Situación actual de la Renta Fija
«2019 ha sido excepcionalmente bueno»
La rentabilidad de los principales índices de referencia en 2019 es excepcionalmente buena (ver tabla). La política acomodaticia de los bancos centrales y una Inflación baja juegan a favor de los bonos. Los vaivenes en las negociaciones comerciales chino-americanas, la política (Brexit, Italia…) y la situación de algunos emergentes explican el aumento en la demanda de activos refugio como los bonos. El descenso en los costes de financiación empresarial, unas ratios de impago reducidas y la búsqueda de rentabilidad explican el buen comportamiento del crédito (RF privada).
Perspectivas para 3 semanas para la Renta Fija
«2020 no tiene por qué ser
malo, pero hay que ser selectivos y gestionar la duración»
La estrategia del BCE y la política fiscal centran la atención en la UEM. El BCE destaca las bondades de la política fiscal para impulsar el crecimiento y reducir la dependencia del ciclo global. Hace bien, porque la política de tipos negativos tiene límites, pero la fiscalidad no es responsabilidad del BCE.
El crecimiento es lento (+1,2% en 3T19) y apenas hay Inflación, así que la política monetaria debe ser expansiva. De momento, el BCE mantiene el forward guidance (tipos bajos mucho tiempo) y el programa de compra de bonos (APP) sin fecha límite. Buena señal. Las valoraciones de los bonos core como Alemania son ajustadas, aunque el riesgo de caída (subida de TIR) es limitado. La periferia gana atractivo porque:
- Los fundamentales mejoran en términos relativos – Irlanda,España & Portugal crecen más que la UEM,
- Las primas de riesgo se mantienen estables.
En renta fija privada, los fundamentales de las compañías con grado de Inversión (IG) son sólidos (Deuda/Ebitda & Cobertura de intereses) y los diferenciales de crédito razonables.
La estrategia de la Fed funciona porque EE.UU. lidera el crecimiento de las economías desarrolladas y la Tasa de Paro baja hasta niveles no vistos desde 1952. La Fed no necesita bajar tipos, el riesgo de recesión es bajo y la pendiente de la curva está en positivo (2/10 A). El binomio rentabilidad/riesgo del tramo medio de la curva (<5 A) es más atractivo que los tramos largos.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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