Noticias destacadas de empresas: Acerinox, Telefónica, Santander, BME, ArcelorMittal…

Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Acerinox, Telefónica, Santander, BME, ArcelorMittal…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

. La compañía española especializada en la producción y venta de acero inoxidable ACERINOX (ACX) ha dado a conocer sus cifras correspondientes a 9M2019, de las que destacamos brevemente los siguientes aspectos:

Resultados ACX 9M2019 vs. 9M2018

EUR millones	3T2018	4T2018	1T2019	2T2019	3T2019	9M2019	9M2018	% 2019/2018
Ventas netas	1.284	1.139	1.202	1.240	1.220	3.661	3.872	-5,4%
EBITDA	154	58	90	97	103	290	422	-31%
s/ventas	12,0%	5,1%	7,5%	7,8%	8,4%	7,9%	10,9%
EBIT	112	16	45	54	59	159	296	-46%
s/ ventas	8,7%	1,4%	3,7%	4,4%	4,8%	4,3%	7,6%
BAI	111	17	45	53	60	158	293	-46%
Bº neto atribuible	83	16	33	37	44	113	221	-49%
Cash-flow del ejercicio	124	58	78	80	87	245	345	-29%

Fuente: RRII Acerinox; Elaboración propia

• ACX alcanzó en 9M2019 unas ventas de EUR 3.661 millones, un 5,4% inferiores a las registradas en el mismo periodo del año anterior. En el 3T2019 estanco las ventas han caído un 1,6% en relación al 2T2019 y un 5% en relación al mismo trimestre del 2018. El consenso de analistas (recopilado por la propia compañía) barajaba una cifra de ventas para el 3T2019 de EUR 1.189 millones, ligeramente inferior a la cifra real.
• Destacar que en el mercado europeo las medidas de salvaguarda implementadas a partir del 1 de febrero por la Comisión Europea (CE) no están dando el fruto esperado. Así, si bien las importaciones han bajado el 10%, éstas representan aún cerca del 30% de las ventas en la r egión. Por su parte, los inventarios están creciendo, mientras que la demanda final de acero inoxidable está debil itándose en línea con la economía de la región. Así, el consumo aparente ha bajado el 5,4% hasta septiembre en tasa interanual, con comportamientos negativos de todos los principales mercados. Los precios base siguen muy bajos en este mercado, no siendo sostenibles en el medio/largo plazo.
• El mercado norteamericano sigue bien, apoyándose en una economía que se muest ra resistente y en las tarifas implementadas por el Gobierno, que están teniendo u n efecto positivo, ya que la caída de la demanda interna ha sido compensada por el descenso de las importaciones. Este mercado supone el 50% de las ventas del grupo.

Señalar, no obstante que hasta agosto el consumo aparente de producto plano ha descendido el 9,8%. Los inventarios, por su parte, continúan normalizándose , aunque siguen por debajo de la media de los últim os años. Por su parte, los precios se han mantenido estables.

• El mercado asiático sigue muy presionado, ahora un poco más tras las me didas proteccionistas aplicadas en EEUU y en Europa, lo que provoca que la producción excedentaria de China e Indonesia, que siguen incrementando sus producciones a ritmos muy elevados, tenga acceso limitado a otros mercados. Este exceso de oferta continúa presionando los precios a la baja.

• En el trimestre analizado se ha producido un hecho muy relevante en lo que tiene relación al precio del níquel, principal materia prima utilizada en la producción de acero inoxidable. Así, y desde principios de julio el precio de esta materia prima se revalorizó un 50%, hasta alcanzar un máximo de $ 18.500 por Tm. Este incremento se produjo sin que haya habido escasez de producto en el mercado, por lo que las razones son más de tipo especulativo. El hecho de que Indonesia haya adelantado a enero de 2020 la prohibición de exportación de mineral de níquel (prevista para 2022) y los comentarios en los medios sobre la utilización de esta materia prima en la fabricación de baterías para automóviles eléctricosestarían detrás de esta subida que el mercado del acero inoxidable “no se ha creído”, por lo que en mercados como el europeo o el asiático no se ha podido tra sladar a los precios finales del acero inoxidable, lo que ha penalizado los márgenes de las compañías en estos mercados.
• Las producciones de acería de ACX en 9M2019 han sido un 10% inferiores a las del mismo periodo del año precedente. Por su parte, la del 3T2019 estanco ha descendido el 12% en tasa interanual. Además, la prod ucción de laminado en caliente ha bajado el 9% en 9M2019 (-10% en el 3T2019 en tasa interanual) y la de laminado en frío el 9% (-11% en el 3T2019 en tasa interanual). Por último, la de producto largo bajó el 11% (-17% en el 3T2019 en tasa interanual). ACX no está dispuesta a aceptar pedidos a precios no rentables, por lo que su estrategia actual pasa por adaptar la oferta (producción) a los pedidos que considera aceptables, es decir, la compañía se ha fijado como objetivo mantener márgenes y rentabilidad, aun que deba sacrificar volúmenes.
• ACX ha obtenido en el 9M2019 un cash-flow de explotación (EBITDA) de EUR 290 millones (7,9% sobre ventas), cifra que compara mal (-31%) con la de 9M2018. Los analistas esperaban una cifra inferior, de EUR 283 millones. En el 3T2019 ACX ha dotado una provisión por depreciación de existencias de EUR 9 millones y ha ingresado EUR 7 millones por la venta de activos. En relación al 2T2019 el EBITDA del 3T2019 ha aumentado el 6%, mientras que en tasa interanual ha descendido el 33%.
• Tras restar las amortizaciones y las depreciaciones, el beneficio de explotación (EBIT) se situó en 9M2019 en los EUR 159 millones, sustancialmente por debajo de los EUR 296 millones de 9M2018 (-46%). Los analistas esperaban una cifra de EUR 150 millones, ligeramente inferior a la real.
• Por último, el beneficio neto de ACX se elevó a EUR 113 millones en 9M2019, un 49% por debajo del obtenido en el mismo periodo del 2018. En relación al 2T2019 el beneficio neto estanco del 3T2019, que se elevó a EUR 44 millones, mejoró un 19%. Los analistas esperaban una cifra de EUR 37 millones en el 3T2019 y de EUR 106 millones en 9M2019, en ambos casos por debajo de lo alcanzado por la compañía.
• Durante el 3T2019 ACX generó caja libre neta por importe de EUR 80 millones, que asciende a EUR 119 millones en el conjunto de 9M2019, siempre excluyendo el pago de dividendos. La deuda financiera neta del grupo aumentó en el 9M2019 en comparación con la cifra dediciembre en EUR 30 millones, hasta los EUR 582 millones. En el periodo ACX destinó EUR 135 millones al pago de dividendos y EUR 49 millones a la amortización de acciones.

Valoración: las cifras publicadas por ACX en el 3T2019 han superado lo esperado por los analistas, entre los que nos incluimos, y ello a pesar de que el entorno de mercado, sobre todo en Europa, donde las medidas de salvaguarda aplicadas por la Comisión Europea (CE) para evitar las importa ciones a bajos precios no están funcionando como seesperaba, y en Asia, donde el exceso de producción de las plantas c hinas e indonesias sigue presionando los precios del acero inoxidable

hasta niveles insostenibles en el largo plazo. A todo ello hay que añadir la debilidad de la demanda inalf de este producto, debido a la ralentización del crecimiento global. A un así, ACX ha sido capaz de mejorar las cifras que logró en el 2T2019, a pesar de la fuerte estacionalidad que suele afectar al sector durante los meses de verano en Europa. Hay que seguir destacando el mejor comportamiento relativo del mercado estadounidense, que supone cerca del 50% del negocio de ACX, gracias a la resistencia de esta economía y a que las tarifas implantadas por la Administración Trump e stán teniendo un efecto positivo.

Asia sigue siendo el mayor problema al que se enfrenta el sector, dada la elevada sobrecapacidad instalada en China, que lleva mucho tiempo presionando los precios a la baja, más aún ahora que los mercados europeos y estadounidense se han cerrado parcialmente a los productores de la región .

ACX espera poder repetir resultados en el 4T2019, a pesar de la estacionalidad del mismo. De ser así, y tal como reflejan las estimaciones del consenso de analistas elaborado por la propia compañía, ACX terminaría el año con nasu ventas de EUR 4.858 millones (-3,0% en tasa interanual); un EBITDA de EUR 389 millones (-19% vs 2018), con un margen sobre ventas respetable del 8,0% (9,6% en 2018); y un beneficio neto atribuible de EUR 150 millones (-37% vs 2018). Todo ello podría cambiar si finalmente la compañía llega a unacuerdo antes de fin de año con los sindicatos para la ejecución del ERE que pretende realizar en la planta de Gibraltar, lo que conllevaría cargos extraordinarios a cargo de los resultados de 2019.

A corto plazo creemos poco factible que las acciones de ACX recuperen de forma sostenible la tendencia alcista, debido a que la falta de visibilidad que presenta el sector, con el errático comportamiento tanto de los inventarios como de los precios de las principales materias primas que se utilizan en la fabricación del acero inoxidable, especialmen te del níquel, hace muy complicado poder determinar cómo va a evolucionar e l sector, así como los resultados de las compañías . Además, la debilidad del entorno económico, especialmente en Eu ropa, y la fuerte competencia en Asia, que mantiene los precios del acero inoxidable a niveles históricamente bajos, ta mpoco ayuda a ello. Actualmente tenemos el valor en REVISIÓN .

. TELEFÓNICA (TEF) presentó sus resultados correspondientes a los primeros nueve meses de ejercicio (9M2019), de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS TELEFÓNICA 9M2019 vs 9M2018 / CONSENSO    FACTSET

EUR millones	9M2019	19/18 (%)	Estimado	Real/est. (%)
Ventas	36.023	0,7%	35.888	0,4%
OIBDA	11.450	-4,9%	12.099	-5,4%
OI	3.622	-33,6%	4.161	-13,0%
B. Neto	1.344	-50,6%	1.879	-28,5%

Fuente: Estados financieros de la compañía.

• Los resultados de TEF de enero-septiembre 2019 se encuentran afectados por la salida del perímetro de consolidación de T. Panamá (1 de septiembre), T. Nicaragua (1 de mayo), T. Guatemala (1 de enero) y Antares (1 de febrero), así como por la venta de 9 Centros de Datos. Asimismo, la variación reportada de los resultados consolidados de enero-septiembre de 2019 refleja la adopción de la normativa contable NIIF 16 desde 1 de enero de 2019. Por otra parte, la evolución de los tipos de cambio tiene un impacto negativo en los resultados reportados de la Compañía de enero-septiembre 2019, principalmente por la depreciación frente al euro del peso argentino y del real brasileño.
• TEF elevó su cifra de negocios un 0,7% interanual (+3,6% orgánico) en 9M2019, has ta los EUR 36.023 millones, destacando la aceleración del crecimiento de los ingresos por venta de terminales (+17,0%) y el sostenido crecimiento de los ingresos de servicio (+1,8%). El importe estuvo también en línea (+0,4%) con la cifra esperada por el consenso de FactSet. Excluyendo el impacto negativo de la regulación (-0,7% en 9M2019), el crecimiento orgánico de los ingresos sería del +4,3%.
• El gasto de personal aumentó un 5,4% interanual en los 9 meses, principalmente afectado por la actualización de salarios en Argentina y mayores gastos en Brasil, asociados al proceso de internalización de actividades en IT/sistemas.
• Así, el cash flow de explotación (OIBDA) alcanzó los EUR 11.450 millones, lo que supone una caída del 4,9% interanual (+1,1% orgánico) en comparación con la cifra del mismo periodo de un año antes, afectada por los cambios de perímetro y tipos de cambio señalados con anterioridad, y también se quedó corta (-5,4%) con el importe que esperaba el consenso de analistas de FactSet. En términos sobre ventas, el margen OIBDA se situó en el 31,8%, lo que supone una caída de 1,9 p.p. (-0,8 p.p. orgánico) con respecto a 9M2018, fundament almente afectado por la provisión por gastos de reestructuración en gastos de personal (EUR 1.876 millones).
• En cuanto al beneficio neto de explotación (OI) , éste también disminuyó, un 33,6% interanual (-1,6% orgánico), hasta los EUR 3.622 millones, y un 13,0% por debajo de la lectura que esperaba el consenso.
• El beneficio neto atribuible redujo a la mitad su importe en 9M2019 (-50,6% interanual), hasta los EUR 1.344 millones, afectado por la provisión por gastos de reestructuración de personal, y que es un importe también significativamente inferior (-28,5%) con respecto al que esperaba el consenso de analistas de FactSet.
• La deuda neta se situó en EUR 38.293 millones a septiembre (-8,1% interanual) y se redujo EUR 1.937 millones en el 3T2019. Incluyendo eventos posteriores al cierre (aproximadamente EUR 700 millones), la deuda neta decreció hasta aproximadamente EUR 37.600 millones.

Cabe destacar que la compañía ha reiterado los objetivos de resultados y el dividendo anunciados para 2019.

Noticias destacadas de Empresas

. Según el diario Expansión, el BANCO SANTANDER (SAN) reforzó su negocio de pymes y estratégico. La entidad ha anunciado la compra del 50,1% de la plataforma de pagos y divisas para pymes Ebury por £ 350 millones (unos EUR 400 millones). De este importe, £ 70 millones corresponden a nuevas acciones (aproximadamente EUR 80 millones) para apoyar los planes de la compañía para entrar en nuevos mercados en Latinoamérica y Asia.

. El diario Expansión informa que Telefónica Deutschland, filial alemana de TELEFÓNICA (TEF) , cerró 9M2019 con unas pérdidas de EUR 180 millones, lo que supone un 46,6% más que la pérdida de EUR 123 millones que registró en el mismo periodo de 2018. La empresa destacó que los resultados han evolucionado en línea con las previsiones y le permiten reiterar los objetivos marcados para el conjunto de 2019. En un comunicado, Telefónica Deutschland explicó que el comportamiento del resultado neto en el periodo comprendido entre enero y septiembre se debió al acortamiento de los tiempos de depreciación de los activos de red durante la integración de red tras la fusión con E-Plus.

. BOLSAS Y MERCADOS (BME) presentó su balance mensual de octubre y acumulado a 10M2019.

Renta Variable

• Volumen negociaciones octubre: EUR 46.916,9 millones (+44,4% vs septiembre 2019; -13,2% interanual; -21,4% 10M2018)
• Número negociacionesoctubre: 3.362.800 (+9,4% vs septiembre 2019; -22,2% interanual; -16,5% 10M2018)
• Warrants octubre: EUR 22,7 millones (+42,7% vs septiembre 2019; -63,4% interanual; -31,1% 10M2018)
• ETF octubre: EUR 136,7 millones (+41,9% vs septiembre 2019; -36,8% interanual; -46,5% 10M2018).

Derivados

• Futuros Ibex-35 octubre: 521.700 contratos (+7,4% vs septiembre 2019; -16,7% interanual; -6,4% 10M2018)
• Futuros Mini Ibex octubre: 160.500 contratos (+30,7% vs septiembre 2019; +16,2% interanual; -1,4% 10M2018)
• Futuros Acciones octubre: 163.900 contratos (-80,1% vs septiembre 2019; -46,8% interanual; +48,4% 10M2018)
• Opciones Ibex-35 octubre: 311.400 contratos (-20,9% vs septiembre 2019; -30,0% interanual; -1,7% 10M2018)
• Opciones Acciones octubre: 1.659.000 contratos (+12,2% vs septiembre 2019; +13,7% interanual; -17,9% 10M2018).

Renta Fija

• Volumen negociado octubre: EUR 24.732,0 millones (+0,6% vs septiembre 2019; -1,5% interanual; +70,0% 10M2018).
• Admisiones a cotización octubre: EUR 25.791,0 millones (+24,4% vs septiembre 2019; -13,2% interanual; +4,9% 10M2018).

. El consejero delegado de IAG, Willie Walsh, ha calificado la compra de su competidor Air Europa como una buena operación para su hólding, dueño de Iberia y Vueling, así como para la adquirida y el mercado español. Walsh cree que es un buen acuerdo para IAG, para España y para los clientes.

En ella, Walsh destacó que la operación generará destacadas sinergias en temas de costes. Según dijo, t ienen un importante trade record en generar sinergias en esta área como han hecho a nteriormente. Así, Walsh dijo que desde el nacimiento de IAG, han hecho este tipo de operaciones y la compra de Air Europa es el siguiente paso en su proyecto. Además, puso como ejemplo Air Lingus. El primer ejecu tivo de IAG indicó que la operación se cerrará previsiblemente en la 2S2020, tras obtener las autorizaciones oportunas, y estará liderada por Luis Gallego, actual consejer o delegado de Iberia.

. InvestCo Italy, consorcio participado por ARCELORMITTAL (MTS), ha enviado a Ilva una notificación de retirada del acuerdo de compra de la compañía, después de que elGobierno italiano haya eliminado la protección necesaria para que la acerera pueda llevar a cabo su plan estratégico en el país.

Según MTS, el acuerdo de compra barajaba la posibili dad de renunciar a la operación en el caso de un cambio de las condiciones necesarias para implementar su plan industrial. De esta forma, después de que el parlamento italiano haya eliminado desde el pasado domingo 3 de noviembre la protección necesaria para que la compañía pueda implementar su plan sin riesgo de responsabilidad penal, MTS ha decidido dar por finalizado el acuerdo. Además, las de cisiones emitidas por el tribunal penal de Tarento obligan a los representantes de Ilva a completar ciertas medidas antes del próximo 13 de diciembre de 2019, algo que, según la compañía, los propios representantes han trasmitido su imposibilidad de cumplir, lo que también imposibilitaría la implementación del plan industrial de MTS. Además, la compañía siderúrgi ca cita otros sucesos graves e independientes de la voluntad de la empresa que han llevado a una incertidumbre operativa que habría afectado significativamente a la capacidad de llevar a cabo las necesarias operaciones en Ilva para operar la planta de Taranto.

. GRUPO SANJOSÉ (GSJ) informa de que, como parte del precio de compra del 14,46% por parte de MERLIN PROPERTIES (MRL) a GSJ del capital de Distrito Castellana Norte, el importe del préstamo asciende a EUR 129.108.870,47, dividido en dos tramos:

• Un tramo A de EUR 86.396.819,98, con vencimiento úni co a 20 años y un tipo de interés fijo anual del 2%;
• Un tramo B que se ha destinado a constituir un depósito en efectivo en garantía de los importes de financiación de circulante dispuestos por Constructora San José a 31 de octubre de 2019 en el contrato de financiación de diciembre de 2014. Su fecha de vencimiento final es el de diciembre de este año, si bien la compañía prevé amortizar anticipadamente este tramo con cualquiera que se libere de la cuenta de depósito antes mencionada. El importe de este tramo es de EUR 42.712.050,49 y tipo de interés es el mismo que el del tramo A.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities