Considéralo una llamada de atención. Los inversores en los mercados de acciones no deberían entrar en pánico, pero la intensificación de las tensiones entre EEUU e Irán pone de manifiesto la posibilidad de que las turbulencias geopolíticas generen una gran volatilidad en los mercados en 2020 después de las subidas de 2019. Los precios del petróleo subieron recientemente, mientras que los inversores vendieron las acciones y entraron en activos refugio como el oro y los bonos en una reacción instintiva ante un ataque aéreo estadounidense en Bagdad que mató a un alto comandante militar iraní. Teheran prometió tomar represalias, y la mayoría de los observadores esperan que se cumplan.
Esto es lo que los participantes del mercado deben tener en cuenta:
1. Las cosas podrían complicarse más
«Llegamos a este año pidiendo que continúe el mercado alcista en la renta variable, pero con un perfil de retorno de un solo dígito y una volatilidad elevada», dijo David Donabedian, director de inversiones de CIBC Private Wealth Management, en una entrevista.
Y dado que es poco probable que el conflicto entre EE.UU. e Irán sea un evento único, es poco probable que el efecto sobre el petróleo y otros mercados se desvanezca rápidamente, como sucedió en septiembre después de un ataque a la infraestructura petrolera de Arabia Saudita que se atribuyó a Irán.
La volatilidad del mercado a corto plazo está impulsada casi por completo por la política o la incertidumbre geopolítica, dijo Brian Levitt, estratega de mercado global de Invesco, en una nota.
“Esta vez probablemente no será diferente. Esperamos que la incertidumbre persista en el corto plazo, ya que los mercados esperan posibles represalias de Irán y la interrupción en los mercados mundiales de petróleo «, escribió.
2. Espacio para caer
Las acciones terminaron 2019 con una fuerte subida, con los principales índices en el mundo en máximos históricos o máximos multimensuales. La caída del pasado viernes ni siquiera borró las ganancias del jueves, pero incluso los analistas alcistas advirtieron que las condiciones de sobrecompra y las expectativas de que Irán tomará represalias dejan margen para una corrección más importante y una mayor volatilidad.
El repunte de la bolsa de valores de 2019 no se limitó a los EE. UU., con el índice MSCI World aumentando un 12% desde principios de octubre, dijeron analistas de ING en una nota del viernes.
“Y la gran recuperación de los activos de riesgo en diciembre ciertamente parecía una jugada en la historia de 2020: condiciones benignas, una tregua comercial y más impresión de dinero en las economías del G3. Si los eventos en el Medio Oriente se intensificaran severamente, el posicionamiento sobreponderado en activos de riesgo podría desencadenar fácilmente una corrección del 7%-10% en los mercados de renta variable mundiales», escribieron.
3. No es el shock petrolero de tu padre
Las tensiones en el Medio Oriente significan preocupaciones por la amenaza al suministro mundial de petróleo. Y si bien un conflicto más amplio con Irán podría crear estragos, el posible problema económico no es el mismo que en las últimas décadas.
“Nuestra dependencia de los combustibles fósiles para generar crecimiento económico ha disminuido sustancialmente a lo largo de los años. No son los años 70″, dijo Donabedian.
Se necesitaría un salto «significativo y sostenido» en los precios del petróleo, por ejemplo, el comercio de crudo intermedio en el oeste de Texas por encima de $75 por barril durante un período prolongado, para comenzar a plantear serias dudas sobre la sostenibilidad de la recuperación económica, dijo.
Además, Estados Unidos, gracias al auge del esquisto, es ahora un exportador mundial de petróleo. El crecimiento de la industria nacional de combustibles fósiles significa que los precios más altos del petróleo son menos perjudiciales para la economía estadounidense.
Ian Shepherdson, economista jefe de Pantheon Economics, en una nota del viernes, observó que la producción nacional de petróleo en Estados Unidos es de casi 13 millones de barriles por día, mientras que el consumo es de 21 millones de barriles por día.
Pero aunque eso debería significar que los precios más altos del petróleo deprimirían el crecimiento económico, la experiencia reciente sugiere lo contrario. Esto se debe a que en el área de esquisto, los gastos de capital del sector petrolero son «extremadamente sensibles» a los precios, incluso a corto plazo, dijo, en una nota.
«Cuando los precios del petróleo colapsaron entre la primavera de 2014 y principios de 2016, la consiguiente caída en el gasto de capital en el sector petrolero superó el impulso a los ingresos reales de los consumidores de gasolina y combustible para calefacción más baratos, y el crecimiento económico general se desaceleró notablemente», dijo. «Esta historia se desarrolló a la inversa cuando los precios del petróleo se recuperaron en los tres años hasta la primavera de 2018, y el crecimiento económico repuntó incluso cuando los ingresos reales de los consumidores se vieron afectados».
4. Los alcistas se mantienen atrevidos
Si bien los analistas ven un margen de volatilidad y un retroceso a corto plazo, hasta ahora los eventos no han sido suficientes para convertir a los toros (alcistas) en osos (bajistas).
«Históricamente, los acontecimientos geopolíticos regionales no son los eventos que ponen fin a los ciclos económicos y de mercado», dijo Levitt de Invesco, señalando que los retornos del mercado, en promedio, han sido positivos 12 meses después de los picos en la incertidumbre económica, medido por un índice ampliamente seguido (ver gráfico a continuación):
“La idea general de un mercado con un crecimiento lento, inflación benigna a nivel mundial, política monetaria generalmente acomodaticia a nivel mundial y acciones que siguen siendo atractivas en relación con los bonos, no ha cambiado. En nuestra opinión, el telón de fondo para las acciones y otros activos de riesgo sigue siendo favorable”, dijo.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
