para llenar las reservas estratégicas del país a precios bajos.

· Visión a corto plazo: Se me hace difícil pensar en una recuperación rápida y sólida en el precio del crudo a corto plazo. ¿Por qué?

1. Los periódicos de Rusia de esta mañana apuntan a que el Kremlin no está de acuerdo con esa mediación. Moscú apunta a un informe de Washington según el cual los EUA está considerando sanciones a Rusia para así obligarlo a reducir su producción de petróleo. Moscú considera esa amenaza de los EUA como “una locura”.

2. El Kremlin también dijo que no hay guerra de precios entre Rusia y Arabia Saudita, y que nadie debería intervenir.

· Visión medio plazo: A medio plazo, es inevitable que el crudo vuelva al rango 45$-50$. ¿Porqué?

1. Texas ya está considerando un recorte en la producción de petróleo por primera vez en décadas, si bien esto será algo lento (los datos del recuento de equipos fracturando en la zona aumentó en uno a 683 la semana pasada), por ello, el precio puede estar aún presionado a corto plazo.

2. Si bien la producción de EE. UU. siguió en record la semana pasada (alcanzó los 13.1 millones de bpd a pesar de la caída del precio del 23%, que coincide con la producción récord establecida en febrero), cabe decir que estas cifras precedieron una rápida reversión por parte de los productores nacionales de petróleo, que descartaron nuevos planes de perforación. Si el petróleo se mantiene por debajo de los $ 25, veremos un cierre drástico en los pozos para reducir la producción de EE. UU. Ya saben. Menos producción futura = ajuste automático de los precios al alza.

· Ganadores y perdedores: Oklahoma podría ser la primera víctima de la reciente caída de los precios, ya que cuesta alrededor de $ 48.19 el barril para producir petróleo en los campos de esquisto bituminoso SCOOP y STACK del estado, el más alto en los Estados Unidos. El número de productores que completaron pozos en Oklahoma ya cayó a menos de 30 este año desde 130 el año pasado.

· ¿Precio negativo del crudo como una posibilidad? El crudo sour de Dakota del Norte tuvo un precio brevemente negativo de $ -0.50 por barril después de la última recesión importante hace cuatro años. La capacidad de mantener barriles de petróleo en tanques y depósitos podría llegar al límite, y sin ningún lugar donde almacenar barriles podría llegar el punto de no aceptarse más cantidad en toda la cadena de suministro. Los traders despliegan cada vez más tanques cisterna para almacenar barriles en el mar. Se han contratado embarcaciones para almacenar entre 10 y 20 millones de barriles, lo que equivale al consumo mensual de Argentina. Algunos traders ven un “supercontago” (pendiente de la curva temporal de precios muy positiva, con un precio del futuro muy por encima del spot) en el mercado petrolero, lo que justifica el almacenamiento para el futuro a pesar de los crecientes costos de contratar a un petrolero.

Álex Fusté

Economista jefe global de Andbank

Andbank España
Un artículo del Observatorio del Inversor

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