Las caídas abruptas del mercado de acciones son difíciles de predecir. Afortunadamente, también son bastante más raras de lo que piensas. Los desplomes de las han aparecido históricamente como resultado de problemas técnicos en las operaciones comerciales o de un comportamiento inesperadamente correlacionado, como la venta forzosa. 
Por ejemplo, ahora se cree que el colapso del lunes negro de 1987, en el que los mercados cayeron más del 20% en un día, fue impulsado principalmente por los seguros de cartera, donde muchos inversores tenían reglas comerciales que les obligaban a vender si los mercados caían una cierta cantidad . La intención era proteger a estos inversores de pérdidas mayores. La realidad era que estos planes de trading podrían haber empeorado un colapso potencialmente más leve. Sí, siempre hay un evento desencadenante, pero aunque inicia las cosas, puede haber múltiples desencadenantes potenciales y es la venta correlacionada lo que conduce a una gran caída y un colapso en lugar de una pequeña corrección más normal. Afortunadamente, los disyuntores pueden ayudar a controlar el riesgo de shocks en el futuro.
Aun así, los crash parecen un riesgo endémico de invertir en el mercado. Como tales, son difíciles de predecir. Lo más común es un mercado bajista simple. Que las acciones bajen bastante, no durante una sesión, sino durante un período de varios meses. Este resultado parece más probable hoy por dos razones principales.
Valoración
El primero es la valoración. La valoración sugiere que el mercado estadounidense está caro hoy. Esto es cierto en una gran cantidad de métricas, lo que sugiere que el mercado de EE.UU. está en algún lugar entre algo caro y el más caro de la historia.
Ahora, el problema con la valoración es que no se puede saber cuándo el mercado descontará los excesos Sugiere que los retornos al mercado estadounidense se deprimirán en los próximos años, pero no pronostica nada bien que hará el mercado el próximo mes, o incluso el próximo año. Solo cuando se observa a un periodo de varios años, la valoración es un buen indicador para saber el camino del mercado, e incluso así no es del todo fiable. Por ejemplo, los mercados de EE.UU. están caros desde hace unos años. El ex-presidente de la Fed, Alan Greenspan, hizo su famoso comentario de «exuberancia irracional» sobre el mercado en 1996, sugiriendo que estaba sobrevalorado. El mercado cayó, pero después de unos años y anotarse jugosas subidas. Por lo tanto, la valoración es definitivamente una métrica imprecisa a corto plazo.
La economía
El segundo problema es la economía. En estos momentos hay cosas de las que preocuparse con la economía, especialmente el sector manufacturero. Esto es cierto, por supuesto, pero no ha habido un período en la historia en el que alguna economía importante haya estado sin al menos alguna nube oscura en el horizonte.
Sin embargo, el argumento para preocuparse es razonable. El desempleo en los Estados Unidos actual del 3.5% es extremadamente bajo. A primera vista, son buenas noticias. Menor desempleo, más gasto del consumidor, crecimiento más rápido.
No obstante, cuando miramos las cosas desde el punto de vista inversor, el momento contrario a la intuición para comprar acciones puede ser cuando el desempleo es alto, no cuando es bajo. Cuando el desempleo es alto, las valoraciones del mercado a menudo se deprimen y hay mucho espacio para el crecimiento de la economía si el crecimiento repunta.
Ahora, en los Estados Unidos tenemos la situación opuesta. Las valoraciones son muy altas como se discutió anteriormente y el desempleo es extremadamente bajo, pero no puede mejorar mucho más por mucho más tiempo. Nuevamente, esto no quiere decir que la economía de EE.UU. no mantenga el buen tono durante unos meses más o incluso años, sino que para los inversores las valoraciones no pueden aumentar mucho más y los beneficios empresariales también corren el riesgo de girarse a la baja. Por lo tanto, los riesgos son altos, incluso aunque no podamos pronosticar el momento del giro.
Además del aumento del desempleo, suponiendo que eso ocurra, el otro riesgo es una curva de rendimiento invertida. Esto sucedió el año pasado. El análisis sugiere que la curva de rendimiento y el desempleo son los mejores predictores de recesión. La recesión puede, a su vez, impulsar los mercados.
Por lo tanto, parece que los riesgos para los mercados están a la baja. No necesariamente este mes o año, sino a medio plazo. Lamentablemente, esos métodos de pronóstico que son fiables, basados en la historia, tardan algunos años en desarrollarse, e incluso entonces no están garantizados. Aun así, los presagios no son buenos.
¿Qué debe hacer como inversor? Bueno, comprar y mantener a menudo se considera una buena estrategia. Potencialmente, puede ignorar todos los pronósticos macro, la mayoría de los cuales están equivocados de todos modos, y permanecer en el mercado. El único desafío es que comprar y mantener es mucho más fácil durante los mercados alcistas.
Debe estar seguro de que puede mantener sus posiciones en el próximo mercado bajista, especialmente porque su nivel de riesgo de cartera puede haber aumentado recientemente. De lo contrario, considere eliminar cierto riesgo de su cartera, cambiando algunas acciones por bonos o diversificándose internacionalmente. Por lo tanto, es imposible decir si veremos o no un colapso en 2020, pero existe el riesgo de que los rendimientos del mercado, especialmente para los EE.UU., sean mucho menos buenos para los próximos años, de lo que hemos visto en la historia reciente.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
