Principales citas macroeconómicas En la Eurozona se publicarán datos de febrero en tasa anual: estimación de IPC e IPC subyacente preliminar
En la Eurozona se publicarán datos de febrero en tasa anual: estimación de IPC +1,2%e (vs +1,4% anterior) e IPC subyacente preliminar +1,2%e (vs +1,1% anterior). También la tasa de desempleo de enero (vs 7,4%e y anterior).
Mercados financieros Los futuros apuntan a un inicio de sesión al alza tras las fuertes subidas de ayer en Wall Street
Los futuros apuntan a un inicio de sesión al alza (futuros Eurostoxx +1%, futuros S&P +0,3%) tras las fuertes subidas de ayer en Wall Street (+5% en promedio) ante las expectativas de una acción coordinada por parte de los principales países. Hoy el G-7 celebrará una teleconferencia (13h) para intentar coordinar una respuesta común frente a los riesgos que plantea el coronavirus sobre el crecimiento económico, barajándose la posibilidad de estímulos tanto monetarios como fiscales. Por su parte, el Banco de Australia ha recortado -50 pb los tipos de interés. El tipo 10 años americano llegó a tocar ayer mínimos en 1,03%, esta mañana en 1,12%.
La OCDE revisó ayer a la baja sus previsiones del PIB global -0,5pp hasta +2,4% en 2020, teniendo en cuenta el impacto en China (+4,9%, -0,8pp vs anterior previsión) del coronavirus, para luego acelerar hasta +3,3% en 2021 (superior al inicialmente estimado). El FMI habla de -0,1 pp en 2020, lo que muestra la escasa visibilidad a la hora de hacer previsiones. En caso de un impacto más duradero e intensivo por la expansión del virus a otras regiones, la OCDE habla de un impacto máximo en el PIB global de -1,4pp hasta +1,5%, dejando a Japón y la Eurozona en recesión, por lo que pide, al igual que el FMI, medidas de apoyo tanto monetario como fiscal.
En el mercado del petróleo Arabia Saudí sigue presionando a Rusia para que se sume al recorte de producción propuesto como emergencia para tratar de controlar la caída en los precios del Brent. Esta semana (jueves-viernes) se reúnen los miembros de la OPEP+ con un objetivo de recortar la producción 600.000 barriles diarios, siendo 400.0000 barriles por parte de Arabia Saudí. Según Reuters la producción por parte de la OPEP en febrero cayó en 510.000 barriles por lo que los recortes pactados previamente se habría cumplido al 128%, desde el 133% de enero. Se trata de la menor producción desde la crisis de Libia de 2009. El Brent ahora mismo cede -0,5% y se sitúa en 52,5 usd/barril, un 8% por encima de los mínimos de la semana pasada, pero acumula una caída del -27% desde los máximos de enero.
Ayer en el plano macro los indicadores adelantados de febrero no dejaron ver por el momento un impacto relevante del coronavirus: en EEUU, el ISM manufacturero cayó hasta 50,1 (vs 50,5e y 50,9 anterior), mientras que el PMI manufacturero final quedó en 50,7 (vs 50,8e y preliminar y 51,9 anterior), ambos aproximándose a la zona que separa expansión de contracción. En la Eurozona el PMI manufacturero final 49,2 (vs 49,1e y preliminar y 47,9 anterior).
Para la jornada de hoy, atentos a datos de inflación en la Eurozona correspondientes al mes de febrero, con expectativas de moderación adicional en tasa general +1,2%e i.a. (vs +1,4% anterior) y práctica estabilidad en subyacente +1,2%e (vs +1,1% anterior). Aunque lejos del objetivo del 2% del BCE, hay que recordar que el margen adicional de recorte de tipos es muy limitado dado el punto de partida (tipo repo 0%, tipo depósito -0,5%). La próxima reunión del BCE será el 12-marzo y Lagarde ayer dijo que están listos para tomar las medidas necsarias.
Estaremos pendientes también de subasta de Letras a 6 y 12 meses con objetivo 4.000-5.000 mln eur.
Hoy en España el sector financiero español estará pendiente de la sentencia del TJUE sobre las hipotecas ligadas a IRPH (9:00h). En el caso de que la sentencia del TJUE esté en línea con las conclusiones del Abogado europeo del pasado mes de octubre en las que dejaba en manos de la justicia española y el análisis de caso por caso la resolución de este tipo de hipotecas sin establecer una conclusión general, se confirmaría la eliminación del peor de los escenarios para los bancos y consideramos que las cotizaciones deberían responder de manera positiva en términos relativos al mercado. A partir de ahí se abriría un periodo de incertidumbre sobre el resultado de un análisis caso por caso, pero que en todo caso aunque pudiese suponer más dotaciones de provisiones éstas no deberían ser significativas. Por el contrario, en caso de que el TJUE se desmarque de las conclusiones del abogado (sólo ocurre en un 20% de los casos) y su sentencia sea negativa para las entidades de modo que se vean obligadas a aplicar con efectos retroactivos otro índice (probablemente Euribor), supondría para el sector la necesidad de dotar más provisiones (complicado de cuantificar) con impacto significativo en las cuentas, principalmente en aquellas entidades con mayor exposición como son Caixabank, BBVA y Santander (en términos absolutos). En este caso esperaríamos una reacción negativa de los valores a pesar de las caídas acumuladas hasta la fecha.
En el terreno político, hoy es el “Supermartes” en las primarias del Partido Demócrata en EE.UU., donde se podrán en juego un 40% de los delegados que elegirán al candidato demócrata a la Casa Blanca, por lo que tendremos mayor visibilidad sobre las posibilidades de los diferentes candidatos a enfrentarse a Donald Trump en las elecciones del próximo mes de noviembre. Una victoria de Bernie Sanders podría introducir nuevos temores en el mercado dado su programa electoral (incremento de impuestos renta y patrimonio, tasa Tobin a acciones, bonos y derivados, separación de banca de inversión y comercial, sanidad gratuita para todos, “green deal” para descarbonizar economía americana), si bien la mayoría republicana en el Senado dificultaría la implementación de parte del programa. En caso de victoria de los candidatos más moderados (Biden, Bloomberg), el mercado debería reaccionar positivamente.
Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.600/8.300 – 10.300/12.000, en el Eurostoxx 2.700/2.900 – 3.850/4.400 y S&P 2.350/2.725 – 3.400-3.500 puntos.
Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos los datos de febrero de ISM manufacturero
En Estados Unidos conocimos los datos de febrero de ISM manufacturero 50,1 (vs 50,5e y 50,9 anterior), junto con el PMI manufacturero final 50,7 (vs 50,8e y preliminar y 51,9 anterior).
En la Eurozona tuvimos PMI manufacturero final 49,2 (vs 49,1e y preliminar y 47,9 anterior). Misma referencia que se publicó en Alemania 48,0 (vs 47,8e y preliminar y 45,3 anterior); en Francia 49,8 (vs 49,7e y preliminar y 51,1 anterior) y Reino Unido 51,7 (vs 51,9e y preliminar y 50,0 anterior).
En España, sorpresa positiva en el PMI manufacturero de febrero 50,4 (vs 48,9e y 48,5 anterior); misma referencia en Italia 49,0e (vs 48,7e y 48,9 anterior), junto con el déficit presupuestario de 2019: 1,6% (vs 2,2%e y anterior).
Análisis de mercados Jornada marcada por la volatilidad a causa de la incertidumbre sanitaria en los mercados europeos
Jornada marcada por la volatilidad a causa de la incertidumbre sanitaria en los mercados europeos, que concluyeron en una sesión mixta: EuroStoxx +0,28%, Dax -0,27%, Cac +0,44%. El Ibex registró una sesión positiva +0,21%, manteniéndose por encima de los 8.700 puntos. Las mayores caídas fueron para IAG -9,87%, Mediaset España -4,27% y Bankia-3,53%, mientras las mayores subidas fueron para Grifols +4,66%, Másmóvil +4,46%, tras anunciar ayer la compra del operador Lycamobile y Cellnex +4,31%.
Análisis de empresas MásMóvil y Almirall ocupan las principales noticias empresariales
MásMóvil. Ha anunciado la adquisición de la compañía de móviles virtual Lyca pagando 372 mln eur en efectivo, equivalente a un múltiplo EV/EBITDA 8,2x y 5x después de sinergias. Lyca es un operador virtual con presencia en 23 países, centrado en clientes extranjeros en el segmento pre-pago con una base de líneas estable en 1,5 mln y ARPU 7 Eur/mes. Generó ingresos de 132 mln eur en 2019 y un EBITDA de 45 mln eur (margen EBITDA 34%). MM calcula que podrá conseguir unas sinergias anuales de 75 mln eur capturando casi su totalidad (70 mln eur) desde el primer año y que Lyca aporte unos 52 mln eur en flujo de caja en 2021 (20% del objetivo de MM). MM pagará la operación en 3 tramos (307 mln eur al cierre, 30 mln eur 6 meses después y 35 mln eur 12 meses después del cierre) y financiará la operación mediante un préstamo bancario con dos entidades. Se espera que la operación se cierre en 2T 20 previa aprobación de las autoridades de la competencia. Valoramos favorablemente la operación. En nuestra opinión, MM tiene margen para pasar la cartera de clientes a contrato e incluso a banda ancha, un servicio que permite aumentar los ingresos por usuario. Creemos que la integración de Lyca será rápida y destacamos que su aportación a la caja del grupo se producirá en pocos trimestres. P.O. 31,1 eur. Sobreponderar.
Almirall. La Agencia Europea de Medicamentos ha aceptado la presentación de la solicitud de autorización de comercialización y la solicitud de nuevo medicamento para ALM14789, para el tratamiento de la queratosis actínica. La compañía espera un pico de ventas superior a los 250 mln eur (vs >200 mln eur R4e en 2026e). La queratosis actínica es una forma incipiente de cáncer de piel (pre-cáncer) muy común que se desarrolla como consecuencia de lesiones crónicas en zonas continuamente expuestas a la luz solar. La oportunidad de Almirall en este segmento es significativa gracias a su perfil farmacológico que permitiría una mejor adherencia al tratamiento. Según nuestras estimaciones su comercialización podría comenzar en 2021. Representa un 10% de nuestro precio objetivo (1,83 eur/acc con una probabilidad de éxito del 75%). Reiteramos sobreponderar. P.O. 20,06 eur/acc
La Cartera de 5 grandes está compuesta por Cellnex (20%), Ferrovial (20%), MásMóvil (20%), Merlin Properties (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +1,09%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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