Cuando la Fed se estaba preparando para tensar las condiciones económicas y mientras se estaba ejecutando, muchos esperaban que los mercados de acciones se mantuvieran laterales si la Reserva Federal lo lograba sin colapsar el mercado. La tesis era que la Reserva Federal intentaría normalizar su balance mientras se calmaba el Dow y el S&P 500 mientras sacaba efectivo de la economía mundial. Cuanto más fuerte estuviera el mercado de valores, más liquidez absorbería; cuanto más débil, menos drenaría. Evitaría colapsar el mercado, pero por otro lado, era improbable que los mercados subieran.
Este resultó ser un buen modelo y cuando los mercados comenzaron a colapsar, la Fed señaló el final del ajuste cuantitativo y cerró el endurecimiento de las condiciones monetarias incluso antes de lo esperado. Aparentemente, la Fed había retirado demasiado dinero del sistema global, y la economía mundial y la economía de EE.UU. se dirigían a una depresión mucho antes de que la Reserva Federal pudiera reducir su balance.
Lo que ocurrió es que la Reserva Federal está permanentemente comprometida a administrar un balance general masivo y nunca puede bajarlo a los niveles bajos de los «buenos viejos tiempos». Ha tomado esto valientemente y le ha dado lustre. Sin embargo, ahora parece que un vasto balance general es sistémico y lo más probable es que crezca enormemente en el futuro.
Lo que ha sucedido es que los bancos del sector privado que solían crear oferta de dinero mediante el apalancamiento de sus depósitos mediante múltiplos cada vez mayores, se les ha restringido la creación de dinero utilizando el apalancamiento bancario fraccional, por lo que ahora la Fed tiene que hacer esa magia por sí misma. Estas son buenas y malas noticias. La buena noticia es que ya no necesitamos confiar en el sector privado para no abusar del sistema de oferta de dinero hasta el punto del colapso en 2007, pero la mala noticia es que, en lugar de dejar que el mercado defina la demanda y la oferta de dinero, ahora depende de un pequeño comité de humanos en la Reserva Federal para lograr el equilibrio correcto. Con el tiempo, se ha demostrado que los comités son un sistema frágil para navegar por asuntos económicos complejos, por lo que un sistema defectuoso distribuido ahora ha sido reemplazado por un sistema defectuoso centralizado. ¿Qué puede salir mal? ¿El tiempo en el que esto saldrá mal? Quién sabe
Sin embargo, a corto y medio plazo, no habrá una contracción monetaria. Además, la flexibilización cuantitativa (QE) ha vuelto.
El gráfico de la Reserva Federal muestra todo lo que se necesita saber:
Y el gráfico del S&P 500 confirma el aumento del valor de los activos por esta nueva liquidez con el índice rompiendo su techo:
A menos que se produzcan acontecimientos imprevistos, los índices están en una carrera alcista.
Como inversor, simplemente tienes que estar largo. Una ruptura como esta podría ser extremadamente poderosa y el giro bajista parece limitado.
¿Cuánto subirán los mercados?
Es difícil no verlo subir mucho, a menos que se bloquee de inmediato. Puedo ver un movimiento final de este mercado alcista «interminable» y esto no es solo una recuperación, sino una carrera final hacia el desenlace de la burbuja.
Si subimos demasiado desde aquí, habría que comenzar a prepararse para un movimiento de burbuja. Si «burbujeamos» habrá mucho dinero que ganar… y perder.
Hay que prestar atención a lo que el mercado está diciendo y, como todos sabemos, los booms del mercado finalmente se convierten en burbujas. En algún momento ocurre una explosión alcista en forma de burbuja.
Necesitamos tener esto en cuenta ahora.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
